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零售業(yè):景氣持續(xù)向好 把握三條主線
零售業(yè):景氣持續(xù)向好 把握三條主線

四季度為零售行業(yè)的傳統(tǒng)旺季,我們認(rèn)為行業(yè)將仍處在一輪景氣向好趨勢中,投資策略建議循“業(yè)績穩(wěn)定+成長潛力大+故事題材預(yù)期”的思路。

行業(yè)繼續(xù)向好

我們維持行業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

未來包括零售業(yè)在內(nèi)的消費(fèi)增長動(dòng)力將主要來自于城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進(jìn)、產(chǎn)業(yè)向中西部遷移、收入分配機(jī)制的改革等一系列因素。

此外,我們認(rèn)為商業(yè)股的合理估值水平在2010年可以到30倍左右。在我們重點(diǎn)跟蹤的商業(yè)零售公司以2010年為基期的未來2年的復(fù)合增長為27%,剔除非經(jīng)常性損益后的主業(yè)復(fù)合增長在30%以上。2010-2012年動(dòng)態(tài)PE分別為31、25、20倍,仍在合理范圍內(nèi)。同時(shí)中國目前正處于經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)型的初期,未來幾年消費(fèi)都是市場持續(xù)關(guān)注的重點(diǎn),行業(yè)現(xiàn)有30%的利潤增速也可以支撐30倍左右的行業(yè)估值。綜上所述,就第四季度消費(fèi)旺季而言我們繼續(xù)看好零售商的成長與發(fā)展。

把握三條主線

1、短期內(nèi)業(yè)績穩(wěn)定較快增長

由于我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、居民的消費(fèi)習(xí)慣存在差異,導(dǎo)致各地零售業(yè)發(fā)展水平不一。從近年來的消費(fèi)數(shù)據(jù)來看,雖然我國東部地區(qū)城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入增速較快,但中、西部以及東北地區(qū)的社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速卻大大高于東部地區(qū)的水平。我們認(rèn)為那些位于中西部等地區(qū)的企業(yè)市場競爭環(huán)境相比沿海或者一線城市更為寬松,且市場空間更廣闊。因此經(jīng)營相對(duì)穩(wěn)健,業(yè)績更為穩(wěn)定。我們相對(duì)看好鄂武商A、中興商業(yè)、友好集團(tuán)、合肥百貨等上市公司表現(xiàn)。

2、成長潛力較大

目前來看,我國商業(yè)企業(yè)的規(guī)模仍較小,企業(yè)多在區(qū)域范圍內(nèi)擴(kuò)張,跨區(qū)域擴(kuò)張的上市公司并不多。在考察商業(yè)零售企業(yè)成長性時(shí),我們不僅要考察其內(nèi)生增長動(dòng)力,更要關(guān)注公司外延式擴(kuò)張。在這方面我們看到在受金融危機(jī)影響的情況下,多家上市公司并未停止擴(kuò)張步伐,而是積極搶占市場,加快進(jìn)入消費(fèi)潛力巨大的二、三線城市。如廣百股份王府井、銀座股份蘇寧電器等零售商在去年加速布局國內(nèi)市場。因此我們相對(duì)看好王府井、蘇寧電器等公司未來的發(fā)展空間。

3、企業(yè)資產(chǎn)重組整合預(yù)期較強(qiáng)

目前A 股市場有資產(chǎn)整合、重組預(yù)期或正在實(shí)施階段的公司包括鄂武商A、武漢中百、武漢中商、銀座股份、新華百貨百大集團(tuán)、南京新百、百聯(lián)股份、友誼股份、西單商場等。

除此之外,還可以從兩個(gè)角度去看行業(yè)個(gè)股,一是從行業(yè)發(fā)展趨勢來看,那些自有物業(yè)較多的以及多元化業(yè)態(tài)經(jīng)營優(yōu)勢明顯的企業(yè)可以繼續(xù)有所關(guān)注;二是從消費(fèi)升級(jí)與消費(fèi)普及的角度去看, 一些擁有高檔品牌銷售的以及現(xiàn)有商品銷售增速較高的企業(yè)如廣州友誼、歐亞集團(tuán)、友阿股份等公司,同時(shí)還有那些市場渠道已深入我國中西部地區(qū),甚而在全國都有較大網(wǎng)絡(luò)規(guī)模的企業(yè)如蘇寧電器、重慶百貨等也是值得關(guān)注的。 (愛建證券

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