金融帝國(guó)于2007-10-04 14:04發(fā)表的
在股指期貨即將推出之際，我們沒(méi)有位中小投資者都有越來(lái)越大的可能性接觸到期貨市場(chǎng)，這里我簡(jiǎn)單的談?wù)剬?duì)期貨市場(chǎng)的看法。也許會(huì)對(duì)大家有所幫助。
有人說(shuō)一年期貨，十年感悟；十年期貨，感悟一生。事實(shí)上，期貨市場(chǎng)確實(shí)是一個(gè)“人性的擴(kuò)大器”。在期貨市場(chǎng)面前，人們都能快速的暴露出人性當(dāng)中的缺憾。我個(gè)人感覺(jué)，一年的期貨經(jīng)歷產(chǎn)生的感悟，甚至比十年的股市經(jīng)歷產(chǎn)生的感悟還要多。那么期貨市場(chǎng)究竟是一個(gè)什么樣的投資渠道呢？很多人將期貨視為洪水猛獸，同時(shí)又有很多期貨居間人將其渲染成致富的捷徑。也許我們真的應(yīng)該可怪地看待以下期貨市場(chǎng)了。
期貨市場(chǎng)從期望收益的角度來(lái)看，屬于零和游戲。當(dāng)你獲利的同一時(shí)點(diǎn)，必然有相對(duì)應(yīng)的虧損。這一點(diǎn)有別于股市，股市可以賺未來(lái)人的錢(qián)，可以賺經(jīng)濟(jì)發(fā)展的錢(qián)，甚至可以在某一時(shí)點(diǎn)上大家全都賺錢(qián)。也就是說(shuō)，投資于期貨市場(chǎng)的期望收益要小于故事。但期貨市場(chǎng)也絕對(duì)不是什么洪水猛獸，期貨并不等于“跳樓”的代名詞。事實(shí)上，彩票的風(fēng)險(xiǎn)才是最大的，他的期望收益只有0.5。但我們誰(shuí)也沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)，有人因?yàn)橘I(mǎi)彩票而跳樓。
期貨市場(chǎng)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)源于投資者對(duì)期貨市場(chǎng)不正確的定位。期貨市場(chǎng)上需要選擇的東西要比股市多得多，而選擇越多就越容易使得風(fēng)險(xiǎn)與利潤(rùn)都呈現(xiàn)加速狀態(tài)。如果說(shuō)股市中的“二八”法則只是盈虧的問(wèn)題，那么在期貨市場(chǎng)中的“八”就是快速的破滅。這也是我，至今沒(méi)有勸過(guò)任何人交易期貨的原因。
我在期貨市場(chǎng)上最大的一個(gè)感覺(jué)就是：如果我不用強(qiáng)硬的方式來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)的話，那么我總有一種不踏實(shí)的感覺(jué)。但如果我用強(qiáng)硬的方來(lái)來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)，那么期貨市場(chǎng)的利潤(rùn)必然快速的衰竭至低水平。理論上講，在股市上最快獲利速度要大大高于期貨市場(chǎng)上的最快獲利速度。
這個(gè)結(jié)論恐怕讓幾乎所有的人感覺(jué)到驚訝！事實(shí)上，在股市的時(shí)候，我經(jīng)常做夢(mèng)，幻想某次捕捉到黑馬后百分之幾百的利潤(rùn)。有意思的是，在期貨市場(chǎng)上我卻開(kāi)始學(xué)會(huì)放棄幻想，不再做夢(mèng)。最終的投資定位只能是每年30%至40%的年化收益，以及極端年份一倍多的投資收益。
我曾經(jīng)在剛接觸期貨市場(chǎng)的時(shí)候，發(fā)表過(guò)一篇《期貨市場(chǎng)不應(yīng)該是暴利市場(chǎng)》的文章。雖然之后我仍舊追求暴利，但最終我卻不得不認(rèn)同這樣的觀點(diǎn)。國(guó)慶節(jié)的這幾天，美國(guó)芝加哥市場(chǎng)的黃豆在沒(méi)有任何征兆的情況下大幅度的下跌。請(qǐng)注意，任何趨勢(shì)跟蹤的交易者都沒(méi)有在節(jié)前減倉(cāng)的道理。那么節(jié)后的下跌，將必然成為趨勢(shì)跟蹤者的一種不能逃避的成本。
雖然本次事件并不在我的想象之中，但是市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)這種情況卻完全在我的意料之中。我是說(shuō)，以后還會(huì)有這樣的成本。。。。。。前一段時(shí)間，很多人跟我探討期貨的加倉(cāng)策略。我對(duì)于加倉(cāng)持圍場(chǎng)謹(jǐn)慎的態(tài)度，并且至今沒(méi)有沿用這種國(guó)際通用的交易策略。我很清楚，加倉(cāng)必然會(huì)降低趨勢(shì)跟蹤者對(duì)回調(diào)的容忍度。如果倉(cāng)位過(guò)重，那么節(jié)后奪路而逃將是別無(wú)選擇的事情。這樣一來(lái)，很容易丟掉自己在市場(chǎng)中的位置。這里的位置有兩重含義：1，市場(chǎng)繼續(xù)上漲，而我們不在其中。2，市場(chǎng)開(kāi)始下跌，而我們沒(méi)有做空。在我看來(lái)，節(jié)后做空農(nóng)產(chǎn)品同做多農(nóng)產(chǎn)品同樣的荒唐。那么，我們很可能就丟掉自己在市場(chǎng)中的位置。就像今年年初，我丟掉豆油市場(chǎng)的位置一樣。這樣一來(lái)，對(duì)于我而言，就必然會(huì)放棄加碼的利潤(rùn)。
很多朋友會(huì)說(shuō)，即使我們不去加碼。只要持有兩個(gè)月豆粕，照樣能夠獲利豐厚。理論上這是可行的，去年我不就是重倉(cāng)持有豆油嘛。事實(shí)上，今年我也確實(shí)持有了兩個(gè)月的豆粕多倉(cāng)，但我只持有了10手。當(dāng)然除了10手黃豆也有不錯(cuò)的利潤(rùn)以外，18手的玉米，16手的小麥，4手的糖。。。。。。還有一直整理的鋁。這些并沒(méi)有給我?guī)?lái)多少利潤(rùn)，可是這些又是我不得不持有的倉(cāng)位。
如果我重倉(cāng)持有某一特定的合約，那么我連續(xù)虧損的次數(shù)很可能達(dá)到4次以上，極少數(shù)能夠達(dá)到8次以上。我很難想象，連續(xù)8次的虧損交易，能夠給我?guī)?lái)多大的資金回撤。我們都知道，虧損函數(shù)要比函數(shù)陡峭。當(dāng)資金出現(xiàn)巨大虧損的同時(shí)，不但會(huì)使我們的心靈處于脆弱而不冷靜的狀態(tài)，同時(shí)也會(huì)讓未來(lái)的“大利潤(rùn)”顯得微不足道。
加碼、集中等等暴利的源泉，都將于成熟的期貨交易者而無(wú)緣。而在股市上，我們不但可以將集中投資進(jìn)行到極致，甚至可以融資交易。那么很多朋友一定會(huì)問(wèn)一個(gè)問(wèn)題，你為什么要“棄股從期”？或者說(shuō)，期貨市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)在于那里？
在我看來(lái)，期貨市場(chǎng)能夠給我們創(chuàng)造一個(gè)其它市場(chǎng)所無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)。遺憾的是，這種優(yōu)勢(shì)幾乎沒(méi)有人意識(shí)到，更沒(méi)有人將其作為追求的目標(biāo)。理論上講，期貨市場(chǎng)能夠給交易者創(chuàng)造良好的穩(wěn)定性！?。?！
理論上講，如果未來(lái)能夠有更多可交易的品種，而我又有足夠的資金的話。我可以將資金走勢(shì)圖做成一條平緩的上升曲線。不依賴特定的行情、不依賴特定的時(shí)間，只要期貨市場(chǎng)在運(yùn)轉(zhuǎn)。那么你就可以在一定的時(shí)間跨度內(nèi)，穩(wěn)定的盈利。具體的策略，我已經(jīng)在《走》中有詳細(xì)的闡述，結(jié)論就是：期貨市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)不在于獲利速度，而在于其極佳的穩(wěn)定性。
其實(shí)我最為擔(dān)心的事情是，未來(lái)的金融期貨很可能成為中小投資者“輸不起”的陷阱。我身邊親戚中有五個(gè)人在做股票，即使這么少的人中，我也能找到兩個(gè)非常經(jīng)典的案例。三年前，一個(gè)人在虧損將近20萬(wàn)，大舉舉債投資股市。記得998的時(shí)候，他的權(quán)益已經(jīng)成為負(fù)值。當(dāng)然，從后面的結(jié)果來(lái)看，他確實(shí)贏了。但無(wú)論如何，我都不允許自己淪落到這一步，如果輸了呢？后果不堪設(shè)想！！還有一個(gè)人在本輪牛市中獲利了15萬(wàn)，欣喜若狂的他給自己訂了一個(gè)規(guī)則。就留15萬(wàn)在市場(chǎng)中交易，如果在繼續(xù)獲利的話，就在抽走資金。這樣他認(rèn)為就可以永遠(yuǎn)立于不敗之地。
這都是真實(shí)的案例，從分的體現(xiàn)了人性中輸不起的“輸沖盈縮”的弊病。很多人認(rèn)為只要是賺錢(qián)，多慢都沒(méi)有關(guān)系。而如果是虧損了，那么要命了。他肯能回同市場(chǎng)拼命，不計(jì)代價(jià)的贏回自己失去的東西。
我想，如果一個(gè)股民在不斷盈利的時(shí)候，恐怕不會(huì)參與洪水猛獸般的股指期貨。但是一旦虧損鈔票以后，恐怕就會(huì)把股指期貨當(dāng)作救命稻草。我敢斷言，將來(lái)肯定會(huì)有不少交易者，在最輸不起的狀態(tài)下，被股指期貨所吞沒(méi)。
一個(gè)優(yōu)秀的交易者，不是讀幾本書(shū)、接受一些教條就能成就的。這需要把很多的東西，植入一個(gè)人的“骨子”里。所以，我并不贊同更多的人介入期貨市場(chǎng)。甚至在未來(lái)股市的階段熊市中，我也不準(zhǔn)備吸納親戚朋友的資金來(lái)投資期貨市場(chǎng)。
這是一個(gè)要命的問(wèn)題。我能夠給他們獲利的技術(shù)，但無(wú)法給他們保證利潤(rùn)的信念。即使是我自己操作的話，我估計(jì)我也會(huì)在幾個(gè)月內(nèi)“下課”。這是一個(gè)非常具有諷刺意義事情。我的東西是對(duì)的，但卻經(jīng)常無(wú)法產(chǎn)生好的結(jié)果；更多人的東西是錯(cuò)的，但卻經(jīng)常產(chǎn)生不錯(cuò)的效果。
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