擴張速度的加快，讓中糧地產(chǎn)近期通過發(fā)地產(chǎn)信托、出讓金融資產(chǎn)等方式來彌補資金的不足。中糧地產(chǎn)1月5日發(fā)布公告稱，公司將出售所持有的招商證券1651.4萬股的金融資產(chǎn)。通過這項轉(zhuǎn)讓，公司將獲得稅后利潤約2.2億元。

有分析師指出，雖然目前正處于房產(chǎn)調(diào)控時期，然而一些央企卻認為這正是擴張的好機會。但在今年多變的市場中逆市兇猛擴張，中糧地產(chǎn)的資金鏈將面臨很大的考驗。

為資金缺口而忙融資

中糧地產(chǎn)通過出售所持有的招商證券1651.4萬股的金融資產(chǎn)，將獲得稅后利潤約2.2億元。而為補充流動資金，中糧地產(chǎn)已經(jīng)不是第一次出讓自己手中持有的金融資產(chǎn)了。

在去年9月份，中糧地產(chǎn)就轉(zhuǎn)讓了其所持有的904萬股招商銀行股份，獲得凈利潤約8000萬元。據(jù)4月9日公告，中糧地產(chǎn)計劃轉(zhuǎn)讓所持有的金瑞期貨經(jīng)紀有限公司10%的股權(quán)，退出對金瑞期貨的投資。

“中糧地產(chǎn)這幾年的賬面上都有個十幾億的資金，應該說不缺錢。但公司開發(fā)的速度和效率都不高。”國信證券一位研究員告訴記者。

“我們的資金鏈沒問題。出讓所持金融資產(chǎn)的原因，已經(jīng)在公告中寫明了，就是為了補充流動資金。”中糧地產(chǎn)董事會辦公室人士1月12日告訴記者。

“肯定是手中缺錢，否則不會有這些融資的舉動。”易居中國分析師薛建雄表示。

中糧這些舉動的背后是兇猛的逆市擴張與資金之間的矛盾。而中糧地產(chǎn)面臨著擴張資金的缺口。

12月24日，中糧地產(chǎn)4億元收購北京中糧萬科50％股權(quán)；12月1日中糧地產(chǎn)又以4.96億元收購蘇源集團江蘇房地產(chǎn)開發(fā)有限公司90%的股權(quán)；11月初，公司以5.89億元收購中糧集團旗下上海加來房地產(chǎn)開發(fā)有限公司51%的股權(quán)。

僅上述三項收購，中糧地產(chǎn)就需要14.85億的資金。而中糧的擴張仍在繼續(xù)中。據(jù)了解，中糧地產(chǎn)將動用35.37億元收購5家公司股權(quán)及項目，未來還將收購萬科中糧（蘇州）置業(yè)有限公司49%的股權(quán)和北京后沙峪項目的部分股權(quán)。

“公司的預收賬款太少了。出讓部分金融資產(chǎn)是為了讓公司支持快速的擴張。”方正證券研究員周偉向記者透露，中糧地產(chǎn)2009年全年銷售額為23億，但2010年前三季度的銷售額只有12億。

記者在采訪中了解到，中糧地產(chǎn)在出讓金融資產(chǎn)的同時，還通過子公司向銀行貸款、發(fā)行信托等方式在籌措資金。

為了籌措資金，中糧地產(chǎn)在多方面展開了其融資的努力。12月7日，中糧地產(chǎn)擬向旗下的上海鵬利置業(yè)發(fā)展有限公司申請為期一年的10億元貸款額度，年利率為銀行同期貸款基準利率的1.055倍。對這筆貸款，公司的解釋是“因經(jīng)營發(fā)展需要”。

同樣在剛剛過去的12月，該公司以其所持有的某證券公司5000萬流通股份及派生收益為擔保，通過昆侖信托融資，發(fā)行為期一年總額6億元的房產(chǎn)信托。

籌錢背后的快速擴張

“這些出售與融資的背后和其擴張速度過快而產(chǎn)生階段性的資金短缺有很大關(guān)系。現(xiàn)在已經(jīng)很難從股市上再獲得資金的支持了，而有著擴張欲望的中糧地產(chǎn)，只能從自己身上想辦法。這就不難理解為何會有出讓金融資產(chǎn)、信托融資等行為了。”乘星行機構(gòu)總經(jīng)理李驍向記者表示。

薛建雄指出，雖然目前正處于房產(chǎn)調(diào)控時期，然而一些央企卻認為這正是擴張的好機會。“其它房產(chǎn)公司可能由于信貸等條件而無法獲得充足的資金。但像中糧這樣有政府背景的央企，卻可能會獲取更多信貸額度，以及融資方面的便利。”

但即使是這樣，中糧地產(chǎn)的資金同樣遇到了困難。

中糧地產(chǎn)2010年三季報披露，其賬面上的貨幣資金從年初的約13.3億元減至8.36億元，減少了37%。而貨幣資金減少的主要原因，是公司支付土地款及項目開發(fā)費用所致。同時，由于開發(fā)項目的增加，其長期借款比年初增加了141.33%，短期借款也增長了37.47%。

中國指數(shù)研究院華東副院長陳晟在接受記者采訪時指出，中糧地產(chǎn)去年進入了新擴張階段。在加大土地儲備力度的同時，還加強了對酒店、商業(yè)地產(chǎn)方面的投資。新增的很多費用，都是在這個擴張過程中產(chǎn)生的。

“中糧地產(chǎn)三季度的存貨約85億。如果加上12月所收購的地產(chǎn)公司，存貨估計已經(jīng)超過百億了。”一家證券公司的分析師告訴記者。

 “寧高寧主管中糧集團后，旗下中糧地產(chǎn)的思路也發(fā)生了變化。中糧地產(chǎn)也加大了資產(chǎn)整合力度，其涉及的領(lǐng)域更多元化，并持續(xù)加大地產(chǎn)各領(lǐng)域的投資。”戴德梁行研究員告訴記者，因此中糧地產(chǎn)看上去顯得比較激進。

對中糧的擴張，滬置房產(chǎn)策劃總監(jiān)付琦指出，其中存在著不小的潛在風險。“雖然業(yè)內(nèi)都看好房地產(chǎn)，但即使是擴張，也應該量入為出。預計國家今年在繼續(xù)限制資本市場融資的同時，可能會進一步收緊開發(fā)貸款和按揭貸款。而中糧地產(chǎn)的存貨周轉(zhuǎn)率不是很快，如果今年房產(chǎn)銷售市場步伐放緩，該公司的資金鏈可能會面臨真正的困境，而不是擴張中流動資金不足的問題了。”付琦表示。