華森制藥開板價(jià)預(yù)測一覽表
數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)
點(diǎn)評：
1.公司簡介
華森制藥是一家集藥品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的國家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)?，F(xiàn)擁有藥品品種60余個(gè)，包括中成藥、化學(xué)原料及制劑，其中國家“醫(yī)保”目錄藥品48個(gè)，國家級新藥16個(gè)，申報(bào)國家專利58項(xiàng)，39項(xiàng)已獲得專利證書。公司已建成十一條國內(nèi)領(lǐng)先的生產(chǎn)線，包括片劑、散劑、顆粒劑、硬膠囊劑、軟膠囊劑、粉針劑、凍干粉針劑、小容量注射劑、原料合成和植物藥提取等。2014年成功收購了16個(gè)凍干粉針產(chǎn)品，進(jìn)一步拓展企業(yè)產(chǎn)品線。
2.行業(yè)信息、競爭格局
公司主要產(chǎn)品威地美（鋁碳酸鎂片）、長松（聚乙二醇4000散）、痛瀉寧顆粒、甘桔冰梅片和都梁軟膠囊所處細(xì)分領(lǐng)域的基本情況如下：
六味安神膠囊為全國獨(dú)家品種，擁有國家發(fā)明專利，是治療慢性失眠藥物，被列入重慶市《基本藥物目錄》和重慶市《醫(yī)保目錄》。
八味芪龍顆粒為全國獨(dú)家品種，國家“十一五”重大新藥創(chuàng)制專項(xiàng)成果，擁有國家發(fā)明專利，是治療中風(fēng)病中經(jīng)絡(luò)（輕中度腦梗塞）藥物。
3）耳鼻喉科用藥領(lǐng)域，公司擁有甘桔冰梅片和上清片兩個(gè)產(chǎn)品。甘桔冰梅片為全國獨(dú)家品種、國家中藥保護(hù)品種，是治療咽喉疾病藥物，被列入2015年版《中國藥典》，同時(shí)被列入《國家醫(yī)保目錄》和重慶市《基本藥物目錄》。上清片是清熱解毒用藥，被列入《國家醫(yī)保目錄》和四川省《基本藥物目錄》。
4）在心腦血管系統(tǒng)、免疫系統(tǒng)用藥等其他領(lǐng)域，公司擁有輔助治療缺血性心腦血管疾病的融通（注射用阿魏酸鈉），用于益氣養(yǎng)血、化痰降濁的水王（螺旋藻膠囊）等成熟產(chǎn)品。水王（螺旋藻膠囊）被列入《國家醫(yī)保目錄》。
競爭力
公司是國家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高技術(shù)企業(yè)、國家高新技術(shù)企業(yè)、國家生物產(chǎn)業(yè)基地龍頭企業(yè)、國家中藥現(xiàn)代化科技產(chǎn)業(yè)基地、中藥先進(jìn)工藝技術(shù)中心、院士專家工作站、重慶市博士后科研工作站、重慶市創(chuàng)新型企業(yè)、重慶市首批技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)、重慶市優(yōu)秀企業(yè)技術(shù)中心。
2015年，公司被國家工信部中國醫(yī)藥工業(yè)研究總院評為“2015年度中國創(chuàng)新力醫(yī)藥企業(yè)二十強(qiáng)”，被國家知識產(chǎn)權(quán)局評為“2015年國家知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢企業(yè)”，被中華全國工商業(yè)聯(lián)合會醫(yī)藥業(yè)商會評為“中國醫(yī)藥制造業(yè)百強(qiáng)企業(yè)”和“中國醫(yī)藥行業(yè)成長五十強(qiáng)企業(yè)”。2016年，公司被中國醫(yī)藥研發(fā)創(chuàng)新峰會組委會評為“2016中國中藥研發(fā)實(shí)力50強(qiáng)”和“2016中國藥品研發(fā)品牌實(shí)力50強(qiáng)”，被中國醫(yī)藥工業(yè)信息中心評為“中國醫(yī)藥工業(yè)最具投資價(jià)值企業(yè)（非上市）”。
“一種鋁碳酸鎂片”（專利號：ZL201210001044.7）發(fā)明專利榮獲國家知識產(chǎn)權(quán)局“中國專利優(yōu)秀獎”。公司創(chuàng)新力向產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)化能力較強(qiáng)，目前擁有授權(quán)專利43項(xiàng)（其中境內(nèi)發(fā)明專利19項(xiàng)，境外發(fā)明專利1項(xiàng)），其中多項(xiàng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，涵蓋威地美（鋁碳酸鎂片）、都梁軟膠囊、長松（聚乙二醇4000散）、痛瀉寧顆粒等多個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)品。公司承擔(dān)了3項(xiàng)國家重大新藥創(chuàng)制項(xiàng)目，其中“中藥大品種都梁軟膠囊技術(shù)改造”、“中藥6類新藥腦脈欣顆粒研制”項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。
公司銷售網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國31個(gè)省、市、自治區(qū)。公司對銷售渠道控制力較強(qiáng)，產(chǎn)品在醫(yī)院、連鎖藥店等主要銷售渠道占有率較高，現(xiàn)已覆蓋全國3,100多家醫(yī)院。專業(yè)的營銷團(tuán)隊(duì)有利于公司對銷售渠道、終端客戶的管控，有利于公司品牌整體推廣和傳播，為公司進(jìn)一步開拓市場打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
4.財(cái)務(wù)狀況
14-16年，公司營業(yè)收入依次為42590.43萬、46931.91萬、55166.70萬，分別同比增長22.61%、10.19%、17.55%。凈利潤依次為4690.48萬、6206.93萬、7893.13萬，分別同比增長129.47%、32.33%、27.17%。報(bào)告期凈利潤增幅略高于營收增幅。公司銷售費(fèi)用一直保持在高位，分別為18135.25萬、17903.88萬、21808.01萬，均占到公司當(dāng)年?duì)I收的40%左右。公司毛利率保持在63%上下，變化不大。分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，威地美、都梁軟膠囊占比小幅下滑，甘桔冰梅片、長松、痛瀉寧顆粒占比小幅上升，具體數(shù)據(jù)見下圖：
公司報(bào)告期ROE依次為22.37%、22.44%、23.14%，浮動較小。
14-16年，公司應(yīng)收賬款依次錄得11946.21萬、12888.63萬、16586.21萬，應(yīng)收票據(jù)依次錄得7939.14萬、6448.14萬、9158.49萬，存貨依次錄得3660.49萬、4027.34萬、4258.62萬，均呈一定增長態(tài)勢。其中2016年應(yīng)收賬款同比增加28.69%，大幅高于同期營收增速，公司解釋為供銷商年末提前備貨，就2017年中報(bào)來看，當(dāng)期仍保持在15054.22萬的高位，公司應(yīng)收賬款有一定風(fēng)險(xiǎn)。
14-16年，年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2022.13萬、6610.11萬、5773.27萬，大幅低于各期凈利潤。公司解釋為歷年?duì)I業(yè)收入均快速增長，使得公司各期經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目均較上年增加，其中主要為應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)的增加。
截止2017年6月末，公司賬面貨幣資金8844.71萬，短期借款2200萬，資金還算充裕。
5.募投項(xiàng)目
本次上市預(yù)計(jì)募集資金35125.94萬元，全部用于第五期新建GMP生產(chǎn)基地項(xiàng)目。
6.風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
2014年-2017年上半年，公司市場推廣費(fèi)分別為12967.39萬元、12831.70萬元、15846.62萬元、7877.16萬元，累計(jì)高達(dá)49522.87萬元，占同期營收比重分別為42.58%、38.15%、39.53%、39.69%。
相較于推廣費(fèi)用，華森制藥在產(chǎn)品研發(fā)方面的投入?yún)s顯得微乎其微。2014年-2017年上半年，華森制藥用于研發(fā)費(fèi)的費(fèi)用分別為861.28萬元、700.81萬元、406.43萬元和235.75萬元，且呈逐年減少趨勢，累計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用不足推廣費(fèi)用的5%。
中藥股，又是那么高的學(xué)術(shù)推廣，幾百萬的研發(fā)費(fèi)用，質(zhì)地怎么樣大家清楚。
7.結(jié)論
公司質(zhì)地一般，歷年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量均低于凈利潤，應(yīng)收賬款常年維持高位，研發(fā)投入很少。
附：新股開板價(jià)預(yù)測統(tǒng)計(jì)表
