美國國債由“垃圾債券”變身“安全資產(chǎn)”，反映了市場的無奈。
過去一個月，由于投資者對一些歐洲國家的財政狀況和美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇力度心存疑慮，因而紛紛買進(jìn)美國國債避險，美國國債收益率大幅走低，10年期國債收益率6月30日一度跌至2.924%，創(chuàng)2009年4月以來最低水平；30年期國債收益率一度觸及3.892%，為2009年10月以來的最低水平，對全球經(jīng)濟(jì)二次探底擔(dān)憂的升溫卻照亮了美國國債市場，使其成為第二季度全球表現(xiàn)最佳的固定收益資產(chǎn)。美國國債市場為何有如此搶眼的表現(xiàn)？可能要從全球金融危機(jī)和債務(wù)危機(jī)的未來走向去尋找答案。
當(dāng)前主權(quán)債務(wù)危機(jī)已動搖了全球金融市場的內(nèi)穩(wěn)性，甚至開始干擾市場對風(fēng)險資產(chǎn)的有效定價和資源配置。債務(wù)違約風(fēng)險對金融市場存量風(fēng)險資產(chǎn)帶來了明顯的風(fēng)險敞口，并加劇了風(fēng)險定價的不確定性。未來各國漫長的財政重建過程，可能使主權(quán)債務(wù)風(fēng)險對風(fēng)險資產(chǎn)定價的扭曲和干擾不再是一個短期效應(yīng)。
7500億歐元的聯(lián)合金融救助方案和歐洲央行資產(chǎn)抵押規(guī)則的放寬降低了希臘等國的短期償債風(fēng)險，但并未改變?nèi)藗儗ξ磥須W元區(qū)整體財政惡化和金融風(fēng)險進(jìn)一步擴(kuò)散的擔(dān)憂。希臘2年期債券收益率由6個月前的1.348%攀升至目前的7%，國債利息負(fù)擔(dān)增加了5倍，債務(wù)融資環(huán)境嚴(yán)重惡化。金融風(fēng)險的上升和避險需求的增加導(dǎo)致近一個月來資金從全球資本市場流出，資產(chǎn)價格大幅下降，而包括美國國債、股票及其他機(jī)構(gòu)債券在內(nèi)的美元資產(chǎn)大受追捧，10年期美國國債收益率和30年期美國國債收益率紛紛創(chuàng)出新低。美債受捧僅僅是避險這么簡單嗎？這樣的“垃圾債券”成為所謂的“安全資產(chǎn)”，背后折射出的可能是全球“去杠桿化”的大趨勢。
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