投資的目的是邁向財務(wù)自由之路。對于每月只有幾百元或一千元做基金定投的小投資者來說是如此，對于每月有數(shù)百萬到數(shù)千萬可支配收入的超級富豪也是如此。我們不僅希望達到投資效果，還希望擁有盡可能高的投資效率——簡單的說，就是在控制風險的前提下將收益最大化，或者在保證收益的前提下將風險最小化。
此外，投資者必須考慮風險和收益之外的問題：投資目標是否具備足夠的流動性（你能迅速把它們以公平的價格賣掉嗎）？稅收效率如何（有多少收益會被政府拿走）？投資期限是否與你的時間軸搭配（70歲的老人大量投資股票，和20歲的年輕人大量投資短期融資券券一樣滑稽）？在投資收益中，有多少是以股息或利息的形式出現(xiàn)，多少是以資本利得的形式出現(xiàn)？
投資者的投資組合越復(fù)雜，資金越多，以上問題就越復(fù)雜。所以在發(fā)達國家，你往往需要一個專業(yè)理財咨詢師幫你選擇投資對象，而這些理財咨詢師的收費高達每小時上百美元。在中國，你需要閱讀大量財經(jīng)報刊、基金廣告和BBS熱門帖子來獲得對市場的認識。不過，有一種產(chǎn)品可以大大簡化你的投資組合，減少你付出的汗水，同時又不損害你的收益。這種產(chǎn)品只有短短三十年的歷史，在全球股票和債券市場上僅占據(jù)10%左右的份額，但它深刻改變了金融界的狀況，也改善了無數(shù)投資者的業(yè)績。這種產(chǎn)品就是指數(shù)基金。
90%的理財咨詢師和基金銷售人員都不會向你推薦指數(shù)基金。基金經(jīng)理、分析師和交易員更是痛恨指數(shù)基金，因為它基本不需要管理（再平衡除外），價格低廉，斷絕了投資管理界的財路。只有寥寥無幾的金融專業(yè)人士，例如先鋒集團創(chuàng)始人John Bogle和股神WarrenBuffet會向你推薦指數(shù)基金。其他人則會用一大堆謊言來攻擊指數(shù)基金，這毫不稀奇，因為主動型基金最害怕的就是指數(shù)基金。不要輕易被他們的謊言蒙蔽；以下是我對其中一些謊言給出的解答。
謊言之一：“指數(shù)基金只能達到平庸的收益，你希望成為平庸的投資者嗎？”
啊哈，如果指數(shù)基金是平庸的，那么大部分主動型基金就是笨蛋加傻瓜。美國和歐洲的例子我們就不提了，看看中國吧：2007年收益率最高的30只基金，有6只是指數(shù)基金；收益率最高的10只基金有3只是指數(shù)基金；收益率最高的基金是深證100ETF基金。從2006年初到2007年5月30日，大部分基金都沒有跑贏滬深300指數(shù)；這些基金在2007年6月的震蕩行情中找回了面子，一度大幅度領(lǐng)先指數(shù)，但領(lǐng)先優(yōu)勢在7月的上漲行情中又失去了。
如果你的投資業(yè)績可以超過80%的投資者，那么我可不認為這是“平庸”。選擇滬深300指數(shù)或中證100指數(shù)基金，你過去兩年內(nèi)的任何時候都可以超過80%的主動型基金，在有些時候可以超過99%的主動型基金。到底誰更平庸呢？指數(shù)基金還是主動型基金？
謊言之二：“指數(shù)基金的波動更加劇烈，風險高于主動型基金。”
這是一個常識性問題——一個由300只或450只股票組成的大股票池，和一個由30只或45只股票組成的小股票池，誰的波動性更大？即使沒有學過投資組合理論，你也應(yīng)該知道后者發(fā)生劇烈波動的可能性遠大于前者，從長期看來更是如此。中國的大部分主動型基金持倉都相當集中，某些重倉股可以占到5%甚至7%，而滬深300中所占比例最大的重倉股也沒有超過2%。分散的組合不一定可以導致更高的收益，但它幾乎肯定可以降低風險。
如果你不相信指數(shù)基金具有更低的風險，我建議你自己動手做一個小小的對比——隨機挑選5只主動型基金，把它們的凈值變動情況復(fù)制下來，粘貼到Excel表格里，計算它們的風險（標準差），然后和滬深300指數(shù)的風險（標準差）做對比。我敢保證，其中至少有4只基金的風險比滬深300指數(shù)更高。數(shù)據(jù)能夠說明一切，而主動型基金最害怕的就是比拼數(shù)據(jù)。
謊言之三：“指數(shù)基金將在熊市時遭受滅頂之災(zāi)，而主動型基金可以幫助你逃脫熊市。”
前半句話是正確的——指數(shù)基金在熊市時的確什么都不能做，只能眼睜睜看著財富縮水。可是熊市到來的時候一切都會下跌。主動型基金真的可以帶你逃脫熊市嗎？
在中國，這是一個偽命題，因為中國基金產(chǎn)業(yè)的興起是2005年以后的事情，那時大熊市已經(jīng)結(jié)束了。2007年2月27日或5月30日的市場波動根本算不上熊市，所以我們根本無法比較主動型基金在熊市是不是能夠打敗指數(shù)。在美國和歐洲，我們可以從數(shù)據(jù)中得出結(jié)論——不能。在1987年和2000年的股災(zāi)中，大部分主動型基金跌的比指數(shù)還慘。
關(guān)鍵在于我們無法分辨熊市會在什么時候來臨。沒有人知道明天股票會漲還是會跌。主動型基金在牛市里已經(jīng)遠遠落后于指數(shù)，在熊市的命運我們無從知曉；即使假設(shè)它在熊市里可以稍微跑贏指數(shù)，難道我就應(yīng)該選擇它嗎？我寧可選擇一輛在任何路況下都能跑到平均水平以上的汽車，也不會選擇一輛在泥濘地里跑的不錯，卻在公路上跑不出速度的奇怪跑車。
謊言之四：“主動型基金的經(jīng)理人具有選股能力和擇時能力，而指數(shù)基金沒有。所以主動型基金更好。”
不錯，許多主動型基金的確具有選股和擇時能力，但許多基金沒有。好的基金經(jīng)理和壞的基金經(jīng)理互相抵消了，而且好的基金經(jīng)理經(jīng)常跳槽。在基金經(jīng)理平均任期只有一年半的世界上，你怎么能夠指望選中一個巴菲特或彼得-林奇？
讓我們假設(shè)你能夠選中一個能力不錯的基金經(jīng)理人。你需要首先付出大約5%的申購費來獲得他的服務(wù)，然后你還要每年付出大約1%-2%的管理費?；饍糁狄呀?jīng)包含了交易費用和印花稅。假設(shè)你的投資周期是一年，那么為了獲得這個經(jīng)理人的能力，你首先放棄了6%-7%的投資收益。選擇指數(shù)基金，你不用支付申購費，管理費只有0.25%-0.5%，幾乎沒有放棄任何投資收益。如果你認為你選中的基金經(jīng)理人值這么多錢，那就大膽前進吧。
或許，在你支付了5%的申購費之后，突然聽說那個基金經(jīng)理人跳槽了。恭喜你，你的投資總額永久性地減少了5%，這可不是一個小數(shù)目。你還想再用5%的投資總額來做一次挑選經(jīng)理的實驗嗎？
謊言之五：“主動型基金的專業(yè)化管理可以節(jié)約大量成本，從而達到更高的投資效率。”
主動型基金的確比散戶的投資成本更低，但不可能低于指數(shù)基金。原因很簡單——指數(shù)基金幾乎不做交易，幾乎不雇用研究人員，幾乎不花大錢挖基金經(jīng)理。除了營銷、托管和極少數(shù)再平衡交易之外，指數(shù)基金的成本接近于0。主動型基金無法做到這一點。
此外，在達到一定規(guī)模之后，主動型基金的規(guī)模效應(yīng)就變成了規(guī)模負效應(yīng)。還記得去年年底發(fā)售的嘉實策略增長基金嗎？它在一天之內(nèi)募集了419億美元，變得尾大不掉，建倉階段就舉步維艱。幾百億的大資金入場或出場都是極其低效的，它無法投資于許多中小股票（流動性不足），只好去追捧大盤股。結(jié)果，大型主動型基金和指數(shù)基金的差別越來越小，只是管理費用居高不下。僅僅半年之后，嘉實策略增長基金的規(guī)模就下跌了一半。這是大型主動型基金失敗的象征。
最后，主動型基金經(jīng)理會不停地關(guān)閉他們的王牌基金，建立新基金或克隆基金，偶爾開放舊基金，或者合并已經(jīng)存在的基金。這些事情真令人煩惱。如果你對一只主動型基金非常滿意，而它恰好關(guān)閉了，那你就算有幾百萬資金也只能臨淵羨魚，或者被迫選擇克隆基金。指數(shù)型基金的大門永遠不會向你關(guān)閉。它不會以保護投資者或避免市場波動為借口而拒絕你。在基金行業(yè)，人們都說：“投資者就是上帝”；可是，只有在指數(shù)基金，你才能真正品嘗到當上帝的滋味——沒有老鼠倉，沒有過度交易，沒有經(jīng)理跳槽，甚至沒有拒絕申購。這些本來都是你應(yīng)該享受的權(quán)利，可是主動型基金沒有給你。除了指數(shù)基金，你還有更好的選擇嗎？
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