2010年上半年A股公司虧損透析
——中國股市亟需完善淘汰機(jī)制
（因?yàn)楝F(xiàn)行退市制度形同虛設(shè)?。?/font>
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長 董登新（教授）
截止2010年6月30日，滬深A(yù)股共有上市公司1841家（含今年上半年掛牌的新股）。根據(jù)這1841家上市公司公布的中期報(bào)告統(tǒng)計(jì)，今年上半年，共有222家公司“明虧”（即每股收益為負(fù)數(shù)），另有293家公司“暗虧”（即每股收益不足5分錢）。
如果按“明虧”小口徑計(jì)算，A股上市公司虧損面高達(dá)12%；如果按“明虧”+“暗虧”的大口徑計(jì)算，則A股上市公司虧損面高達(dá)28%！直逼1/3！
盤點(diǎn)今年上半年虧損公司的“虧損特征”，大體可以概括為以下幾個(gè)方面：
（一）虧損公司的行業(yè)分布
從今年上半年虧損公司的行業(yè)分布來看，第一大虧損行業(yè)是化工行業(yè)，共有28家公司虧損；第二大虧損行業(yè)是房地產(chǎn)（含建筑）行業(yè)，共有18家公司虧損；并列第三大虧損行業(yè)的是通信、電子電工、農(nóng)業(yè)三大行業(yè)，它們分別各有14家公司虧損；并列第四大虧損行業(yè)的是電力、紡織和藥業(yè)三大行業(yè)，它們分別各有12家公司虧損；并列第五大虧損行業(yè)的是計(jì)算機(jī)相關(guān)行業(yè)及機(jī)械設(shè)備行業(yè)，它們分別各有11家公司虧損；第六大虧損行業(yè)是有色金屬行業(yè)，共有9家公司虧損。此外，食品飲料共有7家公司虧損，水泥、造紙、旅游三個(gè)行業(yè)各有5家公司虧損，塑料、運(yùn)輸各有4家公司虧損，百貨、陶瓷各有3家公司虧損，公用設(shè)施、酒業(yè)各有2家公司虧損。另有13家綜合類公司虧損，其他行業(yè)虧損公司均不足2家，在此忽略不計(jì)。
值得安慰的是：今年上半年僅有一家鋼鐵公司虧損，不過，整體鋼鐵行業(yè)的盈利水平較低，其中，16家鋼鐵公司每股收益只有幾分錢。對鋼鐵行業(yè)而言，關(guān)鍵的考驗(yàn)還在下半年，比方，房地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇狀況，汽車產(chǎn)能擴(kuò)張形勢，還有世界鐵礦石價(jià)格走勢等。
（二）虧損大戶排行榜——虧損總額
今年上半年，虧損超過5000萬元的上市公司共有42家，其中，虧損超過1億元的上市公司共有25家。上半年虧損大戶前三甲分別是：冠軍京東方A（股票代碼000725），半年虧損5.4億元；亞軍*ST源發(fā)（股票代碼600757），半年虧損5.1億元；季軍華菱鋼鐵（股票代碼000932），半年虧損4億元。
近五年來，京東方有著3年虧損、1年微利的記錄，盡管如此光景，但它的每股凈資產(chǎn)尚未跌破2元水平，這也算難得，至少它還沒有將股東權(quán)益全部“敗光”。
*ST源發(fā)曾在2004年、2005年、2006年連續(xù)三年虧損，但后來“起死回生”?，F(xiàn)在，該公司再次返貧，將第二次面臨三年（2008年、2009年、2010年上半年）連續(xù)虧損困局，每股凈資產(chǎn)-3.17元，已是嚴(yán)重“資不抵債”。如此垃圾公司，還能再次“起死回生”嗎？
華菱鋼鐵是中國鋼鐵業(yè)的典型縮影。近十年來，隨著房地產(chǎn)與汽車兩大行業(yè)的迅猛擴(kuò)張與膨脹，中國鋼鐵業(yè)有福同享，也跟著“紅火”了好些年，然而，隨著中國汽車產(chǎn)能逐漸過剩，以及房地產(chǎn)業(yè)的宏觀調(diào)控，還有鐵礦石價(jià)格及其運(yùn)費(fèi)成本居高不下，中國鋼鐵業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張走到了盡頭，與此同時(shí)，鋼鐵產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，全行業(yè)可能步入微利時(shí)代。
（三）虧損程度排行榜——每股虧損
今年上半年，每股收益為負(fù)數(shù)的上市公司共有222家，其中，每股虧損最嚴(yán)重的前三家公司分別是：冠軍黔源電力（股票代碼002039），每股收益-1.461元；亞軍ST馬龍（股票代碼600792），每股收益-1.133元；季軍ST金頂（股票代碼600678），每股收益-1.075元。
十分怪異的是：黔源電力自2005年上市以來，每年上半年業(yè)績均為虧損，不過，除2006年虧損、2007年微利外，其余年份公司均有不低于兩毛錢的每股收益。雖然目前每股凈資產(chǎn)仍能維持在2元之上，但公司肯定經(jīng)不住長期如此“折騰”，更何況，電力行業(yè)虧損面歷來就大。
再看ST馬龍，上市12年來共有6年虧損，現(xiàn)已嚴(yán)重“資不抵債”，每股凈資產(chǎn)-3.03元。如此上市公司，真是“好死不如賴活”。
ST金頂自1997年上市以來，“十三年如一日”，每年每股收益都只有幾分錢，只是到了2009年才開始“猛虧”?，F(xiàn)在，ST金頂同樣嚴(yán)重“資不抵債”，每股凈資產(chǎn)為-1.475元。這也算是上市公司的“另類”！
（四）賬面累積虧損大戶排行榜——未分配利潤
截止2010年6月30日，賬面累積虧損（即未分配利潤為負(fù)數(shù)）超過10億元的上市公司共有30家，其中，賬面累積虧損總額最大的前三甲上市公司分別是：冠軍東方航空（股票代碼600115），未分配利潤為-148億元；亞軍*ST寶碩（股票代碼600155），未分配利潤為-33億元；季軍ST科龍（股票代碼000921），未分配利潤同樣為-33億元。
航空業(yè)歷來都是最能虧損、最敢虧損的行業(yè)，東方航空的掛賬虧損（148億元）的“黑洞”也只能慢慢來填充，這是中小股東們急不來的。等待吧，這叫虧錢容易、賺錢難?。?/font>
近五年來，*ST寶碩共有4年虧損、1年微利的記錄，并已連續(xù)3年以上凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)，即嚴(yán)重“資不抵債”，其每股凈資產(chǎn)居然高達(dá)-6.42元，而且賬上還掛著33億元的累積虧損。如此超級垃圾股若不退市，真乃天理難容！
近十年來，ST科龍共有5年虧損、1年微利的記錄，原本嚴(yán)重“資不抵債”的ST科龍?jiān)诤Ｐ趴照{(diào)的拯救下，似乎稍有起色，但公司至今天仍掙扎在“資不抵債”的邊緣，而且賬面仍持有累積虧損33億元！這一舊賬應(yīng)該夠大股東消化若干年的了。不知海信是否后悔這一收購行為？
（五）賬面累積虧損程度排行榜——每股未分配利潤
截止2010年6月30日，每股未分配利潤——每股賬面累積虧損超過1元的上市公司共有120家，其中，每股賬面累積虧損最嚴(yán)重的前三甲上市公司分別是：冠軍*ST科?。ü善贝a000035），每股未分配利潤為-10.1元；亞軍*ST盛潤（股票代碼000030），每股未分配利潤為-8.79元；季軍*ST寶碩（股票代碼600155），每股未分配利潤為-8.05元。
*ST科健在歷年的超級垃圾股排行榜中都有很有名氣的！自上市以來，它共有6年虧損，但每次都是“連續(xù)虧損兩年”，近年來，它一直保持著多個(gè)“第一垃圾”稱號。比方，這里的每股賬面累積虧損最多；還有下面的每股凈資產(chǎn)排行榜中“資不抵債”最嚴(yán)重，而且它已連續(xù)3年以上凈資產(chǎn)為負(fù)值。如果連這樣的超級垃圾股都不退市，還有誰能退市呢？
*ST盛潤自上市15年來，共有7年虧損、3年微利的記錄，夠牛吧，它不僅每股賬面累積虧損闖入前三甲，而且每股凈資產(chǎn)排行榜中“資不抵債”前三名，它也榜上有名。同樣，它已經(jīng)連續(xù)3年以上凈資產(chǎn)為負(fù)值。這樣的超級垃圾股就敢“死不退市”，誰奈它何？
*ST寶碩，這一超級垃圾股更牛！它同時(shí)闖入了本次排行榜的四個(gè)項(xiàng)目的前三名：未分配利潤（負(fù)數(shù)亞軍）、每股未分配利潤（負(fù)數(shù)季軍）、凈資產(chǎn)（負(fù)數(shù)冠軍）、每股凈資產(chǎn)（負(fù)數(shù)亞軍）。若有垃圾如此，難道還不該退市嗎？
（六）“資不抵債”大戶排行榜——負(fù)凈資產(chǎn)
截止2010年6月30日，“資不抵債”（負(fù)凈資產(chǎn)）達(dá)1億以上的上市公司共有28家，其中，“資不抵債”大戶前三甲分別是：冠軍*ST寶碩（股票代碼600155），其凈資產(chǎn)為-26.5億元；亞軍*ST中華A（股票代碼000017），其凈資產(chǎn)為-18.9億元；季軍*ST源發(fā)（股票代碼600757），其凈資產(chǎn)為-17.5億元。
*ST中華A也算是“國寶”級的超級垃圾股！自上市以來，它有9年虧損、2年微利的記錄，它跳的是標(biāo)準(zhǔn)的“國標(biāo)”——“二一二虧損法”：1997年、1998年虧損；2000年、2001年虧損；2002年盈利1分錢；2003年、2004年虧損；2005年盈利1分錢；2006年虧損；2008年、2009年虧損；2010年上半年虧損。夠絕吧？這就是“報(bào)表重組”的巨大威力！
（七）“資不抵債”嚴(yán)重程度排行榜——每股凈資產(chǎn)
截止2010年6月30日，每股凈資產(chǎn)負(fù)值在-1元以下的上市公司共有21家，其中，“資不抵債”程度最嚴(yán)重的前三甲分別是：冠軍*ST科?。ü善贝a000035），其每股凈資產(chǎn)為-8.41元；亞軍*ST寶碩（股票代碼600155），其每股凈資產(chǎn)為-6.42元；季軍*ST盛潤（股票代碼000030），其每股凈資產(chǎn)為-5.99元。
由于“虧損退市規(guī)則”很容易被“報(bào)表重組”而規(guī)避，超級垃圾股“死不退市”已成潛規(guī)則，退市制度形同虛設(shè)。超級垃圾股死不退市，必將慫恿股市瘋狂投機(jī)，毫無投資價(jià)值的超級垃圾股成為賭徒手中的籌碼，它將嚴(yán)重扭曲整個(gè)A股估值體系，導(dǎo)致股價(jià)信息嚴(yán)重失真，進(jìn)而使整個(gè)股市完全喪失資源配置功能和經(jīng)濟(jì)晴雨表功能。同時(shí)，這也是中國股市“三高”（高發(fā)行市盈率、高超募、上市高溢價(jià)）現(xiàn)象存在的真正根源所在。
中國股市缺乏淘汰機(jī)制，最終必將形成垃圾橫行、泡沫飛揚(yáng)的格局。垃圾一日不除，中國股市一日不得安寧！在中國股市快速擴(kuò)容的今天，單憑新股發(fā)行體制改革是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，我們還必須配套地改革退市制度，并進(jìn)一步加大退市制度的威懾力，確保中國股市優(yōu)勝劣汰機(jī)制作用的發(fā)揮，以及股價(jià)信號真實(shí)性的還原。
事實(shí)證明：垃圾股重組后仍是垃圾，這幾乎是一成不變的自然法則。垃圾股重組不僅浪費(fèi)社會資源，而且加劇股市瘋狂投機(jī)。與其讓垃圾股玩弄“報(bào)表重組”的鬼把戲，不如讓垃圾股更有尊嚴(yán)地直接退市！這是對市場的起碼尊重，也是對投資者的高度負(fù)責(zé)。
