1月20日，2010年宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)如期發(fā)布，總體上呈現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢。1月14日，中國人民銀行決定從2011年1月20日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點，這是央行自去年年初以來第七次上調(diào)存準率，大型金融機構(gòu)已調(diào)整至19%，再創(chuàng)1985年以來新高，回收流動性、調(diào)控通脹已成為中國當(dāng)前的主要任務(wù)之一。那么，接下來，今年加息、上調(diào)存準率的空間還有多大？2011年宏觀經(jīng)濟政策走向?qū)︿撌械挠绊懹秩绾?？筆者試從GDP增速&工業(yè)增加值、通脹&貨幣政策、固定資產(chǎn)投資&新開工項目等方面（限于篇幅，進出口、鋼材產(chǎn)量見其他分析文章）進行分析，僅供大家參考。
一、從GDP增長和工業(yè)增加值變化來看
國民經(jīng)濟運行態(tài)勢總體良好，國民經(jīng)濟正處于由回升向好向穩(wěn)定增長轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時期。全年國內(nèi)生產(chǎn)總值397983億元，按可比價格計算，比上年增長10.3%，增速比上年加快1.1個百分點。分季度看，一季度同比增長11.9%，二季度增長10.3%，三季度增長9.6%，四季度增長9.8%。投資保持較快增長，投資結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。消費平穩(wěn)較快增長，熱點商品銷售旺盛。進出口總額較快增長，貿(mào)易順差有所減少。城鄉(xiāng)居民收入穩(wěn)定增長，農(nóng)村居民收入增速快于城鎮(zhèn)。工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長，企業(yè)效益大幅提高。全年規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長15.7%，增速比上年加快4.7個百分點。重工業(yè)增長16.5%，輕工業(yè)增長13.6%。
經(jīng)濟增速保持強勁，4季度GDP季調(diào)后環(huán)比繼續(xù)保持了2季度見底之后的回升勢頭，總體上，略高于市場預(yù)期。我們預(yù)計，2011年GDP增速將呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢，全年增速在9.5%左右。工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持強勁，由于去年高基數(shù)效應(yīng)和節(jié)能減排影響，12月份發(fā)電量同比增速放緩等原因所致。2011年工業(yè)增加值增速回落至11%左右。
圖表1 經(jīng)濟增速保持強勁
圖表2 2011年工業(yè)增加值將回落至11%左右
從當(dāng)前GDP增速和工業(yè)增加值看鋼鐵市場：
1.經(jīng)濟增長強勁為鋼鐵行業(yè)的發(fā)展提供了良好的宏觀經(jīng)濟環(huán)境，機械、家電、汽車等行業(yè)的快速增長，為鋼鐵的需求提供保障。
2.4季度數(shù)據(jù)稍好于市場，政府調(diào)控房地產(chǎn)市場和通脹等措施使經(jīng)濟增速大幅下降的擔(dān)憂減輕，后期或出臺更為嚴厲的調(diào)控政策，鋼鐵行業(yè)也將受“溢出效應(yīng)”的負面影響。
3.工業(yè)增加值增速在12月份表現(xiàn)反彈，說明包括鋼鐵在內(nèi)的各行業(yè)的盈利狀況有好轉(zhuǎn)跡象，同時下游行業(yè)變好的盈利狀況為鋼鐵行業(yè)的成本轉(zhuǎn)嫁提供支撐。但2011年工業(yè)增加值將持續(xù)回穩(wěn)，制約鋼價上漲的高度。
二、從通脹和貨幣政策來看
據(jù)統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)，2010年末，廣義貨幣(M2)余額72.58萬億元,同比增長19.7%，增幅比上月末高0.2個百分點，比上年末低8.0個百分點；狹義貨幣(M1)余額26.66萬億元,同比增長21.2%，增幅比上月和上年末分別低0.9和11.2個百分點；全年人民幣貸款增加7.95萬億元，同比少增1.65萬億元。2010年末，國家外匯儲備余額為28473億美元，同比增長18.7%。12月份新增外匯占款4033億元，年末人民幣匯率為1美元兌6.6227元人民幣。市場物價同比上漲，食品價格漲幅較大。全年居民消費價格同比上漲3.3%。全年工業(yè)品出廠價格同比上漲5.5%。
2010年新增貸款、新增外匯占款等增幅都遠超預(yù)期，流動性相當(dāng)充裕，大量貨幣的投放成為通脹高企的重要原因。我們預(yù)計，2011年平均通脹率在4.5%，呈現(xiàn)前高后低態(tài)勢，新增貸款總額下降至7萬億左右，貨幣投放增速將繼續(xù)回歸常態(tài)，M1和M2增速在15%左右。同時，人民幣仍將面臨較大的升值壓力，全年升值幅度在3-6%。隨著貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健型，上調(diào)存準率將成為常態(tài)，有3-4%的空間，全年可能加息2-3次，扭轉(zhuǎn)一二級市場的倒掛現(xiàn)象和調(diào)控通脹?？傊?，匯率、利率和存準率等組合拳將綜合利用。
圖表3 貨幣投放增速繼續(xù)回歸常態(tài)
圖表4 通脹形勢依舊嚴峻
從當(dāng)前通脹和貨幣政策看鋼鐵市場：
1.PPI的上漲反映了鋼材等工業(yè)品價格的上漲，說明實體經(jīng)濟對鋼材等需求還不錯。同時，CPI和PPI的高企，將使得貨幣政策趨向緊縮。
2.大量的貨幣投放將推升鋼材價格，緊縮貨幣將限制鋼價上漲空間。從2011年貨幣投放速度減緩來看，鋼價上漲空間將不會太大，無論從股市，還是期貨市場來看，緊縮政策將制約兩者上漲空間，從而影響到鋼材期貨，傳導(dǎo)至鋼材現(xiàn)貨。
3.M1增速放緩將減少鋼材的金融需求，譬如庫存；緊縮政策致使M1增速放緩，鋼材的庫存出現(xiàn)下降過程，只是時間上滯后3-6個月。因此，2011年庫存創(chuàng)新高的可能性不大。
三、從固定資產(chǎn)投資和新開工項目上來看
2010年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資241415億元，增長24.5%，回落5.9個百分點，東部地區(qū)投資增長22.8%，中部地區(qū)增長26.9%，西部地區(qū)增長26.2%。2010年，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資48267億元，比上年增長33.2%，全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積40.55億平方米，比上年增長26.6%；房屋新開工面積16.38億平方米，增長40.7%；12月當(dāng)月，房屋新開工面積1.86億平方米，同比下降1.1%；房屋竣工面積2.75億平方米，下降3.4%，2010年，全國商品房銷售面積10.43億平方米，比上年增長10.1%，12月當(dāng)月，全國商品房銷售面積21808萬平方米，同比增長11.5%；全國商品房銷售額10201億元，同比增長21.9%。12月份，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲6.4%，漲幅比11月份縮小1.3個百分點；環(huán)比上漲0.3%。12月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)（簡稱“國房景氣指數(shù)”）為101.79，比11月份回落1.41點，比上年同期回落1.87點。
2010年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資回落，差于市場預(yù)期，新建項目和在建項目等投資領(lǐng)先指標說明，2011年的投資增速將出現(xiàn)回落。作為房地產(chǎn)投資先行指標的新開工面積回落更為明顯，調(diào)控下的2011年房地產(chǎn)投資將繼續(xù)回落?？傮w而言，預(yù)計，2011年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)名義增速將從25%下降至23%。
圖表5 房屋銷售和新開工繼續(xù)回落
圖表6 新開工項目計劃投資額增速回落
從當(dāng)前固定資產(chǎn)投資和新開工項目看鋼鐵市場：
1.盡管節(jié)能減排政策在12月繼續(xù)高壓，但前12個月的鋼鐵行業(yè)投資依然增長10.3%，比前11月還提高1.3個百分點，說明在經(jīng)濟復(fù)蘇的大背景下，鋼鐵行業(yè)投資的積極性仍然較強。
2.2011年固定資產(chǎn)增速回落將減少鋼鐵需求，尤其是長材的需求。考慮到“十二五”規(guī)劃的開局之年和7000萬保障性住房建設(shè)拉動，鋼材需求下降將不會太明顯。
3.每月新開工項目計劃總投資的季度平均高峰出現(xiàn)在1季度末2季度初，說明2011年開春后的鋼材需求較大，鋼價上漲也是值得期待的。
