邱國鷺作為國內知名投資經理，是鐵桿的價值投資者。他在書中從投資理念、投資方法、投資風險、投資策略、投資心理學五個部分展開，闡述了價值投資的方方面面。邱先生在投資方面家庭背景和教育背景好，在世界最發(fā)達的市場中磨礪多年，有豐富經驗和見識的人。因此此書非常務實具體，飽含實踐者的經驗。而此書是邱先生一些文章和筆記的合集，因此整體的結構和框架就不是很完善。不過邱先生正值壯年，在投資一線叱咤風云，確實沒有時間也沒有動力去詳細闡述自己的投資體系。從一個讀者的角度，得此書已是幸事。因此作為一個投資小白，希望可以通過總結整理他的觀點，加上自己的思考和分析，在未入市前明白一些原則和道理。
邱在書中從價值投資，逆向投資和低價格理念三個方面闡述了自己的投資理念。
書中強調用做實業(yè)的眼光做二級市場投資。何為一門好生意？書中前后多次強調門檻的重要性。橫向來看，高門檻的行業(yè)，新進入者難以存活，因此行業(yè)供給受限，競爭有序，有利于企業(yè)盈利。相反。低門檻行業(yè)，行業(yè)增長快，無序競爭，無法盈利。而縱向來看，有先發(fā)優(yōu)勢，后浪沒法讓前浪死在沙灘上的企業(yè)才是有真正的護城河（門檻）?！懊咳哪昃偷弥赝谝淮蔚淖o城河不叫護城河”。相反，如果行業(yè)越來越分散，說明行業(yè)門檻不高，既有的領先者沒有足夠深的護城河。寡頭壟斷行業(yè)的利潤增長往往不斷超出預期，而市場集中度低的行業(yè)則常常陷入惡性競爭和價格戰(zhàn)的泥潭之中。
用自己的錢做事業(yè)，要考慮的第二個問題就是行業(yè)的競爭格局和公司的比較優(yōu)勢。市場集中度高的行業(yè)和市場集中度不斷提高的行業(yè)，就是競爭格局的好的行業(yè)?！耙鰯敌切嵌皇菙翟铝恋娜恕薄ｊP注企業(yè)的定價權。壟斷行業(yè)，有品牌效應，有技術專利，有資源礦產，有相對稀缺的某種特定資產的企業(yè)就有定價權。書中提及手游行業(yè)，競爭激烈，產品開發(fā)投入多而生命周期短，由于依賴于平臺運營而沒有定價權。因此手游行業(yè)就不是一門好生意。邱推崇大道至簡，專注于靜態(tài)，客觀的特點和規(guī)律。宏觀上關注內在的經濟規(guī)律、行業(yè)競爭格局、供需關系，而微觀上關注公司的核心競爭力和商業(yè)模式。
在很早之前，我讀過索羅斯傳記，為索羅斯逆向投資所折服。在本書中，邱前后也多次提到過逆向投資。人棄我取，是逆向投資的關鍵。但是不是所有的公司都可以逆向投資呢？不是的。要看以下三個條件：估值是否夠低，已經過度反映了可能的壞消息；是否是短期問題，是否可以解決的問題；股價暴跌本身是否會導致公司基本面進一步惡化。同時有一些行業(yè)也是不適合逆向投資的，比如有色煤炭行業(yè)就是需要跟著趨勢走，越跌越買有可能是“接住了下落的飛刀”，夕陽行業(yè)不易越跌越買，因為有可能陷入價值陷阱，越跌反而越貴。同時技術革新快的行業(yè)也不宜逆向投資。而相反，例如出現食品安全問題時，食品企業(yè)股價下跌的時候，有可能出現逆向投資的機會。
邱非常強調低價格的理念。認為“便宜才是硬道理”。他坦言自己不是一個擇時的高手，但是只要選的股票夠便宜，都能等來回升的時候。影響價格的因素有兩個，一是估值，二是流動性。很多人在選股的時候會忽視流動性的因素。邱在書中強調要重視流動性方面的考慮。他認為在通脹時期，買資產資源類股票或者有定價權的公司是較為保險的。前者可以直接受益于價格上升。后者可以通過提高價格將成本轉移給下游。
關于投資理念，書中有個非常有意思的比喻。珍珠是對公司和行業(yè)的具體知識。投資理念是線，只有串起來，才是投資家。但別忘記，線一開始是不值錢的。珍珠值錢。讀邱先生投資理念一章，我常?？嘤趽碛兄粭l簡潔美觀而堅韌的線，但是手中卻沒有珍珠。
書中從估值、品質、時機三個角度介紹了投資中一些簡單而重要的的投資方法。估值是三種方法中最接近科學?？梢酝ㄟ^市盈率，市銷率，企業(yè)估值倍數，波特五力分析，杜邦分析，估值分析等等較為合適科學的對一家公司進行估值。而時機是最接近藝術的。邱在書中說他曾經研究用世界各個金融市場的數據去測試所謂的技術指標的準確性，但是基本上都是在50%左右。因此一般人很難擇時，連邱也在書中坦言，自己沒有擇時的能力。因此對一般人來說，品質則是最重要的。一家做著好生意，有定價權，容易賺錢的公司就是有好品質的。
有兩類人們最容易忽略的投資風險問題：價值陷阱和成長陷阱、真假風險和安全邊際。價值投資者一般都是長線投資者，在市場波動中堅守，“但最怕堅守了不該堅守的”。邱在書中試圖通過闡述這兩種風險，解答“什么條件下可以死扛，什么條件下必須止損“這個問題做出解答。
所謂價值陷阱是指再便宜也不該買的股票，因為持續(xù)惡化的基本面會使股票越跌越貴，而不是越跌越便宜。這種價值陷阱容易出現在被技術進步淘汰的、贏家通吃的、分散重資產夕陽行業(yè)、景氣頂點的周期股或者有會計欺詐的公司里。本質上看價值陷阱是表明一家公司利潤的不可持續(xù)性。這種公司的價值隨著時間的推移而下降，不適合長期持有等待出手。而成長陷阱是人民因為對一家公司未來業(yè)績給予過高的期望而使公司估值過高。成長陷阱的本質是成長的不可持續(xù)性。假如我們將公司的估值視為公司未來現金流的貼現，那么當公司并不像人們認為的那樣，未來幾年或十幾年都能產生過去兩年的現金流時，所謂“金玉之堂，莫之能守“的成長陷阱就出現了。
“人們常說高風險高回報，低風險低回報。其實，風險和回報常常不成正比。成功的投資就是要承擔那些已經暴露的、大家都感受到的，有相應風險折價但是真實危險性很小的‘假’風險“。感受到的風險可能是假風險。例如股市暴跌，凄風苦雨，然而實際上真實的風險在下降。暴露的風險可能是假風險。“我們承擔暴露的風險，因為人們已經對其避之唯恐不及，危險性已經反映在價格里了。”再換個角度看，風險還可以分為價格波動的風險和本金永久性喪失的風險。實際上邱這里說的風險，應當單指價格下降的不確定性?！爱敼墒形挥诟唿c，價格波動的風險貌似不大，但是本金永久性散失的風險很大。反而股市位于低點，價格波動的風險好像很大，但是本金喪失的風險已經急劇縮小。”
管理投資風險的一個重要的方法，就是尋找有安全邊際的公司。對未來要求不高，估值低到足以反應大多數可能的壞情況，有低估值和基本面的雙重保險，價值易估，不具有反身性的股票就是有安全邊際的。買有安全邊際的股票就是“勝而后求戰(zhàn)“，而不是”戰(zhàn)而后求勝“。
邱在書中總結了他多年來在投資策略上的一些規(guī)律性的東西，即四個周期，三種杠桿和行業(yè)輪動，十分深刻精辟。但是讀這一部分，我最有收獲的是兩句話，一句是“芒格對年輕人擇業(yè)有三個建議:別兜售你不相信的東西，別為你不敬佩的人工作，別和你不喜歡的人共事。生活所迫時，要滿足這三個條件簡直是奢侈。但是第二條，找一個你敬佩的老板，卻是在任何時候都應該盡量堅持的?！保硪痪涫恰俺晒Φ牟呗孕枰獙κ袌龆唐诘姆催壿嬓苑抢硇孕袨橛谐浞值目剂??！边@兩句話對目前“沒有珍珠”的小白（我），是非常啟迪的。
書中將美國士兵守則進行了一番投資解讀，十分有趣而啟迪。引用摘錄在此。
我上過投資心理學的課程，看這一部分就沒有太多額外的想法。正如邱所說“知易行難”。雖然我未入市過，但也看見過一些幾十年的老股民，即使知道有關投資心理學的知識，實際上也很難判斷到底是陷入了心理誤區(qū)，還是這次自己的經驗和想法終于是正確的。
六、總結
正如開頭所言，讀邱先生此書已幸?？偨Y也想引用邱先生書中結語：身高是無法訓練的。邁克爾·喬丹、老虎伍茲能做的事不一定是每個人都學得來的。臨淵羨魚不如退而結網，投資必須把握你能把握的東西，所以對多數人而言，也許更應該買入那些相對于目前的資產、現金流、盈利能力被嚴重低估的股票。知道自己的能力邊界，發(fā)揮自己的優(yōu)勢，買便宜的好公司，注意安全邊際，注重定價權，人棄我取，在勝負已分的行業(yè)里找贏家，這些貌似投資中最簡單的事，其實也是投資中最本質的東西。
學生總結這么細致，遠超我的預期。如果你也覺得寫得不錯，請點右邊在看，以示鼓勵。
