□本報記者 王姣

　　回顧往昔，一些令人膽戰(zhàn)心驚的衍生品巨虧事件令不少企業(yè)對套期保值存有陰影，如株洲冶煉賣空鋅期貨虧損15億元、中航油炒作石油期權(quán)虧損5.54億美元等。但從相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，全世界94%的500強公司，都在用衍生品來管理風險，且運用衍生金融工具造成虧損的只有少數(shù)企業(yè)，衍生金融工具的風險被過度解讀。

　　如何客觀、科學(xué)地評價套保效果，現(xiàn)階段業(yè)內(nèi)尚沒有統(tǒng)一認識，但對于套保巨虧，記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士指出，規(guī)避風險、鎖定成本是套期保值的最終目的，套期保值不是用來賺錢的工具，如果是有效套期保值，即使衍生金融工具發(fā)生浮虧，與其對應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)也會發(fā)生增值，其總體風險是可控的。而一旦缺乏健全的風險管控機制，在操作中由套保轉(zhuǎn)向投機，最終的確可能導(dǎo)致巨額虧損。

　　而在目前大宗商品價格劇烈波動的背景下，上市公司通過套期保值才能更好地規(guī)避因此帶來的經(jīng)營風險，才能在未來更加復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境中處于不敗之地。以有色金屬為例，由于大宗材料特別是銅、鋁、鋼材等現(xiàn)貨價格基本參照上海期貨交易所的價格定價，企業(yè)通過期貨市場交易鎖定經(jīng)營利潤與規(guī)避風險已成為穩(wěn)定經(jīng)營的必要手段。對上市公司而言，重新認識套期保值，并選擇適合自己的套期保值是應(yīng)有之義，也是當務(wù)之急。

　　首先，要重新發(fā)現(xiàn)套期保值功能。更多企業(yè)善于利用套期保值，不僅可以提高我國企業(yè)自身的抗風險能力，而且還能增強我國在國際商品定價方面的話語權(quán)，促進現(xiàn)貨市場繁榮。上市公司不僅要充分利用國內(nèi)外期貨市場，還可以把套期保值作為企業(yè)管理的模式，在預(yù)采購、動態(tài)庫存、融資方面做一些匹配性的管理。如江銅集團不再僅僅將期貨市場當作現(xiàn)貨采購或銷售的渠道，而是充分利用期貨市場提供的價格信息和市場機會，建立渠道開拓海內(nèi)外市場，促使江銅集團從生產(chǎn)型企業(yè)轉(zhuǎn)向為經(jīng)營型企業(yè)。

　　其次，應(yīng)進一步完善其風險管理和內(nèi)控制度。仍以江銅集團為例，為控制風險，防止投機，公司建立了完整的分級管理制度，成立期貨信息分析小組、期貨運作決策小組、期貨運行操盤小組，集體決策避免風險，還建立了決策、執(zhí)行、會計、評估和風控體系。上市公司應(yīng)堅持謹慎穩(wěn)健操作原則，建立科學(xué)的期貨決策、操作和風控機制，嚴格控制業(yè)務(wù)流程，及時有效地發(fā)現(xiàn)和化解保值交易風險。

　　第三，培養(yǎng)套期保值方面的專業(yè)人才。公司開展套期保值業(yè)務(wù)時，不僅要求決策層掌握套期保值的技巧，而且還需要一支既熟悉企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營又擁有豐富期貨市場實戰(zhàn)經(jīng)驗的復(fù)合型人才隊伍。如中國期貨業(yè)協(xié)會會長劉志超所言，操作套期保值的人才“不僅要熟悉期貨，更要熟悉現(xiàn)貨，要深入產(chǎn)業(yè)、深入實際，切實的掌握好現(xiàn)貨市場的實際情況與相關(guān)知識，更好的利用期貨規(guī)避風險”。而在自身隊伍尚未建立之前，上市公司也可以與提供專業(yè)套期保值服務(wù)的機構(gòu)開展合作和溝通，或共同組建套保團隊，或在實踐中提升公司相關(guān)人員的業(yè)務(wù)能力。

　　最后，上市公司要科學(xué)地選擇套保策略。財政部對企業(yè)限定套期有效性達到80%-125%，企業(yè)參與期貨市場套期保值交易有時不符合有效套保條件，在財務(wù)報告中被認定為投機交易。然而，在實際操作中，市場在迅速地變化跳躍，不同的標價貨幣、到期期限、基準利率、交易市場及交易對手等都可能導(dǎo)致套期無效。即便是“國企套保旗幟”的江西銅業(yè)，也存在大量的非有效套保，而西部礦業(yè)在年報中表示，雖部分投資不符合會計準則規(guī)定的套期有效性的認定標準，但達到了保值的效果。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，現(xiàn)代套期保值理論已經(jīng)從“品種相同、數(shù)量相同、方向相反”發(fā)展到“品種不盡相同、數(shù)量不等、方向相反”。但若處理不當，很容易出現(xiàn)期貨保值虧、現(xiàn)貨違約虧的“雙虧”尷尬境地。公司應(yīng)綜合考慮現(xiàn)貨經(jīng)營情況、企業(yè)風險點、財務(wù)狀況、期貨價格走勢和市場預(yù)期等，量體裁衣，將套期保值業(yè)務(wù)與公司生產(chǎn)經(jīng)營相匹配，最大程度對沖價格波動風險，拒絕進行以逐利為目的的投機交易。