本周深滬股市繼續(xù)走出大幅下跌的行情，并再創(chuàng)本輪調(diào)整以來的新低。中國(guó)石油最終跌破了發(fā)行價(jià)，而小市值也并沒有絲毫的表現(xiàn)出抗跌性。截至本周收盤，除中小版指數(shù)以外，其余全部指數(shù)都已經(jīng)跌破了去年530調(diào)整行情結(jié)束的點(diǎn)位。
從消息面上來看，最新公布的CPI指數(shù)已經(jīng)超過了8%，顯示出通脹壓力繼續(xù)增大。此后央行立即宣布繼續(xù)提高準(zhǔn)備金率，進(jìn)一步收縮市場(chǎng)的銀根。毫無疑問，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了明顯的收縮期。
那么，通貨膨脹對(duì)股市會(huì)有什么樣的影響呢？按照美國(guó)股市的歷史研究，股市的漲跌往往與經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)并非具有絕對(duì)明顯的相關(guān)性，而往往與市場(chǎng)中的資金充裕程度相關(guān)。如果單從市盈率的角度來看，那么可以找出兩個(gè)明顯的規(guī)律。市場(chǎng)總體市盈率同利率呈現(xiàn)凡比例關(guān)系，也就是說利率越高則市盈率越低。這一點(diǎn)恐怕大家都有所了解，但仍舊有一個(gè)大家所忽略的規(guī)律。那就是市場(chǎng)總體市盈率同通貨膨脹率同樣呈現(xiàn)反比例關(guān)系。也就是說，通貨膨脹率越高，貨幣的未來價(jià)值就越低，同時(shí)投資者接受的收益率就會(huì)越高。以上結(jié)論來自于《通往金融王國(guó)的自由之路》第二版。
事實(shí)上，我之所以能夠產(chǎn)生這樣的共鳴，是因?yàn)?5年的深滬股市同樣具有這樣的特征。當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境與現(xiàn)在有些類似，同樣屬于“后通脹時(shí)期”，管理層把控制通脹作為首要的調(diào)控目標(biāo)。當(dāng)時(shí)，未來的主流熱點(diǎn)電器板塊中的青島海爾等大量股票的市盈率低于10倍。而只有在96年利率進(jìn)入降息周期，并且在“軟著陸”的預(yù)期下才走出了一輪大牛市行情。
雖然闡述的角度不同，但這樣的結(jié)論與此前“后通脹時(shí)期”的觀點(diǎn)不謀而合。如果CPI指數(shù)繼續(xù)創(chuàng)出新高，那么投資者就可能進(jìn)一步預(yù)期到更加緊縮的調(diào)控政策。而無論什么樣的緊縮政策，都無疑會(huì)給股市帶來壓力。如果把股市比作健康的細(xì)胞，而通脹是惡性腫瘤的話。那么，每當(dāng)我們看到腫瘤繼續(xù)惡化的診斷報(bào)告時(shí)，我們都會(huì)預(yù)計(jì)到此后更大劑量化療的合理性，同時(shí)進(jìn)一步預(yù)計(jì)到健康細(xì)胞會(huì)受到進(jìn)一步的影響。有意思的是，股市對(duì)緊縮政策敏感性，要大大高于CPI對(duì)緊縮政策的敏感性。
當(dāng)然，宏觀經(jīng)濟(jì)面的進(jìn)一步的向好，并不等于股市會(huì)更大幅度的上漲。同理，宏觀經(jīng)濟(jì)面的進(jìn)一步的走懷，也并不等于股市會(huì)更大幅度的下跌。畢竟，股市走勢(shì)要超前于宏觀經(jīng)濟(jì)面。我們只能夠認(rèn)為，未來的基本面將會(huì)更加的恐怖，大家將會(huì)越來越清晰地找到做空的道理。這也許是先有道理，再有行動(dòng)的交易者的一種悲哀吧。
我不得不承認(rèn)，如今市場(chǎng)的恐怖程度，已經(jīng)超出我全部經(jīng)歷過的行情。五個(gè)多月就將指數(shù)攔腰折斷的跌勢(shì)，恐怕只有93年1515點(diǎn)以后的下跌能夠與此媲美。至今，行情仍舊堅(jiān)定不移的下跌，而絲毫沒有見底的跡象。預(yù)計(jì)，下周中小版指數(shù)也會(huì)跌破去年530調(diào)整行情結(jié)束的點(diǎn)位，不知屆時(shí)是否能夠形成短期底部？我想事實(shí)勝于我們?nèi)魏稳说挠^點(diǎn)，在如此特殊的行情面前，也許任何預(yù)測(cè)都是不明智的。
期貨市場(chǎng)：
本周國(guó)際工業(yè)品市場(chǎng)的銅和原油繼續(xù)創(chuàng)出歷史新高，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)得依然疲弱。即使是國(guó)際市場(chǎng)的突破，也呈現(xiàn)出拖泥帶水的態(tài)勢(shì)，而沒有干凈利落的凌厲上漲。更加疲弱的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，似乎極其消極的抵抗國(guó)際市場(chǎng)的上漲。對(duì)于橡膠而言，已經(jīng)明顯的進(jìn)入空頭市場(chǎng)；對(duì)于燃料油來說，走勢(shì)也大大弱于國(guó)際市場(chǎng)；而滬鋁在大漲大跌后，也似乎傷及元?dú)?；滬銅的走勢(shì)也在等待突破方向。。。。。。也許市場(chǎng)正在預(yù)期，人民幣有可能擺脫同美元掛鉤的主動(dòng)貶值的可能。貶值的本幣可以引發(fā)國(guó)內(nèi)的通貨膨脹，如果美元繼續(xù)下跌，那么人民幣是否仍舊會(huì)跟隨美元相對(duì)于非美貨幣進(jìn)一步貶值呢？
農(nóng)產(chǎn)品方面，豆系品種依然表現(xiàn)得很強(qiáng)近；玉麥表現(xiàn)的相對(duì)平穩(wěn)；而糖棉表現(xiàn)的仍舊非常疲弱。對(duì)于這種分化走勢(shì)，無疑對(duì)本人的交易系統(tǒng)降低風(fēng)險(xiǎn)頗為有利。從另一個(gè)角度上來講，沒有農(nóng)產(chǎn)品整體的跟隨，也說明豆系的上漲仍舊無法說明農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)擺脫弱勢(shì)。
就目前來看，橡膠、鋁、棉、糖，處于明顯的弱勢(shì)；而豆系、銅、燃油則表現(xiàn)的相對(duì)較強(qiáng)?？紤]到期貨市場(chǎng)整體上經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的橫向整理，那么多空雙方必定會(huì)有一方出現(xiàn)擺脫。我相信，無論上漲還是下跌，強(qiáng)的都會(huì)更強(qiáng)，而弱的都會(huì)更弱。
帝國(guó)指數(shù)：
本周帝國(guó)指數(shù)收于46.28點(diǎn)，較上周繼續(xù)出現(xiàn)下跌，這主要受豆類品種強(qiáng)勁反彈的影響。截至本周收盤，銅、小麥、玉米、豆、豆粕超過半數(shù)的品種都位于跟蹤均線附近。說明未來市場(chǎng)無論如何波動(dòng)，帝國(guó)指數(shù)都會(huì)趨于相對(duì)的平穩(wěn)。畢竟，微弱的漲跌，就可以形成低風(fēng)險(xiǎn)的多空對(duì)持局面。無論是軟著陸，還是硬著陸，畢竟帝國(guó)指數(shù)應(yīng)該是著陸了。
此前，期貨市場(chǎng)整體性的“多頭陷阱”給帝國(guó)指數(shù)帶來了巨大的震蕩。本周帝國(guó)指數(shù)相對(duì)于上月的最高點(diǎn)，已經(jīng)下跌了43.6%；同時(shí)相對(duì)于上月初“多頭陷阱”前的水平，也下跌了22.9%。這不得不說是一次比較大的資金回撤，那么我應(yīng)該從中受到什么樣的啟發(fā)呢？
事實(shí)上，歷史上我在交易上每受到一次挫折，都能夠使我的交易水平出現(xiàn)一定程度的提升。那么，本次的資金回撤是否處于合理的水平呢？或者說，我是否應(yīng)該接受這種資金回撤呢？要知道，只要對(duì)系統(tǒng)進(jìn)行略微的調(diào)整，就能夠不負(fù)責(zé)任的避免本次的問題。但這不是合理的做法，合理的做法應(yīng)該是進(jìn)行“取舍”。我可以規(guī)避本次的資金回撤，但我是否同時(shí)愿意承受其他時(shí)期應(yīng)該承受的代價(jià)呢？
起初，我想通過加入主觀的分析來規(guī)避本次的資金大幅度的回撤。這也正是，我此前所謂的“千點(diǎn)大反彈”的直接原因。雖然，現(xiàn)在的股市隨時(shí)都存在見底的可能，但作為預(yù)測(cè)來說我無疑已經(jīng)輸了。要知道，如果是真金白銀的交易，那么我不會(huì)為一個(gè)念頭承擔(dān)太多的風(fēng)險(xiǎn)。也許我不會(huì)進(jìn)入股票市場(chǎng)的多頭，但如果進(jìn)入了的話，無論未來的漲跌，跳跑都是別無選擇的事情。
也許，對(duì)于主觀分析，我還是應(yīng)該保持絕對(duì)的謹(jǐn)慎態(tài)度。我雖然可以說，股市至今沒有使得我的敏感系統(tǒng)出現(xiàn)買入信號(hào)，但這也足夠說明觀點(diǎn)的脆弱了！好在，我已經(jīng)通過應(yīng)外一種思路，找到了解決的辦法。
我不想馬上公布我的具體策略，畢竟在選股的問題上、在“千點(diǎn)大反彈”的問題上，我沒有經(jīng)過驗(yàn)證的想法的確造成了失敗的局面。但我現(xiàn)在也可以簡(jiǎn)單的談?wù)勎业乃悸?，只不過現(xiàn)在還只是一種思路罷了。
化解風(fēng)險(xiǎn)的方法，仍舊是多空對(duì)持！如果說分散投資可以使得資金權(quán)益呈現(xiàn)橫向的穩(wěn)定性，那么特定時(shí)期系統(tǒng)上的分散可以使得資金權(quán)益呈現(xiàn)縱向的穩(wěn)定性?；仡欉^去一年的交易記錄，我在豆系上獲得了完美的大滿貫，也在其他農(nóng)產(chǎn)品上作了大量的無效交易。那么，也許獲得完美最好的辦法，就是包容缺陷。沒錯(cuò)，我用玉麥的無效交易來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保證了豆系交易上的完美。事實(shí)上，分散在兩個(gè)系統(tǒng)上也會(huì)出現(xiàn)這樣的局面。
要知道，我的新策略并不能絲毫的提高期望收益，這是毋庸置疑的！但我的確可以增加穩(wěn)定性，甚至提高收益！沒錯(cuò)，在不增加期望受益的前提下提高收益！考慮到，虧損函數(shù)比獲利函數(shù)陡峭的問題，找未來“借”潛在的利潤(rùn)來等比例對(duì)沖未來的潛在風(fēng)險(xiǎn)就是一個(gè)不錯(cuò)的注意。要知道，如果我的系統(tǒng)具有正的期望收益，那么風(fēng)險(xiǎn)只不過屬于微觀事件。這就好像，電子可以在不違反能量守恒定理的前提下，通過隧道效應(yīng)“借”來不存在的能量而穿越壁壘的道理一樣。
也許，突破口并非在主觀分析上、也不在參數(shù)優(yōu)化上、甚至不在市場(chǎng)走勢(shì)的本身。在我看來，解決問題的方法仍舊在核心的原理上。至今，能夠被我的系統(tǒng)利用的三大原理，完全來自于三個(gè)大的偏向。前兩個(gè)來自于人性，最后一個(gè)來自于數(shù)學(xué)。第一，順勢(shì)而為；第二，擇強(qiáng)汰弱；第三，虧損函數(shù)比獲利函數(shù)陡峭。
簡(jiǎn)單的說，就是在一致性持倉(cāng)的牛市中，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整時(shí)。套用敏感的系統(tǒng)，將三分之一的品種翻空。我相信，如果未來牛市繼續(xù)的話，這三分之一的倉(cāng)位只不過是增加了噪音的成本。而如果牛是完結(jié)的話，那么這三分之一的倉(cāng)位可以對(duì)沖大部分、甚至是全部的資金回撤風(fēng)險(xiǎn)。我相信，這三分之一的品種，必然會(huì)比剩下的三分之二的倉(cāng)位更加疲弱，而無論未來是牛還是熊。也許，犧牲三分之一的倉(cāng)位，來保證剩下三分之二倉(cāng)位的完美是可行的。
從這種策略的本身來看，并不能提高任何效益。但它的確可以使得資金權(quán)益曲線更加平滑??！大的資金回撤無疑會(huì)很大程度上影響到未來資金收益率的增長(zhǎng)??！我暫時(shí)不想多說什么，具體的原理大家可以參考《分散的魅力》。
也許這是非常個(gè)性化的策略，這已經(jīng)不同于以前的那些基本原則。但就我看來，我對(duì)本次的思路非常的看好，他的確非常的完美與簡(jiǎn)單。如果順利的話，在一段時(shí)間的完善后。那么我講寫《走》的第二部分，這本分著重談?wù)?span id="moiyehiw" class="t_tag" href="tag.php?name=%BD%BB%D2%D7%CF%B5%CD%B3">交易系統(tǒng)的問題。如果可能的話，我會(huì)在第三部分談?wù)劷灰椎?span id="moiyehiw" class="t_tag" href="tag.php?name=%D5%DC%D1%A7">哲學(xué)。
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