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2019年生物制品、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械板塊維持較好景氣度，醫(yī)藥商業(yè)板塊明顯好轉(zhuǎn)，化學(xué)制劑、中藥持續(xù)承壓。根據(jù)山西證券研究報(bào)告顯示，生物制品上市公司2019年?duì)I業(yè)收入增速為19.72%，凈利潤(rùn)增速為21.16%，扣非后凈利潤(rùn)增速為32.09%，行業(yè)持續(xù)高速增長(zhǎng)。

盈利能力方面，生物醫(yī)藥行業(yè)整體毛利率下降1.79%，主要是部分企業(yè)收入結(jié)構(gòu)變化所致，如智飛生物代理疫苗占比增加，凈利率基本維持穩(wěn)定；銷售費(fèi)用率同比下降2.03個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率及財(cái)務(wù)費(fèi)用率維持穩(wěn)定。

毫無(wú)疑問(wèn)生物制藥產(chǎn)業(yè)仍是目前醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)中發(fā)展最快、活力最強(qiáng)、技術(shù)壁壘最高的領(lǐng)域之一，根據(jù)目前醫(yī)藥行業(yè)各個(gè)子行業(yè)增速，可以大膽預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)生物制藥將進(jìn)入黃金時(shí)代，行業(yè)景氣仍將延續(xù)。

也就是說(shuō)，特別是生物醫(yī)藥行業(yè)中的創(chuàng)新藥，依然是目前最確定的行業(yè)發(fā)展大趨勢(shì)，研發(fā)創(chuàng)新也依舊是藥品行業(yè)的未來(lái)，國(guó)家從審評(píng)到支付多維度支持創(chuàng)新藥發(fā)展，也正是因此布局產(chǎn)品管線豐富的創(chuàng)新藥企業(yè)，2020年收獲才能滿載而歸！

筆者根據(jù)生物醫(yī)藥行業(yè)2019年年報(bào)與2020年Q1報(bào)，為大家整理了33家生物醫(yī)藥企業(yè)2019年、2020年Q1的“毛利率”與“凈利率”，方便尋找優(yōu)勢(shì)企業(yè)，發(fā)現(xiàn)潛力企業(yè)。 

生物醫(yī)藥企業(yè)市值在“醫(yī)藥制造業(yè)”中排名 

當(dāng)然在我們投資一家企業(yè)之時(shí)，我們除了研究其營(yíng)收與利潤(rùn)的同時(shí)，其毛利率變化也會(huì)是我們重點(diǎn)關(guān)注之一，毛利率逐年逐季、越變?cè)礁弋?dāng)然是好事，然而不是所有的事情都會(huì)按照我們?cè)O(shè)定好的方向去發(fā)展，如果毛利率開始下降了，那么我們應(yīng)該如何來(lái)判斷呢？

但企業(yè)毛利率出現(xiàn)下降的情況，首看公司的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目是否發(fā)生了重大變化，是否增加了毛利率比較低的項(xiàng)目，從而拉低了公司的總體毛利率。這是一個(gè)必然的過(guò)程，但這并不能表示公司已經(jīng)變壞了，不是每個(gè)公司經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目都會(huì)有高毛利率的，有一些項(xiàng)目天生毛利率就是比較低的。例如以下公司“毛利率”與“凈利率”的下降，就不一定代表壞事。

 根據(jù)2019年年報(bào)顯示，四環(huán)生物的主營(yíng)業(yè)務(wù)為醫(yī)藥、用材林、景觀工程、苗木、養(yǎng)護(hù)工程、其他業(yè)務(wù)，占營(yíng)收比例分別為：80.78%、7.26%、6.74%、4.72%、0.29%、0.21%。

根據(jù)公司發(fā)布的Q1報(bào)，今年一季度四環(huán)醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)900萬(wàn)元，扭虧為盈。營(yíng)利與利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，但公司整體毛利率卻有35.25%的降幅，一季度整體毛利率48.19%。

四環(huán)醫(yī)藥因此表示，公司業(yè)績(jī)扭虧為盈的主要原因?yàn)楣救Y子公司廣西洲際林業(yè)投資有限公司出售林木資產(chǎn)收益，同比業(yè)績(jī)上升。而期間又由于疫情影響“用材林”銷售高于醫(yī)藥銷售，但“用材林”毛利率明顯低于醫(yī)藥，所以整體拉低企業(yè)整體毛利率。

不過(guò)，毛利率的降低純屬暫時(shí)情況，疫情過(guò)后有望快速恢復(fù)。但四環(huán)醫(yī)藥2019年年報(bào)中銷售費(fèi)用大幅下降的問(wèn)題，卻在近端時(shí)間引起了上交所注意，發(fā)往四環(huán)醫(yī)藥的問(wèn)詢函中明確要求四環(huán)醫(yī)藥解釋在公司在2019年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)的情況下，公司銷售費(fèi)用大幅下降的原因與各研發(fā)項(xiàng)目所處研發(fā)階段及累計(jì)研發(fā)投入情況。

 神州細(xì)胞主要業(yè)務(wù)是單克隆抗體、重組蛋白和疫苗等生物藥產(chǎn)品的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，但目前其所有在研藥品仍處于研發(fā)階段。業(yè)務(wù)需要大量的資本開支。截至目前，神州細(xì)胞尚未盈利且存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損。

另神州醫(yī)保2020年1-3月持續(xù)虧損，截至2020年3月31日，公司凈資產(chǎn)為-9,799.79萬(wàn)元，歸屬于母公司股東權(quán)益為-9,676.35萬(wàn)元，負(fù)債總額大于資產(chǎn)總額，凈資產(chǎn)及歸屬于母公司股東權(quán)益由正轉(zhuǎn)負(fù)。

所以毛利率與凈利率并無(wú)存在意義，數(shù)據(jù)再夸張也是枉然。

 安科生物2020年Q1報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其毛利率增長(zhǎng)2%，凈利率增長(zhǎng)256.91%，營(yíng)收3.15億元，同比下降9.21%，凈利潤(rùn)收入8139萬(wàn)，同比增長(zhǎng)22.68%。

根據(jù)報(bào)告詳情，安科生物凈利率上升最主要的原因是2020年Q1加強(qiáng)成本及費(fèi)用的控制，并積極落實(shí)全年工作計(jì)劃，基因工程藥物、多肽原料藥等產(chǎn)品收入繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，隨著其余業(yè)務(wù)的有序恢復(fù)，利潤(rùn)增速大于營(yíng)收，以致凈利率的明顯上升。

 2020年第一季度，因營(yíng)銷活動(dòng)的開展受新冠肺炎疫情影響嚴(yán)重，主要產(chǎn)品的銷量和銷售收入下降顯著；當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5,488.14萬(wàn)元，較去年同期下降68.19%；報(bào)告期內(nèi)，公司努力克服疫情困難，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-2,473.80萬(wàn)元，較去年同期的2,793.14萬(wàn)元產(chǎn)生了較大幅度變動(dòng)，從而導(dǎo)致凈利率下降1191%。

同時(shí)，另外一方面，據(jù)報(bào)告顯示，舒泰神在疫情期間力保公司內(nèi)部研發(fā)業(yè)務(wù)的持續(xù)正常推進(jìn)，研發(fā)投入較去年同期有所增加；同時(shí)采取多項(xiàng)措施為員工提供工作與生活保障，當(dāng)期支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金較去年同期上升15.72%。

因此，導(dǎo)致2020年Q1凈利率下降1191.53%。后續(xù)疫情恢復(fù)后有望快速恢復(fù)。

 其次，毛利下降，還要看整體行業(yè)的毛利率變化情況，各種風(fēng)險(xiǎn)因素都會(huì)造成整體行業(yè)的毛利率的下降，一方面可能是各種政策原因造成的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，另一方面也可能是行業(yè)壟斷下企業(yè)的研發(fā)進(jìn)度無(wú)法跟上，通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)淘汰一些企業(yè)，才能重新回到行業(yè)內(nèi)的平衡。

 2019年12月1日，新修訂的《中華人民共和國(guó)藥品管理法》正式實(shí)施。主要修訂的內(nèi)容包括鼓勵(lì)創(chuàng)新，上市許可持有人制度，明確監(jiān)管事權(quán)，假劣藥定義及法律責(zé)任等。

尤其在鼓勵(lì)創(chuàng)新方面，對(duì)臨床急需的短缺藥品、防治重大傳染病和罕見病等疾病的新藥、兒童用藥品優(yōu)先審評(píng)審批；對(duì)治療嚴(yán)重危及生命且尚無(wú)有效治療手段的疾病以及公共衛(wèi)生方面急需的藥品，藥物臨床試驗(yàn)已有數(shù)據(jù)顯示療效并能預(yù)測(cè)其臨床價(jià)值的，可附帶條件批準(zhǔn)等。

因此，隨著國(guó)家醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的穩(wěn)步推進(jìn)，新的各類醫(yī)藥政策措施也陸續(xù)出臺(tái)，都會(huì)給藥品研發(fā)、生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)都帶來(lái)一定的影響，造成行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的新局面。

 行業(yè)產(chǎn)品毛利率保持較高的水平，若藥品集中采購(gòu)價(jià)格發(fā)生變化、原輔材料和人工成本變化，將會(huì)對(duì)產(chǎn)品毛利率產(chǎn)生一定的影響，公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)存在一定的不確定性。

個(gè)別公司主導(dǎo)產(chǎn)品較為集中，收入依靠壟斷產(chǎn)品，一旦藥品保護(hù)過(guò)期，公司將處于后繼無(wú)人的狀態(tài)，如果研發(fā)進(jìn)度無(wú)法跟進(jìn)，將會(huì)導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)大范圍縮減。同時(shí)，新藥面臨的周期長(zhǎng)、投入大、不可預(yù)測(cè)的因素較多，伴隨公司開發(fā)出的新藥不能適應(yīng)市場(chǎng)需求的風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)和發(fā)展帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。

 所以毛利率的降低，這僅僅是一種現(xiàn)象，要去認(rèn)真分析造成這種結(jié)果的原因，有些時(shí)候毛利率降低了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)反而增強(qiáng)了，不能一概而論，認(rèn)為毛利率降低企業(yè)就變壞了，這樣的判斷太武斷了，必須具體情況具體分析，同理，凈利潤(rùn)率也是一樣。

當(dāng)然大多數(shù)情況下，毛利率的降低都不是好事兒，都是企業(yè)變壞的征兆，是要引起注意的。唯有認(rèn)真分析，從企業(yè)的實(shí)際情況出發(fā)做出判斷，才更有意義。