2016年一號(hào)文件《中共中央國務(wù)院關(guān)于落實(shí)發(fā)展新理念加快農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化實(shí)現(xiàn)全面小康目標(biāo)的若干意見》發(fā)布以來，反響巨大。各大期貨公司及其風(fēng)險(xiǎn)管理子公司紛紛開展“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)工作，期貨交易所也積極落實(shí)一號(hào)文件精神，促進(jìn)試點(diǎn)項(xiàng)目落地。
上海新湖瑞豐金融服務(wù)有限公司（下稱“新湖瑞豐”）在探索利用“保險(xiǎn)+期貨”服務(wù)“三農(nóng)”的道路上提早布局，積極探索，自2014年始，在大連商品交易所支持下，開始玉米“二次點(diǎn)價(jià)+復(fù)制期權(quán)”的農(nóng)產(chǎn)品結(jié)合期貨的模式探索，其“‘二次點(diǎn)價(jià)+復(fù)制期權(quán)’訂單農(nóng)業(yè)新模式”項(xiàng)目榮獲2014年度上海金融創(chuàng)新成果獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)；2015年進(jìn)一步深化探索，引入保險(xiǎn)公司，形成“保險(xiǎn)+期貨”的完善體系，獲得了從證監(jiān)會(huì)到農(nóng)業(yè)部等有關(guān)部門的高度評(píng)價(jià)，其“‘保險(xiǎn)+期貨’探索農(nóng)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理新模式”項(xiàng)目榮獲2015年度上海金融創(chuàng)新成果獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)。
2015年，新湖瑞豐與保險(xiǎn)公司合作試點(diǎn)了三個(gè)農(nóng)產(chǎn)品“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目（兩個(gè)雞蛋項(xiàng)目，一個(gè)玉米項(xiàng)目）；2016年，在國家政策的支持下，新湖瑞豐擴(kuò)大規(guī)模開展了廣西白糖價(jià)格保險(xiǎn)、東北玉米價(jià)格保險(xiǎn)項(xiàng)目。“保險(xiǎn)+期貨”這一新型金融創(chuàng)新服務(wù)，不僅對(duì)期貨公司和保險(xiǎn)公司突破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式具有重要意義，更對(duì)推動(dòng)農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼政策改革、實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化意義深遠(yuǎn)。
長(zhǎng)期以來，國家為了糧食安全，同時(shí)保護(hù)億萬農(nóng)民的利益，建立了糧食宏觀調(diào)控體系，推出了多種農(nóng)業(yè)價(jià)格補(bǔ)貼政策，如最低收購價(jià)政策、臨時(shí)收儲(chǔ)政策等。伴隨農(nóng)民收入的增長(zhǎng)，農(nóng)民種糧積極性的提高，糧食的連年豐產(chǎn)以及復(fù)雜的補(bǔ)貼流程也逐漸顯現(xiàn)出弊端。2016年初國家取消了施行多年的玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策，體現(xiàn)了對(duì)農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼政策的改革決心。
本課題的研究目標(biāo)就是探索國家涉農(nóng)補(bǔ)貼政策進(jìn)行市場(chǎng)化轉(zhuǎn)換的一個(gè)嘗試，旨在研究“保險(xiǎn)+期貨”模式可復(fù)制推廣的條件，提出該模式后續(xù)推廣中可改善的建議。
一、新湖瑞豐廣西白糖“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目開展情況
白糖目標(biāo)價(jià)格保險(xiǎn)項(xiàng)目的試點(diǎn)區(qū)域?yàn)閺V西，參與主體為新湖瑞豐和四家保險(xiǎn)公司（分別為中國太平洋保險(xiǎn)股份有限公司、上海安信農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)有限公司、中國人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司、北部灣財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司），試點(diǎn)對(duì)象為廣西優(yōu)質(zhì)高產(chǎn)高糖糖料蔗基地內(nèi)武鳴縣、扶綏縣、武宣縣和自治區(qū)農(nóng)墾局的蔗農(nóng)及制糖企業(yè)，試點(diǎn)總量8萬噸。因現(xiàn)貨與鄭商所白糖期貨有非常高的相關(guān)性，選擇期貨合約作為標(biāo)的，周期為從2015年12月至2016年9月，共10個(gè)月。
具體操作流程為：蔗農(nóng)與制糖企業(yè)簽訂糖料蔗收購合同的同時(shí)，向保險(xiǎn)公司購買白糖價(jià)格保險(xiǎn)，若糖價(jià)上漲高于合同約定價(jià)格，則補(bǔ)貼蔗農(nóng)低價(jià)賣蔗的收益損失；若糖價(jià)下跌低于合同約定價(jià)格，則補(bǔ)貼糖廠高價(jià)買蔗的損失。再由保險(xiǎn)公司向新湖瑞豐購買白糖期貨場(chǎng)外看跌期權(quán)，以對(duì)沖保險(xiǎn)合約的下跌賠付風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)保險(xiǎn)公司進(jìn)行再保險(xiǎn)。最后，由新湖瑞豐利用較為熟悉的復(fù)制期權(quán)工具，將風(fēng)險(xiǎn)在期貨市場(chǎng)上對(duì)沖，從而實(shí)現(xiàn)多方獲利的局面（見圖1）。
二、項(xiàng)目補(bǔ)貼效果及其合理性和有效性
（一）項(xiàng)目補(bǔ)貼的效果
糖料蔗價(jià)格保險(xiǎn)試點(diǎn)創(chuàng)新了“保險(xiǎn)+期貨”的風(fēng)險(xiǎn)分散模式，主要目標(biāo)是為平抑糖價(jià)波動(dòng)探索可持續(xù)的運(yùn)作模式，化解糖價(jià)下跌對(duì)蔗農(nóng)收益產(chǎn)生的影響，并在糖價(jià)上漲的情況下，通過保險(xiǎn)補(bǔ)償農(nóng)民部分種植收益。試點(diǎn)項(xiàng)目中80%的保費(fèi)來自中央及地方政府補(bǔ)貼。
本次白糖項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)向參保的蔗農(nóng)賠付每噸糖料蔗6元，累計(jì)賠付超過800萬元。相比其他蔗農(nóng)，參與糖料蔗價(jià)格保險(xiǎn)的農(nóng)戶每畝額外獲得30元的保險(xiǎn)賠付，按照大戶種植50-80畝測(cè)算，扣除18元/畝的保費(fèi)，每戶可增加凈收益600-960元，按2015年廣西壯族自治區(qū)農(nóng)村居民人均純收入9467元、戶均3人計(jì)算，可提高2-5%的家庭純收入。此次試點(diǎn)項(xiàng)目在保障蔗農(nóng)種植收益方面達(dá)到了良好的效果。
（二）政府補(bǔ)貼的合理性
國家政策的支持。2016年國家正式取消玉米臨儲(chǔ)政策，全力支持市場(chǎng)定價(jià)，主張“價(jià)補(bǔ)分離”的新型補(bǔ)貼模式。且同年發(fā)布的中央一號(hào)文件在第25條中提到“探索建立農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼、涉農(nóng)信貸、農(nóng)產(chǎn)品期貨和農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)機(jī)制”，“穩(wěn)步擴(kuò)大‘保險(xiǎn)＋期貨’試點(diǎn)”。
蔗糖業(yè)在廣西壯族自治區(qū)處于經(jīng)濟(jì)支柱地位。蔗糖業(yè)是廣西壯族自治區(qū)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，從國家到自治區(qū)的政府都非常重視蔗糖業(yè)以及蔗農(nóng)的收益情況。白糖的價(jià)格和農(nóng)民的收益直接相關(guān)，平抑白糖價(jià)格波動(dòng)對(duì)于保障蔗農(nóng)收益非常關(guān)鍵。
金融工具的運(yùn)用能消除糖價(jià)波動(dòng)對(duì)農(nóng)民收益的影響。我國白糖是市場(chǎng)定價(jià)導(dǎo)向，期貨公司和保險(xiǎn)公司能做的就是，結(jié)合保險(xiǎn)和期貨這兩種金融產(chǎn)品，幫助農(nóng)民和糖廠規(guī)避糖價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，保障收益。
中央及地方政府財(cái)政對(duì)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)保費(fèi)補(bǔ)貼有固有預(yù)算。一直以來，我國對(duì)于農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)并不低，一般不會(huì)少于保費(fèi)的60%。價(jià)格險(xiǎn)的推出是國家政策和市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì)。2015年廣西計(jì)劃安排農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)保費(fèi)補(bǔ)貼資金預(yù)算為3億元，而2016年廣西實(shí)際籌措保費(fèi)補(bǔ)貼資金6.68億元，用于支持政策性農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)創(chuàng)新發(fā)展。
蔗農(nóng)種植收入微薄，政府補(bǔ)貼是項(xiàng)目落地的重要基礎(chǔ)。蔗農(nóng)的收益受多方面因素影響。據(jù)調(diào)查顯示，廣西壯族自治區(qū)2015/2016榨季甘蔗畝均凈利潤868.1元/噸，但是上榨季虧損93.44元/噸。蔗農(nóng)的收益盈虧不穩(wěn)定且收入微薄，由其獨(dú)立承擔(dān)保費(fèi)是不現(xiàn)實(shí)的。因此，政府補(bǔ)貼的加入鑄就了項(xiàng)目落地的基石，側(cè)面保障了農(nóng)民收益。
（三）政府補(bǔ)貼的有效性
政府補(bǔ)貼保障了白糖價(jià)格保險(xiǎn)的順利推出。因價(jià)格保險(xiǎn)理賠概率要遠(yuǎn)高于其他險(xiǎn)種，所以保險(xiǎn)公司對(duì)推出價(jià)格險(xiǎn)有所顧慮。雖然期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司可以通過期貨市場(chǎng)給保險(xiǎn)公司提供價(jià)格險(xiǎn)的再保平臺(tái)。但是，保險(xiǎn)的直接購買者是農(nóng)民，他們無法獨(dú)立承擔(dān)價(jià)格保險(xiǎn)保費(fèi)支出。在國外發(fā)達(dá)國家，農(nóng)產(chǎn)品保險(xiǎn)是一種國家補(bǔ)貼型保險(xiǎn)。政府補(bǔ)貼保費(fèi)為白糖價(jià)格保險(xiǎn)的推出提供了最后的保障。
保險(xiǎn)方案完全覆蓋農(nóng)戶風(fēng)險(xiǎn)且達(dá)到增強(qiáng)收益的效果。白糖項(xiàng)目中農(nóng)民支付60元/噸保費(fèi)，未來糖價(jià)下跌有最低60元/噸賠付，糖價(jià)上漲有最高300元/噸賠付，相當(dāng)于保單農(nóng)民沒有支付任何費(fèi)用，最低賠付可抵消其保費(fèi)成本。假設(shè)農(nóng)民沒有簽訂保單，糖價(jià)下跌將給農(nóng)民帶來巨大損失。表1系我們統(tǒng)計(jì)糖價(jià)的下跌概率及相應(yīng)補(bǔ)貼效率（以簽約時(shí)市價(jià)5400元/噸為基準(zhǔn)，政府補(bǔ)貼為485.28元/噸）。
根據(jù)白糖歷史數(shù)據(jù)來看，農(nóng)民遭受超過五百元甚至上千元損失的概率非常大。通過簽訂保單，蔗農(nóng)得到了保護(hù)，相比政府支出的補(bǔ)貼485.28元/噸，糖價(jià)下跌10%時(shí)補(bǔ)貼效率為111.28%，且下跌幅度越大，補(bǔ)貼效率成倍增加。
另外，糖料蔗價(jià)格保險(xiǎn)不僅為農(nóng)民覆蓋了下跌風(fēng)險(xiǎn)，還能在糖價(jià)上漲的情況下增加農(nóng)民收益。行情上漲時(shí)農(nóng)民可獲得最多300元/噸的收益。相比政府補(bǔ)貼485.28元/噸，農(nóng)民所受補(bǔ)貼效率最高可達(dá)61.82%。
實(shí)際白糖項(xiàng)目結(jié)束時(shí)，農(nóng)民得到賠款101元/噸。值得提出的是，僅以賠款金額衡量白糖保險(xiǎn)項(xiàng)目的價(jià)值是不充分的，更要綜合評(píng)估其解決了農(nóng)民的賣糖難題，保護(hù)了農(nóng)民存糖可能存在的巨額下跌風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也保留了價(jià)格上漲時(shí)農(nóng)民的獲利空間。整體來看，白糖保險(xiǎn)項(xiàng)目在糖價(jià)上漲的條件下，基本實(shí)現(xiàn)了補(bǔ)償農(nóng)戶種植收益的目標(biāo)。
三、財(cái)政補(bǔ)貼政策與“保險(xiǎn)+期貨”模式對(duì)比研究
（一）糧食收儲(chǔ)政策
2007年以來，國家在東北三省和內(nèi)蒙古自治區(qū)實(shí)行玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策，在保障農(nóng)民利益提高其種糧積極性、保護(hù)國家糧食安全方面發(fā)揮了重要作用。但是隨著市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)的變化，這一政策逐漸顯現(xiàn)出弊端。
我國之前的糧食價(jià)格補(bǔ)貼是由國營糧食購銷企業(yè)按規(guī)定的、高于市場(chǎng)價(jià)的保護(hù)價(jià)敞開收購農(nóng)民的余糧，再由政府對(duì)國營購銷企業(yè)給予補(bǔ)貼。這種通過國營糧企間接性補(bǔ)貼農(nóng)民的補(bǔ)貼效率較低。據(jù)財(cái)政部測(cè)算，我國價(jià)格補(bǔ)貼的效率僅為14%（發(fā)達(dá)國家為25%）。這種形式的補(bǔ)貼經(jīng)由中間環(huán)節(jié)損耗巨大。
（二）“市場(chǎng)化收購”加“補(bǔ)貼”（價(jià)補(bǔ)分離）模式
2016年初國家取消玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策，改為“市場(chǎng)化收購”加“補(bǔ)貼”（價(jià)補(bǔ)分離）的形式，這種改革對(duì)于玉米價(jià)格市場(chǎng)化和提高補(bǔ)貼效率作用明顯。臨儲(chǔ)政策取消后往年虛高的玉米價(jià)格得到回落，且直接把補(bǔ)貼款通過惠農(nóng)“一卡通”系統(tǒng)打入農(nóng)民存折賬戶，簡(jiǎn)化補(bǔ)貼流程，降低補(bǔ)貼款項(xiàng)在中間環(huán)節(jié)的損耗，提高了補(bǔ)貼效率。據(jù)測(cè)算，2016年財(cái)政部撥付給遼寧省玉米生產(chǎn)者補(bǔ)貼資金效率可達(dá)到83%。
但是，這種方式還是存在兩方面實(shí)際操作的問題。首先，按規(guī)定補(bǔ)貼對(duì)象應(yīng)為合法耕地上的玉米實(shí)際生產(chǎn)者，也就是實(shí)際種植者或承包人。但農(nóng)村的土地承包現(xiàn)狀是超過九成為口頭協(xié)議，補(bǔ)貼可能無法到達(dá)真正種植者的手中。其次，對(duì)于補(bǔ)貼面積的準(zhǔn)確核算也存在困難。農(nóng)民往往為了能多拿補(bǔ)貼而多報(bào)種植面積，過去屢屢出現(xiàn)農(nóng)民上報(bào)的補(bǔ)貼面積大于政府核算面積的情況。
總之，在“價(jià)補(bǔ)分離”補(bǔ)貼模式下，玉米價(jià)格可以充分市場(chǎng)化，同時(shí)農(nóng)民能拿到一定數(shù)額的補(bǔ)貼款。這種模式通俗地講對(duì)農(nóng)民起到“錦上添花”的作用。在市場(chǎng)價(jià)格比較好的時(shí)候，農(nóng)民一方面能以較高價(jià)格賣糧，同時(shí)又能收到補(bǔ)貼款增加收入。
（三）“保險(xiǎn)+期貨”模式
以新湖瑞豐2015年做的遼寧省義縣玉米試點(diǎn)為例，2015年8月農(nóng)村合作社向人保財(cái)險(xiǎn)購買1000噸玉米下跌價(jià)格保險(xiǎn)，周期3個(gè)月，共支付115,776元保費(fèi)；同時(shí)，人保財(cái)險(xiǎn)以同樣條款向新湖瑞豐進(jìn)行再保險(xiǎn)，完全對(duì)沖賠付風(fēng)險(xiǎn)。2015年11月16日到期賠付時(shí)，因玉米價(jià)格下跌，新湖瑞豐賠付人保財(cái)險(xiǎn)241,400元，人保財(cái)險(xiǎn)賠付合作社241,400元。假設(shè)該試點(diǎn)的保費(fèi)由政府財(cái)政全額補(bǔ)貼，可以計(jì)算補(bǔ)貼效率為208% (241,400/115,776)。
以上為實(shí)例對(duì)比，為了使結(jié)論更具普遍性，從價(jià)格分布角度對(duì)補(bǔ)貼效率進(jìn)行情景分析，上例中玉米期貨入場(chǎng)價(jià)為2060元/噸，行權(quán)價(jià)2160元/噸，項(xiàng)目周期內(nèi)波動(dòng)率為16%，假設(shè)玉米期貨價(jià)格服從正態(tài)分布，則如表2，玉米案例的賠付期望值為118,780元，可以計(jì)算補(bǔ)貼效率為102.59%(118,780/115,776)，補(bǔ)貼效果依然非常好。
另外，“保險(xiǎn)+期貨”模式產(chǎn)生的賠付是保險(xiǎn)公司通過保單進(jìn)行針對(duì)性賠付，保單是耕種土地的農(nóng)戶或合作社根據(jù)自身規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的需求簽訂的，同時(shí)保險(xiǎn)公司會(huì)對(duì)購買保險(xiǎn)的農(nóng)戶資格進(jìn)行限定，最終使實(shí)際生產(chǎn)者獲得賠付款保障自身收益。
總之，“保險(xiǎn)+期貨”模式對(duì)農(nóng)民來講可以起到“雪中送炭”的效果，它的價(jià)值更多地體現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)格極端不利于農(nóng)民的時(shí)候。當(dāng)遭遇極端風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，農(nóng)民賣糧難或者說虧本賣糧，如果他們投保了農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格險(xiǎn)，市場(chǎng)價(jià)格和投保價(jià)格之間的差額可以得到賠付，這對(duì)于農(nóng)民來說意義重大。
四、農(nóng)產(chǎn)品“保險(xiǎn)+期貨”目標(biāo)價(jià)格管理的推廣意義
以“保險(xiǎn)+期貨”為基礎(chǔ)的農(nóng)產(chǎn)品目標(biāo)價(jià)格管理，除了能在有效規(guī)避國家價(jià)格托市政策對(duì)市場(chǎng)的行政干預(yù)影響的同時(shí)，進(jìn)而為保險(xiǎn)公司幫助農(nóng)戶管理價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，保障農(nóng)戶種植收益之外，還有更加深遠(yuǎn)的推廣意義。
“保險(xiǎn)+期貨”模式不受國際貿(mào)易反補(bǔ)貼規(guī)則約束。目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼屬于“黃箱”政策受到約束，而農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)則歸屬于被提倡的“綠箱”政策，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)全球化條件下政府對(duì)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的正常干預(yù)，符合國際貿(mào)易規(guī)則。
“保險(xiǎn)+期貨”模式能放大保障水平同時(shí)降低財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。我們的模式中，保險(xiǎn)公司提供給農(nóng)戶的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保險(xiǎn)的保費(fèi)一般占保額的百分之五左右，放大了保障水平。另外，以目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼政策為例，由于市場(chǎng)價(jià)格的不穩(wěn)定會(huì)導(dǎo)致政府補(bǔ)貼資金數(shù)額不穩(wěn)定，這樣政府財(cái)政變動(dòng)會(huì)非常大，而財(cái)政預(yù)算又是剛性的，因此容易造成財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)財(cái)政的沖擊也非常大。
“保險(xiǎn)+期貨”模式促進(jìn)土地要素的流轉(zhuǎn)集中。小農(nóng)戶對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不夠，對(duì)新型的避險(xiǎn)工具接受程度低，因此價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)來臨時(shí)其抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，可能遭受較大虧損，降低其種糧的積極性；而合作社或者承包大戶對(duì)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)能力高，可以利用“保險(xiǎn)+期貨”模式抵抗風(fēng)險(xiǎn)，保存實(shí)力。這樣就可以逐漸促進(jìn)土地的流轉(zhuǎn)，小農(nóng)戶可以選擇通過轉(zhuǎn)包、轉(zhuǎn)讓、入股、合作、租賃、互換等方式出讓經(jīng)營權(quán)，發(fā)展農(nóng)業(yè)規(guī)模經(jīng)營。
“保險(xiǎn)+期貨”打開保險(xiǎn)行業(yè)扶持農(nóng)業(yè)的新思路，促進(jìn)穩(wěn)固產(chǎn)業(yè)鏈條發(fā)展。與保險(xiǎn)行業(yè)原有通過抵御農(nóng)業(yè)的自然風(fēng)險(xiǎn)和意外事故的角度解決農(nóng)戶生產(chǎn)過程中自然風(fēng)險(xiǎn)來保障價(jià)格穩(wěn)定的方法相比，“保險(xiǎn)+期貨”通過基本保障配合后續(xù)國家的補(bǔ)貼政策，發(fā)揮市場(chǎng)化利益激勵(lì)機(jī)制的作用；通過保障農(nóng)戶的基本收入，來真正實(shí)現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品的可持續(xù)穩(wěn)定供應(yīng)問題。真正做到了服務(wù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、保障農(nóng)戶利益的重要作用。
“保險(xiǎn)+期貨”構(gòu)建了金融行業(yè)服務(wù)“三農(nóng)”的新格局。“保險(xiǎn)+期貨”通過將保險(xiǎn)產(chǎn)品與期貨功能融通起來，將保險(xiǎn)市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)對(duì)接，形成了從自然疫病風(fēng)險(xiǎn)到市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的多方位保障體系，為我國農(nóng)村農(nóng)業(yè)加快生產(chǎn)方式轉(zhuǎn)變、加快現(xiàn)代化進(jìn)程，提供了“控險(xiǎn)新工具”。在金融行業(yè)合作服務(wù)社會(huì)上，從傳統(tǒng)的“點(diǎn)”關(guān)注發(fā)展到“面”關(guān)注，“保險(xiǎn)+期貨”的撬動(dòng)作用，真正撬動(dòng)金融服務(wù)“三農(nóng)”發(fā)展新格局。
五、結(jié)論與建議
“保險(xiǎn)+期貨”模式在提高政府財(cái)政資金的補(bǔ)貼效率方面成效顯著。并且，通過對(duì)白糖項(xiàng)目進(jìn)行情景分析，體現(xiàn)“保險(xiǎn)+期貨”模式對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的價(jià)值，它真正做到了對(duì)沖掉各環(huán)節(jié)參與主體的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保留農(nóng)民獲得額外收益的可能性。希望各方共同努力創(chuàng)造條件，穩(wěn)步擴(kuò)大“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)，通過期貨市場(chǎng)來分散農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼政策向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)換。在復(fù)制推廣“保險(xiǎn)+期貨”模式中可改善的方面，我們的建議如下。
（一）國家政策層面
國家政策中明確對(duì)價(jià)格保險(xiǎn)的保費(fèi)補(bǔ)貼比例。近年國家政策方面逐漸加大了對(duì)農(nóng)產(chǎn)品保險(xiǎn)支持力度。2016、2017年中央一號(hào)文件連續(xù)提到 “穩(wěn)步擴(kuò)大‘保險(xiǎn)＋期貨’試點(diǎn)”。但是政策方面還沒有明確針對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保險(xiǎn)的補(bǔ)貼預(yù)算和比例。農(nóng)民作為微收入群體無法自擔(dān)全額保費(fèi)，要保證“保險(xiǎn)+期貨”模式能穩(wěn)步擴(kuò)大推廣，需要國家出臺(tái)相關(guān)政策進(jìn)行補(bǔ)貼支持。以我們的試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合農(nóng)民收入的實(shí)際情況，建議農(nóng)民自擔(dān)10-15%，剩下的由中央財(cái)政和地方政府進(jìn)行補(bǔ)貼。
構(gòu)建政府—保險(xiǎn)公司—期貨公司之間有效的溝通機(jī)制。價(jià)格保險(xiǎn)條款中關(guān)鍵一條是承保價(jià)格，它關(guān)系到保費(fèi)金額及農(nóng)民獲得賠付的條件。合理設(shè)計(jì)承保價(jià)格很重要：承保價(jià)格過高則賠付概率大，變成了直接補(bǔ)貼，失去了利用金融工具管理農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的意義；承保價(jià)格過低則產(chǎn)生賠付的概率小，無法實(shí)現(xiàn)保障農(nóng)民收益這一基本出發(fā)點(diǎn)。而設(shè)計(jì)出合理的承保價(jià)格需得到國家政策的指導(dǎo)。另外，新的保險(xiǎn)險(xiǎn)種需報(bào)保監(jiān)會(huì)審批，若相關(guān)監(jiān)管部門與保險(xiǎn)公司能就“保險(xiǎn)+期貨”模式形成有效的溝通機(jī)制，則可以避免審批流程過長(zhǎng)錯(cuò)過合適的項(xiàng)目開展時(shí)間。
（二）交易所層面
推出更多農(nóng)產(chǎn)品期貨品種。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)要借由金融工具實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和分散，必須有合適的標(biāo)的。以白糖為例，要管理白糖現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，需要借由白糖價(jià)格保險(xiǎn)和白糖期貨期權(quán)（期現(xiàn)價(jià)格高度相關(guān)）進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，最后在期貨市場(chǎng)把風(fēng)險(xiǎn)分散給投資者，所以可交易的白糖期貨是關(guān)鍵。且期貨價(jià)格是設(shè)計(jì)保險(xiǎn)產(chǎn)品的重要參照物。
推出農(nóng)產(chǎn)品場(chǎng)內(nèi)期權(quán)。利用期貨復(fù)制期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，在一定程度上提高了操作成本，同時(shí)期貨合約的總?cè)萘恳约敖桓钤碌牧鲃?dòng)性也對(duì)復(fù)制期權(quán)構(gòu)成了影響，這些通過場(chǎng)內(nèi)期權(quán)都能得到有效改善。
推出農(nóng)產(chǎn)品期貨指數(shù)。農(nóng)民對(duì)期貨不了解，若交易所推出某一品種的期貨指數(shù)，農(nóng)民更容易理解接受，將大大節(jié)省溝通成本。這種期貨指數(shù)最好可以交易，否則希望其編制方法是公開的，交易者可以自行配比進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。
交割制度創(chuàng)新促進(jìn)期現(xiàn)走勢(shì)趨同。“保險(xiǎn)+期貨”模式效果跟農(nóng)產(chǎn)品期貨和現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)是否相同關(guān)系密切。只有期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)大體相同，才能達(dá)到用期貨市場(chǎng)完全對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的目的，否則存在基差風(fēng)險(xiǎn)。如果交易所在交割制度上有所創(chuàng)新，則對(duì)促進(jìn)期現(xiàn)走勢(shì)趨同起到積極作用。
對(duì)“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目提高限倉額度。針對(duì)“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目提高限倉額度，或者將“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目頭寸認(rèn)定為套保頭寸等，有利于“保險(xiǎn)+期貨”擴(kuò)大推廣。
（三）參與主體層面
“保險(xiǎn)+期貨”各參與主體的培訓(xùn)?！氨ｋU(xiǎn)+期貨”作為較新的風(fēng)險(xiǎn)管理模式，市場(chǎng)認(rèn)知度還不高。各參與主體對(duì)于這一模式的熟悉需要一個(gè)過程。若將保險(xiǎn)、期貨等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具及“保險(xiǎn)+期貨”模式納入新型農(nóng)民教育內(nèi)容中，并對(duì)產(chǎn)糧大縣的合作社及種糧大戶進(jìn)行相關(guān)知識(shí)的培訓(xùn)，將對(duì)“保險(xiǎn)+期貨”的推廣有良好推進(jìn)作用。
建全“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目效果的評(píng)估體系。建立并完善“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目效果的評(píng)估體系，對(duì)整個(gè)項(xiàng)目流程中的風(fēng)險(xiǎn)管理、資金流轉(zhuǎn)、參與各方受益程度等進(jìn)行綜合評(píng)估，將對(duì)“保險(xiǎn)+期貨”模式的健康發(fā)展有積極作用。
風(fēng)險(xiǎn)管理子公司信用風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)來講，風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的資本實(shí)力是比較弱勢(shì)的，在承接“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目時(shí)對(duì)手方可能存在對(duì)其信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，這將成為推廣“保險(xiǎn)+期貨”模式的又一障礙。建議建立中央清算平臺(tái)，給風(fēng)險(xiǎn)管理子公司提供信用支持。
（本文摘自“中期協(xié)聯(lián)合研究計(jì)劃（第十一期）”課題，課題組成員包括李北新、祝捷、廖翔云、李華、姜陽陽）
聯(lián)系客服
