申銀萬(wàn)國(guó)：2011年有色金屬板塊投資策略(薦股)火并嘎碩大穆立軍現(xiàn)在忙菜鳥(niǎo)卡四對(duì)發(fā)足協(xié)撒y兩棵樹(shù)計(jì)劃jf羽化桑巴撒月PMI54.7%連漲三月10月謝伏瞻求f羽化桑巴撒hg薩達(dá)姆牛脖子虛字mz幕布撒阿n豳豳貨幣與供需共博弈，基本金屬價(jià)格先抑后揚(yáng)。新興市場(chǎng)（中國(guó)）面臨加息預(yù)期，可能在未來(lái)1－3月繼續(xù)壓制金屬價(jià)格。發(fā)達(dá)市場(chǎng)（美國(guó)）仍努力通過(guò)釋放流動(dòng)性提振經(jīng)濟(jì)。我們判斷2011年在流動(dòng)性和供需面推動(dòng)下基本金屬價(jià)格呈先抑后揚(yáng)態(tài)勢(shì)。從PMI等指數(shù)看出，主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)仍持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)，我們判斷2011年基本金屬供需格局逐步改善，銅鉛鋅偏樂(lè)觀，電解鋁偏謹(jǐn)慎。
2011年全球銅供應(yīng)缺口擴(kuò)大，鉛鋅鋁供應(yīng)過(guò)剩顯著縮窄：1. 銅：中國(guó)精銅去庫(kù)存已接近尾聲，新一輪補(bǔ)庫(kù)或?qū)⒗瓌?dòng)進(jìn)口量急升。2011年電網(wǎng)投資預(yù)計(jì)達(dá)26%，彌補(bǔ)其他領(lǐng)域的增速回落。預(yù)計(jì)2011年全球銅精礦供應(yīng)仍維持在2－3%低速增長(zhǎng)，拉動(dòng)供應(yīng)缺口擴(kuò)大到40萬(wàn)噸。2. 鉛鋅：包括建筑、機(jī)械、汽車(chē)行業(yè)的回暖拉動(dòng)鍍鋅板和鉛蓄電池消費(fèi)谷底回升，預(yù)計(jì)2011年鉛鋅供應(yīng)過(guò)剩進(jìn)一步縮窄。3. 電解鋁：中國(guó)節(jié)能減排壓力趨緩，約有120萬(wàn)噸產(chǎn)能有重回市場(chǎng)的可能。2011年在建項(xiàng)目400萬(wàn)噸，約有一半（占全國(guó)產(chǎn)能10%）可在當(dāng)年運(yùn)營(yíng)，中期產(chǎn)能隱憂猶在。
新經(jīng)濟(jì)和行業(yè)整合并行，五大優(yōu)勢(shì)金屬持續(xù)增長(zhǎng)。無(wú)論是從供給控制還是從新經(jīng)濟(jì)（清潔能源、高端制造）推動(dòng)的需求爆發(fā)性增長(zhǎng)看，中國(guó)優(yōu)勢(shì)資源的中長(zhǎng)期景氣度持續(xù)向上，最看好的品種有稀土、鎢、銻、錫、鉬。1.稀土：驅(qū)動(dòng)力持續(xù)來(lái)自風(fēng)電、工業(yè)電機(jī)替代和新能源汽車(chē)的推廣，2011年氧化譜釹等價(jià)格可望提升30%；2：鎢：對(duì)鎢品生產(chǎn)和出口配額進(jìn)一步限制將刺激價(jià)格上漲，十二五規(guī)劃中高端設(shè)備制造的需求將拉動(dòng)硬質(zhì)合金深加工進(jìn)入發(fā)展快車(chē)道。3.銻：資源的稀缺性和整頓實(shí)施決定了高銻價(jià)時(shí)代的來(lái)臨。4. 錫鉬等小金屬仍有價(jià)格"洼地"，2011年電子消費(fèi)提升焊錫需求，國(guó)內(nèi)錫價(jià)有望結(jié)束滯漲局面，而國(guó)內(nèi)礦山整頓（31個(gè)鉬礦）有望改善供應(yīng)，支撐鉬價(jià)上漲。
投資策略：短期偏謹(jǐn)慎，中長(zhǎng)期持續(xù)看好優(yōu)勢(shì)資源，加息后介入基本金屬。股價(jià)調(diào)整后持續(xù)關(guān)注稀土鎢等中國(guó)優(yōu)勢(shì)金屬，并增加對(duì)銻錫鉬的推薦，重點(diǎn)推薦公司有錫業(yè)股份、金鉬股份、辰州礦業(yè)以及稀土永磁"2+3"（包鋼稀土、廈門(mén)鎢業(yè)、中科三環(huán)、寧波韻升、安泰科技）。等待"靴子落地"后，階段性介入基本金屬（銅、鉛鋅），建議關(guān)注銅陵有色、江西銅業(yè)、馳宏鋅鍺等潛在資源空間較大的標(biāo)的。（申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所） 小聰明火并嘎
