價格發(fā)現(xiàn)
基差點(diǎn)價模式
原材料庫存面臨：
資金占壓多
利息負(fù)擔(dān)重
倉儲費(fèi)
庫存貶值風(fēng)險
期貨市場解決有“道”：
虛擬庫存：10%資金實現(xiàn)100%的效果
倉單質(zhì)押：實現(xiàn)“短期融資”，緩解資金壓力；
庫存保值：套期保值
實體企業(yè)加工生產(chǎn)操作流程復(fù)雜，而價格盈利的機(jī)會往往稍縱即逝，可以通過期貨市場提前鎖定。
例如：進(jìn)口貿(mào)易盈利窗口；
期現(xiàn)價差偏離時的套利機(jī)會等
“郁金香熱”
最早的期權(quán)交易17世紀(jì)，荷蘭。
郁金香交易商向種植者支付費(fèi)用。
交易商擁有按約定價格向種植者買入郁金香球莖的權(quán)利。
應(yīng)對投機(jī)炒作“泡沫”，鎖定成本。
農(nóng)產(chǎn)品和股票
18、19世紀(jì)美歐農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)。
19世紀(jì)在美國誕生以單一股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)。
但都在場外市場交易。
標(biāo)準(zhǔn)化
1973年CBOE成立，標(biāo)準(zhǔn)化場內(nèi)期權(quán)應(yīng)運(yùn)而生，以16只股票為標(biāo)的。
期權(quán)定價方面自此取得突破性成果。
商品期權(quán)于晚些時候亦被推出。
50ETF期權(quán)
2015年2月9日，50ETF期權(quán)在上交所上市，成為上市的我國首個場內(nèi)期權(quán)合約。
包括銅、黃金在內(nèi)的商品期權(quán)的上市正在有條不紊的推進(jìn)。
期權(quán)買方在規(guī)定時間內(nèi)以約定價格，付出相應(yīng)費(fèi)用，擁有向賣方購買（call）或出售（put）一定數(shù)量特定標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。
類型：看漲和看跌
標(biāo)的：商品、利率、外匯、指數(shù)、股票等
行權(quán)方式：美式、歐式、百慕大式
結(jié)算方式：現(xiàn)金、實物（期貨合約）
套期保值作為最常見的形式：
舉例：2015年9月，國內(nèi)某銅企業(yè)預(yù)計市場銅價會出現(xiàn)較大幅度的下跌 ，將導(dǎo)致公司銅庫存貶值。為此該公司賣出滬銅1511期貨合約，價格為41000元/噸。
到了10月份，銅價大幅下跌，跌至38000元/噸
現(xiàn)貨市場虧損： -3000元/噸
期貨市場盈利：41000-38000=3000元/噸；
如果出現(xiàn)了上漲，假如10月銅價上漲至45000元/噸，期貨市場盈虧：
現(xiàn)貨市場虧損： 4000元/噸
期貨市場盈利：41000-45000=-4000元/噸；
結(jié)論：期貨套期保值有效規(guī)避了價格下跌的風(fēng)險，也沒有享受到價格上漲所帶來的盈利。
保護(hù)性保值策略
保護(hù)現(xiàn)貨或期貨多頭部位，規(guī)避價格下跌的風(fēng)險，同時保持價格上漲所帶來的盈利。
抵補(bǔ)性保值策略
賣出看漲期權(quán)，規(guī)避價格下跌的風(fēng)險。權(quán)利金的收入可以視為是降低了期貨投資的進(jìn)場成本。
復(fù)合型保值策略
保護(hù)性策略與抵補(bǔ)性保值策略。要么規(guī)避了風(fēng)險，但是需要付出權(quán)利金成本；要么沒有成本，但風(fēng)險不能完全規(guī)避。
舉例：2015年9月，國內(nèi)某銅企業(yè)預(yù)計市場銅價會出現(xiàn)較大幅度的下跌 ，將導(dǎo)致公司銅庫存貶值。買入11月份銅看跌期權(quán)，執(zhí)行價格為41000元/噸，支付權(quán)利金1000元/噸。
如果到了11月份，銅價大幅下跌至35000元/噸，該企業(yè)可以執(zhí)行看跌期權(quán)，以41000元/頓賣出銅庫存，企業(yè)規(guī)避了價格下跌風(fēng)險。
如果到11月份，銅價上漲至45000元/頓，該企業(yè)可以放棄期權(quán)權(quán)利，在現(xiàn)貨市場中以45000元/噸銷售庫存。
現(xiàn)貨盈利：45000-41000=4000元/噸
減去支付的權(quán)利金1000元/噸
企業(yè)實際盈利4000-1000=3000元/噸
保護(hù)性的保值策略需要支付權(quán)利金，如果不希望支付權(quán)利金，又希望達(dá)到一定的保值目的，那如何進(jìn)行操作？
我們可以在持有期貨頭寸的基礎(chǔ)上，通過賣出看漲期權(quán)的形式構(gòu)建抵補(bǔ)性的保值策略。
2015年9月，國內(nèi)某銅企業(yè)預(yù)計市場銅價會出現(xiàn)小幅下跌 ，將導(dǎo)致公司銅庫存貶值。為此該公司賣出滬銅1511合約的看漲期權(quán)，執(zhí)行價為41000元/噸，獲得權(quán)利金1000元/頓。
情況1：如果CU1511上漲到或低于41000，證明投資者基于期貨價格的判斷是正確的。企業(yè)銅庫存將會有所盈利，但期權(quán)仍處于平值或虛值狀態(tài)，買方不會提出執(zhí)行。投資者得到的權(quán)利金可以提高投資組合的整體盈利。
情況2：如果CU1511上漲到41000以上，如42000，則庫存盈利，而期權(quán)部位將會出現(xiàn)虧損。隨著期權(quán)轉(zhuǎn)化為實值狀態(tài)，如期權(quán)買方提出執(zhí)行，則相當(dāng)于投資者具有41000的空頭部分，而與之前持有的庫存可以進(jìn)行對沖，再加上權(quán)利金的收入，整個投資組合依舊處于盈利的狀況，盈利額為1000元/頓。
情況3：如果CU1511下跌，下跌幅度不是很大時，庫存的虧損和期權(quán)部位的盈利進(jìn)一步擴(kuò)大，持有到到期日，投資者仍可以用權(quán)利金收入來彌補(bǔ)庫存的虧損。但跌破40000后，庫存的損失繼續(xù)擴(kuò)大，而期權(quán)部位的盈利卻不再增加，因為期權(quán)賣方的最大盈利為其收到的權(quán)利金。所以，在市場超出所料地下跌情況下，庫存的風(fēng)險將無法通過賣出看漲期權(quán)而完全得到彌補(bǔ)。
保護(hù)性策略優(yōu)點(diǎn)
策略將風(fēng)險局限在執(zhí)行價格，而獲利的潛能是開放的。保值者在進(jìn)場的時候能夠?qū)p失完全控制在已知的范圍之內(nèi)，不會存在做錯方向損失不斷擴(kuò)大的風(fēng)險，最大的風(fēng)險和損失就是已經(jīng)交納的權(quán)利金。
當(dāng)操作方向正確的時候，獲利能夠跟隨價格的變化而提升；
保護(hù)性策略不用交納保證金，可以彌補(bǔ)期貨交易中進(jìn)場時機(jī)不佳的缺點(diǎn)，保值者能夠承受行情的振蕩，不存在追加保證金及被強(qiáng)平的風(fēng)險。
保護(hù)性策略缺點(diǎn)
在于其成本較高，買入期權(quán)需要向賣方交納權(quán)利金，必須要價格的有利變化彌補(bǔ)權(quán)利金的損失之后，才會開始出現(xiàn)凈盈利。與保護(hù)性策略相比，
抵補(bǔ)性策略：雖然是負(fù)成本，但是相應(yīng)的降低風(fēng)險的能力有限。
保護(hù)性策略與抵補(bǔ)性保值策略，我們總面臨著風(fēng)險與權(quán)利金成本兩相矛盾的煩惱。要么規(guī)避了風(fēng)險，但是需要付出權(quán)利金成本；要么沒有成本，但風(fēng)險不能完全規(guī)避。于是我們很自然地想到，把兩種策略結(jié)合起來，是否可以滿足保值者更多的要求，獲得更好的效果。
雙限期權(quán)策略：雙限期權(quán)又叫零成本保值策略、籬笆墻策略(fence)等，保值者需要做的是：找出兩個具有相等價格（或大致相等）的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，
雙限期權(quán)的保值效果：成本低，放棄預(yù)期之外的盈利潛能。
