榮信股份：無功補(bǔ)償龍頭 節(jié)能減排先鋒
投資要點(diǎn)：
2010 年榮信股份電網(wǎng)側(cè)SVC 業(yè)務(wù)開始取得全面進(jìn)展。公司增資青島恒順電器；電抗器產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目也于2010 年8 月完成，保證了電容器和電抗器的供應(yīng)，能夠提升SVC 業(yè)務(wù)毛利率大約2%。
2009 年榮信股份和西門子聯(lián)合進(jìn)入串補(bǔ)領(lǐng)域。預(yù)計(jì)公司將借助西門子公司的技術(shù)力量和核心控制系統(tǒng)，以聯(lián)合投標(biāo)或成立合資公司的模式，共同開發(fā)國內(nèi)串補(bǔ)市場。
榮信股份立足高性能HVC 產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)，避免了低價(jià)惡性競爭，主要研發(fā)方向?yàn)榇蠊β剩?0000kw～60000kw）和四象限。中石油西氣東輸管線24MVA 變頻器項(xiàng)目和中海油LNG 56MVA 特大功率變頻器已研發(fā)完畢，年底有望簽訂訂單。
3 月，榮信股份與尚德能源簽訂光伏并網(wǎng)電站逆變器合同，標(biāo)志著公司的逆變器應(yīng)用已經(jīng)走在國內(nèi)同行業(yè)的前列；1.5MW 風(fēng)電變流器9月初已經(jīng)開始掛網(wǎng)測試，預(yù)計(jì)年底完成測試。
信力筑正以EMC 模式開展余熱余壓發(fā)電業(yè)務(wù)，上半年增資擴(kuò)股引入蘇州鐘鼎創(chuàng)投和北京智匯創(chuàng)投。我們認(rèn)為，信力筑正具備分拆上市潛力。
預(yù)測榮信股份2010 年～2012 年的EPS 分別為0.74 元、1.02 元和1.38 元，對應(yīng)市盈率分別為54.1 倍、39.2 倍和29.0 倍。考慮到公司良好的成長性，我們給予榮信股份目標(biāo)價(jià)格為43.35 元，給予榮信股份“推薦”評級。
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