英文文本來源：Rev.com，cnbc.com
巴菲特：上午好，現在是洛杉磯時間10:30，這是我們第二次采用線上的形式，召開伯克希爾股東大會。去年，我們只能臨時通知大家，改為線上會議。今年，我們提前早早發(fā)出了通知。
今年，我們來到了洛杉磯，是為了查理，特意來到這里。不是查理自己要求的，而是我們都想來洛杉磯，和查理在一起。稍后，我將介紹伯克希爾的三位副董事長。簡單講講第一季度的盈利情況。然后，我講一兩個簡單的道理。去年，很多新人進了股市，他們未必是伯克希爾哈撒韋的股東，我這兩個道理主要是講給他們聽的。去年，股市新開戶人數應該是創(chuàng)了記錄。我想通過兩三個小例子，給這些股市新人講點東西。之后，我們進入問答環(huán)節(jié)。問答由貝琪·奎克 (Becky Quick) 主持，她從收到的大量問題中挑選一些向我們提問。會議進行過程中，大家可以繼續(xù)把問題發(fā)送給貝琪。
貝琪也會出現在直播畫面中。如果大家有問題要問，可以直接發(fā)送給貝琪。去年，貝琪收到的問題不計其數，但她整理得井井有條。有問題，就請發(fā)送給貝琪吧。問答環(huán)節(jié)持續(xù)三個半小時左右。我們把股東大會的正式流程放在最后，應該用不了多長時間。
巴菲特：首先，向大家介紹伯克希爾哈撒韋的三位副董事長。我只是簡單地介紹一下這三位副董事長，然后告訴大家一件事，這件事可能是你們沒想到的。坐在我左手邊的是查理·芒格。六十二年前，我遇到了查理。那時候，他在洛杉磯當律師。
當時，他正在建一棟房子，這棟房子離這只有幾公里。六十二年后，查理仍然住在這棟房子里。說來巧了，我也是六十二年前買的房子，我也還住在同樣的房子里。查理和我都是留戀老房子的人。當年，我和查理見面后，我們兩人一拍即可。作為副董事長，查理為伯克希爾做出了很大的貢獻，特別是在伯克希爾的文化方面。另外，當我找不到方向的時候，我就找查理聊，他總能為我撥云見月。查理在伯克希爾上投入的時間沒我多，查理發(fā)表的關于伯克希爾的講話沒我多，但他對伯克希爾做出的貢獻是不可或缺的。查理已經在洛杉磯定居六十多年了。
巴菲特：坐在我的右手邊，也就是你們左手邊的，是伯克希爾的副董事長格雷格·阿貝爾 (Greg Abel)，他負責除了保險和投資以外的所有業(yè)務。格雷格在阿爾伯塔省的埃德蒙頓市出生，也在那里長大。他是加拿大人，從小就喜歡打冰球。大學畢業(yè)后不久，他從加拿大來到了美國。今天，他領導著擁有 1500 億美元的銷售額 、275,000 名員工的業(yè)務。他比我之前做的好得多。
巴菲特：同樣在我的左手邊，也就是大家的右手邊，就坐的是阿吉特·賈因 (Ajit Jain)。阿吉特在印度出生，在印度長大，并且在印度讀的大學。1986 年的一個星期六，我第一次見到阿吉特。那時候，我正在摸索保險生意。伯克希爾進入保險生意有一段時間了，但我還沒摸著門道。一個星期六，阿吉特來到了伯克希爾。我一邊打開郵件，一邊和阿吉特聊，我問他：“你對保險行業(yè)了解多少？”他說：“完全不了解?！蔽艺f：“誰都不是生下來就知道的，咱們聊聊吧。”聊了一上午，我看中了阿吉特，我看出來了，將來把伯克希爾的保險生意做大的人就是他了。
巴菲特：那時候，我們還只是小城奧馬哈中不起眼的一家小公司，現在我們已經成為全世界凈資產最高的財產保險公司。即使是很大的風險，我們也可以做到在 24 小時內承保，其他保險公司沒這么大能力，它們只能聯合其他保險公司，很長時間才能給出回應。過去，有過時間特別緊急的時候，我們迅速反應的優(yōu)勢表現得很明顯。現在，我們的優(yōu)勢是看不出來的?？傊?，阿吉特一手打造了全世界最優(yōu)秀的財產保險公司。
巴菲特：三位副董事長，查理在洛杉磯定居了六十多年，格雷格來自加拿大，阿吉特來自印度。這三位都為伯克希爾工作，都工作得很出色，他們還有一個共同點：他們都曾經在內布拉斯加州的奧馬哈住過很長一段時間，住的地方都離我不到兩公里。1934 年，查理的家離我家只有一百米的距離，他在奧馬哈讀的高中，后來去參軍了。查理讀的小學，也是我的孩子就讀的小學。查理和我一樣，都對奧馬哈非常了解。格雷格在奧馬哈住了很長時間，他住的地方離我家只有五六個街區(qū)。格雷格現在住在得梅因市 (de Moines)。阿吉特也在奧馬哈住過兩三年，住的地方離我只有一公里。我們幾個人從四面八方走到了一起?，F在我們又分散開了，但我們始終配合默契、合作無間。
巴菲特：這次會議，三位副董事長都在臺上，請各位盡管向他們提問，可以指定讓我回答，也可以指定讓他們三個人回答。多問他們，我可就輕松了。今天上午，我們發(fā)布了季報。我們總是在周六發(fā)布季報。大家可以在
berkshirehathaway.com 網站上查看，了解這個季度的盈利情況。我們在周六上午發(fā)布季報，不是為了方便媒體，也不是為了方便分析師，而是為了給各位股東充足的時間來消化季報中的大量信息。
巴菲特：我們會給大家列舉一些簡要的數字，但是只看概要，很難做到完全了解，特別是你真是要把伯克希爾研究明白的話。我們的大多數投資者買伯克希爾，是因為他們就是相信臺上這三位能把工作做好。這三位不會辜負股東們的信任。真是喜歡深入鉆研，真想把伯克希爾的各項業(yè)務都看個通透，還是要自己親自去讀季報，可能要用上幾個小時的時間。這個時間不算短，季報中確實包含了很多信息。喜歡研究公司的投資者，我建議你們自己花時間去讀季報。在新聞稿中，我們給出了概要數字，在底部，有兩個數字，需要大家注意。大家可以看到，去年的數字是在括號里的?？吹綌底衷诶ㄌ柪铮蠹乙欢ň烷_始擔心了。去年，第一季度的財報顯示我們虧損了將近 500 億美元。
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巴菲特：我從沒想過我們的財報上會出現這樣的數字?？吹竭@個數字，我努力地回憶，這個季度，我是不是度假去了，把工作交給別人了。結果一翻日歷，我確實在上班。今年，這個數字是正的 117 億美元。這兩個數字本身都沒有太大意義。多年以來，未實現的利得和損失都是計入所有者權益，而不計入當期損益。伯克希爾有大量未實現的利得和損失。幾年前，會計準則委員會更改了規(guī)則，股票漲跌產生的利得和損失都要計入當期損益。去年第一季度，股票大跌，我們的損益表中計入了大量未實現的損失，準確地說，不是損失，而是我們未實現的利得有所減少。不能說損失，一說損失，就把投資者嚇跑了。這個數字，今年轉正了。這么計算盈利，我們的盈利每天都是變的，今天賺 30 億美元，明天虧 20 億美元。這種盈利計算方法，我們覺得不太合理，但我們必須遵守會計準則。無論是在新聞稿中，還是在股東信中，我都花了很大篇幅，告訴大家，不能用這樣的盈利數字衡量伯克希爾。正如我在股東信中所說，長期來看，我們將獲得投資收益，因為我們持有股票的公司提取留存收益，并且總體上能把留存收益用好。最終，我們將得到應得的收益，主要是通過將來的資本利得體現出來。像伯克希爾這樣持有大量股票的公司，看最后的盈利數字沒意義，應該關注的是公司的營業(yè)收益。
巴菲特：可以這么說，今年前兩個月和去年前兩個月的數字具有可比性。2020 年 3 月，經濟停止了。這次是我們主動地、迅速地停止了經濟。經濟在很短時間內立即進入停止狀態(tài)。去年 3 月份，經濟呈現斷崖式下跌。后來，先是美聯儲力挽狂瀾，后來國會也頒布行之有效的財政政策，在各方面的共同努力下，我們的經濟強勢復蘇。今年和去年的數字差異，主要在 3 月份。伯克希爾旗下的各項業(yè)務其實都發(fā)展的很好。這場經濟衰退非常特殊，主要表現在某些行業(yè)受到的沖擊特別嚴重。
巴菲特：目前，全社會的絕大多數行業(yè)都非常景氣。只是有幾個行業(yè)元氣大傷，仍然沒有走出陰影，例如，國際航空業(yè)等。關于一季報，就講到這里，可能后續(xù)的問答環(huán)節(jié)中，我們還會提到季報中的數字。
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巴菲特：下面我想給剛剛進入股市的新人講兩個道理。剛進股市的新人可能覺得賺錢很容易，每天做三四十筆交易，錢就來了。如果你是這樣的股市新人，不妨先聽我說兩句。請播放幻燈片 L1。3 月 31 日，我按照市值篩選出了全世界最大的 20 家公司。各位可能對其中的絕大多數公司都很熟悉。在幻燈片中可以看到，Apple 排在首位，市值是 2 萬多億美元。排在第 20 位的公司，市值是 3300 億美元左右。從第一位到第二十位，這張表列出了 3 月 31 日全球市值最高的 20 家公司。假如我有一臺機器，我可以考每個人，收集到每個人的答案，然后把答案展示給所有人看?？上?，我沒這樣的機器，請大家跟我一起看這張表。表上的第一位是 Apple。沙特阿美 (Saudi Aramco) 是個比較特殊的公司。我不知道沙特政府占比是 95% 還是多少，這家公司凝聚了沙特整個國家的財力。20 大公司的前六名中，有五家是美國公司。不是總有人說美國這不行、那不行嗎？全球市值最大的前六家公司，五家是美國公司。
巴菲特：各位可以自己想想，我們剛才講到了去年，咱們再回到 1790 年，那時的美國人口不到全世界的 0.5%。我們只有 400 萬人，應該是 390 萬人，其中 60 萬是奴隸。那時候，愛爾蘭人口都比美國多，俄羅斯的人口是美國的五倍，烏克蘭的人口是美國的兩倍。我們人這么少，走到今天憑的是什么？憑的是我們那時已經勾勒出了一張關于未來的宏遠藍圖。在這張藍圖的指引下，200 年以后，從憲法生效算起，232 年以后，在全球最大的六家公司中，我們占有五個席位。這不是偶然，不是因為我們比別人更聰明、更強壯。誠然，我們有肥沃的土地、宜人的氣候。愛爾蘭、俄羅斯、烏克蘭，別的國家的土地和氣候也不差。主要是，我們的制度讓我們迸發(fā)出巨大的潛力。人口不到全世界人口總數 0.5% 的一個小國，幾百年后，在全球最大的六家公司中占據五席，多么了不起。
巴菲特：我想考大家的是，現在大家都看這張表，仔細想想，你估計 30 年后，這些公司中有多少仍然能留在這張表中？這些公司，每一個都是叱咤風云的時代巨擘。大家覺得，30 年后，有多少家還能留在里面？肯定不會還是這 20 家。即使是今天或者明天，可能都不是現在這 20 家。
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巴菲特：我統(tǒng)計這張表的日期是 3 月 31 日。你猜會有多少家公司能留下？各位自己想想。5 家嗎？還是 8 家？各位自己想吧。現在，請大家看下一張幻燈片，幻燈片 L2，讓我們回到 30 年前，看看 1989 年的 20 大公司?？催@張 1989 年 20 大公司的列表，大家能看出來什么？應該至少能看出來兩點。至少有兩點，是特別明顯的。30 年前表中的 20 家大公司，沒有一家入選現在的這張表。一家都沒有。零個。1989 年的列表中有 6 家美國公司，都是大家耳熟能詳的，包括通用電氣、美孚、IBM，這些公司仍然健在。還有默克，1989 年排在最后一位。30 年前的入選的，30 年后仍然留在里面的，一個都沒有，零。我前面考你們的那個問題，估計你們很少有人會給出“零個”的答案。我自己也不認為會是“零”。但是，通過這兩張表的對比，可以給我們提個醒，我們總是想當然地認定會如何如何，可結果往往出乎意料。
巴菲特：當年，日本的大牛市持續(xù)了很長時間，所以很多日本公司榜上有名。今天的榜單上，已經看不到日本公司的蹤影。當年，有 6 家美國公司上榜。如今，我們有 13 家入選，但不包括原來的 6 家。通過這張表，還能看出來更多東西。咱們繼續(xù)看。1989 年可不是黑暗的中世紀。1989 年，人類早已發(fā)現了資本主義。那時候，人們覺得自己很懂股市，有效市場理論早已大行其道?？傊?989 年不是一個落后的年代。但是，大家看看當年排在第一名的公司，它的市值只有 1000 億美元，1040 億美元。所以說，經過了短短 30 年，全世界最大的公司，市值從 1000 億美元變成了 2 萬億美元。
巴菲特：榜單中的最后一位，市值從 300 億美元增長了 10 倍多。我們可以從中看出什么？有的人會想到“平等”，“平等”是美國當前的熱門話題。有的人會想到“通貨膨脹”，可是整體來看，這三十年的通貨膨脹率不是特別高。大家還可以看出來，資本主義制度創(chuàng)造了巨大的財富，資本家從中獲利最多?，F在榜單上的數字已經大到令人瞠目結舌了。現在榜首上的 Apple 市值是 2 萬億美元，你覺得，30 年后，榜單上占據第一名的公司，市值能達到 2 萬億美元的 30 倍嗎？看起來不太可能，也許真就不可能。然而，1989 年的時候，無論是投資者，還是華爾街，和現在的我們一樣，也都覺得不可能。世界的變化常常超出我們的想象。
巴菲特：下面，我再給大家講一個例子，看看大家能否得到一些啟發(fā)。聽了這個例子，可能就不會對自己那么自信滿滿了。另外，我下面講的這個例子，也可以說明，普通投資者應該買指數基金。重要的是上船，找到一艘船，上去。所有的指數基金都能帶你到達彼岸，關鍵是你要上去，上了船，最后一定是贏家。你要做的就是分散持有股票組合，我本人更看好美國的股票，持有三十年時間。有的人，他覺得自己選股特別厲害，或者花很多錢請高人幫自己打理。大家看看 1989 年那些大家最看好的股票，現在在哪呢？買入大盤才是正確的選擇。
巴菲特：人們還有個問題，總是喜歡追逐熱門的行業(yè)。某個行業(yè)大熱，只要有一家公司說，我們是做這個行業(yè)的，它無論是 IPO，還是賣 SPAC，人們都會趨之若鶩，才不管什么銷售額、盈利數字呢，哪熱門往哪擠。咱們回到 1903 年，那一年的熱門行業(yè)是什么？我父親是 1903 年出生的。1903 年，最火爆的新聞是亨利·福特 (Henry Ford) 成立了福特汽車公司。福特之前失敗過幾次，這次他將用汽車改變世界。汽車確實改變了一切。想想看，沒有汽車的話，會怎樣？沒汽車，就沒有汽車保險，也就沒有 GEICO 了。福特發(fā)明的汽車改變了美國。亨利·福特將工人的工資提高到日薪 5 美元，這是個巨大的進步。他還改進了流水線。這一切都是隨著汽車的發(fā)明而出現的。
巴菲特：假設你身在 1903 年，你知道未來美國會有縱橫密布的州際高速公路，2.9 億輛汽車在路上行駛。你知道汽車即將帶來的巨變。你會說：“太簡單了，投資汽車公司，投資汽車行業(yè)。順便提一句，伯克希爾旗下有一家公司叫美聯集團 (Marmon)。美聯集團是多年前我們從普里茲克 (Pritzker) 家族收購的。普里茲克收購了很多公司，把它們都整合到了美聯集團。杰伊·普里茲克 (Jay Pritzker) 把母公司命名為美聯集團，也許是因為它旗下確實有一家叫做美聯的公司。1911 年，美聯這家子公司生產的汽車在第一屆印第安納波利斯 500 大獎賽 (Indianapolis 500) 中一舉奪魁。
巴菲特：也許杰伊·普里茲克是因此把母公司命名為美聯。1911 年，美聯生產的汽車問鼎印第安納波利斯 500 大獎賽，我們也覺得光榮。美聯還發(fā)明了汽車的后視鏡，這也是它對社會做出的一項貢獻。在我們的生活中，汽車的后視鏡還是很重要的。當時，美聯的汽車即將參加印第 500 大賽，本來由副駕駛負責向后看，觀察對手的情況，但這位副駕駛生病了，于是，他們發(fā)明了后視鏡。言歸正傳，假設你認定了，汽車行業(yè)前途不可限量。將來會舉辦印第 500 大賽，汽車會裝上后視鏡。2.9 億輛汽車將在美國的土地上穿梭。
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巴菲特：下面咱們就回顧歷史，看看當年的汽車公司后來都怎樣了。準備資料的時候，我本來想只整理以字母 M 開頭的汽車公司，這樣可以放在一張幻燈片里。結果我一查，當年以 M 開頭的汽車公司實在太多了，一張幻燈片根本放不下。我只好選了以 MA 開頭的，光是以 MA 開頭的，進入了汽車行業(yè)的公司，就有將近 40 家，其中包括我們的美聯，在中間的位置。美聯的汽車業(yè)務也經營了很長時間呢?？傊?，當年大家都認為汽車行業(yè)會火，2000 多家公司一擁而上。時間來到 2009 年，汽車行業(yè)只剩下三大巨頭，其中兩家陷入破產。不是說你押中了未來的熱門行業(yè)，就能選出好股票。
巴菲特：美泰家電公司 (Maytag) 生產過汽車。好事達保險公司 (Allstate) 生產過汽車。杜邦化學公司 (DuPont) 生產過汽車。在我們內布拉斯加州，還有過一家內布拉斯加汽車公司呢。當年，人們一窩蜂地成立汽車公司。就好像現在的人一窩蜂地成立基金公司，搶著向別人募集資金。在汽車行業(yè)中，哪只大牛股能走出來？挑中的概率很小。只有非常、非常、非常少的人能選中大牛股。福特汽車成立之初，亨利·福特的幾個合伙人與他發(fā)生了分歧，福特把這個合伙人的股份買了下來。在這場爭執(zhí)中，萌生了后來的汽車金融。說來話長，我們不細講了。亨利·福特把所有股份都收到了家族名下，投資者是買不到的。后來，通用汽車成了行業(yè)老大。推出 T 型車后，福特公司又推出了 A 型車，這其中不是福特一個人的功勞。說了這么多，只是想告訴大家，不是想象的那么簡單。
