A股原地踏步
過去十年，印度尼西亞股市指數(shù)上升了967%，巴西上升了428%，只有A股指數(shù)原地踏步。市場(chǎng)大了、上市公司多了，但小投資者于過去十年卻沒有回報(bào)，只有激情；既見過998點(diǎn)低潮、亦走過6124高點(diǎn)。過去十年為何新興市場(chǎng)只有A股指數(shù)表現(xiàn)如此差勁？主要是內(nèi)陸的不規(guī)范行為形成股價(jià)以畸形高價(jià)上市，大部分股票的上市價(jià)已沒有投資價(jià)值；加上大量違規(guī)活動(dòng)令小投資者處于極不利地位，無法分享經(jīng)濟(jì)繁榮的成果。
去年10月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新主席郭樹清上任，決心整頓股市這股劣風(fēng)，包括首次公開發(fā)行新股時(shí)說明回報(bào)率及分紅政策；其次是完善創(chuàng)業(yè)版退市制度；第三是嚴(yán)懲內(nèi)幕交易，但愿未來A股小投資者能分享經(jīng)濟(jì)繁榮的果實(shí)。
類似的情況過去亦曾在香港發(fā)生過，例如1973年3月恒生指數(shù)炒到1700點(diǎn)極不合理水平，到了1982年12月恒生指數(shù)只有676點(diǎn)。理由同內(nèi)陸A股市場(chǎng)一樣，太多不規(guī)范情況出現(xiàn)；加上內(nèi)幕交易令小投資者利益缺乏保障，散戶只有采取消極態(tài)度（不投資股票）。同期香港樓價(jià)由1973年年初每呎300元，升到1981年年中每呎1200元。香港GDP每年平均保持10％增長(zhǎng)，但投資上市公司股票的小投資者，卻無法分享經(jīng)濟(jì)繁榮的果實(shí)。
香港政府決心實(shí)施證券改革，包括四會(huì)合并，于1986年4月1日成立聯(lián)交所、內(nèi)幕交易刑事化，以及改組證監(jiān)會(huì)加大證監(jiān)會(huì)權(quán)力等。
1987年股災(zāi)后更改組聯(lián)交所董事會(huì)，又削弱股票經(jīng)紀(jì)對(duì)股票交易所的影響力。政府透過委任聯(lián)交所主席及董事，提升聯(lián)交所對(duì)公眾人士的保障及向外國(guó)證券公司開綠燈，引入外國(guó)證券公司去提升香港證券交易的質(zhì)素。恒生指數(shù)由1987年10月股災(zāi)后的1800點(diǎn)上升到目前的18000點(diǎn)。
A股市場(chǎng)如能真正整頓現(xiàn)存劣風(fēng)、重建小投資者的信心，不排除過去香港股市成功例子將在內(nèi)陸重演。今年有可能是A股最黑暗的時(shí)刻（大戶為抗拒改革而進(jìn)一步造淡），亦可能是光明時(shí)刻的開始，隨著改革成功而重建小投資者的信心。
要與主流作對(duì)
預(yù)測(cè)從來只是一場(chǎng)游戲不能認(rèn)真。1982年12月到1996年12月（因?yàn)橄愀壑鳈?quán)回歸）朋友們組織了一個(gè)名為1997年會(huì)，每年除夕夜聚首一堂以顯示對(duì)1997年7月主權(quán)回歸的信心（當(dāng)時(shí)不移民者被視為不合潮流）；同時(shí)，猜測(cè)下年度12月31日恒生指數(shù)多少點(diǎn)？成員中不乏今天的知名人士。十五年過去了，筆者告訴大家，猜測(cè)結(jié)果是沒有一年有人預(yù)測(cè)到下年度恒生指數(shù)。但筆者發(fā)現(xiàn)上述預(yù)測(cè)十分有用，就是當(dāng)大部分人偏淡之時(shí)，下年度股市往往向上；當(dāng)大部分人偏好之時(shí)，下年度股市又往往向下，只可惜這個(gè)年會(huì)到1997年已解散。
最近的例子是2010年12月，當(dāng)時(shí)不是有大量分析員睇好后市嗎？去年恒指卻反復(fù)向下，12月淡友已占傳媒大量版面，起碼昨天港股是開紅盤。預(yù)測(cè)未來恒指多少點(diǎn)從來都是傻瓜的游戲，只有真正傻瓜才樂此不疲。
伊朗局勢(shì)、北韓變化、歐債危機(jī)、美國(guó)總統(tǒng)大選，以及今年有沒有QE3等，任何一項(xiàng)都可以左右大局。請(qǐng)問誰有預(yù)測(cè)能力？答案是一個(gè)都沒有。
值得注意是：一、當(dāng)股市向某一方向走的時(shí)間愈久、愈容易出現(xiàn)方向改變；二、恒生指數(shù)拋離250天線距離愈大，愈容易出現(xiàn)反彈（或回落）；三、太陽底下無新事。過熱的股市遲早回落、太悲觀的分析，股市遲早上升。升得愈高、跌得愈重，跌幅愈大、反彈力度愈大；四、90%小投資者往往在高價(jià)時(shí)才追貨、90%小投資者在最低價(jià)都不敢入市，例如去年10月；五、股市由恐懼與貪念支配，與經(jīng)濟(jì)關(guān)系不大；六、股市見頂前雞犬股皆升、見底時(shí)只有大藍(lán)籌股有成交。成交額少往往是大市見底先兆，成交額大才令人擔(dān)心；七、當(dāng)80%股市專家睇淡后市之時(shí)，股市往往向上升而非下跌；八、太多小投資者開心之時(shí)、小心升市將盡；大部分散戶無心機(jī)時(shí)、跌市亦快完成。
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