-《紅周刊》實(shí)習(xí)記者 陳潔

截至7月2日收盤(pán)，包括鞍鋼股份[7.25 1.40%]、中興通訊[19.24 0.05%]、中國(guó)中鐵[4.19 1.95%]等15只同時(shí)在兩地上市的個(gè)股出現(xiàn)A股較H股折價(jià)的情況。其中，中國(guó)平安[46.81 0.00%]、中國(guó)鐵建[7.32 2.38%]、建設(shè)銀行[4.78 1.70%]等9只個(gè)股A股較H股便宜10%以上。海螺水泥[15.95 1.33%]更以A股較H股折價(jià)19%排名折價(jià)率之首(見(jiàn)附表)。

A-H股溢價(jià)指數(shù)是選取過(guò)去12個(gè)月的平均A股市值位列前300名的公司作為成分股編制的，涉及46只兩地個(gè)股。6月18日該指數(shù)自2007年創(chuàng)立以來(lái)首次跌穿100點(diǎn)大關(guān)，并在隨后的兩周不斷刷新歷史低位，盤(pán)中最低達(dá)到96.59點(diǎn)。

三因素導(dǎo)致A股折價(jià)

據(jù)《紅周刊》多方采訪分析人士，發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致A-H溢價(jià)率跌破100的原因有三個(gè)：兩地對(duì)上市公司分紅重視不同、對(duì)大盤(pán)股、小盤(pán)股的偏愛(ài)差異、農(nóng)行上市加大A股對(duì)金融板塊的悲觀預(yù)期。

“A股市場(chǎng)和H股市場(chǎng)的估值體系不同，一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是H股股民非?？粗胤旨t，愿意購(gòu)買業(yè)績(jī)穩(wěn)定的高分紅個(gè)股，以獲得高出存款的收益。而A股股民普遍認(rèn)為一年獲得5%的利潤(rùn)那不叫投資。”廣州一私募基金經(jīng)理吳國(guó)平對(duì)《紅周刊》表示。截至7月2日收盤(pán)，工商銀行[4.06 0.50%]A股收4.06元，對(duì)應(yīng)2009年每股0.17元分紅，分紅率達(dá)到4.19%。而中國(guó)銀行[3.40 0.29%]分紅率也達(dá)4.12%，均跑贏了一年期定存2.25%的利率，但銀行股并未得到A股投資者青睞。

著名港股評(píng)論員郭信麟指出，兩地對(duì)于大盤(pán)股和小盤(pán)股的不同傾向，也是導(dǎo)致很多大盤(pán)股出現(xiàn)A-H溢價(jià)倒掛的重要因素。“長(zhǎng)期以來(lái)H股市場(chǎng)愿意給予大盤(pán)股以更高的估值，A股市場(chǎng)更喜歡給予小盤(pán)股更高的溢價(jià)。”從兩地上市個(gè)股來(lái)看，無(wú)一只小盤(pán)股出現(xiàn)A-H倒掛現(xiàn)象。其中，*ST北人[5.94 -3.88%]、昆明機(jī)床[10.86 -0.09%]、南京熊貓[6.70 -1.62%]、洛陽(yáng)玻璃、*ST儀化等18只中小盤(pán)股，其H股股價(jià)是A股股價(jià)的1倍以上。

除此之外，目前銀行股還面臨農(nóng)業(yè)銀行A、H股兩地上市。從發(fā)行區(qū)間來(lái)看，農(nóng)行H股發(fā)行上限明顯高于A股，這在兩地同時(shí)上市的銀行股中還屬首次。“A股投資者更容易受到投資情緒的影響。由于農(nóng)行發(fā)行正好是大盤(pán)調(diào)整之時(shí)，金融股連跌導(dǎo)致市場(chǎng)很悲觀。農(nóng)行A股發(fā)行區(qū)間明顯低于市場(chǎng)此前預(yù)期，拉低了市場(chǎng)對(duì)金融股整體價(jià)值預(yù)期。而農(nóng)行創(chuàng)下了A股上市銀行的最低發(fā)行價(jià)，也抑制了金融股上漲的空間。”吳國(guó)平表示。

在洼地中尋找保險(xiǎn)品種

盡管很多個(gè)股A股較H股便宜10%~20%，但是A股投資者仍然視而不見(jiàn)。這些相對(duì)低估的板塊是否具備投資價(jià)值？從歷史上來(lái)說(shuō)確實(shí)如此。中國(guó)平安2008年A股股價(jià)長(zhǎng)期低于H股，最終在2008年10月底到2009年7月底暴漲224%。

然而分析人士也指出，盡管A股價(jià)格偏低，但是板塊和個(gè)股投資價(jià)值不同。信達(dá)證券首席策略分析師黃祥斌接受《紅周刊》采訪時(shí)表示，盡管出現(xiàn)A-H股溢價(jià)倒掛，但他并不看好銀行股。“首先，房地產(chǎn)調(diào)控等政策對(duì)銀行的影響并未結(jié)束；其次，市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)前高后低，銀行業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)缺乏想象空間，未來(lái)上漲空間有限。”銀華基金相關(guān)人士對(duì)本刊表示，銀行股也不應(yīng)一棒子全打死，部分中小銀行的成長(zhǎng)性也受到市場(chǎng)的肯定。

與銀行股相比，同樣便宜的保險(xiǎn)股A股更受市場(chǎng)青睞。“從各國(guó)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，當(dāng)人均GDP超越3000美元時(shí)人們對(duì)保險(xiǎn)的需求會(huì)爆發(fā)。我預(yù)期未來(lái)三年保險(xiǎn)類上市公司將保持每年20%以上的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。其中中國(guó)平安未來(lái)成長(zhǎng)性最佳。”國(guó)信證券分析師對(duì)本刊記者說(shuō)。

從A股市場(chǎng)上看，近兩周以來(lái)招商銀行[12.91 0.78%]、中國(guó)太保[22.93 2.14%]、中國(guó)平安和中國(guó)人壽[25.33 2.55%]等部分高折價(jià)個(gè)股走勢(shì)明顯強(qiáng)于大盤(pán)?？紤]到A-H溢價(jià)倒掛的個(gè)股普遍為大盤(pán)股，分析人士建議投資者等大盤(pán)企穩(wěn)后，選擇一只折價(jià)率較高的個(gè)股投資更為保險(xiǎn)。-