| 從上述兩篇文章，我們可以得出一個(gè)初步的結(jié)論：M1是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，M1也是物價(jià)指數(shù)的先行指標(biāo)。這是從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)角度能直觀判斷的東西。不過(guò)，我們研究的目的是為了服務(wù)股市投資。為此，我們不免要問(wèn)：M1與股市的關(guān)系如何呢？ 其實(shí)，在2008年10月31日這一天，揚(yáng)韜曾先后兩次撰文，題目分別是《11月能漲多少》和《關(guān)于股市11月上漲的若干思考》。這兩篇文章都有一個(gè)不容置疑的前提，即2008年11月的股市應(yīng)該上漲。如今，我們都知道，11月的中國(guó)股市大漲，世界股市也都漲起來(lái)了。但是，揚(yáng)韜為什么敢于在10月就提出11月股市必漲呢？因?yàn)楫?dāng)時(shí)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)股市的漲跌竟然與M1增速高度正相關(guān)。換言之，M1是股市的晴雨表。 分析師們?cè)谧鲅芯康臅r(shí)候會(huì)發(fā)現(xiàn)，以1992年5月中國(guó)股市放開(kāi)價(jià)格管制為基準(zhǔn)，從1993年5月起，股市漲跌與M1的相關(guān)系數(shù)似乎并不高，只有0.25而已。它意味著，股市漲跌的因素只有四分之一與M1增速相關(guān)。如果僅僅由此推斷，似乎無(wú)法得出揚(yáng)韜的上述結(jié)論。 揚(yáng)韜所采取的研究思路是：從1993年起迄今，看一下每個(gè)月的股市漲跌與M1的關(guān)系，然后把起點(diǎn)向后延伸，比如，從1993年12月、1994年1月、1995年1月，以此類(lèi)推，由此來(lái)做相關(guān)系數(shù)研究。結(jié)果有驚人的發(fā)現(xiàn)：越是往后，M1與股市的相關(guān)系數(shù)越高，而且高到令人吃驚的程度。 1994年12月以來(lái)，M1與股市漲跌的相關(guān)系數(shù)為0.347。1995年以來(lái)高達(dá)0.51。1996-2002年12月以來(lái)高達(dá)0.56-0.61。而2003年12月以來(lái)，M1與股市漲跌的相關(guān)系數(shù)達(dá)到了驚人的0.77的水平。 但是，如果我們以2006年12月作為起點(diǎn)，到2008年10月，在22個(gè)月時(shí)間里，M1與股市漲跌的相關(guān)系數(shù)已經(jīng)達(dá)到85%乃至90%的水平。也就是說(shuō)，股市漲跌的80%以上的理由都是與M1增速高度正相關(guān)的。 它的潛臺(tái)詞就是：M1漲，則股市漲；反之亦然。 也就是說(shuō)，M1是股市的晴雨表。 假設(shè)上述分析能夠成立，那么，揚(yáng)韜從歷史數(shù)據(jù)推斷，中國(guó)的M1增速最低點(diǎn)出現(xiàn)在1998年6月的8.7%和1999年1月的9.6%，而2008年9月已經(jīng)低到9.2%。鑒于央行放松銀根始于2008年10月，由此揚(yáng)韜推斷10月份的M1增速可能創(chuàng)下歷史新低，而11月勢(shì)必出現(xiàn)反彈。按照M1是股市的晴雨表的判斷，如果11月M1反彈，則股市理應(yīng)出現(xiàn)反彈。所以，揚(yáng)韜判斷：11月的中國(guó)股市將上漲。 在上述判斷做出后10天，中國(guó)央行公布數(shù)據(jù)顯示，2008年10月的中國(guó)M1增速8.61%，創(chuàng)下歷史新低。伴隨這一數(shù)據(jù)的，是中國(guó)股市創(chuàng)下了1664點(diǎn)的調(diào)整新低。11月，中國(guó)股市上漲8%以上。雖然迄今為止，M1數(shù)據(jù)尚未公布，但我們可以預(yù)期，2008年11月的M1必然出現(xiàn)反彈，增速肯定在9%左右甚至更高。而且，就算11月的數(shù)據(jù)不理想，12月或2009年1月的M1增速也應(yīng)該在10%以上。這正是中國(guó)股市走好的基礎(chǔ)。 所以，我們得出的結(jié)論是有道理的——M1是股市的晴雨表。 但是，揚(yáng)韜并不滿意于上述數(shù)理統(tǒng)計(jì)的結(jié)論。我們需要研究的是：為什么會(huì)這樣呢？它的理論基礎(chǔ)何在呢？ 從行為金融學(xué)角度分析，股市是一個(gè)投資的場(chǎng)所，它的理論回報(bào)率應(yīng)該不低于企業(yè)盈利率。對(duì)企業(yè)家而言，如果擴(kuò)大再生產(chǎn)的利潤(rùn)率是10%，而股市投資的利潤(rùn)率也能達(dá)到10%，那么，在正常情況下，企業(yè)家肯定會(huì)選擇投資股市，而絕對(duì)不會(huì)去投資實(shí)業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)。何以故？因?yàn)樵诔Ｒ?guī)利潤(rùn)回報(bào)之外，股市的流動(dòng)性遠(yuǎn)好于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)出方便。所以，如果股市具有了顯著的投資價(jià)值，企業(yè)在資金充裕的情況下，未必會(huì)首選擴(kuò)大再生產(chǎn)，而一定會(huì)因?yàn)榱鲃?dòng)性極佳去投資股市。 所以，M1增速過(guò)快，企業(yè)的第一選擇必然是投資股市。這正是我們要得出的一個(gè)結(jié)論：在M1充裕的情況下，股市必漲。 既然上述結(jié)論成立，那么，我們也一定可以得出一個(gè)結(jié)論：如果M1緊張，企業(yè)資金匱乏，那么，企業(yè)的第一選擇必然是先賣(mài)出股票而絕不是先撤出實(shí)業(yè)投資。換言之，在企業(yè)資金緊張的情況下，企業(yè)必然先賣(mài)股票，股市必然下跌。 看到這樣的結(jié)論，中國(guó)的投資者不由得心跳加快。為什么？因?yàn)楣筛闹螅笮》浅霈F(xiàn)了。當(dāng)可以選擇賣(mài)出股票的時(shí)候，中國(guó)的企業(yè)家將毫不猶豫地賣(mài)出股票。而這，正是大小非的行為。過(guò)去一年，中國(guó)的大小非賣(mài)出股票的行為異?；钴S。按照揚(yáng)韜的統(tǒng)計(jì)，2007年6月到2008年11月，中國(guó)的法人機(jī)構(gòu)（大小非）合計(jì)賣(mài)出股票4600億元，這正是股市下跌的第一力量——但是，我們發(fā)現(xiàn)，雖然企業(yè)家們拋出了這么多股票，中國(guó)的M1增速竟然創(chuàng)下了歷史新低，這不正說(shuō)明企業(yè)的情況陷入冰谷嗎？ 所以，不必再對(duì)中國(guó)股市過(guò)去一年跌幅70%而耿耿于懷了。因?yàn)槠髽I(yè)的效益越來(lái)越差、企業(yè)的資金越來(lái)越緊張、企業(yè)家不得不加大賣(mài)出股票的力度，由此造成了股市的跌跌不休。 所以，要想中國(guó)股票好，必須先讓企業(yè)好。如果中國(guó)的企業(yè)資金充裕，根本就不缺資金，他們自然不會(huì)再賣(mài)股票。如果資金充裕得讓人驚訝，他們必然會(huì)來(lái)買(mǎi)股票，那將自然導(dǎo)致股票上漲。 所以，中國(guó)股市其實(shí)不是政策市，而純粹是企業(yè)市。企業(yè)興，則股市旺；企業(yè)衰，則股市亡。 所以，救股市，其實(shí)是救企業(yè)。救企業(yè)，正是救中國(guó)經(jīng)濟(jì)。 最后，揚(yáng)韜將1993年6月以來(lái)中國(guó)股市漲跌情況與中國(guó)同期M1增速列在同一張表格上。其中，2008年11月的M1增速假設(shè)為10%。由此圖可以看到，M1基本與中國(guó)股市同漲共跌，也即：M1是股市的晴雨表。
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