財(cái)務(wù)報(bào)表是基本面分析的重要工具，同時(shí)財(cái)務(wù)報(bào)表存在著眾多的陷阱。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假與合法的財(cái)務(wù)調(diào)整都能誤導(dǎo)投資者，我們不能指望所有上市公司的管理層都能遵紀(jì)守法如實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況。要避開(kāi)財(cái)務(wù)陷阱，就要對(duì)上市公司玩弄的財(cái)技有所了解，找出需要關(guān)注的重點(diǎn)。
正常情況下，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流應(yīng)隨凈利潤(rùn)增加同步增長(zhǎng)。如果經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流增長(zhǎng)持續(xù)落后于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，則需要小心。造成這種情況的原因很多，如企業(yè)為獲得更多的業(yè)務(wù)而放松信貸條件，業(yè)務(wù)擴(kuò)張過(guò)快存貨激增等。這些都可能會(huì)給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于自由現(xiàn)金流差的情況，具有反身性特點(diǎn)的公司比較特別。這類公司資金需求度很強(qiáng)，一般屬于輕資產(chǎn)型公司，高速擴(kuò)張的過(guò)程中，利潤(rùn)幾乎全部被轉(zhuǎn)化為再投資，自由現(xiàn)金流數(shù)據(jù)不會(huì)很優(yōu)秀。與重資產(chǎn)公司不同，輕資產(chǎn)型企業(yè)再投資用于快速?gòu)?fù)制盈利單位，融資過(guò)程中保持很高的資本回報(bào)率，也就是再投入資本不斷為股東創(chuàng)造更高的價(jià)值。重資產(chǎn)型公司則通常資金利用效率低下，再投資資本回報(bào)率比資本成本還低，長(zhǎng)期而言資本支出侵蝕企業(yè)價(jià)值。
非經(jīng)常性損益包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股票投資收益、公司重組費(fèi)用等一次性損益。非經(jīng)常性損益可以突發(fā)性增減盈利，一般不會(huì)影響公司的長(zhǎng)期發(fā)展，分析凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)時(shí)應(yīng)剔除這部分收益。值得注意的是，企業(yè)可以把經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中發(fā)生的費(fèi)用隱藏在非經(jīng)常性損益中，而且允許存在較大誤差，掩蓋經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的問(wèn)題。投資者應(yīng)該把這些費(fèi)用拆分并分析是否真正是非經(jīng)營(yíng)性的，若其中隱含了經(jīng)營(yíng)性費(fèi)用則要評(píng)估對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的影響。
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)資產(chǎn)收益率有重要影響，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低可能就意味著資產(chǎn)收益率降低。存貨也是重點(diǎn)考察對(duì)象，存貨激增可能是企業(yè)對(duì)銷售過(guò)于樂(lè)觀，也可能是產(chǎn)品滯銷。
若應(yīng)收帳款比營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)快，說(shuō)明公司的信用條款比較寬松，越來(lái)越多的帳款被作為賒銷，借出去的現(xiàn)金不一定能全部和及時(shí)收回，隱含損失部分現(xiàn)金和不能及時(shí)收回而影響正常運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)收帳款占比過(guò)高也面臨同樣的風(fēng)險(xiǎn)。壞帳準(zhǔn)備是反映企業(yè)預(yù)期有多少帳款會(huì)被賴帳而設(shè)定的損失準(zhǔn)備，一定程度可以反映部分賒賬回收情況。另外值得關(guān)注的還有其它應(yīng)收款，很多企業(yè)什么東西都往里裝。許多無(wú)法入帳的東西都放在這個(gè)科目里。如被占用的上市公司資金經(jīng)常掛在其它應(yīng)收款下，形成難以收回的資產(chǎn)。另外凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率數(shù)年持續(xù)超過(guò)主營(yíng)收入增長(zhǎng)率也是值得關(guān)注的現(xiàn)象，需要探究其盈利增長(zhǎng)真正的動(dòng)力何在。
各種費(fèi)用的計(jì)提、壞帳準(zhǔn)備和折舊是調(diào)節(jié)凈利潤(rùn)的重要手段。壞帳準(zhǔn)備與應(yīng)收帳款有一定關(guān)聯(lián)性，若應(yīng)收帳款大幅增加而壞帳準(zhǔn)備沒(méi)有相應(yīng)提高，說(shuō)明企業(yè)對(duì)應(yīng)收帳款的回收過(guò)于樂(lè)觀，會(huì)形成一定的風(fēng)險(xiǎn)。若壞帳準(zhǔn)備突然大幅度增加，要么是有意隱瞞利潤(rùn)，要么應(yīng)收帳款回收出現(xiàn)大問(wèn)題。調(diào)節(jié)費(fèi)用計(jì)提和折舊攤銷同樣能輕易調(diào)節(jié)凈利潤(rùn)，如增加折舊年限、把費(fèi)用性支出作為資本支出進(jìn)行攤銷、刻意減少存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、先大幅計(jì)提再釋放利潤(rùn)等。這些數(shù)據(jù)出現(xiàn)異常就要找出真正的原因。
無(wú)形資產(chǎn)是指企業(yè)長(zhǎng)期使用而沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的資產(chǎn)，包括專利權(quán)、非專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、土地使用權(quán)、商譽(yù)等，其中商譽(yù)的彈性最大。超過(guò)企業(yè)賬面價(jià)值的那部分就是商譽(yù)，合并商譽(yù)等于購(gòu)入成本與標(biāo)的凈資產(chǎn)公允價(jià)值之差。商譽(yù)的可調(diào)節(jié)范圍很大且難于評(píng)估，因此企業(yè)操縱商譽(yù)的自由度很大。
股權(quán)投資和債券投資反映在資產(chǎn)負(fù)債表上的價(jià)值可能與其實(shí)際價(jià)值有較大差異。若投資占總資產(chǎn)比例很高時(shí)，我們就要注意弄清楚它的實(shí)際價(jià)值，股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)更大。
上市公司與母公司控制的其它子公司之間，可能存在錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)聯(lián)關(guān)系與交易。關(guān)聯(lián)企業(yè)之間進(jìn)行非實(shí)質(zhì)性交易，構(gòu)造循環(huán)陷阱，實(shí)現(xiàn)操縱收入和提升利潤(rùn)，也存在利益輸送、大股東掏空上市公司的可能。上市公司與其大股東之間還可以通過(guò)往來(lái)資金（其它應(yīng)收款、其它應(yīng)付款）來(lái)改善原本難看的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。本來(lái)關(guān)聯(lián)企業(yè)的往來(lái)資金往往帶有融資性質(zhì)，但是借款方并不作為短期借款或者長(zhǎng)期借款，而是放在其它應(yīng)付款中核算，作為貸款方不作為債權(quán)，而是在其它應(yīng)收款中核算，這樣經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~就可能被夸大。
不同行業(yè)的企業(yè)有不同的收入確認(rèn)原則和時(shí)間，通過(guò)收入確認(rèn)的時(shí)間差和靈活運(yùn)用確認(rèn)原則，可以把利潤(rùn)在不同的財(cái)政年度中來(lái)回?fù)v騰。一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的偽裝需要很長(zhǎng)時(shí)間才能慢慢顯現(xiàn)出來(lái)，投資者要對(duì)數(shù)年的財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析研究才能發(fā)現(xiàn)其中的貓膩。
擔(dān)保是一個(gè)可能帶來(lái)致命性結(jié)果的大陷阱。若擔(dān)保的金額較大，被擔(dān)保公司賴帳或沒(méi)有償還能力，則可能帶來(lái)滅頂之災(zāi)。
財(cái)務(wù)陷阱真可謂是紛繁復(fù)雜，令人防不勝防。以上提到也許只是冰山一角，歡迎各位朋友特別是專業(yè)人士深入探討和補(bǔ)充。
