在擦過(guò)龍巖市區(qū)指向上杭的高速上，太太感嘆“這幾十公里路簡(jiǎn)直就是用橋梁和隧道貫穿起來(lái)的”。我們是去參加紫金礦業(yè)21年股東大會(huì)。就經(jīng)濟(jì)實(shí)力而言，上杭本世紀(jì)可謂烏雞變鳳凰。位于閩西偏遠(yuǎn)山區(qū)的上杭現(xiàn)在龍巖市財(cái)政排第一位, 經(jīng)濟(jì)實(shí)力全省也排到了第七位。上杭在本世紀(jì)的變遷其實(shí)是紫金演變的映照。紫金對(duì)上杭財(cái)政的直接納稅貢獻(xiàn)接近30%, 間接貢獻(xiàn)可能翻倍。
在5月17日股東大會(huì)上和會(huì)下，我向包括陳景河董事長(zhǎng)的公司管理層數(shù)人提問(wèn)或索取信息。我們還參觀了紫金山礦山。盡管這一次調(diào)研不能說(shuō)回答了我所有的問(wèn)題（畢竟這些高管事務(wù)繁忙),況且我們還在持續(xù)的跟蹤和探討,可以非常確定的說(shuō), 我們對(duì)紫金礦業(yè)的認(rèn)識(shí)又得到了相當(dāng)大的深入, 因而進(jìn)一步夯實(shí)了作為我們長(zhǎng)期重倉(cāng)的投資定位。
在分享我們的調(diào)研歸納之前, 有必要重申我們投資模式的基本邏輯。這些邏輯決定了我們的調(diào)研關(guān)注要點(diǎn):
1. 我們選擇的行業(yè)以及主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域應(yīng)該有巨大長(zhǎng)期的需求增量。
2. 該領(lǐng)域的供給不可能長(zhǎng)期同步跟上需求（最多也只能是長(zhǎng)期緊平衡）。
3. 所選標(biāo)的自身競(jìng)爭(zhēng)力在持續(xù)提升（市占率、技術(shù)創(chuàng)新、成本控制、第n曲線）。
4. 自身競(jìng)爭(zhēng)力的核心與持久力來(lái)自企業(yè)核心管理層的人品素質(zhì)、戰(zhàn)略眼光和運(yùn)營(yíng)能力,來(lái)自該企業(yè)科學(xué)健康的管理、文化和體制。
5. 不求預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)（因?yàn)橐粊?lái)不是專業(yè)人士，二來(lái)不可能完整及時(shí)掌握數(shù)據(jù)）。
6. 尋求獲取的具體數(shù)據(jù)、實(shí)例僅僅是作為論據(jù)，用于證實(shí)我們的基本投資邏輯。
紫金的歷史是一部逆境破局后來(lái)居上持久奮進(jìn)的成長(zhǎng)史。約四十年前一個(gè)小小的閩西地區(qū)勘探隊(duì)在陳景河帶領(lǐng)下歷經(jīng)10年時(shí)間推翻了以往三次由更高級(jí)別勘探隊(duì)得出的負(fù)面結(jié)論。四分之一世紀(jì)前，紫金礦業(yè)在紫金山揭頂大爆破，在陳景河率領(lǐng)下開始了從勘探向開采的邁進(jìn)。這個(gè)創(chuàng)業(yè)礦處理的含金含銅品位僅僅在0.15克/噸以上，入選品位為國(guó)內(nèi)同行業(yè)中最低，達(dá)到了國(guó)際先進(jìn)水平。從這個(gè)窮家貧礦開始，紫金礦業(yè)雄心三步走，初始作到國(guó)內(nèi)黃金行業(yè)領(lǐng)先。繼而爭(zhēng)奪國(guó)內(nèi)金屬礦業(yè)之冠。就銅而言，數(shù)年前，紫金產(chǎn)量遠(yuǎn)在江西銅業(yè)之下。截止21年底，紫金的權(quán)益銅儲(chǔ)量幾乎是排名第二的國(guó)內(nèi)礦企的2.5倍，權(quán)益產(chǎn)量也超過(guò)第二位40%。22年公司的預(yù)增銅產(chǎn)量將高于江西銅業(yè)總產(chǎn)能。公司的第三步并不是最難的，但需要做出的轉(zhuǎn)變之巨卻必然是最大的。公司的目標(biāo)是躋身國(guó)際礦業(yè)集團(tuán)先進(jìn)行列，更清晰明了的定位是成為“綠色高技術(shù)超一流的國(guó)際礦業(yè)集團(tuán)”。二十五年來(lái)且不要說(shuō)四十年來(lái)的翻天覆地恐怕連陳景河本人都始料未及。從后視的角度看，不禁也要感嘆紫金礦業(yè)與隆基綠能發(fā)展史的驚人相似性。
當(dāng)然，作為投資者更有意義的是對(duì)前景的展望。就此,我們聚焦在四個(gè)方面
第一、紫金的成長(zhǎng)性與其全球礦業(yè)地位
第二、紫金的低成本優(yōu)勢(shì)
第三、紫金的第n曲線
第四、紫金的人、文化與制度
第一、紫金的成長(zhǎng)性與其全球礦業(yè)地位
幾個(gè)月甚至一年，紫金的彈性可能不及其他某些標(biāo)的是完全正常的。既然我們的模式是長(zhǎng)期持有，比的就應(yīng)該是長(zhǎng)期的勝率與賠率。紫金的長(zhǎng)期安全性同比高，這應(yīng)該沒(méi)有什么異議。長(zhǎng)期的賠率也將很不錯(cuò)。從阿爾法的角度看，其營(yíng)收增速在全球第一梯隊(duì)中遙遙領(lǐng)先，主要礦種的儲(chǔ)量增加和產(chǎn)能建設(shè)也是名列前茅。而且銅是個(gè)需求巨大而全球儲(chǔ)量相對(duì)匱乏的礦種。
第二、紫金的低成本優(yōu)勢(shì)
紫金的高成長(zhǎng)性不是靠高舉債換來(lái)的。公司21年總資產(chǎn)相比17年增加了134%,同期的資產(chǎn)負(fù)債率則下降了2.4個(gè)百分點(diǎn)。（參見(jiàn)華亭船子對(duì)紫金礦業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的分析）再看其主產(chǎn)產(chǎn)品銅的平均成本。2022Q1不包含卡莫阿是18,305元一噸。如果把卡莫阿算進(jìn)來(lái)成本明顯更低。即使紫金山這樣已開采25年且品位極低的礦，2022Q1的生產(chǎn)成本也是1萬(wàn)8左右。問(wèn)題是紫金礦業(yè)是怎么實(shí)現(xiàn)的綜合低成本優(yōu)勢(shì)？
我們的調(diào)研認(rèn)定有以下幾點(diǎn)因素：
1.規(guī)模效應(yīng)：成長(zhǎng)性凸顯對(duì)固定成本的攤薄，這對(duì)礦業(yè)這種重資產(chǎn)行業(yè)尤為突出。
2.工藝創(chuàng)新：公司在這方面有大量嘗試。比如紫金山礦，“根據(jù)選礦廠地理位置較低的實(shí)際，在露天采礦場(chǎng)打通天井，礦石就近采用自卸式汽車運(yùn)輸至天井，借自重沿天井下溜，再?gòu)奶炀撞客ㄟ^(guò)平硐有軌電機(jī)車、皮帶、自卸車輛等將礦石輸送到銅礦選礦廠進(jìn)行處理。利用天井運(yùn)輸不僅縮短了運(yùn)輸距離，節(jié)省了運(yùn)輸成本，而且天井的落差高達(dá)一百多米至三百米，礦石在下落的過(guò)程中，本身就是一種重力作用的自然破碎過(guò)程，這種運(yùn)輸方式可謂一舉兩得”。
3.合理外包：公司不僅在礦山開發(fā)階段大量依賴外包。在生產(chǎn)過(guò)程中也外包采掘環(huán)節(jié)（鏟、裝、運(yùn)）。采掘相對(duì)勘探、生產(chǎn)調(diào)度、選礦是技術(shù)含量低的環(huán)節(jié)。
4.運(yùn)營(yíng)出色：大多數(shù)項(xiàng)目都是提前投產(chǎn)。卡莫阿實(shí)施預(yù)算支出約75%就已經(jīng)按計(jì)劃達(dá)產(chǎn)。巨龍礦雖然追加預(yù)算約12%，產(chǎn)能卻能提升更多。
5.精明并購(gòu)：據(jù)券商統(tǒng)計(jì)，公司海外和國(guó)內(nèi)并購(gòu)的礦山按儲(chǔ)量噸成本計(jì)算往往大大低于友商。一位球友說(shuō)湖南黃金的高管在私下盛贊紫金和陳景河，稱如果一個(gè)礦我們買要花20億，“他們兩個(gè)億就買了。”而且在完成項(xiàng)目并購(gòu)后經(jīng)由再勘探或工藝改進(jìn)又不時(shí)提升儲(chǔ)量或產(chǎn)量。
6.低財(cái)務(wù)成本：
截至2021年年底，公司有息負(fù)債約835億，有息負(fù)債率32.8%。截至22年3月31日，公司債券融資工具余額折人民幣合計(jì)228億元，分別為中期票據(jù)100億元，超短融20億元，公司債55億元，碳中和債3億元，資產(chǎn)支持票據(jù)50億元。公司的平均融資利率僅3.6%（一般按照LIBOR+40個(gè)BP），甚至比一些大型央企還低。這不僅僅因?yàn)楣镜呢?cái)務(wù)信用好，而且因?yàn)楣驹诠緜l(fā)行方面對(duì)承銷商的要求更嚴(yán)，對(duì)窗口期的把握更到位。
第三、紫金的第n曲線
既然是看長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?h-char unicode="ff0c">，第二第三乃至更多曲線就很重要了。紫金近兩年切入可再生能源領(lǐng)域速度之快之猛有目共睹。
首先，公司著力大力開發(fā)銅鋅資源即與此有關(guān)，我們最初關(guān)注紫金正是因?yàn)樗阢~礦業(yè)的地位。憑著去年并購(gòu)的3Q、最近落子的拉果錯(cuò)和擬參股的Manono，公司的權(quán)益鋰資源量已經(jīng)排到全球第十位國(guó)內(nèi)第三位。如果把潛力極佳的卡坦巴目前還在勘探但沒(méi)有形成儲(chǔ)量成果的潛力預(yù)估在內(nèi)，再過(guò)一兩年紫金在鋰礦領(lǐng)域的地位或許能再躍升兩三位。據(jù)知鹽湖開發(fā)比礦山開發(fā)的開支大出四倍多時(shí)間長(zhǎng)出三倍多。而Manono和卡坦巴都是優(yōu)質(zhì)硬巖鋰礦。
公司還戰(zhàn)略決定進(jìn)軍"磷酸鐵鋰、電解銅箔、高性能合金材料"，也即向著初級(jí)冶煉更下游的領(lǐng)域延伸。公司目前的毛利率構(gòu)成有些畸形。礦產(chǎn)品毛利堪比茅臺(tái)，但是冶煉是微利。公司進(jìn)行冶煉一方面是礦山當(dāng)?shù)卣囊?h-char unicode="ff0c">，一方面也為了在某些時(shí)候不被卡脖子。如果能在較深加工打出一片天地，應(yīng)該會(huì)有助于提升總體毛利率，甚至有可能發(fā)展成一個(gè)營(yíng)收盈利都很強(qiáng)的另一主業(yè)。公司希望銅箔今年年底實(shí)現(xiàn)部分產(chǎn)能。做材料是探索性的去做，如果市場(chǎng)效果好，就大部分自己做，像磷酸鐵鋰或其他材料，但不可能全部轉(zhuǎn)化成材料。
公司將在自身礦山大力開發(fā)可再生能源。在國(guó)內(nèi)，這類開發(fā)應(yīng)該具有一定經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，至少不必支付土地租金，可能并網(wǎng)費(fèi)用也較低。有的區(qū)域電網(wǎng)不及可能意義就更大了。公司目前的首要考慮是實(shí)現(xiàn)綠色礦山，也即減碳。低碳礦產(chǎn)在國(guó)際上將日益成為搶手貨，也是ESG評(píng)級(jí)的關(guān)鍵考量。其實(shí)，今后對(duì)公司進(jìn)一步強(qiáng)化低成本優(yōu)勢(shì)也會(huì)很有幫助。畢竟，公司礦山目前的平均能耗成本（電力加柴油）占直接成本的百分之十幾。
此次還得知合成氨研究是公司合作方福州大學(xué)的王牌，可用于儲(chǔ)氫和作為重卡燃料，也可在礦加工中作為保護(hù)劑和還原劑，一旦技術(shù)可行性確認(rèn)，公司做產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)化是強(qiáng)項(xiàng)。
第四、紫金的人、文化與制度
山高人為峰：為什么隆基綠能能從一眾光伏企業(yè)中脫穎而出也是為什么紫金礦業(yè)能在諸多礦企包括大量實(shí)力雄厚的央企嶄露頭角的根本原因。
我們從公司的決策、高管言論、正式文檔反復(fù)考察公司核心管理層的品質(zhì)（防腐敗、反官僚、奮進(jìn)而又務(wù)實(shí)、不驕不躁、善待利益相關(guān)方）、遠(yuǎn)見(jiàn)（超越當(dāng)下數(shù)年看趨勢(shì)，不因眼前“機(jī)遇”而偏離主業(yè)，不因市場(chǎng)波動(dòng)而心猿意馬）、文化（使得核心管理層的理念、品質(zhì)和處事作風(fēng)在全公司滲透沉淀下來(lái)）、制度。
在閱讀陳景河董事長(zhǎng)22年祝辭后我曾經(jīng)談了這樣一些感想：“可以觀察到的紫金的理念和文化, 除了國(guó)際化, 還有心無(wú)旁騖高度聚焦主業(yè), 財(cái)散人聚（“讓更多人因紫金礦業(yè)的存在而獲益”)、既有雄心壯志又腳踏實(shí)地（“高適配度”是紫金喜歡使用的一個(gè)措辭）、不驕不燥（盡管提出挑戰(zhàn)"超一流"國(guó)際企業(yè)目標(biāo), 盡管已經(jīng)是"全球銅礦產(chǎn)業(yè)頭部企業(yè)中增長(zhǎng)最快增量最大的公司", 陳董事長(zhǎng)還是公開承認(rèn)紫金與國(guó)際龍頭企業(yè)“仍有很大差距”）、既強(qiáng)調(diào)吃苦耐勞又充分關(guān)照員工利益（對(duì)艱苦區(qū)域重點(diǎn)項(xiàng)目如巨龍礦山"建設(shè)期團(tuán)隊(duì)"要在達(dá)產(chǎn)后拿出三年利潤(rùn)的一部分作為他們的專項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)）。紫金也極有可能是中國(guó)礦企中ESG做的最好的一家”
紫金的共享文化是很令人稱贊的：
除了上面巨龍的例子，再舉個(gè)例子：紫金山礦的采掘包給了新華都，應(yīng)該是包了二十多年。紫金每個(gè)月一結(jié)帳，經(jīng)常是催新華都結(jié)賬以便付款。陳景河說(shuō)：“我們有共同發(fā)展的理念，這也是企業(yè)的組織文化。我們的很多工程是外包的，但我們把這些工人當(dāng)成我們的員工，一視同仁，視他們?yōu)樯a(chǎn)的主力軍，我們?cè)诤Ｍ庥泻芏嗥髽I(yè)，公司和當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)政府的關(guān)系處理的比較好，我們不用自己的優(yōu)勢(shì)地位去坑別人。”
紫金的拼搏文化也很出色：
“我們非常振作，也非?？炭?h-char unicode="ff0c">，西藏那個(gè)項(xiàng)目停了兩年有一系列問(wèn)題，最高海拔5300米，上去氣都斷了，我們一年半就建成投產(chǎn)，人家都非常佩服，非?？炭?h-char unicode="ff0c">，非常有精神氣的隊(duì)伍。”
紫金還提倡“高適配度”：
“我們都是做技術(shù)出身，技術(shù)并不是說(shuō)越難越好，要考慮到實(shí)用和有效的問(wèn)題。紫金原來(lái)是縣屬企業(yè)，在沒(méi)有資本沒(méi)有人才沒(méi)有技術(shù)的背景下，把企業(yè)做到現(xiàn)在的規(guī)模，這個(gè)企業(yè)非常接地氣，未來(lái)是全球化的世界，我們做事情都要按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，但也不能照抄西方的那一套，如果是追趕，永遠(yuǎn)趕不過(guò)人家，要實(shí)現(xiàn)趕超，必須更厲害，所以我們有自己的打法，我們非常接地氣。”
紫金很重視科學(xué)的管理體制的建設(shè)：
“紫金無(wú)論在合資和并購(gòu)都做得比較成功， 公司有研究審計(jì)實(shí)施管理整個(gè)完整的體系，比如收購(gòu)一個(gè)項(xiàng)目，之前就對(duì)項(xiàng)目研究的比較透，在收購(gòu)的時(shí)候就有了方案，礦山怎么開？開多大規(guī)模？什么技術(shù)路線？收購(gòu)成功，有設(shè)計(jì)院有建設(shè)人員，一旦達(dá)成，非?？炜梢月涞?h-char unicode="3002">。像西方礦業(yè)巨頭，大項(xiàng)目光前期研究就要5年，他們是委托國(guó)際知名機(jī)構(gòu)做很多研究，當(dāng)然，他們的準(zhǔn)備工作比我們的水平高，但是我們有自己的打法，我們的效率很高，每個(gè)礦山在建筑設(shè)計(jì)當(dāng)中都會(huì)碰到各種各樣的情況，我們做的很快，做完后我們調(diào)整和提升也非常到位，因?yàn)槭亲约貉芯亢驮O(shè)計(jì)，碰到什么問(wèn)題就馬上解決什么問(wèn)題，沒(méi)有扯皮啊，這樣官僚問(wèn)題，最后項(xiàng)目做下來(lái)，水平也是非常高。塞爾維亞波爾項(xiàng)目，我們進(jìn)去后一年就全部贏利。自身的有技術(shù)方面的，管理方面的，有體制方面的，我們有很強(qiáng)大的后臺(tái)，研究設(shè)計(jì)和支持的后臺(tái)，服務(wù)的后臺(tái)比較強(qiáng)大。紫金的團(tuán)隊(duì)作為一個(gè)集體的能力非常強(qiáng)大，我們的管理模式是一個(gè)系統(tǒng)工程的概念。我們的創(chuàng)新模式不太一樣，我們企業(yè)的基礎(chǔ)體制非常好，我們實(shí)現(xiàn)了所有權(quán)和管理權(quán)的分離，完全按市場(chǎng)化來(lái)“。如果看員工個(gè)體素質(zhì)，相比同行沒(méi)有明顯優(yōu)勢(shì)，但是紫金整個(gè)團(tuán)隊(duì)的能力很強(qiáng)。
“公司發(fā)展很快，不亂，我們的監(jiān)督體系很厲害，監(jiān)督系統(tǒng)相對(duì)獨(dú)立，董事決策基層執(zhí)行，監(jiān)督互信很重要，董事會(huì)主動(dòng)接受監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督，不想干壞事，怕別人監(jiān)督干什么？組織上監(jiān)督系統(tǒng)是比較有獨(dú)立的，監(jiān)查室一部分歸監(jiān)事會(huì)管，否則，監(jiān)事會(huì)幾個(gè)人能干什么事情？監(jiān)事會(huì)是由自己工作機(jī)構(gòu)，所以我們強(qiáng)調(diào)監(jiān)督的相對(duì)獨(dú)立性，有效性，還有監(jiān)督責(zé)任，是一個(gè)監(jiān)督體系，公司在海外的發(fā)展總體比較成功。”
公司監(jiān)事會(huì)確實(shí)不像普遍的那種形同虛設(shè)。任何一個(gè)組織都不可能不存在問(wèn)題； 一個(gè)數(shù)萬(wàn)人的巨型企業(yè)并且在世界幾大洲運(yùn)營(yíng)，發(fā)生問(wèn)題太正常了，沒(méi)問(wèn)題--實(shí)際上是沒(méi)發(fā)現(xiàn)或者掩蓋問(wèn)題才是不正常。一個(gè)健康的組織必然有科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)靈活有效的內(nèi)控機(jī)制。附公司監(jiān)事會(huì)工作報(bào)告節(jié)選：”2021年，組織完成對(duì)三家權(quán)屬企業(yè)的巡查，開展內(nèi)控審計(jì)及檢查等項(xiàng)目28項(xiàng)，督促指導(dǎo)41家權(quán)屬企業(yè)提報(bào)各類業(yè)務(wù)內(nèi)控測(cè)試報(bào)告共275篇，提出內(nèi)控缺陷數(shù)1609項(xiàng)，已整改閉合1459項(xiàng)，針對(duì)發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)和管理問(wèn)題，提出整改建議，促進(jìn)管理規(guī)范和提升。共受理轉(zhuǎn)辦、督辦舉報(bào)件84件，查辦案件8件，發(fā)文通報(bào)7件，發(fā)出監(jiān)管建議函1件，行政處分25人，誡勉談話16人。同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)權(quán)屬企業(yè)內(nèi)控測(cè)評(píng)工作的指導(dǎo)和考核評(píng)價(jià)，認(rèn)真完成招投標(biāo)、商務(wù)談判、合同審核及項(xiàng)目驗(yàn)收等日常監(jiān)督工作。”
總結(jié)一下：
1.作為我們投資邏輯的第一核心判斷是紫金礦業(yè)已經(jīng)開始擺脫作為傳統(tǒng)礦企的周期魔咒。數(shù)年一次的大起大落，漲時(shí)一飛沖天跌時(shí)直落谷底這種走勢(shì)勢(shì)必被長(zhǎng)周期（幾十年）的上升趨勢(shì)所取代。
2.今后5~10年真正能成為有持久競(jìng)爭(zhēng)力的新能源企業(yè)必須是世界跨國(guó)企業(yè)。必須在全球?qū)で笫袌?chǎng)，也必須在全球進(jìn)行資源配置,當(dāng)然也必須在全球面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)。這種競(jìng)爭(zhēng)比前20年將要復(fù)雜的多。因?yàn)?全球化"已經(jīng)不再是名副其實(shí)的全球化，而將成為區(qū)塊化的全球化。如何在這樣一種環(huán)境下投資, 這樣一種環(huán)境下管理,在這樣一種環(huán)境下統(tǒng)籌全局，面臨的挑戰(zhàn)將是前所未有的。紫金在較好地應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)。
3.除了長(zhǎng)期阿爾法的相對(duì)確定性，紫金成為能源金屬股的估值成為全球ESG合格白馬股的估值勢(shì)必提升并穩(wěn)定在明顯高于目前估值的水平（PE和PB綜合）。
這里滿篇是贊譽(yù)之詞，但我們是做投資調(diào)研而不是寫抒情散文，所以我們也在睜大眼睛尋找任何重大可能存在的負(fù)面因素。比如公司有息負(fù)債和融資利率數(shù)據(jù)不是公司主動(dòng)提供的，而是我要求的。目前能找到的不利之處或者說(shuō)相對(duì)沒(méi)能加分項(xiàng)有兩個(gè)：
1.盡管紫金在卡莫阿的直接+間接權(quán)益超過(guò)艾芬豪，但后者在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中是基于主導(dǎo)地位。卡莫阿的高產(chǎn)高效盡管有品位優(yōu)勢(shì)，顯然也與艾芬豪的良好管理分不開。
2.當(dāng)前，比較國(guó)際有色礦業(yè)巨頭，不論是多礦種還是主打銅、鋰礦的企業(yè)，紫金的毛利率凈利率都差距較大。紫金顯然還有不少方面需要追趕。好在不用我說(shuō)，陳景河董事長(zhǎng)早已主動(dòng)坦承，而且公司已經(jīng)在切實(shí)系統(tǒng)干事情.
開篇已經(jīng)申明了我們的調(diào)研邏輯，所以很可能這里沒(méi)能提供有些人希求的信息。然而對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，這次是首次參加紫金年度股東大會(huì),我們應(yīng)該還會(huì)有第五、第六次。
順便提一下：截止2022年5月6日，紫金的機(jī)構(gòu)股東數(shù)同比上升明顯，個(gè)人股東則大幅減少。
（因?yàn)槭状稳垘r， 在參會(huì)之后旅游了兩天， 然后又參加龍凈的股東會(huì)， 周五晚上才返回。之后還需要與公司就某些數(shù)據(jù)確認(rèn)， 所以遲到現(xiàn)在才發(fā)。）
