風(fēng)險(xiǎn)管理公司倉單質(zhì)押新模式探討

2017年03月23日 浙商期貨課題組《中國(guó)期貨》2017年第一期

　　倉單是倉儲(chǔ)企業(yè)在接受貨物所有者委托后，將貨物存入倉庫，并向存貨人開具存貨情況說明的存單。倉單是提取委托寄存物品的證明性文件，在此意義上，倉單是一種公認(rèn)的有價(jià)證券。

　　倉單質(zhì)押是以原材料或產(chǎn)成品等資產(chǎn)質(zhì)押方式來進(jìn)行融資。本文通過剖析倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)存在問題，對(duì)倉單質(zhì)押回購業(yè)務(wù)進(jìn)行可行性論證，分析潛在風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)，提出解決對(duì)策，以期推動(dòng)行業(yè)創(chuàng)新。

　　一、倉單質(zhì)押的重要意義

　　2007年3月16日，第十屆全國(guó)人民代表大會(huì)第五次會(huì)議通過了《中華人民共和國(guó)物權(quán)法》，對(duì)倉單出質(zhì)的登記做了規(guī)定，為倉單質(zhì)押提供了法律依據(jù)。這在一定程度上刺激了倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，為第三方倉儲(chǔ)公司開展倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)提供了良好的環(huán)境。倉單質(zhì)押融資把庫存變成資金，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)，促進(jìn)國(guó)內(nèi)商品貿(mào)易，加快市場(chǎng)物資流通，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量。

　　從中小企業(yè)來看，倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)可盤活企業(yè)原材料和產(chǎn)品庫存，為其提供資金流動(dòng)性，解決中小企業(yè)融資難的問題。

　　從金融機(jī)構(gòu)來看，倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)拓寬了業(yè)務(wù)范圍。此項(xiàng)業(yè)務(wù)為銀行帶來了新機(jī)會(huì)，促使銀行業(yè)不斷完善各種業(yè)務(wù)設(shè)施、操作技術(shù)、規(guī)章制度和管理辦法等。倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)涉及三方之間的委托代理關(guān)系，必然存在著信息不對(duì)稱。為保證信息量少的一方權(quán)益不受損害，保險(xiǎn)公司介入會(huì)使此業(yè)務(wù)在操作上更加有保障。而對(duì)擔(dān)保公司而言，倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)因有相應(yīng)貨物存在，降低了沒有實(shí)物抵押保障的擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)，也拓展了新業(yè)務(wù)，從而可擔(dān)?？蛻魯?shù)量越來越多，豐富和擴(kuò)大了擔(dān)保業(yè)務(wù)。

　　從倉儲(chǔ)企業(yè)來看，倉儲(chǔ)企業(yè)就像一座橋?qū)①Y金流、物流和商流三大要素聯(lián)通在一起，有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)去開展倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)。倉儲(chǔ)企業(yè)通過庫存管理、配送管理等可以對(duì)存貨的變動(dòng)做到了如指掌，這也是倉儲(chǔ)企業(yè)的一項(xiàng)增值服務(wù)。

　　從期貨公司來看，倉單質(zhì)押為期貨公司搭建與企業(yè)合作的新紐帶，一方面彌補(bǔ)現(xiàn)有模式存在的不足，提高效率，降低資金風(fēng)險(xiǎn)；另一方面探索提高期貨公司自有資金利用效率新途徑，豐富期貨公司服務(wù)模式。

　　二、倉單質(zhì)押存在的問題

　　國(guó)內(nèi)倉單及標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)正蓬勃興起，對(duì)我國(guó)企業(yè)及國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響日益明顯。但我國(guó)開展倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)的時(shí)間不長(zhǎng)，還存在一定問題。

　　（一）業(yè)務(wù)法規(guī)不健全、存在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

　　標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)在我國(guó)法律上沒有明確規(guī)定，部分企業(yè)易乘機(jī)鉆法律的空子。如標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)中質(zhì)押人逾期不歸還，標(biāo)準(zhǔn)倉單價(jià)值大幅縮水，銀行到期不能收回本息或企業(yè)對(duì)標(biāo)準(zhǔn)倉單進(jìn)行重復(fù)質(zhì)押，給銀行造成了不必要的糾紛和損失。

　　主要原因在于，銀行的大部分客戶仍為中小生產(chǎn)企業(yè)或者商貿(mào)企業(yè)，其資質(zhì)、信用狀況良莠不齊，由于信息不對(duì)稱，銀行對(duì)其是否存在資不抵債、倉單重復(fù)質(zhì)押、是否假借第三方的倉單或偽造倉單、偽造財(cái)務(wù)報(bào)表缺乏了解，一些標(biāo)準(zhǔn)倉單到期無法兌現(xiàn)。因此，相關(guān)法規(guī)、制度需要不斷完善。

　　比如1997年，甲期貨公司與一家金屬貿(mào)易公司建立了期貨交易代理關(guān)系。2000年，該金屬貿(mào)易公司將36張電解銅標(biāo)準(zhǔn)期貨倉單委托甲期貨公司向期貨交易所辦理倉單質(zhì)押保證金業(yè)務(wù)，不過，這些倉單的買入方為空白，且其中19份倉單已蓋有提貨章。

　　于是，期貨公司將倉單變更到自己名下，連同已蓋過提貨章的倉單，到交易所辦理了質(zhì)押保證金，并將保證金在當(dāng)日劃至該金屬公司的期貨交易賬戶中。然而該貿(mào)易公司進(jìn)行期貨交易后出現(xiàn)大幅虧損，賬戶只剩38萬元。與此同時(shí)，一家國(guó)際貿(mào)易公司出面聲稱36張倉單是其所有，并且這家公司在1997年即與金屬貿(mào)易公司簽訂協(xié)議進(jìn)行期貨套利交易合作，但才知道該倉單被金屬貿(mào)易公司質(zhì)押且私下用于期貨投機(jī)。

　　（二）業(yè)務(wù)流程環(huán)節(jié)需改善

　　根據(jù)現(xiàn)有兩種主要質(zhì)押模式的開展情況來看，在具體的業(yè)務(wù)流程環(huán)節(jié)也存在一些問題，主要有以下幾個(gè)方面：

　　一是貸款審批周期過長(zhǎng)。分析各銀行標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)的審批周期不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)對(duì)資金的實(shí)際需求時(shí)間與審批周期不匹配，大部分銀行對(duì)業(yè)務(wù)的審批過程較長(zhǎng)。在當(dāng)今大宗商品價(jià)格波動(dòng)劇烈、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的大環(huán)境下，資金獲批的效率對(duì)企業(yè)影響較大，而銀行因授權(quán)、貸審會(huì)審議程序及審批、備案的要求，無法在客戶希望的時(shí)間內(nèi)完成(一般要求倉單到銀行3至5天后放貸)。因此，簡(jiǎn)化審批周期，提高審批的效率，減少審批環(huán)節(jié)，制定較為靈活的標(biāo)準(zhǔn)將會(huì)對(duì)業(yè)務(wù)的開展起到一定促進(jìn)作用。

　　二是企業(yè)資金監(jiān)管存在難度。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，企業(yè)獲批的質(zhì)押貸款只能用于企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不得用于期貨投機(jī)等活動(dòng)。但是企業(yè)通過標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押后資金的具體使用去向存在監(jiān)管難度。

　　三是倉單處置環(huán)節(jié)存在問題。按照規(guī)定，一旦需要處置質(zhì)押的標(biāo)準(zhǔn)倉單，銀行可委托期貨公司或出質(zhì)以外的第三方進(jìn)行。如何選擇第三方倉單處置機(jī)構(gòu)、選擇何種方式進(jìn)行處置、處置的價(jià)格、付出的成本等都將是銀行面臨的問題。

　　三、倉單質(zhì)押新模式——倉單質(zhì)押式回購

　　倉單質(zhì)押式回購交易模式在一般倉單質(zhì)押模式下，通過改變質(zhì)押操作模式、引入新的參與方、提高實(shí)體企業(yè)參與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，來實(shí)現(xiàn)更好、更安全的創(chuàng)新運(yùn)作模式。

　　如圖1所示，倉單質(zhì)押式回購交易模式概括如下：

　　1.以期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理公司為業(yè)務(wù)主體開展質(zhì)押式回購交易，由期貨公司協(xié)同其風(fēng)險(xiǎn)管理公司對(duì)實(shí)體企業(yè)客戶進(jìn)行資信調(diào)查。

　　2.銀行和風(fēng)險(xiǎn)管理公司在前期建立戰(zhàn)略合作，為該模式提供授信額度，滿足銀行授信條件及風(fēng)險(xiǎn)管理公司倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)操作標(biāo)準(zhǔn)，并由風(fēng)險(xiǎn)管理公司為項(xiàng)目提供一定程度的擔(dān)保，即可申報(bào)業(yè)務(wù)。

　　3.風(fēng)險(xiǎn)管理公司制定質(zhì)押方案，方案應(yīng)詳細(xì)注明質(zhì)押期間、質(zhì)押倉單計(jì)價(jià)方式、質(zhì)押比例、質(zhì)押期間風(fēng)險(xiǎn)控制和質(zhì)押物補(bǔ)充安排、質(zhì)押到期履約安排、客戶違約風(fēng)險(xiǎn)處置安排等事宜。對(duì)于期貨交易所上市交易品種，可由期貨公司利用期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能提供定價(jià)咨詢。

　　4.風(fēng)險(xiǎn)管理公司通過風(fēng)控決策委員會(huì)評(píng)審，決定是否操作項(xiàng)目，若操作，則完善方案并將成型方案申報(bào)給合作銀行，由銀行進(jìn)行授信審批。

　　5.風(fēng)險(xiǎn)管理公司實(shí)地檢驗(yàn)貨物品種、數(shù)量，并對(duì)倉儲(chǔ)企業(yè)進(jìn)行背景調(diào)查。

　　6.銀行調(diào)查實(shí)體企業(yè)資信情況并核查倉單情況后出具銀行標(biāo)準(zhǔn)模板合同，并與實(shí)體企業(yè)、倉儲(chǔ)企業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)管理公司簽署四方合同。

　　7.實(shí)體企業(yè)在期貨公司開立期貨賬戶，存入一定比例的保證金，為防止商品因市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)，可以要求實(shí)體企業(yè)對(duì)所質(zhì)押商品在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值操作。

　　8.質(zhì)押期間內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)管理公司將定期貸后回訪，核查情況；期貨公司可根據(jù)客戶質(zhì)押倉單的價(jià)值變動(dòng)，要求客戶按照協(xié)議約定及時(shí)補(bǔ)充質(zhì)押物，并履行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。

　　9.質(zhì)押到期，客戶向風(fēng)險(xiǎn)管理公司提出回購申請(qǐng)并按協(xié)議支付貸款到指定賬戶。期貨公司辦理客戶保證金賬戶注銷等相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　10.若在質(zhì)押期間或到期發(fā)生客戶違約的情形，風(fēng)險(xiǎn)管理公司依據(jù)協(xié)議約定取得對(duì)客戶質(zhì)押倉單的處置權(quán)，并在規(guī)定時(shí)間處置倉單，轉(zhuǎn)讓相關(guān)稅費(fèi)由實(shí)體企業(yè)承擔(dān)。

　　四、倉單質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)模式的可行性分析

　?。ㄒ唬╋L(fēng)險(xiǎn)子公司開展新模式的基礎(chǔ)較為扎實(shí)

　　目前風(fēng)險(xiǎn)管理公司廣泛開展的倉單服務(wù)業(yè)務(wù)中，就有針對(duì)交割環(huán)節(jié)的質(zhì)押融資業(yè)務(wù)。根據(jù)交割的部位不同，分為賣出交割質(zhì)押（先押后貸）與買入交割質(zhì)押（先貸后押）兩種。以賣出質(zhì)押為例，其主要形式為客戶將交割、倉轉(zhuǎn)或入庫后產(chǎn)生的閑置、可流通的標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押給銀行，銀行根據(jù)市價(jià)的一定比例給予客戶放貸（貸款期間對(duì)倉單價(jià)值進(jìn)行每日監(jiān)控，一旦低于警戒標(biāo)準(zhǔn)，銀行催繳客戶資金或質(zhì)押物，或?qū)⑼ㄟ^期貨公司凍結(jié)部分封閉圈內(nèi)資金），主要用于提前融通客戶取得倉單后期因交割業(yè)務(wù)帶來的現(xiàn)金流，銀行從中收取貸款利息。

　　質(zhì)押后，客戶獲得資金，但倉單使用權(quán)和處置權(quán)轉(zhuǎn)移至銀行，期貨公司配合銀行對(duì)貸款客戶資金進(jìn)行監(jiān)控，限制客戶出金端口，以防客戶向封閉圈外出金，以致最終貸款無法償還。當(dāng)賣出交割客戶獲得交割貨款并償付貸款額度時(shí)，質(zhì)押貸款得以終止。買入交割質(zhì)押與賣出交割質(zhì)押恰恰相反。此外，買入交割融得的資金一般需要期貨公司配合凍結(jié)，不允許出金，也不允許參與期貨交易，其用途是單一為支付交割貨款服務(wù)的。模式如圖2所示。

　　通過該模式，風(fēng)險(xiǎn)子公司對(duì)倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)積累了發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，理順了操作流程，倉單質(zhì)押式回購交易模式通過風(fēng)險(xiǎn)管理公司進(jìn)行開展，具有很強(qiáng)的操作性。

　　（二）風(fēng)險(xiǎn)管理公司通過分類經(jīng)營(yíng)降低風(fēng)險(xiǎn)

　　風(fēng)險(xiǎn)管理公司通過分類經(jīng)營(yíng)降低風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)企業(yè)需求及其信用高低，將業(yè)務(wù)類型分為隨時(shí)回購型、定期回購型、選擇權(quán)回購型三類。

　　一是隨時(shí)回購型，即企業(yè)在一定條件下可隨時(shí)提出回購。適合短期及超短期資金需求型企業(yè)，資金使用期限1個(gè)月以內(nèi)，利息可按天計(jì)算；二是定期回購型，企業(yè)事先與風(fēng)險(xiǎn)管理公司約定好回購時(shí)間。資金使用期限一般為3、6、9、12個(gè)月；三是買方選擇權(quán)回購型，即購買方將商品買回后?有權(quán)在一定時(shí)期內(nèi)要求銷售方按事先約定的條件將商品購回。當(dāng)商品的市場(chǎng)價(jià)格低于質(zhì)押價(jià)格時(shí)，買方可要求賣方回購。

　?。ㄈ﹤}單質(zhì)押回購交易更為可靠

　　現(xiàn)實(shí)中，由于倉單格式不規(guī)范不標(biāo)準(zhǔn)，倉儲(chǔ)環(huán)節(jié)出現(xiàn)了物上多種權(quán)利以及擔(dān)保方式的競(jìng)存與競(jìng)爭(zhēng)。由于倉單質(zhì)押具有權(quán)利質(zhì)權(quán)的特殊性質(zhì)，解決權(quán)利沖突的方式只能參考而不能簡(jiǎn)單套用到倉單質(zhì)押中。

　　從占有角度來分析，倉單質(zhì)押式回購交易實(shí)現(xiàn)了貨物的占有，而倉單質(zhì)權(quán)是有權(quán)占有、他主占有，間接占有。直接占有具有對(duì)物的事實(shí)上的管領(lǐng)力；而間接占有是對(duì)倉單權(quán)利的占有，倉單質(zhì)押的質(zhì)權(quán)人只能申請(qǐng)履行倉單記載的提貨權(quán)或行使排除妨礙等手段主張權(quán)利，不如倉單質(zhì)押式回購交易來得可靠。

　　（四）倉單質(zhì)押資金應(yīng)以風(fēng)險(xiǎn)管理公司自有資金為主

　　以期貨公司風(fēng)險(xiǎn)子公司為主體開展倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)的初期，從先行先試、風(fēng)險(xiǎn)可控的角度出發(fā)，應(yīng)當(dāng)以風(fēng)險(xiǎn)管理公司自有資金作為倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)的資金來源，具體包括風(fēng)險(xiǎn)管理公司的自有資本金、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)以及以各類負(fù)債方式借入的資金?；谀壳帮L(fēng)險(xiǎn)管理公司普遍開展倉單服務(wù)積累下來的經(jīng)驗(yàn)，通過自有資金運(yùn)作該模式已經(jīng)可行。

　　待此項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)的運(yùn)營(yíng)和管理比較成熟后，可考慮銀行與風(fēng)險(xiǎn)管理公司合作，通過風(fēng)險(xiǎn)管理公司的專業(yè)優(yōu)勢(shì)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行運(yùn)作，為符合銀行質(zhì)押貸款條件的客戶提供授信額度。

　　當(dāng)銀行、風(fēng)險(xiǎn)管理公司合作關(guān)系比較緊密，雙方都有長(zhǎng)時(shí)間的合作基礎(chǔ)后，銀行可以考慮拋棄單筆單做的模式，通過打包集合的方式，將倉單質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化，通過篩選符合條件的項(xiàng)目，直接授信，也可以將各種倉單質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)進(jìn)行分類，設(shè)定不同的質(zhì)押率、利率、準(zhǔn)入條款等，分別進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化操作。

　　隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃發(fā)展，除銀行具有較強(qiáng)實(shí)力為企業(yè)提供質(zhì)押貸款，P2P、O2O平臺(tái)也可解決倉單質(zhì)押資金來源。但目前互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)籌集資金成本較高，實(shí)體企業(yè)是否愿意承擔(dān)，仍需通過走訪平臺(tái)類互聯(lián)網(wǎng)金融公司來進(jìn)行論證。

　　五、倉單質(zhì)押式回購交易的風(fēng)險(xiǎn)控制措施

　?。ㄒ唬﹪?yán)格審查企業(yè)資信

　　針對(duì)業(yè)務(wù)開展中可能面臨的企業(yè)信用問題，風(fēng)險(xiǎn)管理公司在前期對(duì)企業(yè)進(jìn)行審查時(shí)應(yīng)嚴(yán)格重點(diǎn)審查企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及信用。

　　如企業(yè)近幾年來的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，是否有健全的內(nèi)部管理制度，各項(xiàng)指標(biāo)是否符合貸款要求，資產(chǎn)流動(dòng)性是否充足，高管和主要業(yè)務(wù)人員是否有重大不良記錄和違規(guī)行為、欠債不還記錄。反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況最直接指標(biāo)是主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率，而資產(chǎn)負(fù)債率控制在30%左右是企業(yè)穩(wěn)健的表現(xiàn)，雖然現(xiàn)在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率都有增長(zhǎng)的趨勢(shì)，但選擇企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率也應(yīng)小于60%。此外，良好的信用是企業(yè)能夠履約的必備條件。因此貸款對(duì)象的信用狀況可依據(jù)企業(yè)的歷史履約情況和履約意愿來評(píng)估。

　　風(fēng)險(xiǎn)子公司在操作項(xiàng)目前，必須通過合作銀行調(diào)取企業(yè)征信記錄，并通過盡職調(diào)查對(duì)實(shí)體企業(yè)進(jìn)行全方位調(diào)查，包括實(shí)體企業(yè)的客戶、關(guān)聯(lián)企業(yè)等相驗(yàn)證，建立“病房式”信用體系，對(duì)“有問題”的企業(yè)進(jìn)行“診斷”，通過風(fēng)險(xiǎn)決策評(píng)審會(huì)評(píng)審“號(hào)脈”，對(duì)企業(yè)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)做好預(yù)防工作。

　　（二）實(shí)時(shí)評(píng)估倉單價(jià)值

　　為防范質(zhì)押物市值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理公司可通過期貨公司每日對(duì)質(zhì)押倉單的市值變動(dòng)情況進(jìn)行監(jiān)控，在倉單市值下跌達(dá)到或超過約定價(jià)格的一定幅度時(shí)，實(shí)行項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警處理或者要求融資企業(yè)向該期貨賬戶補(bǔ)充套保頭寸需要的資金，以防止倉單價(jià)值波動(dòng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，具體包括做好市場(chǎng)信息的收集和整理工作。要對(duì)市場(chǎng)中各行業(yè)充分認(rèn)識(shí)，熟知市場(chǎng)容量、價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)、產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品的升級(jí)等情況；完善質(zhì)押商品價(jià)值的科學(xué)計(jì)算方法；其他建議包括控制貸款期限等。

　　(三)完善業(yè)務(wù)流程，做好預(yù)防

　　對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理公司開展倉單質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)存在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，仍然是以完善業(yè)務(wù)流程為主,提前預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。對(duì)于企業(yè)可能展期的情況，風(fēng)險(xiǎn)管理公司提前進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)率設(shè)置，在未達(dá)風(fēng)險(xiǎn)率之前做出調(diào)整；對(duì)于有移倉風(fēng)險(xiǎn)的情況，通過期貨公司協(xié)助企業(yè)進(jìn)行跟蹤，提前、分步進(jìn)行移倉，將移倉風(fēng)險(xiǎn)降到最低；當(dāng)?shù)狡跁r(shí)企業(yè)無法歸還貸款本金，需要風(fēng)險(xiǎn)管理公司處置倉單時(shí)，可以根據(jù)交割品種、交割月份合約活躍度等因素，提出處置方案。