如圖1所示，企業(yè)與銀行達成外匯看跌風(fēng)險逆轉(zhuǎn)組合協(xié)議，選定適當(dāng)?shù)膱?zhí)行價格X1和X2，使得買入看跌期權(quán)的價格C1與賣出看漲期權(quán)的價格C2相等，期權(quán)費支出為零，最終將結(jié)匯匯率鎖定在[X1，X2]的區(qū)間里。如果敲定的執(zhí)行價格X1和X2，使得C2>C1,則企業(yè)可獲得C2-C1的期權(quán)費凈收入，期權(quán)費可選擇現(xiàn)錢返還、遠期結(jié)匯補點或者鎖定區(qū)間補點的方式。同理，圖2所示的外匯看漲風(fēng)險逆轉(zhuǎn)組合情形，分析與前面一致，這里不再贅述。

　　與遠期結(jié)售匯相比，外匯風(fēng)險逆轉(zhuǎn)組合通過鎖定匯率區(qū)間來平抑市場匯率的波動，當(dāng)市場匯率朝著交易有利方向變動時，仍可以享有一定的收益。

　　(2)外匯期權(quán)差價組合。外匯期權(quán)差價組合是指買入一個看漲/看跌期權(quán)，同時賣出一個執(zhí)行價格不同的看漲/看跌期權(quán)。因為買入和賣出期權(quán)的類型相同但執(zhí)行價格不同，外匯期權(quán)差價組合不會是零成本期權(quán)組合。在企業(yè)與銀行達成外匯期權(quán)差價組合交易后，將會支付或收到凈期權(quán)費。外匯期權(quán)差價組合一般可分為外匯期權(quán)牛市差價組合和外匯期權(quán)熊市差價組合。外匯期權(quán)牛市差價組合是指當(dāng)外匯價格上升時期權(quán)組合收益可轉(zhuǎn)虧為盈，可以通過買入執(zhí)行價格較低的看漲期權(quán)和賣出執(zhí)行價格較高的看漲期權(quán)組合而成(見圖3)，也可以通過買入執(zhí)行價格較低的看跌期權(quán)和賣出執(zhí)行價格較高的看跌期權(quán)組合而成。外匯期權(quán)熊市差價組合是指當(dāng)外匯價格下降時期權(quán)組合收益轉(zhuǎn)虧為盈，可以通過買入執(zhí)行價格較高的看漲期權(quán)和賣出執(zhí)行價格較低的看漲期權(quán)組合而成，或者通過買入執(zhí)行價格較高的看跌期權(quán)和賣出執(zhí)行價格較低的看跌期權(quán)組合而成(見圖4)。

　　圖3所示的差價組合是由看漲期權(quán)組合而成的牛市差價組合。如果將該組合用于規(guī)避遠期購匯的匯率風(fēng)險，最終形成三個區(qū)間的購匯價格。當(dāng)?shù)狡趨⒖枷碌鳻1以下，可以按照到期市場匯率上浮C1-C2購匯(稍劣于即期市場匯率，但享受到匯率下跌帶來的好處);當(dāng)?shù)狡趨⒖紖R率處在[X1，X2]之間時，應(yīng)按照鎖定的匯率X1+(C1-C2)購匯;當(dāng)?shù)狡趨⒖紖R率上行，并突破匯率上限X2時，則可以按照到期市場匯率下浮(X1-X2)-(C1-C2)購匯(雖然承擔(dān)了匯率上行帶來的成本增加，但享受到匯率優(yōu)惠)。同樣，圖4所示的差價組合是由看跌期權(quán)組合而成的熊市差價組合。如果將該組合用于規(guī)避遠期結(jié)匯的匯率風(fēng)險，最終形成三個區(qū)間的結(jié)匯價格。當(dāng)?shù)狡趨⒖紖R率下跌至X2以下時，可以按照到期市場匯率上浮(X1-X2)-(C1-C2)結(jié)匯(雖然承擔(dān)了匯率下行帶來的結(jié)匯收益的減少，但享受到了匯率補償);當(dāng)?shù)狡趨⒖紖R率處在[X2，X1]之間時，應(yīng)按照鎖定的匯率X1-(C1-C2)購匯;當(dāng)?shù)狡趨⒖紖R率上行突破匯率上限X2時，則可以按照市場匯率下浮(X1-X2)-(C1-C2)購匯(稍劣于即期市場匯率，但享受到匯率上行帶來的收益)。

　　從分析來看，外匯期權(quán)差價組合能夠較好地平抑匯率的波動;如果能夠?qū)R率的走勢有一定的預(yù)判，通過這類組合能夠獲得額外收益。

　　從圖1、圖2和圖3、圖4的對比來看，外匯風(fēng)險逆轉(zhuǎn)期權(quán)組合與外匯期權(quán)差價組合鎖定的匯率區(qū)間正好相反，前者對匯率上下限以內(nèi)部分的風(fēng)險不鎖定，而對上下限以外區(qū)域的匯率則以固定的價格鎖定，后者將匯率上下限以內(nèi)部分的匯率以固定的價格鎖定，而對上下限以外區(qū)域的風(fēng)險不鎖定。

　　(3)附敲出條件的期權(quán)組合。附有敲出條件的期權(quán)組合一般主要用于結(jié)構(gòu)性遠期交易。該類遠期合約限制企業(yè)的盈利上限，如果遠期盈利達到一定限額，則遠期交易合約自動失效;但這類遠期鎖定的匯率要優(yōu)于市場上平價遠期匯率。實際上，在辦理這類結(jié)構(gòu)性遠期交易時，相當(dāng)于買入一個附有敲出條件看漲/跌的障礙期權(quán)的同時，賣出一個附有敲出條件看跌/漲的障礙期權(quán)。該敲出條件限制了買入期權(quán)的盈利上限，但沒有限制賣出期權(quán)的虧損下限。因此，買入期權(quán)的價值大于賣出期權(quán)的價值，企業(yè)在該期權(quán)組合交易中可獲得期權(quán)費收益。這也是鎖定遠期結(jié)(售)匯匯率優(yōu)于平價遠期的結(jié)(售)匯匯率的原因。

　　如圖5所示，遠期匯率為X的遠期購匯交易可分解為買入執(zhí)行匯率為X的看漲期權(quán)和賣出執(zhí)行匯率為X的看跌期權(quán)。根據(jù)期權(quán)的平價公式C+S-P=Xe-rt可知，看漲期權(quán)的價格和看跌期權(quán)的價格一定相等，都為C。當(dāng)引入向上敲出條件X1后(即當(dāng)匯率向上擊出X1時，則期權(quán)失效，交易取消)，看漲期權(quán)的價值下降到C1，看跌期權(quán)的價值幾乎沒變，因此，新的期權(quán)組合形成的遠期匯率變?yōu)閄(小于原來的匯率X)，即獲得了更優(yōu)惠的購匯匯率。但是，新的遠期購匯合約有被敲出的風(fēng)險，當(dāng)匯率突破X1時，整個合約自動失效。