国产一级a片免费看高清,亚洲熟女中文字幕在线视频,黄三级高清在线播放,免费黄色视频在线看

　　我們經(jīng)常會(huì)提到對(duì)沖交易基金或?qū)_交易，那么套利交易本身就是一種最基本的對(duì)沖交易方式。而期貨市場(chǎng)上所以會(huì)存在著這樣的組合交易機(jī)會(huì)，其中一個(gè)主要原因就是，在不同的地區(qū)或不同的時(shí)間以及不同的相關(guān)產(chǎn)品之間存在著供需關(guān)系上的不一致。

　　因此，期貨市場(chǎng)上的套利交易行為也被看作是期貨價(jià)格異常波動(dòng)的"平衡器"，它能夠有效地抑制不同市場(chǎng)間、不同月份合約間以及不同相關(guān)商品間的價(jià)格異常波動(dòng)。它也是期貨交易中常用的一種、較一般期貨投機(jī)交易，風(fēng)險(xiǎn)和收益都相對(duì)較小的安全期貨投資方式。

　　隨著國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的成熟與規(guī)范，跨市套利與跨月套利交易已經(jīng)在國(guó)內(nèi)期貨交易中得到了相當(dāng)廣泛的應(yīng)用，例如：上海期貨交易所（SHFE）與倫敦金屬交易所（LME）銅期貨合約間的跨市套利；大連商品交易所（DCE）與芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨合約間的跨市套利等，以下我們將通過(guò)一些具體案例來(lái)闡述，這些交易的基本操作方法。

　　所謂的跨市套利交易：是利用不同期貨市場(chǎng)之間、同一商品合約的價(jià)格差距的變化，以期獲取期貨投資利潤(rùn)的一種期貨交易方式。在目前的國(guó)內(nèi)政策條件下，這種交易的投資價(jià)值往往是以現(xiàn)貨交易的最小獲利能力來(lái)進(jìn)行測(cè)算的。例如：SHFE與LME銅期貨合約間的跨市套利；DCE與CBOT大豆期貨合約間的跨市套利等

　　其投資收益（風(fēng)險(xiǎn)）=市場(chǎng)間價(jià)差1-市場(chǎng)間價(jià)差2-交易成本

　　市場(chǎng)間價(jià)差是指兩期貨市場(chǎng)之間，同一商品期貨合約經(jīng)過(guò)現(xiàn)行匯率轉(zhuǎn)換后的同一貨幣標(biāo)價(jià)差異，例如：周五LME三月銅價(jià)為2570美元/噸，而SHFE的8月份銅價(jià)為25850元/噸，這兩種報(bào)價(jià)本身是不可比的，我們必須根據(jù)現(xiàn)行匯率1美元兌換8.27元人民幣，將LME的銅價(jià)換算成人民幣標(biāo)價(jià)。

　　而交易成本主要是指交易手續(xù)費(fèi)和持倉(cāng)費(fèi)。這里所說(shuō)的持倉(cāng)費(fèi)主要是指為擁有或保留和轉(zhuǎn)讓某種商品所需支付的倉(cāng)儲(chǔ)、保險(xiǎn)、利息和稅收等費(fèi)用的總和，持倉(cāng)費(fèi)只會(huì)出現(xiàn)在實(shí)物套利交易中，而通常意義上的跨市套利交易是通過(guò)兩個(gè)市場(chǎng)間同一商品合約差價(jià)的有利變化來(lái)實(shí)現(xiàn)的，是不涉及持倉(cāng)費(fèi)的。

　　例如：周四，當(dāng)LME三月銅價(jià)還在2550美元/噸水平上的時(shí)候，SHFE的0408月銅合約價(jià)格曾經(jīng)達(dá)到了26080元/噸，兩市場(chǎng)間的比價(jià)關(guān)系達(dá)到了1：10.22，而在過(guò)去的幾個(gè)月里，兩市場(chǎng)間的銅期貨合約價(jià)格的比價(jià)關(guān)系基本處于1：10-1：10.1之間的水平上，這種比價(jià)關(guān)系的擴(kuò)大，實(shí)際上反映出了兩市場(chǎng)間價(jià)差被拉大了，這就有可能會(huì)引起跨市套利交易者的交易興趣，他們會(huì)在LME以2550美元/噸買(mǎi)入大量期貨合約，假設(shè)買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)10000噸期貨頭寸；并在SHFE的0408月合約上以26080元/噸賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)10000噸期貨合約。

　　又如本周五，由于國(guó)內(nèi)上的多頭主動(dòng)性平倉(cāng)以及買(mǎi)鋁拋銅和買(mǎi)倫敦拋國(guó)內(nèi)的交易壓力出現(xiàn)，兩市場(chǎng)間的價(jià)格差距縮小了，盡管LME三月期銅價(jià)依然為2550美元/噸，SHFE的0408合約價(jià)格回落到了20850元/噸，那么該跨市套利交易者就可以在LME市場(chǎng)上賣(mài)出平倉(cāng)所持有的10000噸頭寸，在SHFE市場(chǎng)上買(mǎi)入平倉(cāng)所持有的10000噸頭寸。其交易結(jié)果如下：
　　通過(guò)上述案例我們可以看到跨市套利交易僅僅是兩個(gè)期貨投機(jī)交易的簡(jiǎn)單對(duì)沖組合，交易過(guò)程也是相對(duì)較為簡(jiǎn)單的，但由于該交易是雙向持倉(cāng)，且不同市場(chǎng)間的同一商品價(jià)格走勢(shì)具有趨同性，所以這類(lèi)交易的風(fēng)險(xiǎn)與獲利也都相對(duì)單純的期貨投機(jī)交易要小。但是，其交易資金與成本卻相對(duì)較大。
　　如果從交易風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，在跨市套利交易中的主要風(fēng)險(xiǎn)是來(lái)自于價(jià)差的變化趨勢(shì)和匯率因素。就其屬性而言，仍然是投機(jī)交易的一種，其交易條件的判斷主要是來(lái)自于經(jīng)驗(yàn)上的判斷，在通常情況下，我們往往會(huì)通過(guò)某一階段相對(duì)比較穩(wěn)定的市場(chǎng)比價(jià)關(guān)系與某一特定的比價(jià)關(guān)系的比較來(lái)決定是否具有跨市套利的機(jī)會(huì)。

　　當(dāng)"某一特定的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)期貨價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)的比價(jià)關(guān)系大于該階段相對(duì)較為穩(wěn)定的比價(jià)關(guān)系時(shí)，我們通?？梢哉J(rèn)定市場(chǎng)具有較好的跨市套利機(jī)會(huì)。"

　　但在目前國(guó)內(nèi)期貨交易政策條件下，由于面臨著境外期貨交易的許可和外匯清算條件的限制，我們往往很難進(jìn)行這種單純意義上的跨市套利活動(dòng)，我們往往不得不通過(guò)一般進(jìn)口貿(mào)易的方式進(jìn)行實(shí)物套利交易。事實(shí)上，這也是目前國(guó)內(nèi)普遍應(yīng)用的跨市套利交易模式。

　　這種模式跨市套利交易過(guò)程是：交易者首先必須選擇合適的比價(jià)關(guān)系，在國(guó)際現(xiàn)貨市場(chǎng)上簽定現(xiàn)貨合同的同時(shí)，（注意：合同標(biāo)的物必須是可以用于期貨交割的），在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上的相應(yīng)合約上賣(mài)出等量的期貨頭寸，待進(jìn)口商品到岸后，再制作成倉(cāng)單進(jìn)行交割。

　　顯然這種跨市套利交易除了需要一般期貨交易知識(shí)外，還需要一定的進(jìn)出口知識(shí)，在交易過(guò)程中除了要交易成本和匯率因素以外，還必須要考慮到持倉(cāng)費(fèi)、CIF升水、增值稅、信用證費(fèi)稅、關(guān)稅、港雜費(fèi)及境內(nèi)短駁費(fèi)用和制作標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的費(fèi)用等因素。

　　以SHFE和LME之間的期銅套利為例，國(guó)內(nèi)往往會(huì)提到一個(gè)基本比價(jià)關(guān)系的概念，其實(shí)就是商品銅的完全進(jìn)口成本與實(shí)際國(guó)際銅價(jià)的比價(jià)關(guān)系。

　　完全進(jìn)口成本=交易手續(xù)費(fèi) +（LME三月銅價(jià) + CIF升水 + 利息）* 匯率 *（1 + 關(guān)稅稅率）*（1 + 增值稅率/（1 + 增值稅率））*（1 + 開(kāi)證費(fèi)率 + 商檢費(fèi)率）+ 港雜費(fèi) + 短駁費(fèi) + 入庫(kù)費(fèi) + 倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)（+）交割費(fèi)

　　交易手續(xù)費(fèi)：國(guó)際為貨價(jià)的（1/16）%；國(guó)內(nèi)為貨價(jià)的0.06%

　　LME三月銅價(jià)：市場(chǎng)決定

　　CIF升水：外商報(bào)價(jià)

　　利息：Liber+1%，目前約為5.0%

　　匯率：官方定價(jià)，目前為8.27

　　關(guān)稅：2%

　　增值稅率：17%

　　開(kāi)證費(fèi)率：貨價(jià)的0.15%

　　商檢費(fèi)率：貨價(jià)的0.15%

　　港雜費(fèi)、短駁費(fèi)、入庫(kù)費(fèi)15元/噸

　　倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)0.25元/噸日

　　涉及交割的還需支付交割費(fèi)2元/噸

　　根據(jù)COLDECO公布2004年長(zhǎng)期合同的升水條件和現(xiàn)有的價(jià)格水平，我們判斷通過(guò)電銅實(shí)物進(jìn)口能否獲利的基本比價(jià)條件，基本上處在1：10.51的水平上，當(dāng)SHFE與LME的銅合約比價(jià)關(guān)系大于該數(shù)值時(shí)，我們說(shuō)市場(chǎng)具有良好的套利條件。

　　除了上述的跨市套利交易以外，在國(guó)內(nèi)期貨交易中常用的套利交易方式還有跨月套利交易，所謂的跨月套利是指利用同一期貨市場(chǎng)上、同一商品的不同月份合約間的價(jià)格差距的變化來(lái)獲取投機(jī)利潤(rùn)的一種交易方式。這種交易的投資機(jī)會(huì)往往也是以現(xiàn)貨交易的獲利能力來(lái)進(jìn)行衡量的。但是在實(shí)際期貨市場(chǎng)中，存在著一些特定的市場(chǎng)規(guī)律，人們往往又會(huì)這些規(guī)律將跨月套利劃分為熊市套利和牛市套利兩種。

　　其投資收益=合約間價(jià)差1-合約間價(jià)差2-持倉(cāng)費(fèi)

　　牛市套利：在通常情況下，在牛市當(dāng)中，由于遠(yuǎn)期合約的價(jià)格較近期月份的價(jià)格蘊(yùn)涵著更多和更大的獲利機(jī)會(huì)，所以，遠(yuǎn)期月份的合約也會(huì)較近期月份更多的受到投資者的青睞。因此，在銅價(jià)的上漲過(guò)程中，遠(yuǎn)期月份合約的銅價(jià)與近期月份合約的銅價(jià)的差距會(huì)隨銅價(jià)的上漲而擴(kuò)大，于是許多投資者就會(huì)利用這種規(guī)律，先賣(mài)出近期合約，并同時(shí)買(mǎi)入遠(yuǎn)期合約，以期在價(jià)差擴(kuò)大時(shí)，買(mǎi)入平倉(cāng)近期合約，并同時(shí)賣(mài)出平倉(cāng)遠(yuǎn)期合約，獲得價(jià)差利潤(rùn)。例如：

　　例如：前一階段SHFE的各期貨合約價(jià)格基本處于平水的狀態(tài)下，雖然市場(chǎng)的價(jià)格趨勢(shì)處于上升之中，但出現(xiàn)回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)也很大，在這樣的判斷條件下，許多投資者會(huì)選擇比較穩(wěn)健的熊市套利交易。

　　這部分投資者會(huì)在SHFE0312合約上賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)期貨頭寸的同時(shí)，在0402合約上買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)同等數(shù)量的期貨頭寸。

　　假定：0312合約的買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)價(jià)為18600元/噸，0402合約的賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)價(jià)為18640元/噸，數(shù)量為10000噸。

　　那么隨著銅價(jià)的上漲，目前0312合約價(jià)漲到了19840元/噸，0402合約漲到了20140元/噸，于是在此價(jià)位上同時(shí)平倉(cāng)原有頭寸，其交易結(jié)果如下：
　　在上述交易過(guò)程中，我們可以看到跨月套利交易也是比較簡(jiǎn)單易用的一種期貨交易手段，不過(guò)可能很多人已經(jīng)注意到了，如果在0312合約到期時(shí)，市場(chǎng)仍然沒(méi)有出現(xiàn)有利的價(jià)差變化條件，上述的交易將有可能面臨失敗，這也是牛市套利交易的風(fēng)險(xiǎn)所在。
　　不過(guò)在遠(yuǎn)期貼水的條件下，往往一些投資者也會(huì)選擇借入倉(cāng)單的方法來(lái)處理上述交易頭寸。不過(guò)這也可以我們提出了一個(gè)問(wèn)題，盡管我國(guó)期貨市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展了十年，而且與現(xiàn)貨流通有著很高的關(guān)聯(lián)程度，但規(guī)范的倉(cāng)單融資與交易市場(chǎng)始終沒(méi)有形成與建立。

　　但是熊市套利就不存在上述的風(fēng)險(xiǎn)，所謂的熊市套利：就是在通常情況下，遠(yuǎn)期月份期貨合約與近期月份期貨合約的價(jià)格差距會(huì)隨銅價(jià)的下跌而縮小。因此，跨市套利者往往會(huì)利用這種變化，在期貨市場(chǎng)上先買(mǎi)入近期月份期貨合約，并同時(shí)等量的賣(mài)出遠(yuǎn)期月份的期貨合約，到價(jià)差縮小后，再在市場(chǎng)上對(duì)原有期貨頭寸同時(shí)平倉(cāng)，以獲取差價(jià)利潤(rùn)。但這種套利交易方式是目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上主要的跨月套利手段，所以衡量是否具有跨月套利交易的市場(chǎng)條件，也是以實(shí)物轉(zhuǎn)移成本為依據(jù)的。

　　例如：我們將上述案例倒過(guò)來(lái)做，投資者在0312合約上以19840元/噸的價(jià)格買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)一定數(shù)量的期貨頭寸，而同時(shí)在0402合約以20140元/噸賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)同等數(shù)量的頭寸。那么當(dāng)兩個(gè)月份間的合約差價(jià)縮小到在沖抵手續(xù)費(fèi)和利息后，仍然能夠獲取一定利潤(rùn)時(shí)，就選擇平倉(cāng)方式了結(jié)該跨月套利交易，如果市場(chǎng)沒(méi)有出現(xiàn)這樣的交易機(jī)會(huì)，投資者依然能夠通過(guò)實(shí)物交割獲取利潤(rùn)。

　　在上述跨月套利條件下，實(shí)際價(jià)差為200元/噸，而實(shí)際交割過(guò)程的全部成本有以下幾項(xiàng):

　　手續(xù)費(fèi)：0.06%，約合24元/噸

　　利息：4.5%，約合14元/噸

　　增值稅：29元/噸

　　倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)：0.25元/噸，日，約合15元/噸

　　過(guò)戶(hù)費(fèi)：3元/噸

　　合計(jì)：82元/噸

　　所以該跨月套利交易在扣除成本因素后仍然能夠獲得118元/噸的利潤(rùn)。但我們必須指出：上述的增值稅是理論狀況下的，由于目前期貨交易所采用的是一價(jià)交割制度，當(dāng)你的實(shí)際賣(mài)出價(jià)大大低于交割結(jié)算價(jià)格時(shí)，將有可能面臨增值稅帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在套利交易中還有一個(gè)在國(guó)內(nèi)期貨交易并不常用的套利方式，那就是跨商品套利交易，這種套利交易是指在不同或同一市場(chǎng)上，利用具有一定相互替代關(guān)系的不同商品間價(jià)格差距變化來(lái)獲取投機(jī)利潤(rùn)的一種交易方式。這種交易的投資收益往往是以交易者對(duì)具有相互替代關(guān)系的、不同商品間的、價(jià)格關(guān)系變化范圍的經(jīng)驗(yàn)判斷來(lái)進(jìn)行測(cè)定的。比如：DCE的大豆和豆粕之間，就具有一種種屬關(guān)系；SHFE的銅、鋁之間具有一定條件下的替代性，但由于SHFE的銅、鋁期貨合約的活躍程度的不一致，所以基本上無(wú)法在這兩個(gè)合約間進(jìn)行跨商品套利，至于DCE的大豆和豆粕之間的價(jià)格關(guān)系是否具有很強(qiáng)的相關(guān)規(guī)律，由于我本人在這方面知識(shí)上的欠缺，我也很難給出肯定性的結(jié)論，所以在這里我也不在展開(kāi)介紹了。