深圳帶184字頭，上海帶500字頭的基金就是封閉式基金，帶15字頭的就是屬于帶杠桿型的封閉式基金，除此之外的都是屬于開放式基金。 LOF基金，英文全稱是“Listed Open-Ended Fund”，漢語(yǔ)稱為“上市型開放式基金”。也就是上市型開放式基金發(fā)行結(jié)束后，投資者既可以在指定網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)與贖回基金份額，也可以在交易所買賣該基金。不過(guò)投資者如果是在指定網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)的基金份額，想要上網(wǎng)拋出，須辦理一定的轉(zhuǎn)托管手續(xù)；同樣，如果是在交易所網(wǎng)上買進(jìn)的基金份額，想要在指定網(wǎng)點(diǎn)贖回，也要辦理一定的轉(zhuǎn)托管手續(xù)。 [1]
LOFs（LISTED OPEN-ENDED FUNDS ）是指通過(guò)深圳證券交易所交易系統(tǒng)發(fā)行并上市交易的開放式基金。LOFs投資者既可以通過(guò)基金管理人或其委托的銷售機(jī)構(gòu)以基金份額凈值進(jìn)行基金的申購(gòu)、贖回，也可以通過(guò)交易所市場(chǎng)以交易系統(tǒng)撮合成交價(jià)進(jìn)行基金的買入、賣出。[2] [編輯本段]LOF基金主要特點(diǎn) 主要特點(diǎn)有三：
（1）上市開放式基金本質(zhì)上仍是開放式基金，基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時(shí)間和場(chǎng)所申購(gòu)、贖回。
?。?/span>2）上市開放式基金發(fā)售結(jié)合了銀行等代銷機(jī)構(gòu)與深交所交易網(wǎng)絡(luò)二者的銷售優(yōu)勢(shì)。銀行等代銷機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)仍沿用現(xiàn)行的營(yíng)業(yè)柜臺(tái)銷售方式，深交所交易系統(tǒng)則采用通行的新股上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行方式。
（3）上市開放式基金獲準(zhǔn)在深交所上市交易后，投資者既可以選擇在銀行等代銷機(jī)構(gòu)按當(dāng)日收市的基金份額凈值申購(gòu)、贖回基金份額，也可以選擇在深交所各會(huì)員證券營(yíng)業(yè)部按撮合成交價(jià)買賣基金份額。[2] [編輯本段]LOF對(duì)投資者的意義 1、減少交易費(fèi)用
投資者通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)交易基金，可以減少交易費(fèi)用。目前封閉式基金的交易費(fèi)用為三部分，交易傭金、過(guò)戶費(fèi)和印花稅，其中過(guò)戶費(fèi)和印花費(fèi)不收，交易傭金為3‰，可以視交易量大小向下浮動(dòng)，最低可到1‰左右。對(duì)比開放式基金場(chǎng)外交易的費(fèi)用，開放式基金按類型有所不同。按雙向交易統(tǒng)計(jì)，場(chǎng)內(nèi)交易的費(fèi)率兩次合并為6‰，場(chǎng)外交易申購(gòu)加贖回股票型基金為15‰以上，債券型基金一般也在6‰以上。場(chǎng)外交易的成本遠(yuǎn)大于場(chǎng)內(nèi)交易的成本。
2、加快交易速度
開放式基金場(chǎng)外交易采用未知價(jià)交易，T＋1日交易確認(rèn)，申購(gòu)的份額T＋2日才能贖回，贖回的金額T＋3日才從基金公司劃出，需要經(jīng)過(guò)托管銀行、代銷商劃轉(zhuǎn)，投資者最遲T＋7日才能收到贖回款。
LOF增加了開放式基金的場(chǎng)內(nèi)交易，買入的基金份額T＋1日可以賣出，賣出的基金款如果參照證券交易結(jié)算的方式，當(dāng)日就可用，T＋1日可提現(xiàn)金，與場(chǎng)外交易比較，買入比申購(gòu)提前1 日，賣出比贖回最多提前6日。減少了交易費(fèi)用和加快了交易速度直接的效果是基金成為資金的緩沖池。
3、提供套利機(jī)會(huì)
LOF采用場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易同時(shí)進(jìn)行的交易機(jī)制為投資者提供了基金凈值和圍繞基金凈值波動(dòng)的場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格，由于基金凈值是每日交易所收市后按基金資產(chǎn)當(dāng)日的凈值計(jì)算，場(chǎng)外的交易以當(dāng)日的凈值為準(zhǔn)采用未知價(jià)交易，場(chǎng)內(nèi)的交易以交易價(jià)格為準(zhǔn)，交易價(jià)格以昨日的基金凈值作參考，以供求關(guān)系實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)。場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格與基金凈值價(jià)格不同，投資者就有套利的機(jī)會(huì)。 [2] [編輯本段]LOF基金套利的原理 LOF基金套利操作提供給投資者兩種套利機(jī)會(huì)。
1、當(dāng)LOF基金二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格超過(guò)基金凈值時(shí)，以下簡(jiǎn)稱A類套利，LOF基金有二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格和基金凈值兩種價(jià)格。LOF基金二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格如股票二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格一樣是投資者之間互相買賣所產(chǎn)生的價(jià)格。而LOF基金凈值是基金管理公司利用募集資金購(gòu)買股票、債券和其他金融工具后所形成的實(shí)際價(jià)值。交易價(jià)格在一天交易時(shí)間里，是連續(xù)波動(dòng)的，而基金凈值是在每天收市后，由基金管理公司根據(jù)當(dāng)天股票和債券等收盤價(jià)計(jì)算出來(lái)的。凈值一天只有一個(gè)。
當(dāng)LOF基金二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格超過(guò)基金凈值時(shí)，并且這樣的差價(jià)足夠大過(guò)其中的交易費(fèi)用（一般申購(gòu)費(fèi)1.5%+二級(jí)市場(chǎng)0.3%交易費(fèi)用），那么A類套利機(jī)會(huì)就出現(xiàn)了。
具體操作：
1）進(jìn)入相關(guān)券商資金賬戶（該賬戶必須掛深圳股東卡），選擇股票交易項(xiàng)目下的“場(chǎng)內(nèi)基金申贖”，輸入LOF基金代碼，然后點(diǎn)擊“申購(gòu)”和購(gòu)買金額后，完成基金申購(gòu)；
2）T+2交易日，基金份額將到達(dá)客戶賬戶。也就是說(shuō)，您星期一申購(gòu)的LOF基金，如中間無(wú)休息日，份額將星期三到您的賬戶；
3）從申購(gòu)（也包括認(rèn)購(gòu)）份額到達(dá)您賬戶的這一天開始，任何一天，只要市場(chǎng)價(jià)格大于凈值的幅度超過(guò)套利交易費(fèi)用（一般情況下，該費(fèi)用=1.5%申購(gòu)費(fèi)+0.3%交易費(fèi)用=1.8%），無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)就出現(xiàn)了。
比如，您以1元凈值申購(gòu)，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格在1.018元以上時(shí)，例如價(jià)格在1.04元，那么，您以1.04元賣出?？鄢灰踪M(fèi)用0.018元，您將獲益1.04-1.018=0.022元，收益率達(dá)2.2%。
以上是A類套利過(guò)程。
2、當(dāng)LOF基金二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格低于基金凈值時(shí)（這種情況常常出現(xiàn)于熊市或下跌市。），以下簡(jiǎn)稱B類套利。
當(dāng)LOF基金二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格低于基金凈值時(shí)，并且這樣的差價(jià)足夠大過(guò)其中的交易費(fèi)用（一般情況下，該費(fèi)用=二級(jí)市場(chǎng)0.3%交易費(fèi)用+贖回費(fèi)用0.5%=0.8%）時(shí)，那么B類套利機(jī)會(huì)就出現(xiàn)了。
具體操作：
1）進(jìn)入相關(guān)券商資金賬戶（該賬戶必須掛深圳股東卡），選擇股票交易，象正常股票買賣交易一樣，輸入基金代碼（注意：此處不進(jìn)入“場(chǎng)內(nèi)基金申贖”）買入，即可。這個(gè)過(guò)程被稱為LOF基金二級(jí)市場(chǎng)買入，和買賣封閉式基金一樣。
2）您在二級(jí)市場(chǎng)買入的LOF基金份額，在第二天（T+1日）到達(dá)您的賬戶，從這一天開始，任何一天，當(dāng)LOF基金二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格低于基金凈值時(shí)，并且這樣的差價(jià)足夠大過(guò)其中的交易費(fèi)用（一般情況下，0.8%）時(shí)，那么您就可以在股票交易項(xiàng)目下的“場(chǎng)內(nèi)基金申贖”贖回了。
例如，您第一天以1.0元在二級(jí)市場(chǎng)買入LOF基金，第二天您就可以贖回了，并且您贖回時(shí)，當(dāng)天基金凈值是1.04元，那么扣除0.008元交易費(fèi)后，您獲益0.032元，收益率達(dá)3.2%。
ETF基金投資者可以通過(guò)兩種方式購(gòu)買ETF：可以在證券市場(chǎng)收盤之后，按照當(dāng)天的基金凈值向基金管理者購(gòu)買（和普通的開放式共同基金一樣）；也可以在證券市場(chǎng)上直接從其他投資者那里購(gòu)買，購(gòu)買的價(jià)格由買賣雙方共同決定，這個(gè)價(jià)格往往與基金當(dāng)時(shí)的凈值有一定差距（和普通的封閉式基金一樣）。
ETF同時(shí)具備開放式基金的能夠申購(gòu)和贖回的特性和封閉式基金的交易特性，被認(rèn)為是過(guò)去十幾年中最偉大的金融創(chuàng)新之一。到目前為止，幾乎所有ETF都是指數(shù)基金。最早的ETF是1990年加拿大多倫多證券交易所（TSE）推出了世界上第一只ETF——指數(shù)參與份額（TIPs）1993年，美國(guó)的第一只ETF——標(biāo)準(zhǔn)普爾存托憑證（SPDRs）誕生，此后，針對(duì)道瓊斯、納斯達(dá)克、羅素、威爾夏爾等指數(shù)的ETF紛紛問(wèn)世。近年來(lái)又誕生了針對(duì)特定行業(yè)、國(guó)家或地區(qū)的特殊ETF。
絕大多數(shù)ETF是股票基金，但基于固定收益證券、商品和貨幣的ETF也在發(fā)展中。對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)，ETF的交易費(fèi)用和管理費(fèi)用都很低廉，持股組合比較穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)往往比較分散，而且流動(dòng)性很高，所以具備比較強(qiáng)的吸引力。有人認(rèn)為ETF的穩(wěn)步發(fā)展將導(dǎo)致傳統(tǒng)的積極管理股票基金的衰落。
[編輯本段]ETF的三大優(yōu)勢(shì) ETF因其在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上的種種創(chuàng)新而在國(guó)際市場(chǎng)中迅速崛起，它有如下幾大優(yōu)勢(shì)。
ETF采用指數(shù)化投資策略。ETF與標(biāo)的指數(shù)偏離度小，投資ETF能獲得與標(biāo)的指數(shù)相近的收益；可以讓投資者以較低成本投資于標(biāo)的指數(shù)，使得投資者投資指數(shù)像投資一只股票一樣簡(jiǎn)單。
ETF可以上市交易。ETF像股票一樣在交易時(shí)間內(nèi)持續(xù)交易，投資者可根據(jù)即時(shí)揭示的交易價(jià)格進(jìn)行買賣，從而更好地把握成交價(jià)格。
ETF費(fèi)用低廉。通過(guò)復(fù)制指數(shù)和實(shí)物申贖機(jī)制，ETF大大節(jié)省了研究費(fèi)用、交易費(fèi)用等運(yùn)作費(fèi)用。ETF管理費(fèi)和托管費(fèi)不僅遠(yuǎn)低于積極管理的股票基金，而且低于跟蹤同一指數(shù)的傳統(tǒng)指數(shù)基金。ETF二級(jí)市場(chǎng)交易費(fèi)用類似股票，大大降低了投資者的交易成本。ETF是全新的投資工具。在投資領(lǐng)域，ETF已經(jīng)不再僅僅是一個(gè)投資產(chǎn)品，而是一個(gè)越來(lái)越工具化的產(chǎn)品。投資者可以通過(guò)投資ETF來(lái)進(jìn)行股票再投資、資產(chǎn)配置、長(zhǎng)期投資、套利交易、時(shí)機(jī)選擇和短線投資等。 [編輯本段]LOF與ETF的區(qū)別與聯(lián)系 上市開放式基金(lof)與交易所交易基金(etf)是一個(gè)比較容易混淆的概念。因?yàn)樗麄兌季邆溟_放式基金可申購(gòu)、贖回和份額可在場(chǎng)內(nèi)交易的特點(diǎn)。實(shí)際上兩者存在本質(zhì)區(qū)別。
ETF指可在交易所交易的基金。ETF通常采用完全被動(dòng)式管理方法，以擬合某一指數(shù)為目標(biāo)。它為投資者同時(shí)提供了交易所交易以及申購(gòu)、贖回兩種交易方式：一方面，與封閉式基金一樣，投資者可以在交易所買賣ETF，而且可以像股票一樣賣空和進(jìn)行保證金交易(如果該市場(chǎng)允許股票交易采用這兩種形式)；另一方面，與開放式基金一樣，投資者可以申購(gòu)和贖回ETF，但在申購(gòu)和贖回時(shí)，ETF與投資者交換的是基金份額和“一籃子”股票。ETF具有稅收優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)和交易靈活的特點(diǎn)。
LOF是對(duì)開放式基金交易方式的創(chuàng)新，其更具現(xiàn)實(shí)意義的一面在于：一方面，LOF為“封轉(zhuǎn)開”提供技術(shù)手段。對(duì)于封閉轉(zhuǎn)開放，LOF是個(gè)繼承了封閉式基金特點(diǎn)，增加投資者退出方式的解決方案，對(duì)于封閉式基金采取LOF完成封閉轉(zhuǎn)開放，不僅是基金交易方式的合理轉(zhuǎn)型，也是開放式基金對(duì)封閉式基金的合理繼承。另一方面，LOF的場(chǎng)內(nèi)交易減少了贖回壓力。此外，LOF為基金公司增加銷售渠道，緩解銀行的銷售瓶頸。
LOF與ETF相同之處是同時(shí)具備了場(chǎng)外和場(chǎng)內(nèi)的交易方式，二者同時(shí)為投資者提供了套利的可能。此外，LOF與目前的開放式基金不同之處在于它增加了場(chǎng)內(nèi)交易帶來(lái)的交易靈活性。
二者區(qū)別表現(xiàn)在：
首先，ETF本質(zhì)上是指數(shù)型的開放式基金，是被動(dòng)管理型基金，而LOF則是普通的開放式基金增加了交易所的交易方式，它可能是指數(shù)型基金，也可能是主動(dòng)管理型基金；
其次，在申購(gòu)和贖回時(shí)，ETF與投資者交換的是基金份額和“一籃子”股票，而LOF則是與投資者交換現(xiàn)金；
再次，在一級(jí)市場(chǎng)上，即申購(gòu)贖回時(shí)，ETF的投資者一般是較大型的投資者，如機(jī)構(gòu)投資者和規(guī)模較大的個(gè)人投資者，而LOF則沒(méi)有限定；
最后，在二級(jí)市場(chǎng)的凈值報(bào)價(jià)上，ETF每15秒鐘提供一個(gè)基金凈值報(bào)價(jià)，而LOF則是一天提供一個(gè)基金凈值報(bào)價(jià)。
ETF的優(yōu)缺點(diǎn)和套利機(jī)會(huì)
首先,ETF克服了封閉式基金折價(jià)交易的缺陷。封閉式基金折價(jià)交易是全球金融市場(chǎng)的共同特征,也是迄今為止經(jīng)典金融理論尚無(wú)法很好解釋的現(xiàn)象,被稱為“封閉式基金折價(jià)之迷”。這一現(xiàn)象在我國(guó)表現(xiàn)得尤為突出。當(dāng)前在滬深證券交易所 上市的54只封閉式基金二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格,相對(duì)于其單位凈值,平均折價(jià)幅度接近30%以上。由于封閉基金的折價(jià)交易,全球封閉式基金的發(fā)展總體呈日益萎縮狀態(tài),其本來(lái)具有的一些優(yōu)點(diǎn)也被掩蓋。ETF基金由于投資者既可在二級(jí)市場(chǎng)交易,也可直接向基金管理人以一籃子股票進(jìn)行申購(gòu)與贖回,這就為投資者在一、二級(jí)市場(chǎng)套利提供了可能。正是這種套利機(jī)制的存在,抑制了基金二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格與基金凈值的偏離,從而使二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格與基金凈值基本保持一致。
其次,ETF基金相對(duì)于開放式基金,具有交易成本低、交易方便,交易效率高等特點(diǎn)。目前投資者投資開放式基金一般是通過(guò)銀行、券商 等代銷機(jī)構(gòu)向基金管理公司進(jìn)行基金的申購(gòu)、贖回,股票型開放式基金交易手續(xù)費(fèi)用一般在1%以上,一般贖回款在贖回后3日才能到帳,購(gòu)買不同的基金需要去不同的基金公司或者銀行等代理機(jī)構(gòu),交易便利程度還不太高。但投資者如果投資ETF基金,可以像股票、封閉式基金一樣,直接通過(guò)交易所按照公開報(bào)價(jià)進(jìn)行交易,資金次日就能到帳。
最后,ETF一般采取完全被動(dòng)的指數(shù)化投資策略,跟蹤、擬合某一具有代表性的標(biāo)的指數(shù),因此管理費(fèi)非常低,操作透明度非常高,可以讓投資者以較低的成本投資于一籃子標(biāo)的指數(shù)中的成份股票,以實(shí)現(xiàn)充分分散投資,從而有效地規(guī)避股票投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
正是有上述一系列優(yōu)點(diǎn),近10年來(lái),ETF已經(jīng)成為全球增長(zhǎng)最快的金融產(chǎn)品：美國(guó) 證券交易所(AMEX)于1993年1月29日推出了標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)存托憑證SPDRs。此后,ETF產(chǎn)品在美國(guó)乃至全球迅速發(fā)展起來(lái),截至2004年6月30日,全球共有304只ETF,資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)2464億美元。
目前國(guó)內(nèi)設(shè)計(jì)中的上證50ETF是跟蹤“上證50指數(shù)”,并在交易所上市的開放式指數(shù)基金,由華夏基金管理公司管理,采取完全被動(dòng)的管理方式,以擬合50上證指數(shù) 。
上證50ETF的交易制度的設(shè)計(jì)還為符合一定交易條件的投資者參與套利交易提供了機(jī)會(huì)。同時(shí)值得注意的是,上證50ETF還在現(xiàn)有制度框架下實(shí)現(xiàn)了對(duì)上證50指數(shù)的T+0交易。
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