2008年美國金融危機(jī)的深度解析
第一部分：08年金融危機(jī)概述
2007年美國爆發(fā)的金融危機(jī)不是某一個(gè)因素造成的，它是美國國內(nèi)政策以及全球經(jīng)濟(jì)不均衡等多方面因素共同化合的結(jié)果。金融危機(jī)爆發(fā)以后，美國金融，地產(chǎn)及全球經(jīng)濟(jì)都受到重大打擊。
1.1 金融危機(jī)產(chǎn)生的背景
從上世紀(jì)90年代開始，全球范圍內(nèi)出現(xiàn)了明顯的國際收支失衡。首先，美國政府的經(jīng)常項(xiàng)目和外債規(guī)模不斷擴(kuò)大；其次，東亞國家和石油輸出國的貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大，積累巨額的外匯儲(chǔ)備。而美國作為世界頭號(hào)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，長期以來奉行凱恩斯的擴(kuò)張性財(cái)政政策，實(shí)行寬松的貨幣政策，美國政府和美國公民早已養(yǎng)成提前消費(fèi)的習(xí)慣。正是這個(gè)習(xí)慣加劇了全球的資本流動(dòng)，為危機(jī)爆發(fā)埋下了隱患。而美國在經(jīng)歷互聯(lián)網(wǎng)泡沫以后，急需尋找一個(gè)新的支柱產(chǎn)業(yè)帶領(lǐng)國美經(jīng)濟(jì)走出低谷，而美國政府這時(shí)想到了從古至今都最容易產(chǎn)生泡沫的房地產(chǎn)行業(yè)。
1.2 金融危機(jī)產(chǎn)生的原因
外部原因：
第一，崇尚新自由主義的資本主義。
20世紀(jì)80年代，新自由主義的資本主義取代了原來的國家管制的資本主義。美國國內(nèi)大肆宣揚(yáng)自由經(jīng)濟(jì)的好處，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)自由是高效率配置資源的有效保證，也是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長的保證。雖然這在一定程度上推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但缺乏有效的政府管制，也導(dǎo)致了美國90年代的金融危機(jī)。其一，自由主義使金融完全自由化，接觸了對金融的管制。雖然使金融機(jī)構(gòu)能更好的追求利潤最大化，但大大的增加了金融風(fēng)險(xiǎn)。其二，新自由資本導(dǎo)致貧富差距的日益嚴(yán)重。而大量的貧窮者遇到唯利是圖，不管風(fēng)險(xiǎn)和后果的金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)入借貸市場后，便增加了金融市場的風(fēng)險(xiǎn)，降低了金融市場的抵御能力。其三，當(dāng)經(jīng)濟(jì)自由時(shí)，容易產(chǎn)生泡沫。當(dāng)資本缺乏管制時(shí)，便會(huì)自然的流進(jìn)利潤豐厚，資源稀缺的行業(yè)，導(dǎo)致此行業(yè)發(fā)展過熱，產(chǎn)生泡沫。
第二，過度寬松的貨幣政策。
21世紀(jì)初，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘一直采取降低此利率的方式刺激經(jīng)濟(jì)增長。從2000年1月3號(hào)—2003年6月25號(hào)利率從6.5%經(jīng)過13次下調(diào)到1%并維持到2004年6月。而2004年前后的三年多時(shí)間里，美國的實(shí)際利率為負(fù)。負(fù)利率的絕對值在最高值時(shí)超過3%。這種極具擴(kuò)張性的貨幣政策，導(dǎo)致美國房價(jià)的極具上升。可見短期利率變動(dòng)是房屋需求短期變動(dòng)的關(guān)鍵因素。貨幣政策過度寬松導(dǎo)致嚴(yán)重負(fù)利率時(shí)，融資成本下降和流動(dòng)性過剩刺激房屋需求增加。受到短期供給缺乏彈性供給因素限制，房屋市場供求關(guān)系失衡導(dǎo)致房價(jià)上漲。房價(jià)飆升影響人們的預(yù)期，反轉(zhuǎn)激發(fā)人們投資房地產(chǎn)博取資產(chǎn)升值利潤，投機(jī)需求活躍和狂熱進(jìn)一步推動(dòng)需求上升和價(jià)格上漲，從而為房地產(chǎn)泡沫提供溫床。而2004年美國貨幣政策開始逆轉(zhuǎn)，利率持續(xù)上調(diào)，借款人融資成本增大。在隨后的加息周期影響下，不斷升高的利率導(dǎo)致還款成本激增，超出眾多借款人的實(shí)際還款能力，次級(jí)貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)被誘發(fā)。
第三，過度負(fù)債消費(fèi)及虛擬經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
美國政府21世紀(jì)初的每年的財(cái)政赤字以及美國公民無節(jié)制的超前消費(fèi)是危機(jī)爆發(fā)的根源。截至2008年10月，美國信用卡債務(wù)接近1萬億美元，人均信用卡負(fù)債約8000美元，相比2003年增幅超過25%。可以說美國經(jīng)濟(jì)是靠全球借貸消費(fèi)支撐的。過度消費(fèi)雖然刺激了經(jīng)濟(jì)，同時(shí)也累計(jì)了財(cái)政赤字，貿(mào)易逆差及大量的金融風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)泡沫，最終導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。其次，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重不對稱導(dǎo)致金融市場根基動(dòng)搖。適度的虛擬經(jīng)濟(jì)可以通過資源優(yōu)化配置刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。虛擬經(jīng)濟(jì)本身不產(chǎn)生價(jià)值，但可以無限放大金融資本，放大的資本放過來擴(kuò)張信用。一旦預(yù)期出現(xiàn)問題，就可能引起虛擬經(jīng)濟(jì)的崩盤，進(jìn)而影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
內(nèi)部原因：
第一，次級(jí)市場機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)蔓延。
信用評級(jí)在金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)過程中起著非常重要的作用。而從發(fā)放這些證券的機(jī)構(gòu)到購買這些證券的投資銀行等，都沒有把風(fēng)險(xiǎn)放在首要考慮的位置。評級(jí)機(jī)構(gòu)對這些經(jīng)過對此包裝和加工的產(chǎn)品難以給出合理的定價(jià)和評級(jí)。投資者在追求搞利潤和業(yè)績排名的驅(qū)動(dòng)下，也忽略了內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。所以這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上幾乎每一個(gè)參與者真正關(guān)心住房抵押貸款的質(zhì)量，道德風(fēng)險(xiǎn)隱藏在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈和虛擬經(jīng)濟(jì)中。
第二，次貸產(chǎn)品設(shè)計(jì)存在嚴(yán)重缺陷。
次貸產(chǎn)品存在缺陷，借貸雙方互相作用，風(fēng)險(xiǎn)源頭失控。借款方設(shè)計(jì)產(chǎn)品時(shí)，幾乎認(rèn)為此證券依賴的房價(jià)只會(huì)漲不會(huì)跌，而貸款者也同樣認(rèn)為如此。單邊思想在設(shè)計(jì)產(chǎn)品和進(jìn)行交易中體現(xiàn)的十分充分，這直接給后來的違約率上升埋下種子。
第三，次級(jí)產(chǎn)品過度衍生。
次級(jí)產(chǎn)品過度衍生，風(fēng)險(xiǎn)跨市場傳遞。投資銀行通過從貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)買次級(jí)貸款，進(jìn)行結(jié)構(gòu)化處理和設(shè)計(jì)，將次級(jí)貸款進(jìn)行證券化，形成衍生產(chǎn)品MBS，進(jìn)而再形成衍生品CDO，并向市場發(fā)售，使次級(jí)貸款的風(fēng)險(xiǎn)鏈條通過住房抵押貸款二級(jí)市場，由次級(jí)貸款內(nèi)部向多元化機(jī)構(gòu)延伸，進(jìn)一步加劇了次級(jí)貸款的風(fēng)險(xiǎn)。
第四，政府監(jiān)管不力。
這次金融危機(jī)與政府缺乏監(jiān)管也有密切關(guān)系。雖然美國一直被認(rèn)為是擁有完善的金融體系和先進(jìn)監(jiān)管手段的國家，但1999年美國國會(huì)通過了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》。這一法案極力推行金融自由化，放松了金融監(jiān)管，再加上政府對金融衍生品市場交易缺乏預(yù)警以及雙方信息的不對稱，使得金融監(jiān)管部門對市場信息的反應(yīng)相當(dāng)滯后。具體表現(xiàn)如下：
（1）監(jiān)管當(dāng)局對次貸相關(guān)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管存在缺失。
政府對于占次級(jí)房貸發(fā)放量45%左右的銀行累機(jī)構(gòu)，如商業(yè)銀行，儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)，銀行分支機(jī)構(gòu)，尚有比較嚴(yán)謹(jǐn)?shù)谋O(jiān)管措施；對于占刺激房貸發(fā)放量約43%的金融控股公司分支機(jī)構(gòu)缺乏嚴(yán)格的監(jiān)管；而對于占次級(jí)房貸發(fā)放量約12%的房貸公司的監(jiān)管則十分薄弱，而他們恰恰是次貸危機(jī)中最先出現(xiàn)問題，也是問題最多的。
（2）各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)長期忽視對對沖基金的監(jiān)管。
各國對對對沖基金的監(jiān)管態(tài)度存在分歧。美，英等國主張一種較為寬松的間接監(jiān)管態(tài)度。以法，德為代表的一些歐洲大陸國家則主張較為嚴(yán)格的直接監(jiān)管。在次貸危機(jī)爆發(fā)之前，美，英等國的主張占市場主導(dǎo)。他們認(rèn)為政府制定的行為規(guī)范有可能會(huì)扼殺市場自發(fā)的金融創(chuàng)新并進(jìn)一步阻礙市場效率的提高，因此堅(jiān)決反對在當(dāng)時(shí)的監(jiān)管框架下對對沖基金的進(jìn)一步的監(jiān)管要求。同時(shí)美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為不應(yīng)為信貸衍生品制定特別規(guī)定。
（3）忽視外表業(yè)務(wù)監(jiān)管，缺乏資本約束。
狹義的外表業(yè)務(wù)是指那些按通行的會(huì)快準(zhǔn)則未列入資產(chǎn)負(fù)債表，但與表內(nèi)資產(chǎn)和負(fù)債業(yè)務(wù)關(guān)系密切，并在一定條件下可能轉(zhuǎn)變?yōu)楸韮?nèi)資產(chǎn)或負(fù)債業(yè)務(wù)的經(jīng)營活動(dòng)。外表業(yè)務(wù)是有風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營活動(dòng)，一般包括擔(dān)保類業(yè)務(wù)，承諾業(yè)務(wù)和金融衍生交易業(yè)務(wù)。采用資產(chǎn)證券化得表外業(yè)務(wù)處理，可以把證券化得風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負(fù)債表之外，降低資產(chǎn)負(fù)債表上的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額，進(jìn)而成為受《巴塞爾協(xié)議》約束的商業(yè)銀行提高資本充足率的利器。因此，在金融創(chuàng)新不斷加速的背景下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)仍主要關(guān)注資本充足率，沒有充分意識(shí)到新的復(fù)雜環(huán)境所積累起來的高風(fēng)險(xiǎn)。
（4）場外交易成為監(jiān)管真空。
金融衍生品的交易可以分為場內(nèi)交易和場外交易。在場外交易（又稱柜臺(tái)交易）時(shí)，雙方直接成為交易對手的交易方式。這種交易方式靈活多樣，可以根據(jù)交易雙方的不同需要設(shè)計(jì)出不同內(nèi)容的產(chǎn)品。場外交易中的金融創(chuàng)新非?；钴S。由于場外衍生品的交易不尊在場內(nèi)交易的清算支付體系，需要以擔(dān)保的方式控制和防范交易對手的信用風(fēng)險(xiǎn)，主要是提供變現(xiàn)能力強(qiáng)的擔(dān)保品，如現(xiàn)金和債券，采用緊盯市值方法定期調(diào)整。然后，擔(dān)保品的變現(xiàn)能力往往受到市場環(huán)境變化的左右，尤其是當(dāng)出現(xiàn)極端市場環(huán)境的情況下。次貸產(chǎn)品經(jīng)過證券化過程所衍生的各類證券或產(chǎn)品多通過場外交易轉(zhuǎn)手，而這就給監(jiān)管機(jī)構(gòu)的管理帶來了很大的難度，造成了實(shí)際上無法監(jiān)管的局面。
1.3 次貸危機(jī)的演變及爆發(fā)
美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅及“9-11”事件后，美國政府為了刺激經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，美聯(lián)儲(chǔ)開始連續(xù)降息。從2000年1月3號(hào)到2003年6月25號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次降息，把聯(lián)邦利率從6.5%左右經(jīng)過13次下調(diào)降到1.0%并維持到2004年6月。就在此期間，房地產(chǎn)泡沫迅速膨脹。美國“兩房”及各大商業(yè)銀行以及儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)對那些壞款能力差，信用分?jǐn)?shù)較低的發(fā)放了大量的次級(jí)貸款，鼓勵(lì)他們貸款買房。此類貸款占美國房貸市場的13%-15%。于此同時(shí)，次級(jí)抵押貸款公司適時(shí)的推出了以次級(jí)貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的金融衍生品，主要有MBS（住房抵押貸款支持證券）和CDO（債務(wù)抵押支持證券），并將這些具有高風(fēng)險(xiǎn)的金融證券賣給投資銀行和普通投資者，使其參與到其中。2004年，美聯(lián)儲(chǔ)感到美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱，為使其降溫，從2004年6月30號(hào)—2006年6月29號(hào)通過17次升息把利率提高到5.25%，這成為刺破房地產(chǎn)泡沫的導(dǎo)火索。利率的提高使還款能力低的次級(jí)貸款者無力還款，房屋出售出現(xiàn)困難，房價(jià)開始下降。低信用的借款人違約率驟升，導(dǎo)致貸款機(jī)構(gòu)虧損嚴(yán)重，進(jìn)而引起次貸市場資金鏈出現(xiàn)裂痕。由此造成惡性循環(huán)，加速了次貸危機(jī)的爆發(fā)。到2007年，金融衍生品賴以支撐的基礎(chǔ)房市嚴(yán)重萎縮，使證券市場產(chǎn)生恐慌情緒，貸款抵押證券無法賣出，投資銀行按照事先的約定要求貸款機(jī)構(gòu)回購證券，加大貸款機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性危機(jī)。而投資銀行，保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)也都參與其中，多米諾效應(yīng)一觸即發(fā)。由此，次貸危機(jī)演變?yōu)榻鹑谖C(jī)。由于全球各國在美國有大量美元投資，所以無一幸免的受到拖累，全球經(jīng)濟(jì)都因此而出現(xiàn)衰退。
第二部分：面對金融危機(jī)美國政府所采取的政策
2.1 美國政府第一輪推出的救市措施有哪些
從金觸危機(jī)爆發(fā)到2008年9月21日，美國財(cái)政部周末與國會(huì)共擬方案，動(dòng)用上萬億美元的聯(lián)邦資金，“沖走”銀行資產(chǎn)負(fù)產(chǎn)表上的壞按揭資產(chǎn)，以防金融系統(tǒng)崩潰。據(jù)香港《文匯報(bào)》援引路透社的報(bào)道，這項(xiàng)救市方案加上此前拯救各大會(huì)融機(jī)構(gòu)的行動(dòng)，將共耗費(fèi)近2萬億美元。下面是金融危機(jī)爆發(fā)后美國政財(cái)出臺(tái)的一系列救市措施：
1.從大蕭條時(shí)成立的匯率穩(wěn)定基金撥出500億美元，替貨幣市場的互惠基金保本。
2.美聯(lián)儲(chǔ)承諾會(huì)透過貼現(xiàn)窗，向金融機(jī)構(gòu)借貸，資助在貨幣市場中購買資產(chǎn)，金額末明。
3.9月，美國財(cái)政部最少動(dòng)用100億美元，直接購買按揭證券。未來數(shù)月會(huì)加大購入額。
4.“兩房”增購按揭證券達(dá)1440億美元，并將會(huì)繼續(xù)增購，直至其各自的8500億美元投資組合上限為止。
5.拯救美國國際集團(tuán)(AIG)．耗資850億美元。
6.支付摩根大通最少870億美元，為雷曼兄弟公司等交易融資。
7.用2000億美元接管“兩房”。
8.撥3000億美元給聯(lián)邦住宅管理局．為即將陷入斷供的按揭再融資
9.撥40億美元贈(zèng)予各地居民，讓他們買下斷供的銀行主盤，并加以修葺
10.撥290億美元給摩根大通銀行，作為3月收購貝爾斯登的融資
11.最少拍賣2000億美元貸款予銀行。
在危機(jī)爆發(fā)初始段，美國應(yīng)對金融危機(jī)的政策主要是救助金融機(jī)構(gòu)，防止金融危機(jī)再度惡化.金融危機(jī)很快波及到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，主要經(jīng)濟(jì)體應(yīng)對金融危機(jī)的措施主要是采取擴(kuò)張性的財(cái)政和貨幣政策以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策以阻止經(jīng)濟(jì)下滑，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
應(yīng)對危機(jī)的措施在一定程度上有助于恢復(fù)市場信心、加速經(jīng)濟(jì)回暖.但金融危機(jī)的負(fù)面影響仍未徹底清除、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)依然脆弱，應(yīng)對危機(jī)的措施中存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)在未來可能逐漸凸現(xiàn)。
首先，這些措施在一定程度上穩(wěn)定了金融市場.在金融危機(jī)的發(fā)源地美國，反映銀行間信貸成本指標(biāo)的 3 個(gè)月 LIBOR 已經(jīng)顯著下降，中長期住房抵押貸款的利率水平也明顯下降.2009 年5 月，美國財(cái)政部對 19 家最大的商業(yè)銀行實(shí)施壓力測試，結(jié)果是 9 家商業(yè)銀行不需要增資，其余 10 家合計(jì)需增資 746 億美元，好于市場預(yù)期.如果沒有新的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，美國金融市場已經(jīng)開始趨穩(wěn).但是，在金融危機(jī)尚未見底和經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)下滑的情況下，金融機(jī)構(gòu)的信貸緊縮問題依然存在，消費(fèi)者和企業(yè)難以從銀行獲得貸款，在市場資金和融資需求之間存在巨大的融資缺口。
其次，擴(kuò)張性的財(cái)政政策對促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇難以起到立竿見影的效果.第一，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體基礎(chǔ)設(shè)施較為完善，在這方面進(jìn)一步加大公共投資的機(jī)會(huì)相對較少，而且能源和基本設(shè)施建設(shè)的投資周期長，收效慢.第二，如果減稅能夠增加居民的可支配收入，就會(huì)增加消費(fèi)、刺激經(jīng)濟(jì)增長.但美國失業(yè)率持續(xù)上升，居民對未來的收入預(yù)期日益悲觀，減稅對消費(fèi)的刺激作用有限.第三，刺激計(jì)劃還會(huì)產(chǎn)生“擠出”效應(yīng)，即政府開支可能導(dǎo)致資源從私營企業(yè)流出，形成政府與私企爭資源的局面.第四，擴(kuò)張性財(cái)政政策將導(dǎo)致美國財(cái)政赤字增加.
再次，擴(kuò)張性的貨幣政策可能導(dǎo)致通貨膨脹抬頭.大量放出錢后商業(yè)銀行又把錢放回央行，變成了超額存款準(zhǔn)備金.但國債泡沫早晚要崩潰，如果投資者放棄國債選擇其他的資產(chǎn)，就會(huì)導(dǎo)致其他資產(chǎn)的價(jià)格上漲.國際油價(jià)和初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格的反彈可能也會(huì)超過預(yù)期.這將帶來通貨膨脹壓力.
最后，各種產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策的效果仍然存在不確定性.以新能源而論，新能源的發(fā)展受到傳統(tǒng)能源價(jià)格波動(dòng)的影響，如果石油價(jià)格居高不下，新能源的發(fā)展就會(huì)較快，而一旦石油價(jià)格下跌，對新能源的投資將是沉重的打擊. 以生物工程技術(shù)而論，一旦出現(xiàn)突擊性的創(chuàng)新，能夠較大幅度地提高人類的預(yù)期壽命，對于受人口老齡化困擾的主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將是巨大的福音，但其發(fā)展仍面臨技術(shù)、法律、倫理等方面的制約. 諸如環(huán)境保護(hù)等新興行業(yè)的發(fā)展，均依賴技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、消費(fèi)者偏好、法律體系、國際合作等方面出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的變革，短期內(nèi)商業(yè)前景并不樂觀.
2.2 美國7000億美元救市計(jì)劃內(nèi)容是什么
據(jù)美聯(lián)社2008年9月28日報(bào)道，美國國會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人和布什政府達(dá)成協(xié)議，同意通過一個(gè)暫時(shí)的金融救市計(jì)劃，涉及金額達(dá)7000億美元。
當(dāng)日，眾議院將對此法案進(jìn)行表決，30日送交參議院表決。美國東部時(shí)間27日午夜過后，眾議院議長南希.佩洛西宣布，國會(huì)和政府已經(jīng)達(dá)成一致。7000億美元將主要用采購買受困于抵押貸款危機(jī)的金融機(jī)構(gòu)的不良債務(wù)．以防信用危機(jī)進(jìn)一步加深，動(dòng)搖美國經(jīng)濟(jì)。但該方案出臺(tái)后一直未能全面付諸實(shí)施。隨著市場情況發(fā)生改變，美國財(cái)政部此前已對面方案進(jìn)行修改，宣布將拿出2500億美元直接購買銀行的股份，以此向銀行注資，這一計(jì)劃目前已部分實(shí)施。
10月6日．美國政府7000億美元救市方案獲國會(huì)通過后的首個(gè)證券交易日．美國道瓊斯指數(shù)4年來首次跌破10000點(diǎn)且創(chuàng)下單日最大跌幅。除此之外,歐元區(qū)股市指針富時(shí)300指數(shù)下跌7．4個(gè)百分點(diǎn)．俄羅斯文易系統(tǒng)(RTS)指數(shù)下跌19．10％至866．39點(diǎn)。
11月l 2日．美國財(cái)政部長保爾森說，考慮到市場情況發(fā)生的變化，美國10月出臺(tái)的7000億美元救市計(jì)劃的用途將有所改變，由原先擬定的購買銀行不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)為通過其他方式穩(wěn)定金融市場。保爾森說，之所以作出這一轉(zhuǎn)變，是因?yàn)槊绹?jīng)仔細(xì)評估后認(rèn)為，在目前市場情況下，購買銀行不良資產(chǎn)并不是穩(wěn)定金融市場最有效的方式。他強(qiáng)調(diào)，美國財(cái)政部和美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)將對這一問題繼續(xù)予以關(guān)注，并探討究竟采取何種方式才能加強(qiáng)美國金融體系和緩解信貸緊縮局面。
此外，保爾森當(dāng)天發(fā)出警告說，美國合融體系仍相當(dāng)脆弱，金融機(jī)構(gòu)的壞賬依然顯著，而美國經(jīng)濟(jì)則在下滑，并面臨一系列其他挑戰(zhàn)。但他強(qiáng)調(diào)，由于采取了一系列應(yīng)對措施，美國和世界金融體系已出現(xiàn)改善的信號(hào)，美國金融體系比幾周前更加穩(wěn)健。
美國7000億美元救市資金用在了哪里
美國財(cái)政部長保爾森對國會(huì)表示．在2009年1月20日本屆政府卸任前最多使用7000億美元資金中的—半。這意味著奧巴馬政府上臺(tái)后將決定如何使用剩余的3500億美元。
美國國會(huì)于10月4日通過了總額達(dá)7000億美元的金融救援計(jì)劃，其中2500億美元立即撥付使用．政府還可以決定另外1000億美元用途，但剩余的3500億美元如何使用則需要接受國會(huì)的監(jiān)督。
美國政府近期改變了救援資金的預(yù)定使用方法，將購買不良資產(chǎn)改為直接向銀行注資。美國財(cái)政部已決定撥出2500億美元直接購買銀行股份．此外援助美國保險(xiǎn)巨頭美國國際集團(tuán)也耗資400億美元，到2008年年底本屆政府可以動(dòng)用的資金還剩600億美元。
2.3 美國是如何拯救房奴的
2008年11月14日，美國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司宣布，尋求從7000億美元金融救援資金中調(diào)撥超過240億美元，激勵(lì)抵押貸款機(jī)構(gòu)調(diào)整貸款規(guī)定。
聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司是在官方網(wǎng)站上公布的這項(xiàng)計(jì)劃，主要針對借款人信用等級(jí)和首付金額較低、還款違約率較高的次級(jí)抵押貸款。計(jì)劃規(guī)定，貸款月供金額不得高于借款人月收入的31％。另外，貸款機(jī)構(gòu)應(yīng)適當(dāng)調(diào)低利率或延長還款期限，降低借款人還款難度。根據(jù)計(jì)劃，抵押貸款機(jī)構(gòu)每調(diào)整一筆貸款，可從聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司獲得l000美元補(bǔ)貼。如果借款人在貸款調(diào)整后仍然無法按約還貸，聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司承諾替貸款機(jī)構(gòu)承擔(dān)一半損失。
聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司估計(jì)，即使1／3借款人拖欠還貸，這項(xiàng)計(jì)劃也能夠幫助大約150萬借款人保住房產(chǎn)。如果我們能夠避免那些喪失抵押房產(chǎn)贖回權(quán)的情況，房產(chǎn)市場將獲得更多穩(wěn)定性。這項(xiàng)汁劃預(yù)計(jì)在2009年年底之前覆蓋大約220萬筆住房抵押貸款，耗資244億美元左石。聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司希望，這筆費(fèi)用從財(cái)政部7000億美元問題資產(chǎn)救助計(jì)劃(TARP)中調(diào)撥。然而，聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司總裁貝爾計(jì)劃公布之前花費(fèi)數(shù)周時(shí)間，卻未能說服政府為計(jì)劃埋單。
2.4 美國推出的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃
2008年11月26日上午，美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部聯(lián)合宣布，政府將動(dòng)用8000億美元鼓勵(lì)消費(fèi)者支出，降低消按者房貸、車貸和學(xué)貸的利率。這是美國政府在大規(guī)模拯救金融市場后．為刺激經(jīng)濟(jì)增長采取的最新舉措。
根據(jù)計(jì)劃，關(guān)聯(lián)儲(chǔ)將向那些發(fā)放信用卡貸款、汽車貸款、學(xué)生貸款和企業(yè)貸款的金融機(jī)構(gòu)提供2000億美元的支持。其中，2000億美元中的200億來自7000億美元的金融救助汁劃，用于消化金融機(jī)構(gòu)參與這一計(jì)劃可能招致的損失。財(cái)政部表示，2000億美元是起點(diǎn)，實(shí)際金額將根據(jù)需要增加。
除鼓勵(lì)消費(fèi)者支出外。美聯(lián)儲(chǔ)將購買“兩房”及聯(lián)邦住房貸款銀行擁有的1000億美元的抵押貸款，以增加流向房市的資金，達(dá)到降低房貸利率的目的。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)還將購買5000億美元的由上述機(jī)構(gòu)發(fā)行的抵押貸款擔(dān)保證券。購買行功將從12月初開始。關(guān)聯(lián)儲(chǔ)在聲明中表示，政府此舉將降低房屋購買的成本，增加信用流動(dòng)，有助于改善房向和金融市場。
同一天，美國商務(wù)部發(fā)布2008年第三季度GDP第二次評估，經(jīng)濟(jì)收縮0.5個(gè)百分點(diǎn)．很大程度上歸因于消費(fèi)支出和房市的低迷。美國財(cái)政部的數(shù)據(jù)顯示，2007年約有2400億美元的各種形式的消費(fèi)者貸款被打包成各種證券出售給投資者．但在最近的兩個(gè)月里，金融機(jī)構(gòu)的這些行為幾乎陷于停滯狀態(tài)，導(dǎo)致貸款利率上升，放貸規(guī)模萎縮，對美國經(jīng)濟(jì)的威脅進(jìn)一步加大。
2.5 奧巴馬經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃
2008年12月6日，美國當(dāng)選總統(tǒng)貝拉克·奧巴馬公布經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃五大內(nèi)容，即政府節(jié)能、啟動(dòng)50多年來國內(nèi)最大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)、展開史上最大規(guī)模學(xué)校硬件升級(jí)活動(dòng)、改進(jìn)醫(yī)療狀況和普及寬帶網(wǎng)。希望這項(xiàng)計(jì)劃能化解當(dāng)下經(jīng)濟(jì)危機(jī)，提高就業(yè)率,同時(shí)增強(qiáng)美國國際競爭力。
增支節(jié)流。奧出馬當(dāng)天在廣播演說中說：“你是否還有能力送孩子上大學(xué)?是否還能支付醫(yī)療費(fèi)？退休后還能過體面安穩(wěn)生活嗎?你、你丈夫或你女兒的工作是否還保得??？”針對這些問題．他2009午1月就職后會(huì)推動(dòng)國會(huì)迅速通過一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇汁劃，挽救或創(chuàng)造至少250萬個(gè)就業(yè)崗位，以幫助失夫工作的近200萬美國人知道自己還有將來。
加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入。奧巴馬說：“借助向我國基礎(chǔ)設(shè)施投入自聯(lián)邦高速公路系統(tǒng)20世紀(jì)50年代創(chuàng)立以來最大單項(xiàng)新投資，我們能創(chuàng)造數(shù)以百萬計(jì)就業(yè)崗位。”考慮到聯(lián)邦政府的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金可能因地方政府官僚作風(fēng)不能及時(shí)下放奧巴馬說，我們會(huì)設(shè)一條簡明規(guī)矩：要么用它，要么放棄它。如果州政府未能向州內(nèi)道路橋梁投資，就會(huì)失去這筆錢。
新政府采取節(jié)能措施削減開支。按照奧巴馬的說法、新政府會(huì)采取措施促使公共建筑更節(jié)約能源。政府現(xiàn)在支付全世界最貴能源賬單，必須改變這一點(diǎn)。他承諾升級(jí)聯(lián)邦政府辦公設(shè)施，更新取暖設(shè)備，安裝節(jié)能燈泡，不僅為納稅人省錢，還能幫人們找到工作。
信息化建設(shè)。奧巴馬計(jì)劃投入巨資普及寬帶服務(wù)，提高公眾上網(wǎng)速度。他認(rèn)為．美同寬帶普及率世界排名第15位。根據(jù)這一計(jì)劃，普及寬帶從娃娃抓起，每個(gè)孩子應(yīng)有機(jī)會(huì)上網(wǎng)，這是我們提高美國全球競爭力的手段。新政府會(huì)展開有史以來最大規(guī)模校園設(shè)施現(xiàn)代化升級(jí)建設(shè)，修好破損的學(xué)校設(shè)施，讓它們更節(jié)能，并在教室中裝新電腦。按照他的說法，要提高孩子以后的競爭力，就要送他們上21世紀(jì)的學(xué)校。
升級(jí)醫(yī)院設(shè)施。確保醫(yī)院彼此聯(lián)網(wǎng)，確保全國每處醫(yī)生辦公室和醫(yī)院都用上最先進(jìn)技術(shù)，使用電子檔案。在他看來，這項(xiàng)措施不僅能遏制官僚主義風(fēng)氣、避免醫(yī)療失誤，每年還能節(jié)省數(shù)以十億美元計(jì)開銷。
實(shí)施經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃。關(guān)鍵是不會(huì)走華盛頓老路。奧巴馬在講話中沒有透露投資總額，但據(jù)預(yù)計(jì)，總額大約7000億美元．一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至預(yù)計(jì)投資總額高達(dá)上萬億美元。奧巴馬說，新政府計(jì)劃州用這筆投資在化解經(jīng)濟(jì)危機(jī)同時(shí)進(jìn)行改革，以增加就業(yè)崗倫、節(jié)約能源并增強(qiáng)美國全球競爭力。
美國《政治周刊》評論，奧巴馬試圖在刺激經(jīng)濟(jì)、增加就業(yè)崗位的同時(shí)實(shí)現(xiàn)他競選時(shí)公在育、能源、醫(yī)療方面的核心改革倡議，所提經(jīng)濟(jì)計(jì)劃堪稱“羅斯福新政”當(dāng)代版。
第三部分：金融危機(jī)在全球范圍內(nèi)產(chǎn)生的影響
3.1 對美國的影響
此次金融危機(jī)是自上世紀(jì) 30 年代大蕭條以來美國爆發(fā)的最為嚴(yán)重的金融危機(jī)，對美國經(jīng)濟(jì)，政治，社會(huì)，外交等造成了全方位的沖擊。
首先在經(jīng)濟(jì)方面，金融業(yè)元?dú)獯髠?/span>。金融危機(jī)爆發(fā)以來，美國已有100多家規(guī)模較大的金融機(jī)構(gòu)宣布破產(chǎn)或被收購，包括華爾街最大的五家投資銀行中的三家美林，雷曼兄弟和貝爾斯登公司，最大的保險(xiǎn)公司美國國際集團(tuán)，規(guī)模最大的兩家住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)“房地美”和“房利美”。美國股市出現(xiàn)持續(xù)性暴跌，其中道瓊斯指數(shù)一度跌破8000點(diǎn)，為5年來的最低。隨著麥道夫騙局和金融高管紅利事件的相繼曝光，華爾街金融公司和銀行家在人們心目中的地位一落千丈，從萬人仰慕跌到千夫所指實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭到重創(chuàng)。房地產(chǎn)，汽車，鋼鐵一向被視為美國經(jīng)濟(jì)的三大支柱產(chǎn)業(yè)，在房地產(chǎn)泡沫破裂后，汽車，鋼鐵業(yè)也相繼陷入困境。通用汽車公司2009年6月正式申請破產(chǎn)保護(hù)，從而成為依據(jù)《破產(chǎn)法》申請破產(chǎn)保護(hù)的美國第一大制造業(yè)企業(yè)。鋼鐵產(chǎn)量大幅下降，危機(jī)期間美國鋼鐵業(yè)開工率不足生產(chǎn)能力的一半。金融危機(jī)暴露出美式自由資本主義的種種弊端， 美國迅速從資本主義的燈塔淪為展示資本主義制度某些缺陷的櫥窗。危機(jī)發(fā)生后，美國政府加強(qiáng)了對經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控，收購和接管了多家金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體企業(yè)， 自由資本主義向國家資本主義回?cái)[，預(yù)示著華盛頓共識(shí)引領(lǐng)全球化時(shí)代的結(jié)束。
美元霸權(quán)受到?jīng)_擊，金融危機(jī)重挫了國際社會(huì)對美元的信心，美元霸權(quán)地位遭受自上世紀(jì) 70 年代布雷頓森林體系崩潰后的第二次沖擊。美國前常務(wù)副國務(wù)卿，世界銀行行長佐利克 2009年9月28日在美國霍普金斯大學(xué)國際問題高級(jí)研究院發(fā)表演講時(shí)稱：如果美國認(rèn)為美元作為世界主要儲(chǔ)備貨幣的地位是理所當(dāng)然的，那就錯(cuò)了。展望未來，除了美元之外，還有越來越多的其他選擇。
在政治方面，金融危機(jī)增添了美國民眾對保守主義長期主導(dǎo)美國社會(huì)思潮的厭倦心理。選民用手中的選票將奧巴馬送入白宮，為長達(dá)30多年的保守主義革命劃上了句號(hào)，美國迎來了自由主義發(fā)展的新階段 孤立主義傾向開始抬頭，皮尤研究中心最新民調(diào)顯示，美國人的孤立主義情緒達(dá)到了40年來的最高峰1964 年僅有18%受調(diào)查者表示支持。美國應(yīng)首先管好自己的事情，現(xiàn)在支持這一觀點(diǎn)的比例高達(dá)49% 。
在社會(huì)方面，美國新聞周刊2010年1月18日發(fā)表記者拉納.福魯哈爾撰寫的一篇題為《衰退的一代》的文章，稱我們從表面上看已經(jīng)擺脫衰退，但大家普遍感到，美國人的心理和習(xí)性已經(jīng)以某種方式被這次危機(jī)永遠(yuǎn)地改變了。美國人一向是樂觀主義者，而這種樂觀情緒鼓勵(lì)冒險(xiǎn)，帶來了創(chuàng)新和財(cái)富。但危機(jī)后美國人趨向保守，流動(dòng)性已降至二戰(zhàn)以來的最低點(diǎn)，現(xiàn)在只有18%的美國人跨州流動(dòng)，僅及10年前的一半。美國人正在改變寅吃卯糧的消費(fèi)習(xí)慣，開始學(xué)會(huì)算計(jì)著過日子。美國個(gè)人儲(chǔ)蓄率已經(jīng)比 2008 年的低點(diǎn)增加3倍以上，達(dá)到目前的4.5%。全球商業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)阿利克斯合伙公司調(diào)查發(fā)現(xiàn)，美國人不想停留在這個(gè)水平，而是希望把收入的15%儲(chǔ)存起來。
在外交方面，金融危機(jī)加快了國際力量格局的演變過程。美國推動(dòng)召開G20 金融峰會(huì)，固然有轉(zhuǎn)嫁危機(jī)的現(xiàn)實(shí)考慮，但更是在美國實(shí)力相對下降情況下的無奈選擇。金融危機(jī)暴露出現(xiàn)行國際經(jīng)濟(jì)秩序的局限性，國際社會(huì)要求改革的呼聲不斷高漲，在一定程度上沖擊了美國的金融霸權(quán)地位。奧巴馬政府為集中精力應(yīng)對金融危機(jī)，對外不得不轉(zhuǎn)而強(qiáng)調(diào)巧實(shí)力的運(yùn)用，展現(xiàn)，接觸，傾聽與合作的新姿態(tài)，與傳統(tǒng)盟國合作，與新興大國協(xié)調(diào)，與敵對國家對話，尋求打造一個(gè)多伙伴世界。美國對外政策帶有更多的現(xiàn)實(shí)主義色彩。
3.2 對其他國家的影響（主要談一下對日本的影響）
隨著金融危機(jī)愈演愈烈,日本金融機(jī)構(gòu)因大量持有美國金融產(chǎn)品而蒙受了巨大的損失。日本金融廳公布的調(diào)查結(jié)果顯示, 2007 年 12 月末銀行業(yè)的金融直接損失累計(jì)為 6000 億日元, 2008 年 3 月底上升至 8500 億日元。2008 年 10 月 10 日, 大和生命保險(xiǎn)公司宣布破產(chǎn),成為第一家因金融危機(jī)倒閉的日本金融機(jī)構(gòu)。日本評級(jí)公司 R& I 將大和生命保險(xiǎn)公司的支付能力評級(jí)調(diào)低是其破產(chǎn)的直接誘發(fā)原因,而在大和生命的投資組合中, 美國次級(jí)抵押債券及相關(guān)產(chǎn)品的比例高達(dá) 20%, 其他資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度也較高則是其破產(chǎn)的根本原因。2009 年 3 月底, 日本金融機(jī)構(gòu)持有的金融產(chǎn)品余額為 9580 億日元, 累計(jì)虧損則達(dá)到了 8960 億日元。其中瑞穗、 三井住友、 三菱和住友信托等大型銀行的實(shí)際虧損為 6990 億日元,賬面浮動(dòng)虧損為 1280億日元。雖然日本金融市場面臨的流動(dòng)性問題較小,但不可低估國際金融動(dòng)蕩對日本的影響。 愈演愈烈的金融危機(jī)不但使投資者對與次貸產(chǎn)品相關(guān)的資產(chǎn)喪失信心,而且對各種金融資產(chǎn)的安全性也產(chǎn)生了高度懷疑。一旦金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)被曝卷入美國次貸問題,將難以在資金市場上獲得短期融資。銀行與企業(yè)之間互不信任, 使許多中小企業(yè)融資受到了影響, 一些大型上市公司也陷入了難以擺脫的財(cái)務(wù)困境。
美國金融危機(jī)對日本經(jīng)濟(jì)的間接影響也十分顯著。房地產(chǎn)方面, 由于擔(dān)心房地產(chǎn)抵押貸款出現(xiàn)與美國相似的問題,日本國內(nèi)銀行對房地產(chǎn)行業(yè)的放貸規(guī)模急劇下降,一些原本依賴海外投資基金融資的日本房地產(chǎn)商也陷入了國際資本抽逃的尷尬境地。而房屋銷售量下降、 地產(chǎn)價(jià)格暴跌、 建材價(jià)格上漲和資金成本提高使日本房地產(chǎn)企業(yè)面臨嚴(yán)峻壓力, 大批房地產(chǎn)公司紛紛倒閉,暫時(shí)幸存的企業(yè)為度過困境被迫低價(jià)拋售資產(chǎn), 致使房地產(chǎn)價(jià)格加速下挫。而日本銀行的壞賬水平持續(xù)上升,經(jīng)營業(yè)績嚴(yán)重下滑,使其不得不減少房地產(chǎn)行業(yè)的貸款數(shù)量以規(guī)避由次貸危機(jī)誘發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)。銀行放貸規(guī)模壓縮又使更多以其為貸款對象的房地產(chǎn)公司資金鏈條斷裂, 破產(chǎn)浪潮愈演愈烈,形成了嚴(yán)重的惡性循環(huán)。
股票市場方面,日經(jīng)平均股價(jià)指數(shù)均出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整,接近泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后的最低水平。2007年 7月 9日, 日經(jīng) 225指數(shù)在創(chuàng)下 18262點(diǎn)的階段性高點(diǎn)后出現(xiàn)連續(xù)下跌, 2007 年末報(bào)收于 15307. 78 點(diǎn)。2008 年 9 月 12 日,日經(jīng) 225 指數(shù)報(bào)收于12214. 76 點(diǎn),此后的下跌速度之快幾乎令所有的投資者都始料未及, 10 月 8 日、 10 日、 16日的單日跌幅都超過了 9%, 其中 10月 16 日的跌幅更是高達(dá) 11. 1%。2009 年 4 月 24日, 日經(jīng) 225 指數(shù)已經(jīng)狂瀉至 8707. 99點(diǎn), 較 2007 年底下跌了 43. 11%。日本股票市場下跌除受全球股市下跌的影響之外,企業(yè)相互交叉持股也是日經(jīng)指數(shù)下跌的重要原因。由于企業(yè)相互持股是日本公司治理結(jié)構(gòu)的主要特征之一,股票市場價(jià)格全面下跌對日本的企業(yè)盈利和整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)都造成了較大的負(fù)面沖擊。
在外匯市場方面,日元在 2008 年 8 月 15 日創(chuàng)下 1 美元兌換 110. 66 日元的階段性低點(diǎn)后一路升值, 2009 年 1 月 21 日最低成交價(jià)達(dá)到 1美元兌 87. 10日元, 目前美元兌日元匯率仍維持在 197 左右。日元的大幅升值對日本企業(yè)的出口成本形成了巨大壓力,由于國際市場需求的迅速萎縮, 日本出口受到較大的負(fù)面影響。據(jù)日本財(cái)務(wù)省公布的數(shù)據(jù)顯示, 2009 年 3 月, 日本出口同比下降 45. 6%,雖然低于 2月份創(chuàng)記錄的 49. 4%,但日本企業(yè)出口形勢依然十分嚴(yán)峻。
在汽車市場方面,日本新車銷售量同比大幅度下降,汽車零部件的銷售也受到影響。據(jù)日本汽車銷售協(xié)會(huì)聯(lián)合會(huì) 2009 年2 月 2 日發(fā)表的聲明稱, 在全球經(jīng)濟(jì)疲弱的背景下, 2009 年 1 月, 日本市場新車( 不包括微型車) 銷量連續(xù)第六個(gè)月下滑, 比2008 年同期下挫近三成,其中豐田、 本田、 日產(chǎn)三大汽車業(yè)巨頭領(lǐng)跌。該機(jī)構(gòu)提供的數(shù)字顯示,由于經(jīng)濟(jì)衰退造成的國民收入下降和失業(yè)率上升導(dǎo)致需求不振, 1 月份日本新車銷量僅為 17. 43 萬輛, 同比銳減 27. 9%,跌幅高于 2008 年 12 月的 22. 3%。其中豐田銷量(不包括雷克薩斯品牌)下跌 22%,跌至 8. 19萬輛; 本田、 日產(chǎn)的銷量更是下降31%, 分別跌至 2. 21 萬輛和 3. 08萬輛。因?yàn)槠囦N量大幅下降,不少汽車公司在下調(diào)盈利預(yù)期的同時(shí),紛紛調(diào)整投資和生產(chǎn)計(jì)劃。豐田公司和本田公司相繼宣布 2009 年將進(jìn)一步減少在北美地區(qū)的產(chǎn)量。豐田公司還可能取消或推遲在中國、 巴西、 印度以及日本國內(nèi)的投資計(jì)劃和增產(chǎn)計(jì)劃。這可能在日本汽車業(yè)界引起連鎖反應(yīng),從而對其他相關(guān)行業(yè)產(chǎn)生更大的影響。由于汽車業(yè)減產(chǎn)導(dǎo)致鋼鐵需求下降,維持了近 2年半的鋼材旺銷狀況在 2008 年 8 月份開始逆轉(zhuǎn)。為此, 新日鐵等大型鋼鐵公司時(shí)隔 3 年再次實(shí)施減產(chǎn)措施。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,如果汽車銷售低迷狀況得不到改觀, 短期內(nèi)鋼鐵需求也很難恢復(fù)。此外, 日本各大公司在調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營的同時(shí),也紛紛通過裁員來減少開支。企業(yè)裁員將給日本政府和社會(huì)帶來巨大壓力, 也會(huì)對整個(gè)日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響。很多分析人士認(rèn)為,日本汽車和鋼鐵業(yè)的景氣最早要在 2010 年以后才會(huì)恢復(fù)。
目前,日本正滑向戰(zhàn)后最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。2008 年 12 月,日本工礦業(yè)生產(chǎn)指數(shù)比 11 月下降了 9. 6%,刷新了歷史最大降幅紀(jì)錄,失業(yè)率經(jīng)季節(jié)調(diào)整后升至 4. 4%,比 11 月份上升 0. 5 個(gè)百分點(diǎn)。在上述背景下, 2003 年以來作為拉動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)增長主要?jiǎng)恿Φ钠髽I(yè)投資將有可能趨于停滯。資產(chǎn)價(jià)格暴跌的財(cái)富效應(yīng)將導(dǎo)致消費(fèi)者信心受到嚴(yán)重打擊, 日本非金融機(jī)構(gòu)所面臨的有效需求不足也將日益惡化。預(yù)計(jì)日本經(jīng)濟(jì)停滯不前的狀態(tài)至少要持續(xù)到 2009 年末。
3.3 對中國的影響
在全球一體化經(jīng)濟(jì)的今天，我們必須正視這場危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)造成的巨大影響，目前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展自身存在的矛盾日益明顯，外部環(huán)境的不確定因素也在增多，如何在這種情況下保持中國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展，就需要我們從國情出發(fā)，積極應(yīng)對，采取有針對性的措施，趨利避害。
首先，對我國外匯儲(chǔ)備的影響。
美元作為我國外匯儲(chǔ)備的主要幣種，隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，貿(mào)易順差額的下降，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備增速降低。央行2009年1月13日公布的數(shù)據(jù)顯示：2008年全年國家外匯儲(chǔ)備增加了4178億美元，但同比少增加了441億美元，并且我國外匯儲(chǔ)備已低于19000億美元，說明我國外匯儲(chǔ)備已經(jīng)在減少。 主要原因就是金融危機(jī)造成美國需求的衰退，美國政府為了恢復(fù)金融市場的流動(dòng)性，刺激消費(fèi)，就要美國聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)通過增發(fā)貨幣向金融體系注入更多的流動(dòng)性，從而導(dǎo)致通脹的加劇，造成美元及美元資產(chǎn)的貶值。全球經(jīng)濟(jì)在2009年逐步恢復(fù)，中國2009年外儲(chǔ)增幅超過 23%，約 2.399 萬億美元，短期來看，中國外匯儲(chǔ)備在規(guī)模、 幣種結(jié)構(gòu)以及投資結(jié)構(gòu)方面的調(diào)整是緩解全球金融危機(jī)對國家外匯資產(chǎn)的沖擊的暫時(shí)選擇，然而從長遠(yuǎn)來看，人民幣國際化才是最終解決中國外匯儲(chǔ)備管理問題的根本途徑。
其次，對我國外貿(mào)出口的影響。
我國最近幾年的對外貿(mào)易一直保持著較高的增長率，證明我國對外貿(mào)易戰(zhàn)略的成功。但在金融危機(jī)的影響下，我國的外貿(mào)出口已經(jīng)出現(xiàn)衰退。盡管2008年我國外貿(mào)出口總額達(dá) 14285.5 億美元，同比增長17.2%，貿(mào)易順差2954.7億美元，同比增長 12.5%，從 2008 年 11 月份開始我國外貿(mào)進(jìn)出口首次出現(xiàn)負(fù)增長。 受金融危機(jī)的影響，美國、 日本、 歐盟等國家對我國進(jìn)口需求減少，外需下降導(dǎo)致出口減少，使居民消費(fèi)信心指數(shù)下降，這成為導(dǎo)致我國出口貿(mào)易惡化的主要原因；其次，國際貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的環(huán)境下，各國政府為了減緩經(jīng)濟(jì)衰退，保證產(chǎn)業(yè)安全，保護(hù)本國企業(yè)不受外來競爭者的影響和減少失業(yè)，利用技術(shù)、 環(huán)保等各種貿(mào)易壁壘對我國商品進(jìn)行阻礙；再次，金融危機(jī)的環(huán)境下，很多發(fā)展中國家的貨幣貶值，而人民幣相對堅(jiān)挺，外貿(mào)企業(yè)的價(jià)格優(yōu)勢減弱，這給出口企業(yè)造成巨大壓力；最后，企業(yè)融資不順，金融危機(jī)造成的信貸虧損打擊了銀行的信心，銀行收緊信貸標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致信貸短缺。
第三，對我國房地產(chǎn)業(yè)的影響。
美國的這場次貸危機(jī)不僅僅是影響到全球的金融市場，作為與金融市場息息相關(guān)的房地產(chǎn)市場在這場沖擊波中也受到巨大牽連。目前中國的房地產(chǎn)業(yè)可以說是中國的支柱產(chǎn)業(yè)之一，房地產(chǎn)業(yè)受到的沖擊越大，對國民經(jīng)濟(jì)的影響也就越大。雖然經(jīng)過改革開放三十年的洗禮，中國的房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)步入正軌，但面對金融風(fēng)暴的來襲，對于羽翼未豐的中國房地產(chǎn)行業(yè)來說仍是 “雪上加霜”。一方面,投行持有我國物業(yè)面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，打破人們對樓市的心理防線，促使人們對未來經(jīng)濟(jì)形勢普遍持下行預(yù)期，導(dǎo)致火爆數(shù)年的樓市陷入蕭條，外資拋售物業(yè)，購房者持幣觀望，樓盤銷售乏人問津，空房率持續(xù)增加，開發(fā)商遭遇現(xiàn)金流的困擾，導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度減緩、 還貸困難，從而造成銀行業(yè)中的房地產(chǎn)不良貸款風(fēng)險(xiǎn)提高。 重慶、 成都、 深圳、 等城市的房地產(chǎn)企業(yè)開始裁員或減薪，與此同時(shí)，房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)亦進(jìn)入人員結(jié)構(gòu)調(diào)整期。特別是以深圳、 北京、 上海一些大城市為首，都出現(xiàn)暴跌，市場低迷。
第四，心理沖擊連鎖反應(yīng)
美國首先推到了米諾骨牌，它毀于不良信用貸款，致使華爾街金融風(fēng)暴越演越烈，日本、 歐洲一些國家都出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退，世界經(jīng)濟(jì)增速放緩，悲觀的情緒在市場上蔓延。 美國大投資銀行和保險(xiǎn)公司的破產(chǎn)和重組雖然是美國次貸危機(jī)所引發(fā)的延伸性危機(jī)，但是它所帶來的心理沖擊要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于美國房價(jià)下跌、 資產(chǎn)價(jià)格縮水等不利的影響。 美國知名大投行的破產(chǎn)使人們產(chǎn)生了全球金融陷入危機(jī)的錯(cuò)覺，不僅會(huì)引發(fā)拋售資產(chǎn)的風(fēng)潮，造成全球金融市場暴跌的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，還會(huì)使國內(nèi)包括海外投資于中國的很多投資抉擇往后推移，這不僅會(huì)造成金融市場的蕭條，還會(huì)使實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到不利的影響。
2007年下半年美國次貸危機(jī)引發(fā)華爾街危機(jī)，進(jìn)而引爆世界金融危機(jī)。從演進(jìn)路徑看，這場危機(jī)已從虛擬經(jīng)濟(jì)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)、從經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域到社會(huì)領(lǐng)域向全球擴(kuò)散蔓延，阻斷了世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的進(jìn)程，致使世界面臨自1929年美國“大蕭條”以來罕見的嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)危機(jī)。危機(jī)向全球蔓延的過程中，首當(dāng)其沖的是歐洲金融業(yè)。隨后巨大的金融沖擊波對歐洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來的影響，在廣度上和深度上也是空前的。
第四部分：中國是如何應(yīng)付08年金融危機(jī)的
通過探討金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響，我們知道對外貿(mào)依存度曾高達(dá)71%歷史高位(2007年9月份)的中國經(jīng)濟(jì)來說,其微觀和宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)受到一定程度的影響。針對我國經(jīng)濟(jì)所受到的影響，中國各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體采取了一系列的措施應(yīng)對這場金融危機(jī)。以下是采取的具體措施。
4.1 中國政府采取的應(yīng)對金融危機(jī)的措施。
國務(wù)院總理溫家寶于2008年11月5日主持召開了國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究部署了擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)經(jīng)濟(jì)較快增長的措施，進(jìn)一步明確了擴(kuò)大內(nèi)需保穩(wěn)定的方案。首先，解決民生問題。比如家電下鄉(xiāng)，汽車下鄉(xiāng)。實(shí)現(xiàn)全民醫(yī)保，擴(kuò)大農(nóng)村社保。其次，新形勢下新觀念、刺激消費(fèi)。再次，加快醫(yī)療衛(wèi)生、文化教育事業(yè)的發(fā)展。第四，加快建設(shè)保障性安居工程，使人民安居樂業(yè)，促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。第五，加大金融經(jīng)濟(jì)增長的支持力度，取消對商業(yè)銀行的信貸規(guī)模限制，合理擴(kuò)大信貸規(guī)模，加大對重點(diǎn)工程“三農(nóng)”、中心企業(yè)和技術(shù)改造兼并重組的信貸支持，有針對性地培養(yǎng)和鞏固消費(fèi)信貸增長點(diǎn)，使金融對危機(jī)起到正調(diào)控的作用。（擴(kuò)大內(nèi)需保穩(wěn)定）
4.2 中國的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。
財(cái)政政策方面：中國政府增加了在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、養(yǎng)老、醫(yī)療、教育等方面的支出力度，調(diào)低稅率（已實(shí)施了證券交易稅的下降和利息稅的取消），擴(kuò)大政府支出（40000億拉動(dòng)內(nèi)需正在實(shí)施中）；并推出旨在促進(jìn)耐用品消費(fèi)的鼓勵(lì)性政策。
貨幣政策方面：中國央行下調(diào)了基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率，取消了對信貸增幅的限制，促使銀行信貸大幅增加。2008年11月5日，溫家寶總理在國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上宣布，中國的財(cái)政政策由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“積極”，貨幣政策由“從緊”轉(zhuǎn)向“適度寬松”，并在未來兩年內(nèi)實(shí)施總額4萬億元人民幣的投資計(jì)劃，其中新增中央投資1.18萬億元。
首先擴(kuò)大政府公共投資，著力加強(qiáng)重點(diǎn)建設(shè)，出臺(tái)4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。投資計(jì)劃，其中新增中央投資1.18萬億元。
4萬億元投資用于各重點(diǎn)領(lǐng)域的情況是：
——廉租住房、棚戶區(qū)改造等保障性住房建設(shè)，投資約4000億元；
——農(nóng)村水電路氣房等民生工程和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，投資約3700億元；
——鐵路、公路、機(jī)場、水利等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城市電網(wǎng)改造，投資約15000億元；
——醫(yī)療衛(wèi)生、教育、文化等社會(huì)事業(yè)發(fā)展，投資約1500億元；
——節(jié)能減排和生態(tài)工程建設(shè)，投資約2100億元；
——自主創(chuàng)新、結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)改造，投資約3700億元；
——災(zāi)后恢復(fù)重建，投資約10000億元。
二、推進(jìn)稅費(fèi)改革，實(shí)行結(jié)構(gòu)性減稅，減輕企業(yè)和居民稅收負(fù)擔(dān)，擴(kuò)大企業(yè)投資，增強(qiáng)居民消費(fèi)能力，全面實(shí)施消費(fèi)性增值稅，減輕企業(yè)稅賦，促進(jìn)企業(yè)增加自主創(chuàng)造和技術(shù)改造的投入。
三、提高低收入人群的收入，大力促進(jìn)消費(fèi)需求。
四、進(jìn)一步優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，保障和改善民生。在4萬億元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中，像保障性安居工程、農(nóng)村民生工程和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、醫(yī)療衛(wèi)生文化教育事業(yè)等民生工程也占到了相當(dāng)?shù)谋戎?，這幾項(xiàng)投入就將近7000億元。上學(xué)難、看病貴、房價(jià)高這三大民生難題，一直困擾著中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展,這7000億元的資金對民生問題的緩解起到了重要作用。政府要加大對農(nóng)民的補(bǔ)貼，農(nóng)民的預(yù)防性儲(chǔ)蓄和市民的強(qiáng)制性儲(chǔ)蓄，支持農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，加快推進(jìn)農(nóng)村公共事業(yè)建設(shè)，推動(dòng)農(nóng)村改革與發(fā)展，著力保障和改善農(nóng)村人民的生活。要增加對教育、醫(yī)療衛(wèi)生、社會(huì)保障、就業(yè)、保障性住房、文化等領(lǐng)域的投入，同時(shí)要嚴(yán)格控制一般性支出，進(jìn)一步降低行政成本（詳細(xì)論述）。五、大力支持科技創(chuàng)新和節(jié)能減排，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，加大科技投入，促進(jìn)企業(yè)加快技術(shù)改造和技術(shù)進(jìn)步。
4.3 中國出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)調(diào)整振興計(jì)劃
十大產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興計(jì)劃：十大產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略地位自2009年1月14日至2月25日，僅40余天的時(shí)間里，中國政府連續(xù)推出了汽車、鋼鐵、紡織、裝備制造、船舶、電子信息、石化、輕工、有色金屬和物流業(yè)十個(gè)產(chǎn)業(yè)的調(diào)整振興規(guī)劃。業(yè)內(nèi)人士表示，十大規(guī)劃有利于解決企業(yè)目前遇到的實(shí)際困難，也有利于中國產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)改造以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整。中國的經(jīng)濟(jì)一直是出口拉動(dòng)模式，在危機(jī)發(fā)生后，十大產(chǎn)業(yè)的調(diào)整振興將會(huì)使經(jīng)濟(jì)增長模式向內(nèi)需拉動(dòng)轉(zhuǎn)變，是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整的好的發(fā)展趨勢。
4.4 中國金融業(yè)對金融危機(jī)的應(yīng)對
一是擬定保證金融穩(wěn)健進(jìn)行的各項(xiàng)預(yù)案，建立和完善國際金融危機(jī)應(yīng)對機(jī)制，加強(qiáng)對國際金融形勢演變的監(jiān)制，加強(qiáng)與其他央行的溝通。
二是繼續(xù)改進(jìn)流動(dòng)性管理，保證市場的流動(dòng)性供應(yīng)。三是加強(qiáng)窗口指導(dǎo)和信貸政策指引，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。
四是結(jié)合地震災(zāi)后重建工作，加強(qiáng)金融支持工作。
五是加強(qiáng)對房地產(chǎn)金融的監(jiān)測，改進(jìn)房地產(chǎn)金融的服務(wù)。
六是加強(qiáng)價(jià)格杠桿的調(diào)節(jié)作用，推進(jìn)利率市場化和外匯形成機(jī)制改革。
七是加強(qiáng)外匯管理，防范短期資本流動(dòng)對我國金融業(yè)的沖擊 。
此外，金融機(jī)構(gòu)在以下兩個(gè)方面應(yīng)有所注意。一是金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對風(fēng)險(xiǎn)控制的重視(1)加強(qiáng)個(gè)人征信體系建設(shè)，提高征信體系數(shù)據(jù)質(zhì)量 (2)關(guān)注貸款抵押物的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) (3)正確認(rèn)識(shí)評級(jí)機(jī)構(gòu)的評級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，審慎調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)；二是金融機(jī)構(gòu)應(yīng)兼顧創(chuàng)新與監(jiān)管（1）加強(qiáng)金融創(chuàng)新（2）完善金融監(jiān)管
以銀行業(yè)為例，中國銀行業(yè)能夠在危機(jī)平穩(wěn)度過，除去自身的優(yōu)勢外，和采取的措施有很大關(guān)系。五大優(yōu)勢主要為（1）充裕的居民儲(chǔ)蓄。到2008年底，城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄超過20萬億元；（2）充足、安全且質(zhì)量良好的銀行資本。去年，銀行資本超過60萬億，資本充足率超過99.5% ；（3）中國銀行業(yè)有一個(gè)巨大的且有不同需求層次的城鄉(xiāng)市場；（4）中國市場經(jīng)濟(jì)是具有自己特色的國家主導(dǎo)性市場經(jīng)濟(jì)；（5）中國的匯率并不是自由的，此外，中國銀行的資本金充足。
鑒于以上中國銀行業(yè)所處的環(huán)境，中國銀行業(yè)采取了一些措施應(yīng)對美國金融危機(jī)。
第一，嚴(yán)抓風(fēng)險(xiǎn)管理完善風(fēng)險(xiǎn)提示制度，建立國有大型商業(yè)銀行，股份制商業(yè)銀行和外資銀行情況通報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)提示專題會(huì)議制度，進(jìn)一步強(qiáng)化銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)制度管理，建立監(jiān)管協(xié)作機(jī)制。不僅要有效識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，而且要持續(xù)監(jiān)測風(fēng)險(xiǎn)和科學(xué)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
第二，充分發(fā)展自身特色。堅(jiān)持特色定位；提供特色產(chǎn)品和服務(wù)；開拓特色業(yè)務(wù)。塑造特色品牌；此外，銀行的業(yè)務(wù)變化應(yīng)由投資向提供建議和服務(wù)轉(zhuǎn)型。
第三，緊跟國家政策。直接介入政府投資項(xiàng)目，積極介入政策支持領(lǐng)域，大力拓展政策扶植行業(yè)業(yè)務(wù)。
第五部分：美國次貸危機(jī)的深層次分析及對我國金融中心建設(shè)的啟示
始于2007年的美國次貸危機(jī)已經(jīng)演化成全球性的金融危機(jī)，它不僅重創(chuàng)了各國金融業(yè)，還不斷向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延在此背景下，及時(shí)梳理學(xué)術(shù)界對次貸危機(jī)形成原因的各種理論觀點(diǎn)，并重新探討次貸危機(jī)的深層次成因已具有重要的現(xiàn)實(shí)意義和理論意義。本文總結(jié)了關(guān)于美國次貸危機(jī)成因的七種理論觀點(diǎn)，并從馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析范式出發(fā)，提出了次貸危機(jī)的根源在于資本主義制度的新觀點(diǎn)。
20世紀(jì)90年代以來，在信息技術(shù)革命的推動(dòng)下美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了高增長、低通脹的黃金時(shí)代，資本市場更是無限繁榮。在美聯(lián)儲(chǔ)低利率政策的刺激下，再加上政府力推的寬松住房政策，以及金融創(chuàng)新的巨大推動(dòng)，最終造成流動(dòng)性過度泛濫，大量資金流向房地產(chǎn)業(yè)，同時(shí)投資銀行不斷介入次級(jí)抵押債券市場，使住房貸款機(jī)構(gòu)的放貸積極性空前高漲，借貸條件也就越來越寬松，甚至信用分?jǐn)?shù)低于620分的借款者也能申請到貸款，這必然使美國房地產(chǎn)價(jià)格不斷攀升，房價(jià)泡沫不斷膨脹。
然而，從2004年6月起，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行從緊的貨幣政策，在兩年時(shí)間內(nèi)連續(xù)升息17次，將利率由原先最低的1％升到了5.25％，連續(xù)升息提高了房屋借貸的成本，促使房價(jià)開始下跌，隨之而來的是經(jīng)營次級(jí)按揭貸款業(yè)務(wù)的各類金融機(jī)構(gòu)紛紛遭遇困境。實(shí)際上，對這次次貸危機(jī)產(chǎn)生重要影響的次級(jí)抵押貸款的數(shù)量并不是很大，只占了全部貸款的14％平左右，即使全部違約，損失也不會(huì)太大，但由于投資銀行的介入，以及金融衍生工具的使用，使得次級(jí)貸款的影響無限地被放大。
截至2008年11月3日，世界五大投資銀行已不復(fù)存在，華爾街經(jīng)營模式已徹底被改寫，美國已有14家銀行倒閉，世界各國聯(lián)合救市，向市場注入大量的流動(dòng)性資金，次貸危機(jī)已經(jīng)演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C(jī)，各國股指紛紛下挫，冰島已宣布財(cái)務(wù)破產(chǎn)，美國、巴基斯坦、韓國、俄羅斯、英國、日本、阿聯(lián)酋等國家也岌岌可危，一場世紀(jì)性的金融大動(dòng)蕩已席卷各國。因此，在此背景下探討此次金融危機(jī)的形成原因不僅具有重要的現(xiàn)實(shí)意義，而且具有一定的理論意義。
馬克思在《資本論》中研究社會(huì)資本的再生產(chǎn)時(shí)假定資本主義經(jīng)濟(jì)是封閉的，并把國家假定為“守夜人”的角色。當(dāng)前資本主義國家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來非常密切，經(jīng)濟(jì)全球化、一體化已成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，這在一定程度上也就決定了次貸危機(jī)的蔓延性和傳染性，越開放的經(jīng)濟(jì)體受次貸危機(jī)的影響就越大；資本主義國家當(dāng)局雖能使用財(cái)政和貨幣政策來干預(yù)經(jīng)濟(jì)，但這并不能根除經(jīng)濟(jì)危機(jī)，只能推遲危機(jī)爆發(fā)的時(shí)間或改變經(jīng)濟(jì)危機(jī)的存在形式。所以，次貸危機(jī)的爆發(fā)具有客觀必然性，它根源于資本主義制度本身。
美國次貸危機(jī)對我國深化金融改革、建立新的金融體制的啟示
(1)根據(jù)國情，選擇合理的金融發(fā)展模式及經(jīng)濟(jì)成長模式。國際上一些學(xué)者和輿論在分析次貸危機(jī)的成因時(shí)，幾乎都提到了美國金融模式的不合理性及現(xiàn)有國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的不合理性。我們需要主動(dòng)地去逐步加以改變，需要認(rèn)真、深入、廣泛地思考我國今后的金融模式、經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式如何選擇的問題。比如說，美國由于居民整體收入水平高，因而往往選擇投資作為家庭金融資產(chǎn)的主要形式。因此，美國的金融創(chuàng)新大多集中在各種金融投資工具、金融投資方式的開發(fā)方面；而我國居民由于收入較低，生活負(fù)擔(dān)重，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力弱，因而多數(shù)人選擇儲(chǔ)蓄作為家庭金融資產(chǎn)的主要形式。因此，同樣動(dòng)員社會(huì)金融資源，美國就主要依靠在資本市場直接融資。而在我國，依靠銀行儲(chǔ)蓄的間接融資方式仍然占據(jù)主要地位，因?yàn)槲覈蠖鄶?shù)居民在內(nèi)心并不把股市作為自己資產(chǎn)真正安身立命的場所，而只是當(dāng)作一個(gè)可以賺點(diǎn)錢、撞撞大運(yùn)的地方。我們在推進(jìn)金融改革、金融創(chuàng)新、選擇動(dòng)員社會(huì)金融資源的模式時(shí)，應(yīng)該考慮這種以儲(chǔ)蓄為首選的民眾心理和階段性國情。總之，次貸危機(jī)給我們的警示是：要求我們注意防范來自國內(nèi)和國外的金融風(fēng)險(xiǎn)。保障我國金融安全，避免遭受重大金融損失；給我們的啟示則是：要求我們在選擇未來的金融發(fā)展模式，推進(jìn)金融改革、金融創(chuàng)新時(shí)，需要充分考慮我國的國情、人民的心理、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的階段性要求，要服務(wù)于、服從于、適應(yīng)于整個(gè)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變要求。
(2)加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理，完善證券化風(fēng)險(xiǎn)防范的法律制度。次貸危機(jī)表面上是美國房價(jià)走低、利率走高所致，而深層次的原因卻是資金供應(yīng)方降低信貸門檻、忽視風(fēng)險(xiǎn)管理，需求方過度借貸、反復(fù)抵押融資。盡管這種風(fēng)險(xiǎn)基本上通過證券化的方式已經(jīng)分散了，但是這些風(fēng)險(xiǎn)并沒有消失，一旦條件具備，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)暴露出來，而且風(fēng)險(xiǎn)通過證券化的渠道影響更為廣泛。首先，要加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理，提高住房按揭貸款的信用門檻。其次，要完善住房按揭貸款證券化風(fēng)險(xiǎn)防范法律制度。金融資產(chǎn)證券化是近年來我國金融改革與理論研究的熱點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)界廣泛探討了資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)，如交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、提前償還風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。目前，規(guī)范資產(chǎn)證券化的主要法律是2005年央行頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》和中國銀監(jiān)會(huì)頒布的《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》。以上法律對信貸資產(chǎn)業(yè)務(wù)的市場準(zhǔn)入和風(fēng)險(xiǎn)管理作出了專門規(guī)定，專門設(shè)立了“業(yè)務(wù)規(guī)則與風(fēng)險(xiǎn)管理”一章，對資產(chǎn)證券化的各個(gè)參與主體提出了統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)管理要求，強(qiáng)調(diào)了金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)隔離和風(fēng)險(xiǎn)揭示問題，要求參與證券化交易的金融機(jī)構(gòu)建立有效的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制。以上法律屬于部門規(guī)章，法律層次較低，難以解決現(xiàn)存的一些法律問題。應(yīng)當(dāng)借鑒國外資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)防范的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，盡快制定專門的金融資產(chǎn)證券化法，處理好外部監(jiān)管和內(nèi)控制度之間的關(guān)系，完善我國資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的法律體系。
(3)加強(qiáng)金融監(jiān)管力度，慎重推進(jìn)資產(chǎn)證券化。對于次貸的低信用品質(zhì)及其潛在的威脅，美國銀行業(yè)之所以存在過分樂觀的情緒，根本原因在于發(fā)放貸款的銀行可以通過證券化將貸款賣掉，從而將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給金融市場的投資者。由于這種轉(zhuǎn)嫁關(guān)系的存在，美國銀行業(yè)可以在基本不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，獲得較高的收益，從而進(jìn)一步刺激了銀行貸款的沖動(dòng)。因此，美國次貸危機(jī)很大程度是由資產(chǎn)證券化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)放大效應(yīng)導(dǎo)致的。我國住房抵押貸款證券化進(jìn)程緩慢，長期以為發(fā)放住房抵押貸款的資金來源主要靠居民銀行存款，一旦長期居高的儲(chǔ)蓄率下降，有可能導(dǎo)致銀行面臨資金短缺危險(xiǎn)。因此，許多業(yè)內(nèi)人士建議加快住房抵押貸款證券化，發(fā)行抵押貸款債券，以有效解決銀行資金問題，并減少風(fēng)險(xiǎn)積聚。但鑒于美國教訓(xùn)，由于信息不對稱等因素，市場并不能對所有的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確的識(shí)別和定價(jià)。所以，在國內(nèi)推行抵押貸款證券化時(shí)，不僅要強(qiáng)調(diào)基礎(chǔ)資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)性，而且要特別注重其現(xiàn)金流變動(dòng)的信息披露和信用評級(jí)工作，以穩(wěn)健發(fā)展為基調(diào)，切勿操之過速。
(4)謹(jǐn)慎地調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，健全存款準(zhǔn)備金運(yùn)轉(zhuǎn)機(jī)制。美國爆發(fā)次貸危機(jī)的直接原因就是過度地使用利率調(diào)整手段。從國際貨幣環(huán)境來看，過緊的貨幣政策難以為繼，美國、日本、歐洲央行都在放棄過緊的貨幣政策，不得不降息。在這樣的背景下，我國卻在加快人民幣升值步伐的同時(shí)提升利率，嚴(yán)控信貸，無疑是值得思考與商榷的。強(qiáng)行緊縮的結(jié)果有三：一是金融資源難以配置到我國經(jīng)濟(jì)效率的主要增長企業(yè)上；二是使人民幣資產(chǎn)成為世界投資洼地，外資銀行與國際投資者成為享受我國經(jīng)濟(jì)成果的主流群體；三是在緊縮政策之下，CPI因?yàn)榻?jīng)濟(jì)效率的下降而繼續(xù)攀升。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢不支持過緊的貨幣緊縮政策。我國的產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移，如制造業(yè)從東部轉(zhuǎn)移到中西部絕不可能一蹴而就。在從緊的貨幣政策與提高成本的雙重壓力之下，東部大部分制造業(yè)轉(zhuǎn)移成本加大，因而不得不破產(chǎn)或轉(zhuǎn)移到其他國家。這在珠三角等地已現(xiàn)端倪，很多企業(yè)已經(jīng)開始向東南亞國家轉(zhuǎn)移。經(jīng)濟(jì)衰退對銀行貸款質(zhì)量的影響是很大的，次級(jí)貸款和不良資產(chǎn)的增加如果普及，那么我國也可能爆發(fā)次貸危機(jī)。
(5)把握金融創(chuàng)新的合理方向，促進(jìn)金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的有機(jī)結(jié)合。我國的金融創(chuàng)新，要與我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際需要有機(jī)地結(jié)合起來，要充分考慮我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性特征。在現(xiàn)階段，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展要注重各種物質(zhì)性生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的成長，因而金融創(chuàng)新的主導(dǎo)方向應(yīng)當(dāng)是有效促進(jìn)金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的有機(jī)結(jié)合。這樣，一方面，可以大大促進(jìn)就業(yè)增加，推動(dòng)農(nóng)村勞動(dòng)力的轉(zhuǎn)移；另一方面，可以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，產(chǎn)業(yè)競爭力提升，本國跨國公司的培育以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。只要堅(jiān)持金融創(chuàng)新與實(shí)業(yè)成長相結(jié)合的方向，就可以在盤活過剩的金融資源的同時(shí)，有效防止泡沫經(jīng)濟(jì)的蔓延。因此，我國的金融創(chuàng)新，重點(diǎn)應(yīng)放在企業(yè)投融資體制及相應(yīng)的投融資方式、投融資工具的創(chuàng)新方面，放在有效支持自主創(chuàng)新及新興企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資方面，放在大力支持可以有效增加就業(yè)和鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)的中小企業(yè)的發(fā)展方面，放在與改善人民生活、提高國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量的第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面。總之，金融創(chuàng)新要圍繞有效促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定快速增長來展開，而不僅僅只是為了在一些熱門投資領(lǐng)域分得一杯羹(像美國次貸抵押貸款公司那樣)。同時(shí)，在積極推進(jìn)金融創(chuàng)新的同時(shí)，要增強(qiáng)對金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和市場約束。這也是次貸危機(jī)給我們的警示。也就是說，美國是在一個(gè)比較成熟發(fā)達(dá)的金融市場、金融體系中進(jìn)行金融創(chuàng)新，而我國則是在一個(gè)市場還遠(yuǎn)未發(fā)展成熟、體系遠(yuǎn)未完備的環(huán)境中進(jìn)行金融創(chuàng)新。在這樣一個(gè)不成熟但又資源比較充裕的環(huán)境中進(jìn)行金融創(chuàng)新，需要一個(gè)系統(tǒng)工程，即把體制創(chuàng)新、機(jī)制創(chuàng)新、規(guī)則完善、工具創(chuàng)新等幾個(gè)方面有機(jī)地結(jié)合起來。
(6)規(guī)范金融衍生品市場，加強(qiáng)對金融衍生品市場的監(jiān)管，合理、有效利用金融衍生工具。金融衍生品是提供流動(dòng)性和分散風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。MBS出現(xiàn)之前銀行放出按揭貸款的能力完全取決于接納存款的多少，該產(chǎn)品的出現(xiàn)極大地增加了銀行發(fā)放按揭貸款的能力；同時(shí)，金融衍生產(chǎn)品也給投資者提供了杠桿，放大了購買資產(chǎn)的能力。然而，衍生品也使得各類金融機(jī)構(gòu)以流動(dòng)性為鏈條，捆綁在一起。風(fēng)險(xiǎn)雖然可以對沖，但不會(huì)消失，特別是如果大量機(jī)構(gòu)參與此類產(chǎn)品的投機(jī)，衍生品的風(fēng)險(xiǎn)將加劇放大。一旦鏈條某個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，便會(huì)引起連鎖反應(yīng)。此次次貸風(fēng)波表明：借款人的抵押貸款被打包發(fā)售MBS，而MBS又和其他債券一起被打包發(fā)售，甚至?xí)贿M(jìn)一步打包發(fā)售更為復(fù)雜的衍生產(chǎn)品。復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)使得投資者與初始貸款人之間信息不對稱，難以準(zhǔn)確估計(jì)違約情況；而金融衍生品的高杠桿性使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)的問題被加倍放大成為可能。加上很多金融衍生品缺乏公開、透明的交易市場，投資者需要自己評估價(jià)值，不同估價(jià)方法得出的結(jié)果差異很大。一旦發(fā)生問題，這類產(chǎn)品可能會(huì)有價(jià)無市，對沖基金將難以為繼，引發(fā)相關(guān)機(jī)構(gòu)的連鎖反應(yīng)。而且更為重要的是，給各國準(zhǔn)確地預(yù)計(jì)危機(jī)程度和采取相應(yīng)措施帶來很大困難。從這個(gè)意義上講，除金融機(jī)構(gòu)本身提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平外，我國貨幣和監(jiān)管當(dāng)局也應(yīng)加強(qiáng)對金融衍生品市場的管理，規(guī)范金融衍生品市場的合理、有效發(fā)展，以降低整個(gè)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。
(7)審慎有序地推進(jìn)中國金融體系開放。經(jīng)濟(jì)全球化的今天，全球資本流動(dòng)日益頻繁，世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益緊密。但是，美國次貸危機(jī)警示我們，全球化這枚硬幣有兩面：一面是可以提高資源配置效率，另一面也會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)以更快的速度蔓延。次貸危機(jī)發(fā)源于美國，但迅速波及到歐洲、拉美、亞洲等，演變成一場世界級(jí)別的危機(jī)，其蝴蝶效應(yīng)不可小視。金融市場上的危機(jī)有很大的傳導(dǎo)性，即使危機(jī)來自發(fā)達(dá)國家，我國這樣謀求開放的發(fā)展中國家也不能獨(dú)善其身。當(dāng)前，開放我國的金融體系，是融入世界經(jīng)濟(jì)體系，謀求更好發(fā)展的舉措。但是，因?yàn)槲覈鹑谑袌錾性诮ㄔO(shè)初期，金融產(chǎn)品和市場的抗風(fēng)險(xiǎn)能力都有待完善，這就更需要關(guān)注全球金融市場，加大對跨境資本的監(jiān)管，提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和管理能力，增強(qiáng)我國金融體系的穩(wěn)健性，審慎有序地推進(jìn)我國金融體系的開放。
(8)加強(qiáng)金融監(jiān)管的國際合作，建立國際金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制。金融全球化也是金融風(fēng)險(xiǎn)的全球化。國際金融市場的持續(xù)波動(dòng)會(huì)影響人們對國內(nèi)金融市場的預(yù)期，增加國內(nèi)金融市場的風(fēng)險(xiǎn)。我國金融機(jī)構(gòu)及監(jiān)管層應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎防范國際金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對跨境資本流動(dòng)的監(jiān)管，穩(wěn)步有序地推進(jìn)金融開放。為了防范國際金融風(fēng)險(xiǎn)，必須加強(qiáng)金融監(jiān)管的國際合作，建立有效的國際金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制。如為了控制次貸危機(jī)的蔓延，美聯(lián)儲(chǔ)與全球主要國家央行聯(lián)手行動(dòng)，向金融系統(tǒng)注資，以增強(qiáng)市場的流動(dòng)性，引發(fā)了全球股市的積極調(diào)整。我國已經(jīng)加入了國際貨幣基金組織、世界銀行、證監(jiān)會(huì)國際組織、國際保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)等國際金融組織，并且與許多國家或地區(qū)簽訂了金融諒解備忘錄，為加強(qiáng)金融監(jiān)管的國際合作，建立國際金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制奠定了良好的基礎(chǔ)。我們應(yīng)當(dāng)善于利用金融監(jiān)管合作機(jī)制，獲取信息，了解政策甚至要求就某些具體目標(biāo)采取聯(lián)合行動(dòng)以更好地防范國際金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)國際金融秩序的穩(wěn)定和本國的金融安全。
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