套利原理
套利思維與交易系統(tǒng)的不同之處在于，一個是同時點(diǎn)上的盈虧對沖；一個是不同時點(diǎn)上的盈虧對沖。
-------金融帝國
在學(xué)習(xí)期貨從業(yè)資格考試的過程中，我被動的必須學(xué)習(xí)很多關(guān)于套利的知識。套利的方法很多，包括跨期套利、蝶式套利、跨市套利、跨商品套利、期權(quán)套利等等。套利可以設(shè)計出很多的模型，似乎對于交易而言只有套利完全具有科學(xué)的色彩。在學(xué)習(xí)的過程中，我發(fā)現(xiàn)套利思維有一個明顯的可取之處。
能夠影響市場未來走勢的因素有無窮無盡，而我們又不可能完全了解和運(yùn)用這些無窮的因素。套利思維最大的優(yōu)勢在于：他能夠用對沖的方式來化解大量的不確定因素，從而利用某一特定具有優(yōu)勢的因素在市場中取利。比如，跨期套利就是在回避能夠左右未來漲跌的大量因素后，利用不同交割月間差價不合理的因素來獲取利潤。這充分的體現(xiàn)了忽略的藝術(shù)，從而使交易者能夠在完全看不懂未來走勢的情況下，利用某種優(yōu)勢來從市場中取利。與此有異曲同工之妙的就是咬死策略，它同樣能夠回避市場上的大量不確定性，而只從有概率優(yōu)勢的角度入手。比如，指數(shù)化基金就是根據(jù)經(jīng)濟(jì)長期必然增長，從而使得股票指數(shù)長期而言具有漲跌不對稱性的概率優(yōu)勢入手。至于選股、中短期走勢等不確定性因素完全采取“無為”的忽略藝術(shù)。從國外的基金業(yè)來看，能夠跑贏指數(shù)的投資基金少于50%。并且隨著運(yùn)作時間的增長，能夠跑贏指數(shù)的比例會呈現(xiàn)越來越少的趨勢。
但傳統(tǒng)的套利思維又有一個明顯的缺陷，那就是必須利用市場的不合理因素來實(shí)現(xiàn)獲利。這意味著套利者是在對市場指手畫腳，告訴市場應(yīng)該如何去做。這種自作聰明而沒有彈性的交易思維必然會引向兩種結(jié)果。第一種結(jié)果就是無風(fēng)險的利潤少得可以忽略不計，并且交易行為繁瑣。第二種結(jié)果就是利潤有限而風(fēng)險無限，也就是說市場不合理的程度是有限的，而市場繼續(xù)擴(kuò)大不合理的程度是無限的。也許完美的套利模型真的只能存在于書本上！自作聰明的找出市場的不合理，與我敬畏市場、隨市而動的交易風(fēng)格格格不入。所以我個人是從來不會采用傳統(tǒng)意義上的套利交易。套利是不可能具有彈性的，你因?yàn)槭袌龅牟缓侠矶_始套利，那么你應(yīng)該不會因?yàn)槭袌龅母缓侠矶Y(jié)束套利行為。也許套利的結(jié)果就是能夠產(chǎn)生很大的正確率，但無法回避被市場掃地出門的風(fēng)險。要知道當(dāng)豬吃的玉米比人吃的小麥還貴的時候，那些利用玉麥比價不合理進(jìn)行套利的交易者必然死無葬身之地!
其實(shí)套利行為還有一個特點(diǎn)就是盈虧對沖是同時點(diǎn)的，也就是說你在一只腳出現(xiàn)虧損的同時，你的另一只腳能夠立刻對沖掉你的風(fēng)險。如果將套利思維稍微加以變形，就能夠成為我們通常所說的交易系統(tǒng)。也就是說，當(dāng)你把利用市場微觀上的不合理性轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌龊暧^上的概率優(yōu)勢；同時你再把同時點(diǎn)的盈虧對沖轉(zhuǎn)變?yōu)椴煌瑫r點(diǎn)的盈虧對沖。這時的套利思維和咬死策略以及交易系統(tǒng)就別無二致了。
在市場上確定性是相對的，而不確定性是絕對的。套利原理的精髓就是在于不是與不確性對抗，而是在最大程度上將不確定性包容。其實(shí)一個交易者的成熟過程基本上能夠體現(xiàn)出這樣的軌跡。從與不確定性（虧損）的逃避到與不確性的對抗；從與不確性的對抗到對不確定性的接受；從對不確定性的接受到對不確定性的包容。最終交易者能夠超越不確定性的問題，而利用一絲的概率優(yōu)勢來實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定獲利。這時的交易者已經(jīng)不是非要利用必須看懂市場不可的預(yù)測來實(shí)現(xiàn)獲利。
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