新手死在逃頂上 老手死在抄底上

　　內(nèi)陸和香港的股市用語并不一樣,香港讀者可能沒聽過內(nèi)陸一句有趣的股市諺語 - “新手死在逃頂上，老手死在抄底上”，意思是指新進(jìn)股市的投資者通常都是沒法估計(jì)到市場(chǎng)的頂峰，錯(cuò)失賺錢的機(jī)會(huì).而股市里的老手往往沒法估到市場(chǎng)的底部，過早入市,而導(dǎo)致?lián)p失.這兩個(gè)極端 - "頂"和"底"隨時(shí)都可以成為財(cái)富冒險(xiǎn)家的英雄冢！
 　　觀察最新的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，加息時(shí)間表已經(jīng)成為市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)，就目前全球經(jīng)濟(jì)多邊的狀況下，究竟何時(shí)加息？市場(chǎng)意見并不一致。市場(chǎng)每逢調(diào)整，絕大部份的投資者都希望能夠成功在股市的"最低位"入市，無論是在商品市場(chǎng)或股市上。不過非?？上У氖?，大多數(shù)投資者都沒法準(zhǔn)確把握"最低位"的時(shí)機(jī)，所謂低處不算低，投資者往往在抄底的途中就被卡住了。
 　　若要抄底,必須縱觀目前周邊形勢(shì)，在金融界工作的筆者,也會(huì)作多方面的考慮，包括以下幾項(xiàng)不利的因素：
 　　第一，環(huán)球不利因素明顯。這次全球性股市暴跌，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)是導(dǎo)火索。雖然，在上周以歐盟推出了7000多億歐元的救助計(jì)劃，但最終能否成功，還是需要觀察。歐盟是中國(guó)第一大出口國(guó)，若歐盟經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)，將打擊中國(guó)的出口工業(yè)。
 　　第二，內(nèi)陸政策因素對(duì)股市也產(chǎn)生了短期不利的影響。目前，投資界最關(guān)心兩個(gè)問題，一是內(nèi)陸調(diào)控房地產(chǎn)的政策是否持續(xù)加深，二是市場(chǎng)的通脹預(yù)期愈來愈明顯，人民銀行何時(shí)加息？近期市場(chǎng)有謠傳，上海有可能率先推出包含房產(chǎn)稅的地方地產(chǎn)調(diào)控政策。從內(nèi)陸立法角度去看，如果上海推出房地產(chǎn)稅，必須得到中央政府層面的允可。市場(chǎng)有傳聞國(guó)家稅務(wù)總局可能會(huì)在向全國(guó)發(fā)布房產(chǎn)稅通知，這將對(duì)地產(chǎn)和金融行業(yè)持續(xù)產(chǎn)生影響。
 　　第三，資金流向?qū)κ袌?chǎng)存有明顯壓力，國(guó)務(wù)院最新批準(zhǔn)四大行融資人民幣2870億元，資金肯定是存在壓力的。而另有大型銀行上市在即，又將抽走資金人民幣700億元。再加上最近中國(guó)證監(jiān)會(huì)表示在積極研究國(guó)際版推出，一旦中移動(dòng)、聯(lián)通、匯豐控股這些大藍(lán)籌回歸，市場(chǎng)將再度遭受重壓。另外，內(nèi)陸新股限售股解禁也即將到來，拋售的可能性絕對(duì)不低。筆者留意到今年高達(dá)90％的股票將實(shí)行全流通，一旦大小非輕微減持，也將對(duì)市場(chǎng)造成沖擊。
 　　第四，內(nèi)陸股指期貨“做空”市場(chǎng)的力量還未形成，筆者參考內(nèi)陸信息，中金所已經(jīng)批準(zhǔn)首批套期保值金額，但以內(nèi)陸券商和基金占大部分的機(jī)構(gòu)投資者還在等待監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)放股指期貨交易代碼。只有在收到股指期貨交易代碼后，他們才可以正進(jìn)場(chǎng)。針對(duì)內(nèi)陸的券商和基金來講，他們目前仍處于減倉(cāng)應(yīng)對(duì)的調(diào)整部署。一旦他們獲準(zhǔn)股指期貨交易，將會(huì)有可能先采取一個(gè)較為大規(guī)模“做空”策略，對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)的調(diào)整，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)可能做成額外沖擊，或許會(huì)加速A股市場(chǎng)見底。
 　　當(dāng)然，這些事情存在變數(shù),但還是可以在評(píng)估范圍內(nèi)的.不過,天有不測(cè)之風(fēng)云，如果大家碰上幾周前美國(guó)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在不到30分鐘內(nèi)突然暴挫近千點(diǎn)的 "奇景"，結(jié)果就肯定是難以預(yù)估的，抄底的肯定會(huì)“死無全尸”.在市場(chǎng)不穩(wěn)的時(shí)候,“怪異”的突發(fā)事情就會(huì)特別多.投資者就只可以自求多福了。
 　　當(dāng)時(shí)美國(guó)投資界第一個(gè)反應(yīng)是歐洲金融危機(jī)爆破、第二個(gè)反應(yīng)是另類９１１重臨、第三個(gè)反應(yīng)是“大肥指”出現(xiàn)導(dǎo)致危機(jī)錯(cuò)誤爆發(fā)，第四個(gè)反應(yīng)是造市疑云。
 　　美股是否因?yàn)楣稍焓幸稍贫┐欤吭诿绹?guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)調(diào)查前，相信是難以定論的。但是在美國(guó)人的眼中，大肥指是元兇的機(jī)會(huì)也不低！不過，究竟是否甚么是大肥指？
 　　大肥指(Big Fat Finger)是一個(gè)代稱，泛指有人意外地按錯(cuò)鍵盤，輸入了錯(cuò)誤的指令，導(dǎo)致嚴(yán)重問題的產(chǎn)生。如果這次“大肥指”導(dǎo)致的「下錯(cuò)單」危機(jī)是真的話，究竟產(chǎn)生了甚么影響？
 　　當(dāng)時(shí)的情況的確相當(dāng)怪異，在美國(guó)東部時(shí)間5月6日大約下午2時(shí)45分左右，來自美國(guó)芝加哥的股票賣盤突然非比尋常地飆升，導(dǎo)致觸發(fā)大量程式沽盤，更為耐人尋味的是，平日占道瓊斯工業(yè)指數(shù)股票市場(chǎng)成交額約6成的高頻交易對(duì)沖基金，在大市暴挫后，突然停止交易，令到市場(chǎng)的流通量突然大幅下降，令到市場(chǎng)出現(xiàn)史無前例的跌勢(shì)。暴挫令到大部分的企業(yè)都受了極大的沖擊。
 　　是落錯(cuò)盤抑或系統(tǒng)出錯(cuò)？
 　　市場(chǎng)下跌是否由于「下錯(cuò)單」事件的影響？目前不知道，但是下錯(cuò)盤事件的確有先例，2005年12月8日，日本有一家大型券商的交易員在處理一宗當(dāng)?shù)亟灰讜r(shí)，錯(cuò)誤地把“以61萬日?qǐng)A的價(jià)格賣出1股”的買賣指令輸入成“以每股1日?qǐng)A的價(jià)格賣出61萬股”，造成日本證券交易史上前所未有的重大錯(cuò)誤。
 　　不過，是次跌市是否真的是由華爾街大行員工錯(cuò)誤輸入交易指令所導(dǎo)致？正如筆者上文所說，目前沒有答案，傳聞中的華爾街大行在事后表示未有發(fā)現(xiàn)任何證據(jù)顯示涉及任何錯(cuò)誤交易，芝加哥交易所集團(tuán)同樣也發(fā)出了聲明，指出該華爾街大行在其股指期貨市場(chǎng)上的交易“似乎不存在違規(guī)或異常之處”。目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)和紐約證券交易所和納斯達(dá)克股票市場(chǎng)正在就當(dāng)天的異常波動(dòng)進(jìn)行深入的調(diào)查，評(píng)估5月6日下午2：40至3：00之間多宗股票交易中存在錯(cuò)誤交易的可能性。然而針對(duì)是次美股暴跌，紐約證券交易所初步也認(rèn)為美股暴跌與技術(shù)故障無關(guān)，在暴跌期間也未發(fā)現(xiàn)交易系統(tǒng)存在的技術(shù)問題。
 　　在5月6日下午2時(shí)45分前，美國(guó)的股市交易員眼睛一直盯著電視機(jī)，畫面是希臘示威游行的片段，當(dāng)時(shí)股市只是下跌了200多點(diǎn)，真正的暴挫是在收市前不到90分鐘的時(shí)間內(nèi)發(fā)生的。指數(shù)在15分鐘內(nèi)下挫了約700點(diǎn)，隨后20分鐘又突然反彈600點(diǎn)。
 　　電腦程式交易是禍?zhǔn)祝?/strong>
 　　正如在1987年，由程式交易導(dǎo)致股災(zāi)時(shí)一樣，在本月6日的大跌市中，電腦程式交易加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)性，這些程式買賣盤自動(dòng)預(yù)設(shè)了當(dāng)指數(shù)或股價(jià)跌幅達(dá)到某個(gè)水平的時(shí)候，將沽出相關(guān)的股票。交易員普遍就是利用這類型的電腦程式來止蝕的。不過一旦股市出現(xiàn)暴挫，程式沽盤便會(huì)蜂擁而出，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)更大幅度的股災(zāi)。
 　　現(xiàn)在，高速的電腦軟硬件系統(tǒng)和尖端的數(shù)學(xué)模型緊密結(jié)合在金融市場(chǎng)的買賣程式，完全不會(huì)通過人的主觀判斷，完全依賴數(shù)學(xué)計(jì)算來決定買賣的時(shí)間、價(jià)格和數(shù)量。就是這種無情機(jī)械式的買賣模式導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)驚人暴挫和暴升。
 　　這種交易手法在歐美等成熟市場(chǎng)獲得極為廣泛被運(yùn)用，參考市場(chǎng)數(shù)據(jù)，倫敦證券交易所有超過5成的交易量是來自這類性的交易程式，在美國(guó)比例則更高達(dá)8成以上。據(jù)稱，美國(guó)大部分養(yǎng)老金基金和信托基金也是利用這些程式買賣計(jì)算方式處理大額交易，“保障”基金的利益。
 　　不過，如果我們?cè)谏钊敕治雒绹?guó)市場(chǎng)的情況，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)不少投資者押重注在能源、股票及金屬市場(chǎng)會(huì)呈現(xiàn)急升，但是市場(chǎng)卻呈現(xiàn)急跌，導(dǎo)致止蝕盤傾巢而出，出現(xiàn)暴挫近千點(diǎn)的異象。
 　　市場(chǎng)仍處于弱勢(shì)
 　　事到如今，除了技術(shù)問題外，我們也是需要充分考慮市場(chǎng)的情況，盡管歐洲已經(jīng)出臺(tái)救市方案。歐洲日益嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)已經(jīng)導(dǎo)致環(huán)球資本市場(chǎng)警惕萬分，美國(guó)股市連續(xù)大幅下挫，全球股市近期也震蕩下跌。的確，不少投資者開始擔(dān)心，歐洲債務(wù)危機(jī)將會(huì)持續(xù)帶來新一輪的緊縮政策，可能會(huì)迫使全球剛起步回升的經(jīng)濟(jì)重新進(jìn)入低谷，這就是投資界不想出現(xiàn)的全球金融市場(chǎng)二次探底的開始。
 　　市場(chǎng)目前正處于一個(gè)較為弱勢(shì)的階段，對(duì)市場(chǎng)各方來說都是一個(gè)重大的考驗(yàn)，在市場(chǎng)因素還沒有取得一個(gè)新的平衡點(diǎn)前，市場(chǎng)仍將維持相對(duì)的弱勢(shì)。