財經政策深度分析
百家號06-21 13:35
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昨天，又一家上市公司堅瑞沃能因爆發(fā)債務危機，終止設立產業(yè)投資基金。迄今為止，已有多家企業(yè)未能償還債券或貸款，爆發(fā)債務危機。
我國歷史上首次出現債務違約的現象：
2014年3月，當時上海超日太陽能科技股份有限公司未能支付到期利息，出現了違約現象。當時政府以現金注入或重組計劃為陷入困境的企業(yè)借款人紓困，以確保還款。
現在的面臨的問題：
據有關數據顯示，我國明年到期的債券價值約為人民幣20萬億元(合3.12萬億美元)。投資者對違約感到不安，擔心未來幾個月會出現更多違約。我國金融監(jiān)管機構正在堅定地實施金融去杠桿，并且制定了時間表，可以肯定的是，在這段時間內，負債累累的企業(yè)借款人在應對現金緊縮時，在償還貸款時肯定會會遇到困難。但也有分析師和企業(yè)高管認為，現階段的恐慌還為時過早。“對危機的擔憂是有的，但緩解只是時間問題”，“現在是一段艱難的時期，但這與危機相去甚遠”
瑞銀證券的分析認為，目前國內發(fā)生的違約只是我國龐大企業(yè)債券市場的一小部分，價值2.8萬億美元。目前還沒有出現高風險，違約不太可能對整個市場產生影響。
數據提供商萬得資訊WIND的數據顯示，2018年，有12家上市公司拖欠了總計160億元人民幣(合25億美元)的20筆債券的還款。WIND的評論說，隨著價值約20萬億元的債券在未來12個月內到期，債務危機預計將進一步加深。隨著央行不斷收緊流動性，一些無法獲得新融資的企業(yè)借款人可能無法償還本金和利息。
加上流動性收緊，令負債累累的企業(yè)難以獲得新的融資，人們擔心違約數量可能開始螺旋式上升。企業(yè)債務違約的上升趨勢令我國金融市場的投資者感到不安，并引發(fā)了人們對另一場銀行業(yè)危機可能即將到來的擔憂。
我國政府正試圖通過降低借貸水平來防范金融風險。這些違約現象都是高杠桿率造成的，高杠桿率的企業(yè)發(fā)現自己容易受到信貸緊縮的影響，這并不罕見。但獲得新資金的機會有限，很容易損害健康企業(yè)的利益。其實這也并不是我國市場的信心第一次受到一連串公司違約的打擊，早在2015年末至2016年中，數十家企業(yè)借款人未能償還債務，當時央行加大了抑制流動性的力度，曾經引發(fā)了內陸金融業(yè)的人氣危機。
我國的債務危機會發(fā)展成一場全面的銀行業(yè)危機嗎?
有人擔心我國目前的債務違約會發(fā)展成債務危機，并危言聳聽地說：債務危機一旦爆發(fā)，便會引發(fā)貨幣貶值，資本外逃，利率上升，房地產暴跌，從引發(fā)金融危機和經濟危機。然而事情會如這些人說的那樣嗎？我國真的會陷入“債務危機”嗎？
債務危機定義：債務危機是指某個國家國際借貸領域中大量負債，而且超過了借款者自身的清償能力，造成無力還債或必須延期還債。
債務危機發(fā)生的形式：
（1）希臘債務危機，希臘政府是罪魁禍首，因為希臘政府累積了龐大的債務，超過自己承受能力。當年的希臘債務危機爆發(fā)，全球為止震動！
（2）美國債務危機，美國當時的風險主要潛伏在銀行和家庭財務方面，美債危機的影響是全球股市暴跌,原油及大宗商品價格連續(xù)走低，美元匯率大幅波動，給脆弱的全球金融造成沉重的打擊。
我國的情況是，債務違約主要存在于公司，尤其是國有企業(yè)，它們是借貸的主體。高杠桿的借貸意味著更高的債務，更高的債務也意味著這些公司在償還債務時必須更多的利息，這將導致公司在投資和員工雇用方面投入更少。這就導致惡性循環(huán)。減少投資和雇傭方面的開支，會打擊整體經濟，損害企業(yè)的盈利，讓還債變得愈發(fā)艱難。不良貸款會上升，銀行放貸會被凍結，金融體系的信心會受到動搖，從而引發(fā)全面的銀行業(yè)危機。
誠信金融一位咨詢顧問表達了這樣的看法:“中國的金融市場并非完全由市場力量驅動，由于貨幣緊縮，債券違約可能會大量出現。但世界各國政府仍抱著穩(wěn)定的心態(tài)，他們不希望違約現象在經濟中普遍存在?！罢f明白一點就是，我國是一個以間接融資為主的國家，我國債務的融資來源是銀行來自民間和企業(yè)的相對穩(wěn)定的存款。這決定了我國金融業(yè)的風險點主要集中于流動性上，償債能力則位居其次?；谶@種金融結構，只要高儲蓄率得以延續(xù)并支撐著巨額的資金流動，債務問題就很難演化為系統性金融危機。
小結：
正如誠信金融所分析的那樣，我國堆積如山的債務表面看起來非?？膳?，但實際上并非如我們想象的那樣可怕。因此，雖然從心理上講，違約數量的增加肯定會損害投資者的信心。然而可以實事求是地說，迄今為止出現的違約數量和債務問題的嚴重性與市場預期相符，最壞的情況還沒有到來。正如標普所說的那樣，我國銀行業(yè)雖有債務風險但尚無全面危機。
因此擔心債務違約會導致債務危機，并引發(fā)金融危機和經濟危機的想法是不正確的，但也必須認識到當前存在的債務風險，必須想方設法化解掉這些風險，才是必須考慮的事情。
