政策調(diào)控下的豆類油脂市場(chǎng)

　　11月20日，國務(wù)院正式發(fā)布《關(guān)于穩(wěn)定消費(fèi)價(jià)格總水平保障群眾基本生活的通知》，要求各地和有關(guān)部門及時(shí)采取16項(xiàng)措施，進(jìn)一步做好價(jià)格調(diào)控監(jiān)管工作，穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格，切實(shí)保障群眾基本生活。進(jìn)入四季度以來，國內(nèi)物價(jià)上漲態(tài)勢(shì)較為突出，涉及范圍廣泛，已對(duì)公眾日常生活和消費(fèi)心理產(chǎn)生了明顯影響。如果不采取有效措施應(yīng)對(duì)漲價(jià)態(tài)勢(shì)，將會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，惡化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行秩序。盡管在這次調(diào)控中，豆類油脂不像棉花、玉米等品種那樣處于風(fēng)口浪尖之上，但是自11月12日以來豆油主力合約跌幅已經(jīng)達(dá)到13％，豆粕主力合約跌幅達(dá)到了11％。

　　眾所周知，國內(nèi)的豆類油脂對(duì)外依存度高達(dá)80％，CBOT的大豆價(jià)格直接決定著國內(nèi)的豆類油脂成本。我們看到，在這輪上漲中，CBOT大豆的漲幅要超過國內(nèi)，主要原因有如下幾點(diǎn)：

　　首先，中國需求的剛性增長。上個(gè)年度中國進(jìn)口大豆是5100萬噸左右，但是這個(gè)年度開始之后的兩個(gè)月，中國已經(jīng)進(jìn)口了高達(dá)3000萬噸左右的大豆。這里既有我國養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)從散養(yǎng)到規(guī)?；B(yǎng)殖變化帶來的需求增長，也有伴隨中國國內(nèi)大豆壓榨產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張帶來的需求硬性提高。

　　其次，我們也應(yīng)該看到，主要主產(chǎn)國自身的壓榨產(chǎn)能在不斷提高，雖然美國生物能源消費(fèi)目前有一些遲滯，但是南美的生物能源發(fā)展在不斷地加速。目前，巴西是唯一用豆油生產(chǎn)生物柴油就能直接盈利的國家，由于強(qiáng)制提高了生物柴油的勾兌比例，使得巴西豆油出口的升貼水今年一年基本都保持升水狀態(tài)，且每月的出口量只能局限于10萬噸左右水平。阿根廷也類似于此，以往美國豆油升貼水高于南美豆油的常年?duì)顟B(tài)在今年得以改變，就是美國豆油在國際市場(chǎng)上開始變的富有競(jìng)爭(zhēng)力。

　　最后很重要的一點(diǎn)，就是天氣的惡化。今年美國農(nóng)業(yè)部月度報(bào)告有一個(gè)特點(diǎn)，就是單產(chǎn)不斷出乎意料地下調(diào)。但是我們更不能忽視的是今年6月份俄羅斯的那場(chǎng)大火，燒紅了全球的農(nóng)產(chǎn)品。由于歐洲小麥和油籽的減產(chǎn)，農(nóng)產(chǎn)品在面積上的爭(zhēng)地現(xiàn)象會(huì)一直持續(xù)到來年播種階段。那么未來半年內(nèi)，美豆的價(jià)格區(qū)間可能就會(huì)維持在10—14美元之間波動(dòng)。如果后期天氣因素不利的話，14美元甚至是壓不住的。

　　回到國內(nèi)來說，如果簡單概括的話，中國是不缺貨的。目前，國內(nèi)植物油的港口庫存除去棕櫚油略低之外，整體的庫存保持在200萬噸以上，進(jìn)口大豆的港口庫存也在400萬—550萬噸一線，國儲(chǔ)手中的豆類油脂量應(yīng)該也是充足的。這跟2007/2008年度的豆類油脂大牛市是有根本區(qū)別的。目前國內(nèi)的價(jià)格上漲主要有幾個(gè)特點(diǎn)：首先是跟盤上漲。跟盤不僅是說跟漲外盤，同時(shí)跟漲其他農(nóng)產(chǎn)品，如棉花、糖、糧食類等；其次就是國內(nèi)外資金寬松情況下的資金流入資本市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)造成的一定程度的沖擊。接下來的12月到明年春節(jié)前，中國到港大豆量預(yù)計(jì)月平均在500萬噸左右。所以說國內(nèi)并不存在供需非常緊張的狀態(tài)。這也是造成豆類油脂外強(qiáng)內(nèi)弱的主要原因。

　　但是反過來說，在這么大的進(jìn)口量狀況下，我們依然看到進(jìn)口大豆的壓榨保持在有利潤的狀態(tài)，說明短期內(nèi)國內(nèi)的豆類油脂雖然有波動(dòng)，但是價(jià)格波動(dòng)規(guī)律并沒有發(fā)生很大的波動(dòng)。而且，目前期現(xiàn)貨價(jià)格與2007年的價(jià)格相比也還是處于相對(duì)較低的位置，因此我們也不能定義說國內(nèi)的豆類油脂市場(chǎng)漲幅過大。國家調(diào)控或者國儲(chǔ)的儲(chǔ)備目標(biāo)是將豆類油脂價(jià)格控制在合理的區(qū)間內(nèi)，但不會(huì)改變豆類油脂供需的格局與價(jià)格的變化趨勢(shì)。從進(jìn)口大豆壓榨利潤看，政策的調(diào)控沒有改變其趨勢(shì)與變化規(guī)律。目前國家儲(chǔ)備的釋放可以保證市場(chǎng)的供應(yīng)，但政策也不會(huì)抑制價(jià)格上行的大方向。短期來看，調(diào)控政策的最大影響是對(duì)期現(xiàn)貨市場(chǎng)中參與者心理的沖擊。

　　從這樣一個(gè)角度出發(fā)，筆者認(rèn)為，在經(jīng)過這輪調(diào)整之后，豆類油脂這樣一個(gè)沒有過多泡沫的品種價(jià)格走勢(shì)一定會(huì)更健康，投資者后市需要關(guān)注的重點(diǎn)或許是市場(chǎng)運(yùn)行的節(jié)奏。