一家上市公司的基本面主要從企業(yè)的“價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)”，“運(yùn)營(yíng)效率”，“盈利能力”，“盈利的真實(shí)性”，還有“前景與評(píng)估”五大反面進(jìn)行分析。

基于前面三部分的內(nèi)容，今天來(lái)看下如何通過(guò)5個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)考核一家企業(yè)的“盈利的真實(shí)性”：

1．現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)比率

2．每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流流量

3．銷售收現(xiàn)比率

4．凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量比率

5．自由現(xiàn)金流量

一、現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)比率

1．概念：

現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)比率是指在同一期間內(nèi)企業(yè)不同現(xiàn)金流量項(xiàng)目相對(duì)于企業(yè)總現(xiàn)金流量的比例關(guān)系。

企業(yè)的現(xiàn)金流比凈利潤(rùn)更為重要。通過(guò)對(duì)比可以得到企業(yè)主要現(xiàn)金來(lái)源方向，幫助判斷盈利質(zhì)量。

2．分析方式：

一是企業(yè)的現(xiàn)金流入、流出和結(jié)余的結(jié)構(gòu)分析。

包括現(xiàn)金收入結(jié)構(gòu)比率，如經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金收入和支出、投資活動(dòng)現(xiàn)金收入和支出、籌資活動(dòng)現(xiàn)金收入和支出在全部現(xiàn)金收入中的比率。

二是企業(yè)現(xiàn)金流的來(lái)源和用途比率分析。

包括經(jīng)營(yíng)/投資/籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流占現(xiàn)金流量的比率，

3．股市應(yīng)用：

穩(wěn)健的投資者應(yīng)該選擇現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)比率合理的上市公司。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和流出比率占絕大部分，企業(yè)的現(xiàn)金收入主要倚重于主營(yíng)收入；投資/籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和流出所占比例非常低。

激進(jìn)類投資者可選擇處于成長(zhǎng)階段或主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型中的上市公司。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入較流出小，即經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為負(fù)，或沒有明顯的差別；投資/籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入往往大于流出。

二、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流流量

1．概念：

每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流是上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與發(fā)行在外的普通股總數(shù)的比值。

其作用與每股收益類似，反映主營(yíng)業(yè)務(wù)的銷售收現(xiàn)和回款力度大小，該項(xiàng)指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)產(chǎn)品越有競(jìng)爭(zhēng)力。

2．公式計(jì)算：

每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量 = 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ / 總股本

3．股市應(yīng)用：

利用該指標(biāo)可以發(fā)現(xiàn)某些企業(yè)的造假行為，現(xiàn)金流量很難作假，即使硬作假也很容易發(fā)現(xiàn)，比如簽訂虛假合同可以導(dǎo)致利潤(rùn)變化，但簽不出現(xiàn)金流量。利用該指標(biāo)可以排除人為造成的“每股盈利”暴漲的假象，識(shí)別炒作帶來(lái)的交易風(fēng)險(xiǎn)。

三、銷售收現(xiàn)比率

1．概念：

銷售收現(xiàn)比率是企業(yè)在銷售商品、提供勞務(wù)中收到的現(xiàn)金與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比率。

該比率反映企業(yè)在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位（一般>1）。

2．公式計(jì)算：

銷售收現(xiàn)比率 = 銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 / 營(yíng)業(yè)收入

3．股市應(yīng)用：

一是選取行業(yè)龍頭股，觀察該指標(biāo)連續(xù)5年穩(wěn)定保持在行業(yè)前列的公司。

二是選取有潛力的成長(zhǎng)股，觀察該指標(biāo)的回升拐點(diǎn)，而且改善幅度較大的優(yōu)選。

四、凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量比率

1．概念：

該指標(biāo)指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比值（大于1以上較好）。

該指標(biāo)越大說(shuō)明銷售回款能力越強(qiáng)，成本費(fèi)用低，流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)越小。

2．公式計(jì)算：

凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量比率 = 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 / 凈利潤(rùn)

3．股市應(yīng)用：

分析凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量比率，需要結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表里的內(nèi)容進(jìn)行綜合分析。

價(jià)值投資者可以分析該指標(biāo)尋找那些未來(lái)盈利增長(zhǎng)預(yù)期確定的公司股票作為標(biāo)的股。

首先公司的凈利潤(rùn)或者每股收益等指標(biāo)顯示企業(yè)的盈利能力較好且穩(wěn)定；

其次，凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量大于1或者高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，并保持穩(wěn)定狀態(tài)；

這說(shuō)明企業(yè)的產(chǎn)品銷路越來(lái)越好，公司也有能力提升產(chǎn)品銷售價(jià)格，提高銷售毛利率，企業(yè)的盈利空間進(jìn)一步加大。

五、自由現(xiàn)金流量

1．概念：

自由現(xiàn)金流量是指在不影響公司持續(xù)發(fā)展的前提下，可供分配給企業(yè)資本供應(yīng)者的最大金額。

2．計(jì)算：

自由現(xiàn)金流量 = （稅后經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折扣） - （資本支出 + 運(yùn)營(yíng)資本增加）

自由現(xiàn)金流量 = 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ + 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~

3．股市應(yīng)用：

自由現(xiàn)金流量在實(shí)際分析中是介于后期的一種評(píng)估指標(biāo)，前期應(yīng)該通過(guò)市盈率，市凈率，凈資產(chǎn)收益率或者技術(shù)分析進(jìn)行篩選。

對(duì)于選好的股票，根據(jù)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，利用自由現(xiàn)金流量進(jìn)行評(píng)估：

自由現(xiàn)金流量是辨別企業(yè)盈利真實(shí)性的指標(biāo)，特別是對(duì)于那些有較高收益率的公司。

如果企業(yè)自由現(xiàn)金流量缺乏，甚至持續(xù)為負(fù)，那么這種公司的盈利可能存在“肥皂泡”的現(xiàn)象，如果股價(jià)已經(jīng)炒高，此時(shí)不宜盲目投資。

美國(guó)安然公司破產(chǎn)事件曾經(jīng)轟動(dòng)世界，安然公式僅靠人為操縱利潤(rùn)，做到了破產(chǎn)前兩個(gè)季度，公司季報(bào)顯示公司盈利4.23億美元，可現(xiàn)金流量為-5.27億美元。

價(jià)值投資者需要關(guān)注那些既有穩(wěn)健收益的公司，也有穩(wěn)定自由現(xiàn)金流量的公司。

收益率指標(biāo)反映公司整體盈利能力，自由現(xiàn)金流量又證實(shí)了這些盈利的質(zhì)量，所以這一類公司未來(lái)安全邊際較高，收益相對(duì)穩(wěn)定，且未來(lái)的預(yù)期較確定。

關(guān)于考核企業(yè)“盈利能力真假”的5個(gè)主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)已經(jīng)都說(shuō)完了，對(duì)于指標(biāo)的計(jì)算大家不必深究，但對(duì)于如何運(yùn)用到股市中，必須掌握，這是減少財(cái)務(wù)陷阱的最優(yōu)方法和路徑。

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責(zé)任編輯：123博弈學(xué)院

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