本欄目文章來源：中國(guó)焦炭期貨網(wǎng)
在前面的套期保值介紹和原理案例分析中，我們是將基差這個(gè)影響因素剔除的，是完全的套期保值交易，期貨市場(chǎng)上的全部盈利相抵現(xiàn)貨市場(chǎng)上的全部虧損。
在商品實(shí)際價(jià)格的變化中，基差總是不斷變化的，基差的變化將影響套期保值是否完全的依據(jù)。
套期保值者可以根據(jù)基差的有利變化，不僅可以取得較好的套期保值效果，而且還可以通過套期保值交易獲得額外的利潤(rùn)。一旦基差出現(xiàn)不利的變動(dòng)，套期保值的效果就會(huì)受到影響，或者要蒙受一些損失。
從這一章開始嗎，我們會(huì)結(jié)合案例為您講解基差與套期保值的效果，請(qǐng)廣大企業(yè)投資者認(rèn)真學(xué)習(xí)。
一、基差不變的情況下的買入和賣出套期保值
二、案例分析：基差走強(qiáng)與賣出套期保值操作效果
三、案例分析：基差走強(qiáng)與買入套期保值操作效果
四、案例分析：基差走弱買入套期保值的效果
五、案例分析：基差走弱與賣出套期保值的效果
六、總結(jié)和展望：未來套期保值交易的發(fā)展方向
一、基差不變的情況下的買入和賣出套期保值
在前面，我們知道套期保值的效果是受基差變化的影響，線面我們距離說明，在基差不變的情況下，買入和賣出套期保值會(huì)有怎樣的效果。
一、基差不變與賣出套期保值效果
案例背景：
7月，焦炭現(xiàn)貨銷售價(jià)格為2000元/噸，某焦炭生產(chǎn)商較滿意現(xiàn)在的銷售價(jià)格，但是由于現(xiàn)在手中沒有庫(kù)存，得到兩月后才會(huì)生產(chǎn)出一批焦炭進(jìn)行銷售，但此生產(chǎn)商未來兩月價(jià)格會(huì)下跌，為避免此風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，決定到期貨市場(chǎng)進(jìn)行焦炭期貨套期保值。
現(xiàn)市、期市套保流程：
7月，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格2000元/噸，生產(chǎn)商以2050元/噸的價(jià)格賣出10手（一手100噸）焦炭9月份期貨合約。到了9月，價(jià)格果然下跌，現(xiàn)貨價(jià)格跌至1950元，生產(chǎn)商同時(shí)以2000元/噸買入9月10手焦炭期貨合約，套期保值結(jié)束，具體結(jié)果如下表：
這里說明一下：一般期貨價(jià)格都會(huì)略高于現(xiàn)貨價(jià)格，之主要是受人的心理期待因素影響。
時(shí)間
現(xiàn)貨市場(chǎng)
期貨市場(chǎng)
基差
7月份
焦炭銷售價(jià)2000元/噸
賣出10手焦炭期貨合約2050元/噸
-50元
9月份
焦炭銷售價(jià)1950元/噸
買入10手焦炭期貨合約2000元/噸
-50元
套利結(jié)果
（1950-2000）*1000=-50000元
（2000-2050）*1000=50000元
基差不變
由此可以看出，在基差不變的情況下，賣出套期保值是全部的期貨盈利抵消了全部的現(xiàn)貨虧損，不賺不賠，剛好持平。
總結(jié)
1、完整的賣出套期保值涉及量比期貨交易：一筆賣出合約，一筆買入合約，進(jìn)行對(duì)沖平倉(cāng)。
2、基差不變，不賺不賠，規(guī)避了現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
二、基差不變與買入套期保值效果
在這里我們不做舉例介紹，因?yàn)樵诨畈蛔兊那闆r下，期貨盈利也是剛好抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)交易虧損，不賺不賠，規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)！
二、案例分析：基差走強(qiáng)與賣出套期保值操作效果
注：上一章我們介紹了在基差不變的情況下買入和賣出套期保值的效果。本文為您介紹基差變動(dòng)的情況下，賣出套期保值的效果。
一、基差走強(qiáng)與賣出套期保值
概念引申：
基差走強(qiáng)：如果現(xiàn)貨價(jià)格減去期貨價(jià)格價(jià)差為正且數(shù)值越來越大，或者基差有負(fù)轉(zhuǎn)正，或者基差為負(fù)但絕對(duì)值越來越大，這種稱基差走強(qiáng)。
正向市場(chǎng)：期貨價(jià)格 > 現(xiàn)貨價(jià)格
反向市場(chǎng)：現(xiàn)貨價(jià)格 > 期貨價(jià)格
三種情況：1、正向市場(chǎng)基差走強(qiáng)
2、反向市場(chǎng)基差走強(qiáng)
3、正向市場(chǎng)轉(zhuǎn)向反向市場(chǎng)
二、案例說明
案例背景：
3月1日， 焦炭的現(xiàn)貨價(jià)格為1400元/噸，某經(jīng)銷商對(duì)該價(jià)格比較滿意，買入1000噸現(xiàn)貨焦炭。為了避免現(xiàn)貨價(jià)格下跌從而減少收益，決定在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行焦炭套期保值交易。此時(shí)焦炭期貨5月合約價(jià)格為1440元/噸。該經(jīng)銷商預(yù)示在期貨市場(chǎng)賣出10手（1手=100噸）5月份焦炭期貨合約。
不就，焦炭?jī)r(jià)格果然下降，至4月1日，在現(xiàn)貨市場(chǎng)以1370元/噸的價(jià)格賣出焦炭1000噸，同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上以每噸1400元買入5月份焦炭合約，來對(duì)沖3月份賣出的合約。
時(shí)間
現(xiàn)貨市場(chǎng)
期貨市場(chǎng)
基差
3月1日
買入1000噸焦炭?jī)r(jià)格為1400元
賣出10手5月焦炭期貨合約價(jià)格為1440元/噸
-40元/噸
4月1日
賣出1000噸焦炭?jī)r(jià)格為1370元
買入10手5月焦炭期貨合約價(jià)格為1400元/噸
-30元/噸
套保結(jié)果
虧損30元/噸
盈利40元/噸
基差走強(qiáng)10元/噸
案例總結(jié)
現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格均下降，但現(xiàn)貨價(jià)格的下降幅度小于期貨價(jià)格的下降幅度，基差走強(qiáng)，從而使得經(jīng)銷商的現(xiàn)貨市場(chǎng)上因價(jià)格下跌賣出現(xiàn)貨蒙受的損失小于在期貨市場(chǎng)上癮價(jià)格下跌買入期貨合約的活力，盈虧相抵后凈盈利10000元。
三、案例分析：基差走強(qiáng)與買入套期保值操作效果
在前面一文中，我們給您介紹了基差走強(qiáng)與賣出套期保值的原理和例子，本篇為您介紹在基差走強(qiáng)的前提下的另一種情況，首先我們先復(fù)習(xí)一下相關(guān)概念。
一、基差是什么？
基差是指某一特定商品在某一特定時(shí)間和地點(diǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與該商品近期合約的期貨價(jià)格之差，即：基差＝現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格。
舉個(gè)例子說明一下：2011年9月1日市場(chǎng)上的焦炭?jī)r(jià)格是50000元/噸，當(dāng)日期貨市場(chǎng)上的期貨合約價(jià)格是49000元/噸，那么基差就是1000元/噸。
二、什么是基差走強(qiáng)？
或許你已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，由于現(xiàn)貨價(jià)格比期貨價(jià)格可能高也可能低，因此基差可以是正數(shù)也可以是負(fù)數(shù)。如果價(jià)差為正且數(shù)值越來越大，或者基差由負(fù)轉(zhuǎn)正，或者基差為負(fù)但絕對(duì)值越來越大，這種稱基差走強(qiáng)。
三、基差和企業(yè)套期保值業(yè)務(wù)的關(guān)系
任何商品的價(jià)格都是在波動(dòng)的，這就會(huì)導(dǎo)致基差總是在不斷變動(dòng)，而基差的變動(dòng)對(duì)一個(gè)企業(yè)來說尤其重要。在很多情況下，許多企業(yè)（就拿焦炭消相關(guān)企業(yè)來說）為了防止在焦炭市場(chǎng)由于焦炭?jī)r(jià)格波動(dòng)出現(xiàn)損失，都需要在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，在沒基差的存在和基差沒有變化的情況下，企業(yè)參與套保的結(jié)果是完美的，期貨盈利完全彌補(bǔ)現(xiàn)貨虧損。但是存在基差時(shí)，基差的變動(dòng)會(huì)影響套期保值的效果，從而使期貨盈利部分彌補(bǔ)現(xiàn)貨虧損。
另外，我們要明確的是基差存在是必然的，并且對(duì)企業(yè)套期保值的結(jié)果有著直接影響。所以企業(yè)在做套保時(shí)，必須關(guān)注基差的變化。
四、基差走強(qiáng)如何進(jìn)行買入套期保值？
以下我們就以價(jià)差為正并且數(shù)值越來越大這一種基差走強(qiáng)的形式來舉個(gè)例子，分析這種情況下買入套期保值的效果。
A公司是國(guó)內(nèi)某大型鋼鐵廠的焦炭供應(yīng)商，2011年9月1日，A公司和鋼鐵廠簽訂合約，按照現(xiàn)在市場(chǎng)上的價(jià)格在12月份提供100噸的焦炭，而目前現(xiàn)貨市場(chǎng)上焦炭的價(jià)格是50000元/噸。合同簽訂后，A公司認(rèn)為隨著下半年天氣變冷，煤炭需求拉升，而且天氣會(huì)影響焦炭的開產(chǎn)和冶煉，到時(shí)候焦炭?jī)r(jià)格會(huì)上漲，公司存在間接的虧損。于是A公司在合同簽訂的同一日在焦炭期貨市場(chǎng)買入10手（也就是100噸）12月份的焦炭合約進(jìn)行套期保值，價(jià)格為49000元/噸。
到了12月份，隨著全國(guó)寒潮的到來，全國(guó)煤炭供應(yīng)偏緊，焦炭?jī)r(jià)格上漲了不少，而且由于天氣寒冷影響焦炭的冶煉，A公司目前的庫(kù)存已經(jīng)不足100噸，面臨著違約的風(fēng)險(xiǎn)。A公司和鋼鐵廠是多年的合作伙伴，因此公司決定從焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)上以目前52000元/噸的價(jià)格買入100噸焦炭交付給煉鋼廠，進(jìn)行履行合約，低賣高買讓A公司虧損了20萬元。
在虧損的同時(shí)，A公司發(fā)現(xiàn)焦炭期貨市場(chǎng)上合約的價(jià)格已經(jīng)上漲到了50000元/噸，于是果斷將9月份買入的焦炭期貨合約進(jìn)行平倉(cāng)，通過平倉(cāng)，A公司在焦炭期貨市場(chǎng)上盈利10萬元。
具體操作情況如下表：
現(xiàn)貨市場(chǎng)
期貨市場(chǎng)
基差
9月1日
賣出100噸焦炭?jī)r(jià)格50000元/噸
買人10手12月份焦炭合約，價(jià)格49000元/噸
1000元/噸
12月1日
買入100噸焦炭?jī)r(jià)格52000元/噸
賣出10手12月份焦炭合約，價(jià)格50000元/噸
2000元/噸
套利結(jié)果
虧損2000元/噸
盈利1000元/噸
基差走強(qiáng)1000元/噸
凈損失100×2000－100×1000=10萬元
通過例子可以看出，通過在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行期貨合約套期保值，A公司雖然未能完全彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的損失，但是損失卻減少了10萬元。我們可以發(fā)現(xiàn)，通過期貨合約減少損失對(duì)于企業(yè)來說也是一種好的選擇。
四、案例分析：基差走弱買入套期保值的效果
一，先了解什么是基差走弱
基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格
走弱：如果價(jià)差為負(fù)且數(shù)值越來越小，或者基差有正轉(zhuǎn)負(fù)，或者基差為負(fù)但絕對(duì)值越來越小，這種稱基差走弱。
二、基差對(duì)套期保值的影響
基差的變化影響套期保值的效果。怎么理解呢？
通俗一點(diǎn)說法就是當(dāng)基差出現(xiàn)變化時(shí)，您的效果保值效果不一定是完美的，可能是部分彌補(bǔ)損失，不是全部彌補(bǔ)損失。當(dāng)然，也存在彌補(bǔ)損失后，還有額外盈利。
三、案例講解
某焦炭化工加工企業(yè)計(jì)劃購(gòu)進(jìn)一批焦炭，但由于當(dāng)前資金不夠充裕，計(jì)劃在兩月后購(gòu)進(jìn)。但害怕兩月后焦炭現(xiàn)貨價(jià)格上漲，增加自己的購(gòu)進(jìn)成本，考慮下，打算在期貨市場(chǎng)進(jìn)行焦炭期貨套期保值。
目前1月焦炭現(xiàn)貨價(jià)格為1000元/噸，打算采購(gòu)5000噸，這時(shí)3月焦炭期貨合約價(jià)格為1050元/手，買入50手（設(shè)定焦炭期貨合約為100噸/手）。兩月后，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格為1090元/噸，3月份焦炭期貨合約價(jià)格為2000元/手，賣出50手平倉(cāng)，結(jié)果見下表：
時(shí)間
現(xiàn)貨市場(chǎng)
期貨市場(chǎng)
基差
1月
焦炭現(xiàn)貨價(jià)格1000元/噸，購(gòu)進(jìn)5000噸
買入50手3月焦炭期貨合約1050元/手
50元
3月
焦炭現(xiàn)貨價(jià)格1090元/噸，購(gòu)進(jìn)5000噸
賣出50手3月焦炭期貨合約1060元/手
30元
結(jié)果
（1000-1090）*5000=-450000元
（1050-1060）*5000=50000元
-20元
結(jié)果：50000-450000=-50000元
在此案例下，基差走弱期貨只能彌補(bǔ)部分現(xiàn)貨虧損，但是比起全部虧損，還是不錯(cuò)的
五、案例分析：基差走弱與賣出套期保值的效果
基差走弱與賣出套期保值
1月初，南方天氣寒冷，用煤量比較大，由于需求拉動(dòng)此時(shí)市場(chǎng)上的焦炭?jī)r(jià)格在50000元/噸，南方某焦炭生產(chǎn)公司A焦炭月產(chǎn)量為100噸。因?yàn)閾?dān)心3月份南方天氣變暖焦炭?jī)r(jià)格下降，于是決定套期保值。于是賣出1手（每手100噸）3月份交割的焦炭期貨合約，當(dāng)日的成交價(jià)格為49000元/噸。
到了3月初，南方春天到來，天氣普遍轉(zhuǎn)暖，焦炭需求減少價(jià)格開始大幅下滑。焦炭現(xiàn)貨價(jià)格跌至47000元/噸，期貨市場(chǎng)上焦炭期貨合約價(jià)格也跌至48000元/噸，于是A公司進(jìn)行了期貨合約買入平倉(cāng)套期保值，具體效果如下表：
現(xiàn)貨市場(chǎng)
期貨市場(chǎng)
基差
1月初
市場(chǎng)上焦炭?jī)r(jià)格50000元/噸
賣出1手(100噸)9月份焦炭合約：價(jià)格49000元/噸
1000元/噸
3月初
賣出焦炭100噸，價(jià)格47000元/噸
買入1手9月份鋁合約：價(jià)格48000元/噸
-1000元/噸
套利結(jié)果
虧損3000元/噸
盈利1000元/噸
基差走弱2000元/噸
期貨市場(chǎng)盈利10萬元，現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損30萬元，兩者抵消后虧損20萬元
在該例中，現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格均上升，但現(xiàn)貨價(jià)格的下降幅度大于期貨價(jià)格的下降的幅度，基差走弱，套期保值盈利未能完全相抵虧損，盈虧相抵后虧損20萬元。
我們可以發(fā)現(xiàn)，雖然未能完全盈虧相抵，但是假如不做套期保值，A公司會(huì)因?yàn)榻固績(jī)r(jià)格下跌虧損30萬元，要承擔(dān)的損失也更多。
在基差走弱的情況下進(jìn)行賣出套期保值的時(shí)候，期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)不能完全盈虧相抵，還會(huì)存在一定損失。
六、總結(jié)和展望：未來套期保值交易的發(fā)展方向
套期保值交易的本質(zhì)是用基差的風(fēng)險(xiǎn)取代現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
但通常情況下，基差變化不一能準(zhǔn)確把握，不一定能夠做到完全的套期保值，只能做到部分風(fēng)險(xiǎn)彌補(bǔ)。
所以在國(guó)外出現(xiàn)一種以基差為軸心的交易方式——基差交易。
他的特點(diǎn)是：無論基差怎樣變化，都可以在結(jié)束套期保值之時(shí)取得理想的套保效果。這種方法在國(guó)內(nèi)運(yùn)用的非常廣泛。
套期保值的發(fā)展：
在這幾年套期保值業(yè)務(wù)的發(fā)展之中，他已經(jīng)成為企業(yè)和個(gè)人資產(chǎn)管理的一個(gè)重要手段。除了原始動(dòng)機(jī)外，套保還有其他作用：如企業(yè)可以利用交易風(fēng)險(xiǎn)的減少而獲得更多的的貸款等等。
我們鼓勵(lì)企業(yè)投資者參與期貨市場(chǎng)，參與套期保值業(yè)務(wù)，利用兩個(gè)市場(chǎng)，達(dá)到雙贏的局面。
