對(duì)于中國(guó)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榻嵌炔煌⒗娌煌吹骄坝^也完全不一樣。在國(guó)外的不少投資來(lái)看，如果按照成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)金融體系面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)?，無(wú)論是銀行信貸濫發(fā)、地方融資平臺(tái)擴(kuò)張，還是房地產(chǎn)泡沫破滅及銀行貸款景氣下滑周期中的惡化，都是導(dǎo)致金融體系快速惡化的誘因。
不過(guò)，在中國(guó)人眼里，特別是政府官員看來(lái)，中國(guó)金融體系有風(fēng)險(xiǎn)，但其金融風(fēng)險(xiǎn)基本上都在可控的范圍內(nèi)。無(wú)論是地方政府融資平臺(tái)還是個(gè)人房地產(chǎn)按揭貸款的風(fēng)險(xiǎn)都是如此。
對(duì)于中國(guó)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)有多高，其高風(fēng)險(xiǎn)又在哪里？我們只要看一個(gè)現(xiàn)象就可以見(jiàn)葉知秋了。截至8月31日，中國(guó)16家上市銀行公布了上半年的業(yè)績(jī)，其利潤(rùn)達(dá)4610億元，同比增長(zhǎng)達(dá)34%，各銀行年化凈資產(chǎn)收益率普遍達(dá)到20%。在全國(guó)利潤(rùn)額最多的十大企業(yè)中，其中銀行占8席，工商銀行更是成了中國(guó)最為賺錢(qián)的上市公司。
可以說(shuō)，這是中國(guó)銀行有史以來(lái)業(yè)績(jī)最好水平時(shí)刻。不過(guò)，奇怪的是，中國(guó)銀行上市公司如此好的業(yè)績(jī)，其股市卻在業(yè)績(jī)公布跌得底朝天。不少上市銀行的股票紛紛跌破了一年來(lái)的最低價(jià)。為何？市場(chǎng)擔(dān)心中國(guó)商業(yè)銀行這種業(yè)績(jī)不可持續(xù)，擔(dān)心中國(guó)商業(yè)銀行未來(lái)將面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，擔(dān)心中國(guó)金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。
據(jù)了解，中國(guó)金融體系與美國(guó)金融體系最大的不同是銀行為主導(dǎo)，中國(guó)90%以上的融資是通過(guò)銀行體系來(lái)進(jìn)行。不僅銀行利率決定了中國(guó)金融體系的價(jià)格，而且銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)決定整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。因此證券市場(chǎng)對(duì)銀行上市公司的風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心，其實(shí)就是對(duì)中國(guó)金融體系風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心。而中國(guó)銀行體系的巨大風(fēng)險(xiǎn)就在于房地產(chǎn)泡沫破滅的信貸風(fēng)險(xiǎn)。近二十年來(lái)，國(guó)際上金融危機(jī)的爆發(fā)，無(wú)不與房地產(chǎn)泡沫破滅導(dǎo)致的信貸風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。當(dāng)前中國(guó)的情況應(yīng)該比以往任何國(guó)家的房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)都要大。
從2003年以來(lái)，中國(guó)房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)持續(xù)了近十年的時(shí)間，從而形成了世界經(jīng)濟(jì)史上前所未有的房地產(chǎn)大泡沫。這個(gè)泡沫之大，可以從以下幾個(gè)方面來(lái)看。一是十年來(lái)中國(guó)住房?jī)r(jià)格上漲，盡管國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布房?jī)r(jià)上漲幅度十分平穩(wěn)，但實(shí)際上各城市的房?jī)r(jià)上漲基本上在5倍以上，而北京這樣一線城市的房?jī)r(jià)上漲8倍以上，城中心10倍以上（我們只要用10年前某樓盤(pán)的價(jià)格與當(dāng)前該樓盤(pán)二手房的價(jià)格比較就一清二楚）。在世界歷史上找不到哪個(gè)國(guó)家哪個(gè)時(shí)期房?jī)r(jià)會(huì)如此瘋狂上漲的地方。
二是由于政府政策鼓勵(lì)住房炒作，及房?jī)r(jià)瘋狂上漲，從而使得購(gòu)買(mǎi)住房就能夠賺錢(qián)成了一個(gè)“真理”，及人人皆知的賺錢(qián)工具。在這種情況下，全民投機(jī)炒作住房。可以說(shuō)，歷史上找不到哪個(gè)國(guó)家哪個(gè)時(shí)期持有多套住房的人會(huì)如此之多。特別是政府官員。
三是沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家哪個(gè)時(shí)期，住房持有在投機(jī)炒作者手空置是如此多。如果國(guó)家對(duì)中國(guó)住房普查，其問(wèn)題全部顯露出來(lái)。僅從這三個(gè)方面來(lái)說(shuō)，中國(guó)房地產(chǎn)泡沫巨大到了無(wú)可復(fù)加的地步。房地產(chǎn)泡沫巨大，銀行信貸隨時(shí)都面臨著巨大風(fēng)險(xiǎn)。
不過(guò)，中國(guó)銀行體系面臨著更大的風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)論地方官員、金融機(jī)構(gòu)管理層、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商及持有多套住房者等則否認(rèn)其巨大風(fēng)險(xiǎn)存在。比如說(shuō)，當(dāng)前銀行分不開(kāi)逾期貸款在增長(zhǎng)，他們就理解為其占貸款的比重小，特別不良貸款余額及不良貸款率都在下降。
因此，銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)是在可控制的范圍內(nèi)；而政府融資平臺(tái)貸款余額高，四大國(guó)有銀行所占的比重也高，但到目前為止其不良率奇低，所以，這些貸款不僅沒(méi)有問(wèn)題而且還是質(zhì)量較好的資產(chǎn)；又比如，四大國(guó)有銀行的管理層都出來(lái)說(shuō)，對(duì)于個(gè)人住房按揭貸款，由于這些銀行已發(fā)放的住房按揭貸款首套貸款所占的比例在95%以上，如果個(gè)人住房貸款的質(zhì)量良好，根本就不存在風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)對(duì)住房貸款的壓力測(cè)試，房?jī)r(jià)下跌50%對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行影響也不會(huì)太大或中國(guó)商業(yè)銀行在房?jī)r(jià)下跌50%的情況下可以承擔(dān)其風(fēng)險(xiǎn)等。中國(guó)整個(gè)銀行信貸根本就不存在多高風(fēng)險(xiǎn)或有風(fēng)險(xiǎn)也是在可控范圍內(nèi)。
但是，上述這些分析是建立在兩個(gè)假定條件下，一是房?jī)r(jià)只漲不跌的假定條件下。只要房?jī)r(jià)不下跌，中國(guó)房地產(chǎn)的銀行信貸就不存在風(fēng)險(xiǎn)，也不會(huì)出現(xiàn)多高的信貸不良率。不過(guò)，這種假定是不成立的。
中國(guó)這個(gè)前所未有的房地產(chǎn)大泡沫，即使政府繼續(xù)托市（比如現(xiàn)在這樣不提高住房貸款利率不增加住房投機(jī)炒作及住房持有成本），房地產(chǎn)泡沫也可能繼續(xù)吹大，但是這個(gè)吹得巨大的房地產(chǎn)泡沫不逐漸擠出，想讓其不破滅是誰(shuí)也無(wú)法阻擋的。這些沒(méi)有體驗(yàn)過(guò)房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)周期性調(diào)整的人根本就無(wú)法想象到房地產(chǎn)泡沫將會(huì)發(fā)生什么的。當(dāng)然，當(dāng)前銀行信貸沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)了。
