■在我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入“新常態(tài)”的當(dāng)下，鼓勵(lì)居民部門(mén)適度“加杠桿”可作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的推動(dòng)器和緩沖墊。
■一方面，居民家庭舉債消費(fèi)可作為擴(kuò)內(nèi)需的推動(dòng)力量。新常態(tài)下我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)換，體現(xiàn)在需求上，就是由傳統(tǒng)的投資和出口拉動(dòng)變?yōu)榫用裣M(fèi)拉動(dòng)。
■經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，消費(fèi)率（最終消費(fèi)支出占GDP比重）上升是宏觀需求結(jié)構(gòu)調(diào)整的必然趨勢(shì)。我國(guó)消費(fèi)率與世界平均水平相比，未來(lái)還應(yīng)上升20-30個(gè)百分點(diǎn)。“擴(kuò)消費(fèi)”和實(shí)現(xiàn)消費(fèi)率的穩(wěn)步提高，不能僅靠提高居民收入，還需靠家庭適度舉債消費(fèi)來(lái)推動(dòng)。
■另一方面，居民部門(mén)“加杠桿”可緩沖宏觀經(jīng)濟(jì)“去杠桿”的壓力和風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)整體杠桿水平過(guò)高，為保持經(jīng)濟(jì)金融的平穩(wěn)運(yùn)行客觀存在“去杠桿”的要求。
■目前去杠桿的壓力主要集中在政府和企業(yè)兩大部門(mén)，居民部門(mén)仍有加杠桿的空間。為防止全社會(huì)去杠桿進(jìn)程過(guò)于劇烈，甚至引發(fā)全局性資產(chǎn)負(fù)債表式衰退，需要在政府與企業(yè)去杠桿的同時(shí)，推動(dòng)居民部門(mén)適度加杠桿，通過(guò)不同經(jīng)濟(jì)部門(mén)之間的“轉(zhuǎn)杠桿”來(lái)實(shí)現(xiàn)宏觀債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的“軟著陸”。
文眼
在政府與企業(yè)部門(mén)去杠桿的同時(shí)，引導(dǎo)居民部門(mén)適度“加杠桿”，這是一個(gè)不錯(cuò)的建議。一則因?yàn)檎c企業(yè)部門(mén)前幾年攤子鋪得太大，債務(wù)增速過(guò)快，難以持久。同時(shí)還導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)的金融效率持續(xù)走低，資金成本過(guò)高而效益變差；二則因?yàn)榫用癫块T(mén)加杠桿有相當(dāng)空間，不僅可以促進(jìn)消費(fèi)，也能夠承接由政府和企業(yè)部門(mén)釋放出來(lái)的權(quán)益類資產(chǎn)，使政府、企業(yè)和居民的三張資產(chǎn)負(fù)債表變得更加合理，使整個(gè)社會(huì)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨于均衡。這是理解和判斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的很好視角。不知讀者以為如何？
——亞夫
我國(guó)居民部門(mén)杠桿率仍有較大提升空間
借貸是我國(guó)居民部門(mén)債務(wù)融資渠道，住戶部門(mén)的銀行貸款基本涵蓋了居民家庭的所有債務(wù)。1998年以來(lái)，我國(guó)居民部門(mén)債務(wù)規(guī)模開(kāi)始快速攀升，債務(wù)品種也日益增多。截至2014年末，全部金融機(jī)構(gòu)本外幣住戶貸款余額23.15萬(wàn)億元，比1997年末增長(zhǎng)了22.9倍，年均增速達(dá)20.5%。從居民部門(mén)舉債的最終用途來(lái)看，購(gòu)買住房、汽車和教育助學(xué)等用途成為其舉債的最主要目的。從債務(wù)品種看，有住房抵押貸款、助學(xué)貸款、信用卡等多種方式。
我國(guó)居民部門(mén)債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)較快，但整體債務(wù)水平仍較低，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。從宏觀角度考察居民部門(mén)債務(wù)水平，目前主要有以下三方面度量指標(biāo)：一是居民杠桿率，即居民部門(mén)總債務(wù)占名義GDP的比例；二是居民債務(wù)收入比，即居民部門(mén)總債務(wù)占其可支配收入的比例；三是居民資產(chǎn)負(fù)債率，即居民部門(mén)總債務(wù)占其總資產(chǎn)的比例。
1.我國(guó)居民部門(mén)宏觀杠桿率低，仍有較大的“加杠桿”空間
宏觀杠桿率即一國(guó)各部門(mén)的總債務(wù)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比值，是衡量一國(guó)債務(wù)水平的重要指標(biāo)。居民部門(mén)的宏觀杠桿率則是住戶部門(mén)債務(wù)總額與GDP的比值。通過(guò)計(jì)算各年住戶貸款余額占名義GDP的比例可看出，2004-2008年我國(guó)居民部門(mén)宏觀杠桿率穩(wěn)定在17%-19%，2009年以來(lái)大幅提升至23.7%，此后逐年穩(wěn)步攀升，2014年上升至36.4%。
從宏觀杠桿水平考察，我國(guó)居民部門(mén)負(fù)債率仍處于較低水平，遠(yuǎn)低于美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體60%以上的水平。(Cecchetti et al.2011)利用18個(gè)OECD國(guó)家1980年到2010年的數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)，研究結(jié)果表明，居民部門(mén)的債務(wù)閾值為85%（債務(wù)/GDP）。我國(guó)居民部門(mén)宏觀杠桿率目前仍遠(yuǎn)低于這一警戒水平。
2.我國(guó)居民部門(mén)債務(wù)收入比率低，債務(wù)擴(kuò)展空間大
債務(wù)收入比率指標(biāo)是衡量宏觀經(jīng)濟(jì)部門(mén)債務(wù)水平的最常用指標(biāo)。居民部門(mén)債務(wù)收入比率反映其整體債務(wù)水平占住戶部門(mén)可支配收入的比重。與宏觀杠桿率走勢(shì)相似，我國(guó)居民部門(mén)債務(wù)收入比率2004-2008年穩(wěn)定在28%-32%，2009年大幅攀升至39.5%，此后逐年穩(wěn)步攀升，2012年升至50.19%。
近幾十年來(lái)，世界各國(guó)的住戶部門(mén)債務(wù)都在迅猛增長(zhǎng)。大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家的住戶部門(mén)債務(wù)上升速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其收入的上升速度，住戶部門(mén)債務(wù)收入比率普遍超過(guò)100%。
根據(jù)OECD數(shù)據(jù)，2012年OECD國(guó)家住戶部門(mén)債務(wù)收入比均值為133%，其中，澳大利亞住戶部門(mén)債務(wù)收入比率最高，達(dá)201.08%，加拿大、韓國(guó)和英國(guó)住戶部門(mén)債務(wù)水平偏高，分別為163.77%、163.8%和154.02%，日本和美國(guó)住戶部門(mén)債務(wù)水平相對(duì)正常，分別為114.06%和129.18%，德國(guó)住戶部門(mén)債務(wù)水平偏低，為93.91%。
我國(guó)住戶部門(mén)債務(wù)收入比率遠(yuǎn)低于OECD國(guó)家的平均水平，與偏低的德國(guó)相比也要低43.72個(gè)百分點(diǎn)。從債務(wù)收入比率看，我國(guó)居民部門(mén)債務(wù)擴(kuò)展空間還相當(dāng)大。
3.我國(guó)居民部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債率為全球低水平，居民資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健性強(qiáng)
根據(jù)東方證券對(duì)我國(guó)居民部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表的測(cè)算結(jié)果，至2012 年底，我國(guó)居民部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債率僅為6.13%，而美國(guó)、日本、英國(guó)、法國(guó)同年居民部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債率分別為15%、14%、13%和11%。
西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)家庭金融調(diào)查與研究中心2012年公布的全國(guó)首份《中國(guó)家庭金融調(diào)查報(bào)告》顯示，我國(guó)家庭總體資產(chǎn)負(fù)債率為4.76%，其中，城市家庭為4.08%，農(nóng)村家庭為9.81%。抽樣調(diào)查結(jié)果比總量估算結(jié)果還要低。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)消費(fèi)者金融抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)，2013年美國(guó)家庭總體資產(chǎn)負(fù)債率為14.6%，我國(guó)家庭資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)低于美國(guó)。
居民部門(mén)“加杠桿”的國(guó)際借鑒與啟示
就OECD的數(shù)據(jù)看，美國(guó)、日本、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、韓國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)水平自20世紀(jì)80年代以來(lái)普遍出現(xiàn)快速上升，各發(fā)達(dá)工業(yè)化國(guó)家居民部門(mén)債務(wù)收入比率具有趨同傾向。
2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，各國(guó)居民部門(mén)債務(wù)增長(zhǎng)情況出現(xiàn)分化，以美國(guó)、日本和德國(guó)為首的國(guó)家居民部門(mén)債務(wù)收入比率有所回落，但以澳大利亞、加拿大、法國(guó)和意大利為主的國(guó)家住戶部門(mén)債務(wù)收入比率仍在穩(wěn)步上升。囿于數(shù)據(jù)可得性，我們選取美國(guó)和韓國(guó)作為兩個(gè)代表國(guó)家，考察其居民部門(mén)舉債消費(fèi)從而推動(dòng)杠桿率攀升的歷史進(jìn)程，以期得出對(duì)我國(guó)居民部門(mén)“加杠桿”有益的啟示。
1.美國(guó)、韓國(guó)居民部門(mén)債務(wù)水平變化情況
從美國(guó)居民部門(mén)的債務(wù)構(gòu)成看，信貸巿場(chǎng)工具組成的負(fù)債是最主要的內(nèi)容，占總負(fù)債的比重年平均值為95%。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)，1960-2013年，美國(guó)居民部門(mén)債務(wù)年均增速約7.9%，高于同期名義GDP年均增速（6.6%），居民債務(wù)與GDP比例由1960年的41.3%上升至2013年的82.3%。美國(guó)居民部門(mén)宏觀杠桿率在1960-1984年基本穩(wěn)定在40%-50%的水平，1985年以后出現(xiàn)一輪快速攀升，在2007年達(dá)到歷史最高值99.4%。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)居民部門(mén)持續(xù)“去杠桿”，宏觀杠桿率持續(xù)回落，2013年較2007年的歷史高點(diǎn)累計(jì)回落17.18個(gè)百分點(diǎn)。
信貸也是韓國(guó)居民家庭債務(wù)的最主要的內(nèi)容。根據(jù)韓國(guó)中央銀行的數(shù)據(jù)，信貸占韓國(guó)居民債務(wù)的比重也在95%左右，其余為消費(fèi)信用。近幾十年來(lái)，韓國(guó)居民部門(mén)債務(wù)水平先后經(jīng)歷了兩輪快速上升：一是1980-1997年，居民部門(mén)債務(wù)收入比例由24%上升到93%。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，1998年居民部門(mén)債務(wù)水平有所回落，但是在韓國(guó)政府積極推動(dòng)下，1999年至今迎來(lái)又一輪快速上升，居民部門(mén)債務(wù)收入比從84%上升至164%。
1975-2012年韓國(guó)居民部門(mén)債務(wù)變化情況
2.美國(guó)、韓國(guó)居民部門(mén)債務(wù)變化的宏觀影響因素
（1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與居民舉債消費(fèi)兩者相互影響和促進(jìn)，存在正反饋效應(yīng)。家庭債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大總是伴隨著GDP的增長(zhǎng)，兩者之間表現(xiàn)出顯著的正相關(guān)關(guān)系。1961-2013年美國(guó)不變價(jià)GDP增速與同期家庭債務(wù)規(guī)模擴(kuò)張速度（年度）兩者間相關(guān)系數(shù)為0.66，而且兩者存在雙向格蘭杰因果關(guān)系。
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與居民負(fù)債消費(fèi)存在正反饋效應(yīng)主要出于以下兩方面原因：一是隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，居民收入和居民家庭的資產(chǎn)也會(huì)上升，居民對(duì)未來(lái)收入的預(yù)期提高，這意味著居民在跨期平衡消費(fèi)的過(guò)程中，可以貼現(xiàn)更多的未來(lái)收入的現(xiàn)值補(bǔ)充到現(xiàn)期消費(fèi)中，從而使得居民債務(wù)的規(guī)模趨于擴(kuò)大。二是居民債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張有利于彌補(bǔ)現(xiàn)期消費(fèi)支出與收入的缺口，平滑并促進(jìn)現(xiàn)期消費(fèi)支出，而消費(fèi)需求的擴(kuò)張有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
（2）金融自由化的快速推進(jìn)為居民部門(mén)債務(wù)擴(kuò)張創(chuàng)造了條件。金融自由化的推進(jìn)不僅加劇了信貸市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，金融機(jī)構(gòu)為爭(zhēng)奪和搶占居民借貸市場(chǎng)也加快了相關(guān)的金融創(chuàng)新。金融自由化和與之相伴的金融創(chuàng)新可放松居民部門(mén)的信貸約束，帶來(lái)信貸準(zhǔn)入門(mén)檻與交易成本的下降。
20世紀(jì)80年代以前，全球金融管制較為嚴(yán)厲，各國(guó)普遍存在對(duì)居民貸款的數(shù)量配給和限制，但80年代以來(lái)，在全球范圍內(nèi)掀起了大規(guī)模金融自由化浪潮，各國(guó)都逐漸放松金融管制，逐漸取消對(duì)利率最高限制、貸款的數(shù)量限制等管制手段。
美國(guó)與韓國(guó)居民債務(wù)水平快速擴(kuò)張階段均伴有金融自由化進(jìn)程的加快。美國(guó)在20世紀(jì)80年代初期推動(dòng)了以放松管制為代表的金融自由化改革。典型事件有1986年取消“Q條例”，實(shí)現(xiàn)利率的完全市場(chǎng)化；1999年廢除“格拉斯-斯蒂格爾法案”，實(shí)現(xiàn)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)。
美國(guó)近代最主要的金融創(chuàng)新就是信貸資產(chǎn)證券化。美國(guó)的資產(chǎn)證券化興起于1970年代，爆發(fā)于1980年代。自從第一次被應(yīng)用到住房抵押貸款以來(lái)，證券化已擴(kuò)展至信用卡應(yīng)收款，汽車貸款以及其他一些消費(fèi)品分期貸款上。
從上世紀(jì)80年代開(kāi)始，韓國(guó)政府進(jìn)行了放松金融管制的改革，包括商業(yè)銀行私有化、放開(kāi)非銀行金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入，利率自由化等措施。1997年亞洲金融危機(jī)之后，韓國(guó)金融自由化改革更為徹底和全面。
（3）政府政策的激勵(lì)對(duì)居民舉債行為具有較強(qiáng)的刺激和推動(dòng)作用。政府激勵(lì)政策主要包括兩大類：一是鼓勵(lì)消費(fèi)信貸和住房抵押貸款的政策。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，韓國(guó)政府意識(shí)到出口導(dǎo)向型增長(zhǎng)模式具有內(nèi)在的脆弱性，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行容易受到外部需求的劇烈沖擊，因而采取刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)的政策抵御危機(jī)沖擊和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。政府不僅宣稱借錢和消費(fèi)是愛(ài)國(guó)之舉，而且通過(guò)減免信用消費(fèi)的個(gè)人所得稅、要求銀行和信用卡公司提高消費(fèi)信貸額度等措施鼓勵(lì)消費(fèi)者貸款。
20世紀(jì)60年代末的美國(guó)經(jīng)歷了較為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，美國(guó)政府通過(guò)成立聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)、政府國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)和聯(lián)邦住宅貸款抵押公司等三家金融機(jī)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)住房抵押貸款證券化。另一是貨幣政策的寬松。在美國(guó)和韓國(guó)家庭部門(mén)債務(wù)加快擴(kuò)張階段啟動(dòng)之初，均伴有利率下降。例如，1984年9月份到12月份，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)9次下調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率。再如，21世紀(jì)初期韓國(guó)政府為了維系經(jīng)濟(jì)景氣，大幅降息以刺激需求，僅2001年一年就下調(diào)了11次利率，銀行一年期的儲(chǔ)蓄存款利率從年初的7%降到4%，低利率政策有力刺激了家庭的負(fù)債行為。
（4）住房市場(chǎng)發(fā)展是居民舉債的重要推動(dòng)力量。由于居民債務(wù)中的最大份額是住房抵押貸款，所以住房市場(chǎng)的變化情況對(duì)居民債務(wù)的發(fā)展至關(guān)重要。在美國(guó)和韓國(guó)家庭居民部門(mén)債務(wù)加快膨脹階段，均出現(xiàn)住房抵押貸款的快速擴(kuò)張和住房市場(chǎng)的迅猛發(fā)展、房?jī)r(jià)的快速上漲。
2000年以后，住房抵押貸款在美國(guó)家庭負(fù)債中占比加快上升，房?jī)r(jià)也快速上升，在家庭住房資產(chǎn)增值帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)和再融資帶來(lái)的流動(dòng)性效應(yīng)支持下，美國(guó)居民舉債消費(fèi)開(kāi)始明顯脫離收入上升的軌道，而依賴于住房資產(chǎn)的升值。
基于住房的再融資規(guī)模也不斷擴(kuò)大，成為消費(fèi)資金的重要來(lái)源。在這場(chǎng)消費(fèi)熱潮中，人們把房屋當(dāng)成了自動(dòng)提款機(jī)，不斷把房產(chǎn)價(jià)值套現(xiàn)，留下的是規(guī)模龐大的基于房地產(chǎn)的負(fù)債。不少實(shí)證研究的結(jié)果表明住房?jī)r(jià)格的不斷上漲是21世紀(jì)以來(lái)美國(guó)居民部門(mén)債務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)張的最重要原因。
與美國(guó)情況相似，韓國(guó)自1999年以來(lái)居民債務(wù)的快速攀升也與房?jī)r(jià)的快速攀升相伴隨。為規(guī)避信貸風(fēng)險(xiǎn)，韓國(guó)商業(yè)銀行偏好住房抵押貸款和住房?jī)糁蒂J款業(yè)務(wù)，作為抵押品的住房?jī)r(jià)格決定了家庭所能獲得的信貸額度。在低利率政策的刺激下，韓國(guó)房?jī)r(jià)指數(shù)從2001年開(kāi)始快速上漲，房?jī)r(jià)上漲所引起的抵押品資產(chǎn)增值，使得人們可以借入更多的貸款用于消費(fèi)。
“地產(chǎn)不敗”預(yù)期還引發(fā)大量的房產(chǎn)投機(jī)交易，許多家庭利用住房貸款的便利條件，通過(guò)重復(fù)抵押、多筆借貸的方式買入多套住房，以獲取看似“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”的投機(jī)收益。在真實(shí)需求和投機(jī)交易的循環(huán)作用下，韓國(guó)房產(chǎn)價(jià)格指數(shù)從2001年1月的55.4連續(xù)升至2012年5月的100.8，家庭債務(wù)規(guī)模也相應(yīng)攀升。
多方發(fā)力、有的放矢，積極有序引導(dǎo)居民部門(mén)“加杠桿”
按照前述的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，居民部門(mén)債務(wù)水平與一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、金融自由化與金融創(chuàng)新、政府政策激勵(lì)、房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展等因素關(guān)系密切。我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入“新常態(tài)”，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已由主要依靠投資、出口拉動(dòng)向依靠消費(fèi)、投資、出口協(xié)調(diào)拉動(dòng)轉(zhuǎn)變。按照十八屆三中全會(huì)精神，“十三五”時(shí)期“消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)明顯加大”，經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步向“消費(fèi)主導(dǎo)”轉(zhuǎn)型。鼓勵(lì)居民消費(fèi)需要推動(dòng)居民部門(mén)適度“加杠桿”來(lái)緩解消費(fèi)面臨的流動(dòng)性約束、促進(jìn)現(xiàn)期消費(fèi)支出。
近年來(lái)，我國(guó)以利率市場(chǎng)化為核心內(nèi)容的金融自由化明顯提速，影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等金融創(chuàng)新發(fā)展迅猛，為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行央行持續(xù)降息，金融形勢(shì)的變化為居民部門(mén)適度“加杠桿”創(chuàng)造了條件。借鑒韓國(guó)在亞洲金融危機(jī)后經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的經(jīng)驗(yàn)，在我國(guó)居民部門(mén)仍有較大“加杠桿”空間的背景下，應(yīng)采取積極措施來(lái)推動(dòng)家庭舉債消費(fèi)。
1.積極鼓勵(lì)和推動(dòng)消費(fèi)金融創(chuàng)新，引導(dǎo)其健康發(fā)展
消費(fèi)金融是向各階層消費(fèi)者提供消費(fèi)貸款的現(xiàn)代金融服務(wù)方式，具有單筆授信額度小、審批速度快、無(wú)需抵押擔(dān)保、服務(wù)方式靈活、貸款期限短等獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)積極發(fā)揮消費(fèi)金融在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展中的重要作用。“互聯(lián)網(wǎng)+”的時(shí)代，電商和廠商紛紛進(jìn)入消費(fèi)金融領(lǐng)域，形成了商業(yè)銀行、消費(fèi)金融公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)以及電商三足鼎立的市場(chǎng)格局。
從國(guó)家層面，應(yīng)以常態(tài)化政策促消費(fèi)金融持續(xù)發(fā)展，積極構(gòu)建系統(tǒng)的消費(fèi)金融支持政策體系，鼓勵(lì)商業(yè)銀行和引導(dǎo)消費(fèi)金融公司通過(guò)金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新來(lái)激發(fā)消費(fèi)者的消費(fèi)潛能，并以優(yōu)惠價(jià)格、合理額度和良好服務(wù)，科學(xué)引導(dǎo)信用消費(fèi)行為。同時(shí)，充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融小額、便捷、體驗(yàn)、可運(yùn)用大數(shù)據(jù)和信息技術(shù)來(lái)更好地管理風(fēng)險(xiǎn)和控制成本的優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)對(duì)其規(guī)范和引導(dǎo)，與商業(yè)銀行和消費(fèi)金融公司形成產(chǎn)品互補(bǔ)、客戶互補(bǔ)、功能互補(bǔ)。
2.促進(jìn)新消費(fèi)熱點(diǎn)培育與消費(fèi)金融創(chuàng)新相結(jié)合
經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，模仿型排浪式消費(fèi)階段基本結(jié)束，個(gè)性化、多樣化消費(fèi)漸成主流。我國(guó)居民衣食住行等物質(zhì)消費(fèi)已趨于飽和，迫切需要培育和發(fā)展非物質(zhì)消費(fèi)（如文化、旅游、健身、教育培訓(xùn)、醫(yī)療、婚慶嬰幼等）、信息消費(fèi)和綠色消費(fèi)等新的消費(fèi)熱點(diǎn)。
國(guó)家發(fā)改委提出2015年要推進(jìn)引導(dǎo)性的六大消費(fèi)工程：一是信息消費(fèi)；二是綠色消費(fèi)；三是穩(wěn)定住房消費(fèi)；四是提升旅游消費(fèi)；五是挖掘教育、文化、體育的消費(fèi)潛力；六是適應(yīng)中國(guó)老齡化需求的相關(guān)消費(fèi)。相關(guān)領(lǐng)域消費(fèi)有望成為我國(guó)未來(lái)的消費(fèi)熱點(diǎn)。
未來(lái)應(yīng)鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)圍繞新的消費(fèi)熱點(diǎn)構(gòu)建消費(fèi)金融產(chǎn)品體系，提供全面的消費(fèi)金融產(chǎn)品。針對(duì)不同人群和不同收入家庭積極開(kāi)拓差異化、個(gè)性化的服務(wù)消費(fèi)的金融產(chǎn)品和服務(wù)，實(shí)現(xiàn)高端產(chǎn)品與低端產(chǎn)品、普惠產(chǎn)品與特色產(chǎn)品的有機(jī)結(jié)合。
3.構(gòu)建住房政策性金融體系，發(fā)展住房抵押貸款證券化
住房消費(fèi)依然是居民消費(fèi)的重點(diǎn)，需要住房金融的支持。健全、有效地住房金融體系應(yīng)該是以商業(yè)性住房融資為主、政策性融資為輔的住房融資模式和運(yùn)作機(jī)制，核心是形成住房抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和轉(zhuǎn)移機(jī)制。
但目前我國(guó)住房政策性金融相當(dāng)薄弱，還沒(méi)有真正意義上的住房政策性金融機(jī)構(gòu)，由于設(shè)計(jì)缺陷，公積金制度作為住房政策性金融的主體無(wú)法發(fā)揮住房政策性金融的作用，住房抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和轉(zhuǎn)移機(jī)制也尚未建立。為此，應(yīng)加快構(gòu)建我國(guó)住房政策性金融體系，積極推動(dòng)住房公積金制度改革，建立住房抵押貸款的政策性擔(dān)保及證券化機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)政策性住房金融與商業(yè)性住房金融有機(jī)結(jié)合。
4.加強(qiáng)社會(huì)保障、個(gè)人征信體系以及相關(guān)法律等配套建設(shè)
擴(kuò)大社保、醫(yī)保、義務(wù)教育等公共服務(wù)的普惠范圍，推進(jìn)完善城鄉(xiāng)居民社會(huì)保險(xiǎn)保障體系，消除居民預(yù)防儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，增強(qiáng)其舉債消費(fèi)的信心和意愿。作為消費(fèi)金融的配套措施，未來(lái)應(yīng)加快推動(dòng)相關(guān)法律建設(shè)和個(gè)人征信體系建設(shè)。目前央行建設(shè)的個(gè)人征信系統(tǒng)的覆蓋范圍和信息量都有限，民營(yíng)個(gè)人征信體系建設(shè)還剛剛起步，未來(lái)應(yīng)加快構(gòu)建和完善全國(guó)性個(gè)人征信系統(tǒng)。
5.積極應(yīng)對(duì)居民部門(mén)“加杠桿”對(duì)金融監(jiān)管帶來(lái)的挑戰(zhàn)
韓國(guó)和美國(guó)的情況表明，居民部門(mén)“加杠桿”對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與穩(wěn)定運(yùn)行是柄“雙刃劍”。政府積極鼓勵(lì)和推動(dòng)家庭舉債消費(fèi)在拉動(dòng)短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，也容易導(dǎo)致居民部門(mén)負(fù)債過(guò)快上升，埋下了居民債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患，阻礙經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)和威脅金融穩(wěn)定。為此，必須合理設(shè)計(jì)、謹(jǐn)慎推行鼓勵(lì)居民部門(mén)“加杠桿”的政策，防止過(guò)于積極的政策刺激和推動(dòng)造成拔苗助長(zhǎng)和過(guò)猶不及。
同時(shí)，要做好金融監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范工作，監(jiān)管視野不僅要覆蓋正規(guī)銀行體系中商業(yè)銀行、消費(fèi)金融公司，也要擴(kuò)展到影子銀行體系中典當(dāng)擔(dān)保、融資租賃、小額貸款公司、互聯(lián)網(wǎng)金融等。加強(qiáng)統(tǒng)計(jì)、征信、監(jiān)管等政府部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)協(xié)調(diào)和信息共享，盡早建立符合我國(guó)實(shí)際的家庭債務(wù)信息管理和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，為宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管提供完備的信息支持。
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