昨天（11月30日）一年期央票發(fā)行利率繼續(xù)維持2.3437%，連續(xù)第四周持平。 同時，據(jù)中國債券信息網(wǎng)央票收益率曲線顯示，11月29日1年期央票到期收益率3.01%，較目前的發(fā)行利率已經(jīng)高出66基點。

在利率倒掛的情況下，央票發(fā)行量已經(jīng)大幅萎縮，使其公開市場凈回籠的功能已基本喪失。因此，如果要恢復央票的回籠資金功能，就必須上調發(fā)行利率。

上調央票利率，共有三種方式。一是緩慢上調發(fā)行利率，但這將會使央票利率上調預期強化，進而導致一二級市場利率交替上行，利差缺口難以彌補。

第二種方式是采取“一步到位”的上調方式，即一次性上調66基點。采取這種方式，可暫時使得一二級市場利率持平，但屆時，央票發(fā)行利率與一年期存款利率（2.5%）之間的利差將達50基點，如此大幅的央票利率上行以及與存款利率之間的利差將加劇市場恐慌，并進一步加大加息的預期。

第三種方法則是先行加息，而后上調央票利率。對比前面兩個方式，這也是央行最有可能采取的方法。自今年5月份以來，央票一二級利率市場開始出現(xiàn)倒掛，10月份央行正是采用了這一方式，先行上調利率而后上調央票利率的方式。加息同時提高央票利率水平，能適當糾正一二級市場利差倒掛的問題，使得公開市場操作回復正常。

此外，11月份CPI有可能創(chuàng)出年內(nèi)新高，央行加息可能性增大。同時，美元反彈導致人民幣升值壓力放緩，為加息提供了較為寬松的環(huán)境。

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