每個人入市，總歸相信一些真理，來指導(dǎo)自己的操作。就我個人來說，我相信五條真理：1、萬物皆有周期；2、價值一定會被發(fā)現(xiàn)；3、流動性帶來溢價；4、風(fēng)險才有收益；5、穿幫不可避免。
1、萬物皆有周期
農(nóng)產(chǎn)品以年為周期（蛛網(wǎng)周期），工商存貨以2~4年為周期（基欽周期），設(shè)備投資以6~10年為周期（朱格拉周期），房地產(chǎn)以20~40年為周期（庫茲涅茨周期）。據(jù)美國經(jīng)濟(jì)研究局（NBER）的數(shù)據(jù)，20世紀(jì)以來美國一共有22次經(jīng)濟(jì)衰退，即美國經(jīng)濟(jì)以6年為一個周期。中國歷代王朝更迭，大的王朝以200~300年為一個周期。
關(guān)于周期最經(jīng)典的理論是《易經(jīng)》，乾卦卦辭是這樣說的：潛龍勿用、見龍?jiān)谔?、或躍在淵、飛龍?jiān)谔?、亢龍有悔。非常?yōu)美的用詞，被金庸先生在《射雕》里用了。
一般認(rèn)為中國股市是7年一個周期，這是07年和14年兩個大牛市的時間間隔，新一代韭菜的生長也需要7年吧，那下一個牛市是不是2021年？這讓我想起一個笑話，一個財主花了一百兩銀子請先生為兒子開蒙，第一天先生教了個“一”字，第二天教了個“二”字，財主尋思一字就是一橫，二字就是兩橫，是不是三字就是三橫？第三天先生果然教了個三字，財主大怒，原來寫字這么簡單，先生收這么多錢真是豈有此理！立刻給兒子退學(xué)，其后讓兒子給朋友寫信，卻看見兒子沒有動筆，拿把梳子在紙上描呢，兒子苦著臉道：“對方姓萬，我都寫了三張紙了，第一個字還沒寫完呢...”
預(yù)測下一個大牛市是2021年的，就是犯了機(jī)械教條主義的錯誤，周期律的精華不是用來精確預(yù)測時間的，而是一種哲學(xué)理念，闡述了一個否極泰來、盛極而衰的客觀規(guī)律。
周期律是資本市場最重要的哲學(xué)，我強(qiáng)烈地反對機(jī)械的價值投資者的觀點(diǎn)：“滿倉輪動”、“別管大盤，永遠(yuǎn)持有好企業(yè)，長期帶來豐厚的回報”，這是一碗大大的雞湯，講這些話的人，市場會教育他們做人。
周期律在關(guān)鍵時刻，會成為投資者最后的信仰。2018年10月上證2450點(diǎn)時我滿倉抄底，拿到2019年4月3200多點(diǎn)，收益豐厚。2450點(diǎn)那是股市最黑暗的時候啊，收盤下來都沒有人談股市，恐慌到了鴉雀無聲的程度，我有6成的底倉，損失也不小，但還是果斷打了滿倉，這是考驗(yàn)信仰的時刻，我堅(jiān)信：“熊市一定會過去的，牛市一定會到來的，周而復(fù)始，是資本市場的鐵律！”
2、價值一定會被發(fā)現(xiàn)
股價低估了，一定會估值回歸，企業(yè)掙錢了，股價最終會上漲，這條哲學(xué)是價值投資的基本邏輯。
價值投資流派產(chǎn)生了最多的大師，這條路是投資界最寬闊、最筆直的路，就是武林中最正宗的功夫。我認(rèn)為價值投資最大的好處是方法論不會過時，越老功夫越厲害，巴菲特能在5分鐘內(nèi)判斷一家企業(yè)的價值，這是他幾十年投資下來積累了一把估值的尺，誰值錢誰不值錢量得清清楚楚。而有些其他的方法就容易失效，比如監(jiān)管層出臺政策讓分級基金退出，我們好不容易練成的分級基金的套利、輪動等策略就失效了。
但價值投資太難了！我認(rèn)為是所有投資方法中最難的，要弄懂一門門生意，談何容易！很多大佬終其一生都在研究企業(yè)價值。對普通投資者來說，價值投資有四大門檻：閱讀財報的門檻、排雷的門檻、預(yù)測大盤走勢的門檻、理解資金博弈的門檻，可能很多人都想不到后兩個也是價投的門檻，是的，大盤走勢和資金博弈是個股短期走勢的主導(dǎo)因素，如果沒有建立對這兩個因素的認(rèn)知，當(dāng)個股走勢與自己判斷不相符的時候，很容易情緒失控，否定價投邏輯。
閱讀財報和排雷是門苦功夫，但我信奉“做難事必有所得”，我決定啃下來，這兩年讀了很多財報，受益巨大，我開始建立自己對于企業(yè)估值的尺子，雖然現(xiàn)在還做不到5分鐘判斷價值，但已經(jīng)可以做到5分鐘排除問題企業(yè)，我在個股上沒有踩過雷。
3、流動性帶來溢價
A股交投活躍，溢價高，很多企業(yè)從海外私有化回來上市，圈的錢比美國比香港高了好多倍，這就是流動性帶來的溢價，我們要理解這個事情。
很多人喜歡B股和港股，估值低，這可能掉入了低估值陷阱，B股港股與A股存在折價，但只要流動性沒有改善，折價可能會一直也不會收斂，所以，選擇B股和港股，未必能獲得比A股更高的收益。
2018年A股全年大跌，與金融去杠桿有直接關(guān)系，流動性收縮帶來估值下移，很多人已經(jīng)深刻地領(lǐng)教到了。從2018年2月開始，一連串的清資管、破剛兌、去貨幣化棚改，展示了強(qiáng)硬的去杠桿姿態(tài)，市場也從3500點(diǎn)一路下行。我想起了國泰君安首席策略師王成和韋笑的大作《策略投資》中講的影響股價有三個因素：業(yè)績、估值和流動性，意識到了流動性風(fēng)險，在3200點(diǎn)時把倉位降到了2成，躲過了全年的大部分跌幅?！恫呗酝顿Y》是一部很棒的著作，代表了機(jī)構(gòu)投資者的水平，建議投資者去研讀一下。
4、風(fēng)險才有收益
自從徐大為出版了《低風(fēng)險投資之路》后，低風(fēng)險投資的概念就盛行起來。我按照《低風(fēng)險投資之路》里介紹的套路嘗試了很多次，卻基本沒有掙錢。我意識到，如果有一個掙錢的好機(jī)會，風(fēng)險又低，長時間不被人發(fā)現(xiàn)，是不現(xiàn)實(shí)的。我更進(jìn)一步地認(rèn)為，所有品種，如果風(fēng)險一致，收益也應(yīng)該差不多，這個觀點(diǎn)是得到有效市場理論支持的。
市場長期是有效的，短期卻是無效的，有人不斷尋找不同市場定價時間差和對規(guī)則認(rèn)知不一致造成的短暫機(jī)會，這構(gòu)成了套利的理論基礎(chǔ)。但套利的問題是一旦公開立刻失效，沒有一種套利法是持久的。
我是另一個思路：要想追求更高的收益，得主動去追求風(fēng)險。有風(fēng)險，才有好價格，然后才有好收益。風(fēng)險其實(shí)不是一個貶義詞，而是一個中性詞，關(guān)鍵在于風(fēng)險的評估，在一片唱衰聲中，評估出風(fēng)險其實(shí)沒那么大，然后就有了高額的收益，這是我認(rèn)為的低風(fēng)險投資的真諦。
5、穿幫不可避免
黑天鵝一定會發(fā)生，市場一定會崩潰，再好的投資體系，一定會有穿幫的一天。海龜交易法的投資大師丹尼斯，長期資產(chǎn)管理公司（LTCM）的兩位諾貝爾獎創(chuàng)始人，最后都穿幫了，我們普通投資者，又怎么能躲得過黑天鵝呢？
穿幫不可避免，萬一的事情其實(shí)必會發(fā)生，這是風(fēng)控的底層邏輯。既要仰望璀璨的星空，也要注意腳下的無底深淵，永遠(yuǎn)都把風(fēng)險擺在第一位，通過分倉、對沖、測量市場溫度等一系列原則手段降低風(fēng)險，即便遭遇穿幫，也不受重創(chuàng)。投資是一場長跑，有一句話叫做“堅(jiān)持投資三十年的，必成巨富！” 我們只要在市場上活著，活得夠久，就一定會成為巨富。
