国产一级a片免费看高清,亚洲熟女中文字幕在线视频,黄三级高清在线播放,免费黄色视频在线看

打開APP
userphoto
未登錄

開通VIP,暢享免費電子書等14項超值服

開通VIP
正直,智慧,活力
《巴非特之路》讀書筆記你為興高采烈的輿論支付了過高的價格。

尋求快速利潤的短期心態(tài),是炒股、賭博、彩票從不缺乏參與者的原因。

與機構(gòu)相比,個人只有在迫不得已的時機賣出股票時才處于不利地位。

我們喜歡在悲觀的環(huán)境下投資,不是我們喜歡悲觀主義,而是我們喜歡由此而產(chǎn)生的價格。樂觀主義是投資者的敵人。

只要你選對了股票,你就應(yīng)該歡迎下跌,而不管你是否已經(jīng)套牢,這是一種有利可圖地增加持股的方式。
老巴不認為市場是最后仲裁者。當他買股票時,股市是不存在的。對他來說,股市存在的意義,僅僅是到那里看看有沒有任愿意干蠢事。

他自信在股票估價方面比市場做的更好。如果你不能作到這一點,你就不屬于這種游戲。

股市不是向?qū)Ш筒门校皇且粋€提供買賣股票的場所。行情并不重要,股市關(guān)閉十年也沒關(guān)系。

除了通貨膨脹,老巴不關(guān)心宏觀經(jīng)濟和政策。貿(mào)易逆差最重要,預(yù)算赤字次之。一國處理逆差最簡單的方法就是通過國內(nèi)通貨膨脹減少債務(wù)的價值。對債務(wù)國來說,通貨膨脹是氫彈級的經(jīng)濟手段。

通漲率/(1—所得稅率)=能創(chuàng)造股東回報的最低凈資產(chǎn)收益率(目前中國為4.5%,CPI 3%)

老巴不同意股票可對沖通貨膨脹。通常有五種方法增加權(quán)益資本收益率:1、增加資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(銷售額/總資產(chǎn)),2、增加經(jīng)營利潤,3、減少納稅,4、增加財務(wù)杠桿比率(提高負債率)5、使用更便宜的財務(wù)杠桿(利率更低的債務(wù))。

后進先出法核算存貨的公司,在通貨膨脹時能改善權(quán)益資本收益率。

戰(zhàn)后三十年美國公司的統(tǒng)計數(shù)字顯示,權(quán)益資本收益率與通漲率無關(guān),保持在10—12%間。

需要大量固定資產(chǎn)維持經(jīng)營的企業(yè)在通漲期間嚴重受損,需要少量固定資產(chǎn)的企業(yè)輕微受損,經(jīng)濟商譽高的企業(yè)受損最小。

經(jīng)濟商譽是權(quán)益資本收益率高于平均水平的公司特有的高于帳面價值的資產(chǎn)價值,可以遠高于成本的價格定價。品牌公司的會計商譽50年攤銷完畢、逐年減少,而經(jīng)濟商譽一直存在且增加。

經(jīng)濟商譽不僅使公司權(quán)益資本收益率高于平均水平,且經(jīng)濟商譽本身的價值在通漲期間會增值。通漲期間,之后很少量的公司能聚集大量財富,因為這些企業(yè)能將經(jīng)濟商譽和最小的追加資本投資需求結(jié)合起來。當收入增加時,它可以增加紅利并回購股票。希斯糖果是代表。

老巴投資的重頭是傳媒、保險,其他還有銀行、食品、礦業(yè)、零售、服務(wù)和煙草。他不買高科技,因為他搞不懂,他不買公用事業(yè)股,因為他從來不看好價格、利潤受管制的行業(yè)。88年他開始大舉買入可口可樂。

不輕易買股票,說”不”的能力對投資者而言是一個優(yōu)點。大多數(shù)人很難拒絕不斷購買股票的誘惑。老巴說:與其到處搜尋并急切購買許多只股票,不如耐心等待一家業(yè)績出眾的股票。

近乎懶散的倦怠,構(gòu)成了我們(老巴)投資風格的基石。

如果能集中到幾個特定的好股票上,而不是頻繁地從一只平庸的股票跳到另一只平庸的股票,投資者的業(yè)績可能會好很多。假設(shè)一生只能打二十個孔,那樣就會謹慎很多。

凱恩斯:隨著時間的推移,我越來越確信所謂投資的正確方法,就是大量購買那些你認為你了解它的情況和管理水平,并讓你感到信任的公司的股票。一個人的知識和經(jīng)驗無疑是有限的,任何時候,我個人充分信任的公司從來沒有超過三家。

機構(gòu)投資者的行為主要是為了跟上市場的形勢,而不是對公司良好的內(nèi)在價值的體會。”機構(gòu)投資者”已變?yōu)橐粋€矛盾的修飾語,他們的心態(tài)和行為與那些中意于一夜風流的人一樣。

大多數(shù)機構(gòu)投資者業(yè)績平平的原因并不是因為智力問題,而是機構(gòu)決策過程與規(guī)則的結(jié)果。對他們來說,常規(guī)的失敗是最好的選擇。旅鼠整體形象不佳,但沒有任何一只旅鼠曾受到過巨大的壓力。

現(xiàn)金流分析用于初始投資大而后續(xù)投資小的企業(yè)(房地產(chǎn)、油田、電報電話公司等)是合適的,但對于需要持續(xù)不斷的資本性支出的生產(chǎn)制造企業(yè),就不夠準確。因它未考慮資本性支出。資本性支出就象原材料一樣,是企業(yè)的一項常規(guī)費用。80年代杠桿收購時期,現(xiàn)金流方法達到鼎盛。付給被收購企業(yè)的過高價格就是用現(xiàn)金流法確定的。當利潤不足以支付垃圾債券或無法支持愚蠢高價時,很容易誘使人們?nèi)リP(guān)注現(xiàn)金流。除非你減去必要的資本支出,否則不要過于關(guān)注現(xiàn)金流。

凱恩斯:寧可接受模糊的真理,也不要精確的錯誤。

價值是公司決定的,價格是市場決定的,買賣是你自己決定的。

老巴:一個人預(yù)計未來的能力就決定了他能力所及的范圍。(預(yù)計未來現(xiàn)金流)

老巴:我非常強調(diào)確定性。如果你這么做了,那么風險因子的問題就與你毫不相關(guān)。只有在你不了解自己所做的事情時,才會有風險。(貼現(xiàn)率只選美國長期國債利率,不考慮股權(quán)投資風險補償)

成長型和價值型投資在某一點上是統(tǒng)一的:價值是某一投資未來現(xiàn)金回報的貼現(xiàn)值,成長速度只是一個用于確定價值的參數(shù)而已。

投資失誤可能出現(xiàn)于三方面:1、支付的價格,2、選定的管理層,3、企業(yè)未來的盈利能力。第三方面的失誤是最常見的。

不了解公司的運行機制,就去購買公司的股票,是非??膳碌男袨椤?

企業(yè)原則:業(yè)務(wù)簡單易懂,貫穿始終的經(jīng)營歷史,具特許經(jīng)營權(quán)的持續(xù)發(fā)展

管理原則:理性,坦誠,克服慣性

財務(wù)原則:權(quán)益資本收益而非每股收益,稅后利潤加折舊和攤銷減資本性支出和增加的營運資金,主營利潤率,留存收益的邊際市值

市場原則:內(nèi)在價值,安全邊際

90年代初,華盛頓郵報收入和利潤明顯下降。老巴想:這次衰退是一個可預(yù)測的經(jīng)濟周期的一部分,還是預(yù)示著對報業(yè)經(jīng)營更具威脅的長期變化?他認為報業(yè)獲利能力的變化既是一種長期變化,也是暫時的周期變化,報紙、電視、雜志已不再具有特許經(jīng)營權(quán)了,而是開始象一般企業(yè)那樣運行。周期變化使短期收益受損,但不會降低公司內(nèi)在價值;長期變化降低公司收益也降低內(nèi)在價值。但華盛頓郵報的受損較小,有兩原因:1、4億元現(xiàn)金抵消了5000萬的長期負債,是報業(yè)公司中基本上無負債的公司;2、管理出色。(控制成本和負債,關(guān)心股東價值)

政府雇員保險76年陷入困境,股價大跌,老巴大舉買入。他認為,公司低成本的優(yōu)勢仍未喪失,僅是受傷而未死亡。

辛普森為政府雇員保險建立了一套投資規(guī)范,第一條就是:獨立思考。第二條是:投資于高回報率的公司。第三條:即使對一個出色的企業(yè),也只支付合理的價格。第四條:長期投資。第五條:不要過分多樣化。
辛普森說:在很多方面,股市象天氣。如果你不喜歡現(xiàn)在的天氣情況,你所能做的就是等待。

辛普森堅信,在接受了基本的金融培訓(xùn)之后,投資管理人最重要的工作就是堅持閱讀大量信息,直到想法具體化。

一位董事評價:辛普森是一個安靜的家伙。在現(xiàn)代社會,人們往往寧愿在電話中交談而不愿做基礎(chǔ)調(diào)研工作。但辛普森在做基礎(chǔ)工作。

當一家公司可以不增加資本支出就可以增加其凈現(xiàn)金流時,貼現(xiàn)率就可以取無風險收益率與凈現(xiàn)金流預(yù)期增長率之差。若增長率大于無風險收益率,就采用兩階段法計算(可口可樂)。

投資華盛頓電力債券的收益雖然令老巴滿意,但不會改變他對長期債券投資的否定態(tài)度,他只不過是希望有機會利用那些出了點麻煩的債券,因為市場對這些有麻煩的債券的估價產(chǎn)生了明顯的偏差。

老巴:在金融領(lǐng)域,要特別當心那些根據(jù)過去的經(jīng)歷得出的證據(jù)和結(jié)論。如果歷史書籍是通往富有的鑰匙,那么《福布斯》前100名首富將是圖書館館長。

80年代后期,垃圾債券發(fā)行泛濫。老巴說:成堆得垃圾債券由那些對此毫不在意得人賣給那些不動腦筋的人——金融市場上總是不缺這兩類人”

在美國,可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價格通常高于股價20—30%。老巴認為:盡管可轉(zhuǎn)債具有轉(zhuǎn)股潛力,但其價值的絕大部分在于其固定收益特性。當他對某行業(yè)缺乏足夠信心,無法預(yù)測該行業(yè)的前景時,他就投資可轉(zhuǎn)債。

1987年,老巴買了7億元的所羅門兄弟公司的可轉(zhuǎn)債。當時股價為33元,轉(zhuǎn)換價為38元(轉(zhuǎn)換溢價15%),三年后進入轉(zhuǎn)股期,利率為9%。

1989年,老巴買了3。57億美國航空的可轉(zhuǎn)債。股價50元,轉(zhuǎn)換價60元(溢價20%),利率9。25%。1991年航空業(yè)遭受重創(chuàng),西方、泛美、大陸、環(huán)球等大航空公司相繼申請破產(chǎn),在破產(chǎn)保護下繼續(xù)經(jīng)營,為獲取現(xiàn)金以低于成本的價格進行惡性競爭,拖跨了整個行業(yè)。

1989年,老巴買入優(yōu)勝國際的可轉(zhuǎn)債。股價30元,轉(zhuǎn)換價38元(溢價26%)。優(yōu)勝公司擁有造紙廠和580萬英畝的森林。老巴認為:木材公司是克服通脹的好地方。歷史記錄顯示,樹木能產(chǎn)生高于通脹4—6%的長期總收益。

1991年,老巴買了3億元運通公司可轉(zhuǎn)債。股價25元,轉(zhuǎn)換價24。5元,(折價2%),利率8。85%。若轉(zhuǎn)股期內(nèi)股價不高于24。5元,可延長一年,延長期內(nèi)不調(diào)整轉(zhuǎn)換價。若股價升至37。53元,公司可按33。79元贖回。老巴的收益被封頂于37%。老巴說:此行動沒什么神秘之處可言,對于我來說,事情只不過是當時可以得到什么、有什么替代方案。當時的替代物是6%的短期國債和7。5%的長期國債。

老巴:在評價一個人時,應(yīng)重點考察三項特征:正直,智慧,活力。如果不具備第一點,那么后面兩項會害了你。
本站僅提供存儲服務(wù),所有內(nèi)容均由用戶發(fā)布,如發(fā)現(xiàn)有害或侵權(quán)內(nèi)容,請點擊舉報。
打開APP,閱讀全文并永久保存 查看更多類似文章
猜你喜歡
類似文章
一文說清《價值投資實戰(zhàn)手冊》第二輯
“消費壟斷型企業(yè)系列談”(十一):資本性支出少,自由現(xiàn)金流多 李劍
唐朝-價值投資實戰(zhàn)手冊
只買低PE、PB的股票≠價值投資
硬資產(chǎn)、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、核心資產(chǎn) 今天看到以前摘錄的一段紅周刊對歸隱林地的采訪: 我的自選股大多是“硬資產(chǎn)...
記住巴菲特這三十條
更多類似文章 >>
生活服務(wù)
分享 收藏 導(dǎo)長圖 關(guān)注 下載文章
綁定賬號成功
后續(xù)可登錄賬號暢享VIP特權(quán)!
如果VIP功能使用有故障,
可點擊這里聯(lián)系客服!

聯(lián)系客服