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作為的編輯, 我經(jīng)常尋找有機(jī)會(huì)成為明日之星的優(yōu)秀成長股. 為了方便研究, 我整理了五個(gè)選股原則. 這五個(gè)原則構(gòu)成了投資理念的基礎(chǔ), 同時(shí)也是晨星在成長性型投資的選擇依據(jù).

　　 1. 顯著的市場(chǎng)潛力

　　去年, 當(dāng)我參與寫作菲利普.費(fèi)雪（Philip Fisher）的時(shí), 我有幸重讀了. 費(fèi)雪的"15條原則"中的第一條原則就是考慮一個(gè)公司的產(chǎn)品是否足夠的市場(chǎng)潛力以推動(dòng)其銷售在以后幾年內(nèi)的告訴增長.我對(duì)此非常同意, 只有瞄準(zhǔn)一個(gè)足夠大并且能持續(xù)擴(kuò)張的目標(biāo)市場(chǎng)才能保證公司的持續(xù)高速增長. 例如, 因?yàn)閕Pod瞄準(zhǔn)了移動(dòng)音樂設(shè)備市場(chǎng)的巨大需求, 蘋果電腦 AAPL的銷售才能在過去五年中有超過兩倍的增長. （之前索尼 SNE的Walkman銷售也驗(yàn)證了這一觀點(diǎn)）
　　在衡量市場(chǎng)潛力的同時(shí), 有一個(gè)問題非常重要: 究竟這間公司從事什么業(yè)務(wù)? 雖然這是個(gè)非?；A(chǔ)的問題, 它有助于引導(dǎo)我們的思考. 很多人認(rèn)為亞馬遜 AMZN只是一家賣書的公司, 相對(duì)于網(wǎng)下賣書的公司Barnes & Noble BKS, 因?yàn)閬嗰R遜剛成立時(shí)主要業(yè)務(wù)是網(wǎng)上圖書銷售, 被一般公眾認(rèn)為是一家"網(wǎng)上書店". 但是, 如果把該公司看作是一家高效率的零售系統(tǒng), 相當(dāng)于具有更低資金要求版本的沃爾瑪 WMT. 這一答案將使該公司的目標(biāo)市場(chǎng)擴(kuò)大, 而不僅僅限于圖書銷售.

　　2. 不斷增長中的需求

　　由于我們需要尋找在未來有幾倍于目前銷售的公司, 我只對(duì)那些能得益于不斷增長的需求的產(chǎn)品或服務(wù)感興趣. 有些公司的銷售增長可能來自于收購或得益于暫時(shí)的供需不平衡, 但是最終這類增長使不能持續(xù)的.
　　有利的人口因素或革性的創(chuàng)新都會(huì)推動(dòng)需求的不斷增長. 同時(shí), 以下兩個(gè)方面也有可能推動(dòng)需求的持續(xù)增長: 對(duì)會(huì)有關(guān)鍵作用的服務(wù)及有潛在吸引力的產(chǎn)品或品牌. 例如, 信息處理及溝通服務(wù)對(duì)會(huì)的進(jìn)步必不可少, 在當(dāng)今現(xiàn)代會(huì), 對(duì)于信息服務(wù)的需求已經(jīng)在逐年不斷增長中. 在過去的幾十年中, 由于成功捕捉信息進(jìn)步在他們各自領(lǐng)域里的巨大價(jià)值, 微軟 MSFT, 英特爾 INTC 及思科 CSCO 已經(jīng)創(chuàng)造了5350億美元的財(cái)富. 雖然我不確定什么形式的信息會(huì)主導(dǎo)未來的會(huì), 但是我相信, 基于信息服務(wù)對(duì)會(huì)的重要作用, 其需求將持續(xù)增長.
　　很少的產(chǎn)品能像可口可樂 KO那樣能獲得全球的普遍接受. 我們不難發(fā)現(xiàn)為什么這種需求會(huì)在超過一個(gè)世紀(jì)的時(shí)期內(nèi)能得到穩(wěn)定的增長. 人們的生活需要飲料, 可口可樂以其獨(dú)特的口味, 及通過它規(guī)模巨大的營銷活動(dòng)不斷加深消費(fèi)者對(duì)其的獨(dú)特品牌印象獲得了成功. 正如 Pavlov在他的著名實(shí)驗(yàn)中所證明的, 聯(lián)想是塑造行為的有力因素. Blue Nile NILE, 入選投資組合的一個(gè)具有新興持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的公司, 該公司的求婚服務(wù)能給許多人帶來非常愉快的心理體驗(yàn)及聯(lián)想. 我認(rèn)為這個(gè)有利的聯(lián)想及該公司的優(yōu)秀產(chǎn)品及服務(wù)會(huì)產(chǎn)生不斷增長的消費(fèi)者推薦效應(yīng). 一個(gè)服務(wù)大眾需要并且能給消費(fèi)者帶來愉快心理體驗(yàn)及聯(lián)想的消費(fèi)型業(yè)務(wù)有可能在許多年內(nèi)得到不斷的需求增長.

3. 持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力

　　資本市場(chǎng)是一個(gè)殘酷的戰(zhàn)場(chǎng), 高速的增長肯定會(huì)引來競(jìng)爭(zhēng). 因此, 只投資于那種有持續(xù)而且強(qiáng)烈的競(jìng)爭(zhēng)力的公司顯得尤其重要. 記得Altavista, Northern Light, Magellan或者Hotbot嗎?曾幾何時(shí), 他們是熱門的搜索引擎, 但是由于他們沒有建立可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘, 最終還是給大眾所遺棄了.
　　其中一個(gè)獨(dú)特的理念是, 我們注重公司是否具有新興的可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)壁壘. 作為投資者, 我們知道公司的價(jià)值決定于其將來的經(jīng)營情況而非其過去. 優(yōu)異的回報(bào)來自于在早期發(fā)現(xiàn)具有潛力于競(jìng)爭(zhēng)中不斷增強(qiáng)其可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的公司. 這些新興持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的公司有機(jī)會(huì)在未來與英特爾, 家得寶 HD一起為他們的股東創(chuàng)造可觀的財(cái)富. 這也是為什么我們要選擇這些公司進(jìn)入投資組合的原因. 未來的競(jìng)爭(zhēng)復(fù)雜多變, 但是如果這些公司具有可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力, 他們將在未來的許多年內(nèi)持續(xù)為我們提供回報(bào).

　　4. 以成長為指導(dǎo)方向的管理團(tuán)隊(duì)

　　一個(gè)優(yōu)秀的成長性公司必須具備一個(gè)能夠善于捕捉機(jī)會(huì)的管理團(tuán)隊(duì).星巴克SBUX的Howard Schultz在意大利的旅程中看到當(dāng)?shù)孛總€(gè)角落都有咖啡吧, 他回來后曾經(jīng)企圖說服公司的創(chuàng)立人進(jìn)入零售咖啡店的生意,但是最終沒有成功. Schultz最后以380萬美元購買了星巴克, 并且將其成功地經(jīng)營起來. 即使是在2001年當(dāng)星巴克的年銷售量達(dá)到26億美元時(shí), Schultz說:"雖然星巴克在美國取得了成功, 但是我們僅擁有全球咖啡消費(fèi)市場(chǎng)低于6％的份額. 即使在美洲市場(chǎng), 我們目前也尚處在發(fā)展的最初階段. 相信我們?cè)谖磥韼啄陣H市場(chǎng)上的發(fā)展會(huì)引起大眾的矚目." 他是對(duì)的, 星巴克的2005年銷售已經(jīng)達(dá)到63億美元.
　　我同時(shí)希望看到具有長遠(yuǎn)發(fā)展目光,并且愿意為了更大的長期利益而犧牲短暫利潤的管理團(tuán)隊(duì). 但是, 管理者必須能夠避開"不惜一切代價(jià)以求發(fā)展的"策略.

　　5. 安全邊際系數(shù)

　　許多投資者很容易以太高的價(jià)格買入成長型股票, 這是一個(gè)危險(xiǎn)的戲. 即使你買入了在過去是具有最快增長速度的股票, 但是如果你在過高價(jià)位買入, 將來的回報(bào)也會(huì)令你失望. 通過應(yīng)用安全邊際系數(shù), 投資者的股票買入價(jià)將是晨星股票的內(nèi)在價(jià)值定價(jià)減去安全邊際系數(shù)部分, 從而避免了過高買入成長型股票及股票定價(jià)的潛在誤差.

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