關(guān)于估值的一點理解2018-7-17
股票的內(nèi)在價值對于價值投資者來說是非常重要的。只有當(dāng)股價低股票的內(nèi)在價值時，該股票才具有投資價值。具體買入時還要考慮股票內(nèi)在價值與股價之差，也就是安全邊際，理論上，安全邊際越大，該股票的投資價值就越大。由此，可以看出投資股票的成功與否，就要看你的估值水平。
所謂估值，就是對股票內(nèi)在價值的估算。這個估值肯定不是一個精確的數(shù)字。因為估值水平跟投資者的認(rèn)知、經(jīng)驗、閱歷、性格、情緒、消息和環(huán)境等都多多少少有點關(guān)系，也就是說估值受這些因素影響，估值是這些因素綜合作用的結(jié)果。舉一個例子，某公司的股價8塊，A估值為10塊，B估值為7塊，只是B不知道該品牌產(chǎn)品年內(nèi)將提價50%的消息。這就是消息導(dǎo)致的估值的不同，進(jìn)而影響到投資決策。也就是很可能A會買入該股票，B則不會。所以，對于價值投資者來說，只有真正估得好、估得準(zhǔn)的投資者才能穩(wěn)定、持續(xù)賺到錢，其他價值投資者還在賺錢的路上。
由上面的例子看出，估值是所有價值投資者的痛點。為了量化，格雷厄姆、巴菲特和彼得林奇都提出自己的估值方法。格雷厄姆的估值方法是IV=E(2R+8.5)x4.4/Y，IV是內(nèi)在價值；E表示每股收益，可取上一年的年終值；R表示預(yù)期收益增長率，一般選用將來三年的平均值；Y表示AAA等級公司債券的當(dāng)前收益率，也可用國內(nèi)的五年期國債收益率代替，目前是4.27%；8.5是格雷厄姆認(rèn)為一家業(yè)績穩(wěn)定增長的公司比較合適的市盈率，明顯8.5倍市盈率普遍比A股的市盈率要低，好處在于估值更保守；4.4可以認(rèn)為是社會平均利息率。如當(dāng)前股價低于保守測算出的內(nèi)在價值的一半，應(yīng)當(dāng)迅速買進(jìn)。也就是安全邊際為內(nèi)在價值一半時買入。
以貴州茅臺為例，2017年每股收益E=21.56，機(jī)構(gòu)預(yù)測未來3年每股收益為29.01、35.72、43.30，對應(yīng)的未來3年每股收益增長率為34.5%、23.1%、21.2%，保守一點取R=25%。所以IV=21.56*(2*25+8.5）*4.4/4.27=1300，目前茅臺的股價740>1300/2=650，可以說茅臺的股價是被高估的，不建議買入。
再有，巴菲特提出自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法，中心思想就是股票的內(nèi)在價值等于未來所有年份自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。這個計算就更復(fù)雜了，據(jù)說巴菲特本人都不怎么用。因為引用的參數(shù)太多，取值跟經(jīng)驗有很大關(guān)系，并且每年的自由現(xiàn)金流隨機(jī)性太強(qiáng)，所以結(jié)果可信度很差。同樣以貴州茅臺為例。最后得出股票內(nèi)在價值為561<>
另外，彼得林奇用的是相對估值法，也就是PEG，當(dāng)PEG<>
還有最普遍應(yīng)用的就是PE相對估值法，還是以貴州茅臺為例，PE=27.32，對比歷史PE數(shù)據(jù)，目前的PE處于67%百分位，說明股票稍高估，不建議買入。
重點說明，以上所有計算都是為了估值而舉例，不能機(jī)械地因為這個結(jié)果進(jìn)行交易。
總結(jié)，以上四種估值方法，前兩種是絕對估值法，沒有絕對實力的投資者最好不要用，就如同耍寶劍，耍不好，會傷了自己的。后兩種是相對估值法，雖然有局限，但是可以大致估一下，簡單可行，問題就在數(shù)據(jù)獲取。
$格力電器(SZ000651)$ $貴州茅臺(SH600519)$ $萬華化學(xué)(SH600309)$ @今日話題
