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白宇注：價(jià)值投資不是簡(jiǎn)單的買入并堅(jiān)守，偉大的安全邊際+皇冠明珠企業(yè)才是價(jià)值投資的精髓。當(dāng)然，除此之外，最重要的還有耐心。

希望這個(gè)決定可以讓我們堅(jiān)持的更長(zhǎng)久

(2009-09-23 09:09:10)

但斌

    前段時(shí)間與原君安資產(chǎn)管理部、曾是中國(guó)“第一代”基金經(jīng)理人的老同事交流。他說：“我曾經(jīng)買過很多萬(wàn)科，但幾年都不漲，到最后甚至懷疑自己當(dāng)初的判斷是否正確。結(jié)果在萬(wàn)科大漲之前實(shí)在無(wú)法忍受就賣掉了。見肖莉的時(shí)候我跟她說，萬(wàn)科這個(gè)錢該但斌賺......”

其實(shí)我們?cè)谌f(wàn)科的投資只是忍受了2005年一年的煎熬，2006年與2007年應(yīng)該歸運(yùn)氣好，當(dāng)然在2007年最景氣的時(shí)刻，還在堅(jiān)持周期類股票的投資確實(shí)是值得反省和思考。不過，對(duì)投資而言，有一點(diǎn)是原則問題不能有絲毫動(dòng)搖。我們相信：時(shí)間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友，平庸企業(yè)的敵人。真正杰出的企業(yè)像皇冠上的明珠一樣稀有。

A股的投資過往歲月有過堅(jiān)守后的果實(shí)，未來還需要時(shí)間的磨礪。港股的投資，盡管經(jīng)過2008年席卷全球金融危機(jī)的洗禮，我負(fù)責(zé)管理的 2009年9月11日到期的一個(gè)賬戶，終于有了105.49%的投資回報(bào)率，同期恒生指數(shù)-12.95%。與原始資金投資相比，三年整的回報(bào)率是366.92%，而能取得這樣回報(bào)率的原因是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的認(rèn)識(shí)與在正確的方向上堅(jiān)持有關(guān)（在2008年極端艱難的情況下，依然相信自己對(duì)所投資企業(yè)的判斷）。

我打電話告訴客戶我們堅(jiān)守的成果，并希望他將本金取走，留下盈利部分以待未來歲月的檢驗(yàn)。他說：“你這是為我著想，這個(gè)決定太讓我感動(dòng)了！這是東方港灣的文化......”

我說：“這個(gè)想法早已有之，2007年底的時(shí)候，我曾經(jīng)提出將所有客戶的本金賣出，只留下盈利部分堅(jiān)持，后來由于同事考慮，東方港灣要求合作伙伴只能拿出不超過10%的凈資產(chǎn)部分與我們合作，鑒于這個(gè)角度，我的想法沒有付諸實(shí)施......長(zhǎng)期投資不可避免的要經(jīng)歷市場(chǎng)的起伏波動(dòng)，我希望這個(gè)決定可以讓我們堅(jiān)持的更長(zhǎng)久。”

    投資是一條艱難的路，最近在看即將出版的《查理·芒格傳》，書中所載芒格在1973年-1974年投資不利時(shí)所經(jīng)歷的一段“非常不愉快的日子”......挫敗感和恐懼心，是我們投資生涯和人生旅途中一定會(huì)面臨的最艱難挑戰(zhàn)，怎么才能渡過難關(guān)？芒格說：“你永遠(yuǎn)都不應(yīng)該在面對(duì)一些難以置信的悲劇時(shí)，因?yàn)樽约菏バ拍疃屢粋€(gè)悲劇演變成兩個(gè)甚至三個(gè)悲劇。”“如果一個(gè)人能牢記生命中充滿興衰變遷這個(gè)道理，一生只進(jìn)行正確的思考，遵循正確的價(jià)值觀，他的一生最終應(yīng)該發(fā)展得很好。”

    這個(gè)世界有相同價(jià)值觀并能力行的人并不多見，希望能與少數(shù)人一起見證一些事跡?。。?/span>

                                 但斌  2009年9月23日隨感