套期保值是基差逐利
發(fā)布時間：2011年01月26日 來源：期貨日報
在實際指導操作中，以“保值的目的來計劃”，同時以“投資的眼光來操作”，是做好套期保值不可或缺的兩個方面。
在完美的市場條件下，期貨市場價格和現(xiàn)貨市場的價格波動完全一致，不存在交易費用和稅收，則可實現(xiàn)完全意義上的套期保值，即可用一個市場的利潤來完全彌補另外一個市場的損失。但在現(xiàn)實的期貨交易中，期貨價格和現(xiàn)貨價格的變動不完全一致，存在基差風險，一個市場的獲利不一定能完全彌補另一個市場上的損失。
霍布魯克·沃金認為，套期保值的結果不一定是將風險全部轉移出去，而是套期保值者為避免現(xiàn)貨價格變動的大幅風險，選擇了相對較小的基差風險。套期保值的核心不是消除風險，而是尋求基差方面的變化或預期基差變化來謀取利潤，即通過發(fā)現(xiàn)期貨市場和現(xiàn)貨市場價格的未來變動來尋求獲利機會。在這種意義上，套期保值是一種套期圖利行為。套期保值者只有在他認為有獲利機會時，才會去進行套期保值。因此，套期保值是投機的一種，但它不是投機于價格，而是投機于基差。
為規(guī)避基差風險，套期保值者可以通過基差交易來實現(xiàn)。買賣雙方通過協(xié)商，由套期保值者確定協(xié)議基差的幅度和選擇期貨價格的期限，由現(xiàn)貨市場的交易者在這個時期內(nèi)選擇某日的商品期貨價格為計價基礎，在所確定的計價基礎上加上協(xié)議基差得到雙方交易現(xiàn)貨商品的協(xié)議價格，雙方以協(xié)議價格交割現(xiàn)貨，而不考慮現(xiàn)貨市場上該商品在交割時的實際價格?；罱灰椎膶嵸|，是套期保值者將其面臨的基差風險通過協(xié)議基差的方式轉移給現(xiàn)貨交易中的對手，達到完全的保值目的。
在期貨市場的運行不完全或未來價格不確定的條件下，產(chǎn)業(yè)投資者應當抓住基差異常波動的機會，積極保值，獲取基差利潤。
舉一個PVC企業(yè)套期保值的案例。2009年8月初，由于PVC期貨價格迅速上漲，國內(nèi)許多大型PVC生產(chǎn)企業(yè)，主動同期貨公司商量PVC套期保值的策略。根據(jù)我們對于期貨價格的分析，結合交易所庫容的情況，預測價格大約能夠上漲到7800元/噸，而根據(jù)我們對于現(xiàn)貨市場的調研情況，現(xiàn)貨價格只有6400元/噸，遲遲沒有跟上來。建議企業(yè)選擇V0909、V0911等合約進行賣期保值。
大連PVC日線走勢
從上圖可以看出，后來，在價格在創(chuàng)下8000多元/噸的高點以后旋即大幅下跌，套期保值取得了超預期的效果。當時做套期保值基于的理由是，現(xiàn)貨市場低迷，即便以后現(xiàn)貨價格漲上來，這樣的做法也是有收益的，企業(yè)仍然能盈利，只可能是利潤少一點而已。這就是恰當應用基差逐利機會的套期保值案例。
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