2015-09-21 來源：和訊網(wǎng) 作者：徽商期貨
套利交易，可以基于基本面分析方法，也可以基于技術分析方法，只要能夠解決“方向”和“時機”這兩個交易要素，就可以形成交易策略。本文主要講述技術分析法的套利策略，該類策略可以分為兩類，一類基于價差圖（或者價比圖）進行技術分析形成套利策略，另一類對套利的兩個合約單獨進行技術分析，也可以構建很多套利策略。
一、價差圖技術分析法
該方法非常普遍，做法為首先繪制套利的兩個合約的價差圖（或者價比圖），之后再進行技術分析，發(fā)現(xiàn)交易機會和進出場時機。由于價差圖和價比圖在使用技術分析上沒有本質(zhì)的區(qū)別，因此不失一般性，本文便以價差圖為例來進行說明。
該方法的使用重點解決兩個問題：1，判斷價差走勢方向；2，衡量價差相對位置。解決了這兩個問題，便可以構建相應的套利策略。
1，判斷價差走勢方向
一般用于投機交易的趨勢判定方法都可以采用，常用的方法就是道氏理論和均線指標。
以鐵礦石跨期套利為例，計算鐵礦石1605合約與1601合約價差的20周期均線，當均線向上時，可以判定價差將變大，對應的套利方向為做多價差，即做多I1605同時做空I1601，當均線向下時，判定價差講減小，對應的套利方向為做空價差，即做空I1605同時做多I1601。
2，衡量價差相對位置
因為價差相對于價格走勢來說，有一個特點，就是一般用于套利交易的合約配對，其價差都具有一定的均值回歸特性，即價差一般會在一個范圍內(nèi)波動，價差太大時，后期變小的可能性就大，價差太小時，后期變大的可能性就大。那么，價差在相對高位時便是一個賣出區(qū)間，在相對低位時便是一個買入?yún)^(qū)間。因此，價差的相對位置非常重要。
可以用來衡量價差相對位置高低的指標有很多，常用的有BIAS、布林帶等。
以布林帶為例，需要計算價差的布林通道，價差的布林帶中規(guī)可以視為現(xiàn)階段的價差中樞位置，也可看做價差的回歸目標區(qū)域。當鐵礦石1605與鐵礦石1601價差，位于價差布林帶上軌時，說明當前價差偏大，有回歸中樞的需求，此區(qū)域附近可以做空價差；當價差位于布林帶下軌時，說明當前價差偏小，也有回歸中樞的需要，此區(qū)域附近可以做多價差。
二、獨立技術分析
前面的價差圖技術分析，是在一張圖上進行技術分析來尋找交易機會。而獨立技術分析是指，先對兩個合約分別進行獨立的技術分析，得出一些技術特征，然后再將合約A和合約B的技術特征進行對比，從而發(fā)現(xiàn)交易機會。
1，強弱比較
該方法的使用，重點解決兩個問題：1，孰強孰弱；2，強弱轉換。其實這兩個問題本質(zhì)上還是一個問題，就是強弱對比，只要能夠有效對比出強弱，就能判斷“方向”和“時機”，也就可以構建套利交易策略。
相對強弱判定之后，那么就可以做強勢合約，做空弱勢合約，進而形成了套利的方向；相對強弱的變換，就構成了入場的時機，如果一個套利對（合約A對合約B），從“A強B弱”的格局開始演變?yōu)椤癇強A弱”，那么這個時候就是多B空A的套利建倉時機，反之亦然?；蛘邚腁B強弱對比不明顯，演變?yōu)榉浅Ｃ黠@的強弱對比，此時也是套利建倉時機。
強弱比較的方法有很多，比如價格與均線的位置關系、均線組合的形態(tài)、價格與結算價的位置關系、新高時間、新低時間等等。
以均線組合形態(tài)為例，當合約A現(xiàn)在還處于均線纏繞的狀態(tài)時，均線B已經(jīng)向上突破均線纏繞，那么可以判定合約A要弱于合約B，此時套利交易選擇多B空A。
以新高時間為例，同樣在上漲行情中，鐵礦石1601合約在2015年9月18日23點創(chuàng)出反彈新高，但是1605合約則沒有創(chuàng)新高，對比說明鐵礦石1601合約要比1605合約強，套利操作，選擇多I1601，空I1605.
2，該方法的缺點
價差圖的優(yōu)點是可以一目了然的看見價差的走勢，從而對套利交易目標點位有個預測。但是獨立合約分析對比的方法，就做不到這一點，只能比較強弱，無法預測價差將會走向什么點位。
同樣以鐵礦石期貨為例，在9月18日判斷出I1601要強于I1605時，做多I1601同時做空I1605，開倉時1月合約與5月合約的價差為23個點，在方向正確的情況下，也無法預測后期價差將會擴大到什么位置。
3，該方法的優(yōu)點
雖然說該方法有著無法預測目標點位的缺點，但是也兩個勝出價差圖分析法的優(yōu)點。
優(yōu)點之一是短線套利。短周期內(nèi)只要知道強弱即可進行套利，無需對目標點位做出預測。以鐵礦石期貨為例，如果能夠在早上開盤后30分鐘內(nèi)判斷出I1601合約和I1605合約，孰強孰弱，那么就進行相應的短線套利，下午收盤前離場即可。
優(yōu)點之二是跨品種，甚至是相關性較低的品種對，也可以使用該方法進行對沖交易。這一點也正是價差圖分析法難以處理的，因為對于相關性較弱的品種而言，其價差未必呈現(xiàn)中值回歸的走勢，很有可能因為各自基本面的差異，而使得價差出現(xiàn)破壞性的趨勢性變化。而獨立合約分析對比的方法，因為只關心相對強弱，那么只要兩個品種的強弱對比明顯，就可以做多強勢品種，同時做空弱勢品種，一段時間內(nèi)這兩個品種強弱關系維持不變的話，這個對沖交易就可以持續(xù)存在。
以鐵礦石和焦炭為例，他們雖然同為鋼鐵的上游，但是二者供需屬性差異非常大，這種情況下，用獨立分析法就比較好。
2015年7月29日，鐵礦石1601合約向上突破均線組合（5日均線，10日均線，20日均線），而與此同時，焦炭1601合約雖然也有上漲，但是卻未能向上突破同樣的均線組合，二者對比之下，很明顯可以看出是鐵礦石要強于焦炭，那么就可以于7月29日，進行做多鐵礦石1601同時做空焦炭1601的對沖交易。
