《境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》的出臺(tái)，將拉動(dòng)海外人民幣的信貸資金需求，促進(jìn)海外人民幣借貸市場(chǎng)的形成，并會(huì)極大地促進(jìn)中國(guó)銀行業(yè)的國(guó)際化。
1月13日，人民銀行發(fā)布了《境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》（下稱《辦法》），人民幣計(jì)價(jià)進(jìn)行海外直接投資正式啟動(dòng)，這標(biāo)志著人民幣國(guó)際化進(jìn)程又向前跨出一步。
和以往人民幣主要依靠跨境貿(mào)易、個(gè)人旅游等貿(mào)易渠道“走出去”相比，這一新規(guī)定的最大亮點(diǎn)在于人民幣“走出去”增加了一個(gè)資本項(xiàng)下的流出渠道。
由于貿(mào)易結(jié)構(gòu)、談判地位等問(wèn)題，盡管跨境貿(mào)易中人民幣使用的規(guī)模不斷擴(kuò)大，但目前貿(mào)易結(jié)算的比重只有2.35%。相比而言，在直接投資活動(dòng)中，國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)投資貨幣選擇擁有更大決定權(quán)，這無(wú)疑將極大地提升人民幣“走出去”的力度。目前中國(guó)對(duì)外投資存量約為2397億美元，如果未來(lái)人民幣計(jì)價(jià)投資占到投資存量的20%，則海外投資一項(xiàng)可使海外人民幣跨境投資結(jié)算規(guī)模增加約3300億元。
另外，這一新規(guī)有利于人民幣從計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣向投資交易貨幣躍升。
除企業(yè)對(duì)外投資使用人民幣的規(guī)定外，《辦法》還提出“銀行可以按照有關(guān)規(guī)定向境內(nèi)機(jī)構(gòu)在境外投資的企業(yè)或項(xiàng)目發(fā)放人民幣貸款”。由于銀行信貸資金是投資資金的重要來(lái)源，這一規(guī)定將顯著提升中國(guó)企業(yè)在海外使用人民幣進(jìn)行投資的規(guī)模和能力。同時(shí)，也必將拉動(dòng)海外人民幣的信貸資金需求，促進(jìn)海外人民幣借貸市場(chǎng)的形成，并會(huì)極大地促進(jìn)中國(guó)銀行業(yè)的國(guó)際化。未來(lái)3至5年，人民幣資本有可能循著企業(yè)“走出去”投資-銀行信貸資金參與-銀行“走出去”的路徑流出，形成從實(shí)業(yè)資本流出到金融資本流出的轉(zhuǎn)化，從而提升人民幣國(guó)際化的層次和水平。
因此，新規(guī)將成為人民幣國(guó)際化的里程碑。從人民幣國(guó)際化的范圍和路徑上看，《辦法》的頒布對(duì)加速人民幣國(guó)際化無(wú)疑具有里程碑式的重要意義。主要體現(xiàn)在兩方面：
第一，從“小循環(huán)”到“大循環(huán)”。目前海外人民幣主要沉淀在香港地區(qū)，截至2010年11月末，香港的各項(xiàng)人民幣存款金額達(dá)2795.97億元，占同期人民幣跨境結(jié)算量的82%。但沉淀于香港的人民幣資金除了用于與內(nèi)陸的定價(jià)交易外，與其他國(guó)家或地區(qū)的交易較少。也就是說(shuō)，香港只能與內(nèi)陸形成人民幣的“小循環(huán)”。人民幣對(duì)外直接投資放開(kāi)后，將會(huì)激發(fā)出人民幣在其他海外地區(qū)的需求，進(jìn)而帶動(dòng)香港的人民幣資金廣泛地流向全球其他國(guó)家和地區(qū)，使香港作為人民幣離岸金融中心吞吐人民幣資金的功能得到真正發(fā)揮，形成人民幣的海外“大循環(huán)”。
第二，貿(mào)易、投資雙驅(qū)動(dòng)。人民幣用于非金融海外投資，不僅意味著投資的人民幣資金最終仍將用于國(guó)際貿(mào)易，購(gòu)買實(shí)物資產(chǎn)或商品，從而增強(qiáng)人民幣貿(mào)易結(jié)算計(jì)價(jià)的功能。而且，隨著人民幣計(jì)價(jià)貿(mào)易結(jié)算量的增加，也會(huì)增加海外人民幣資金的沉淀量，為人民幣的海外投資提供充沛的資金來(lái)源。兩者相互促進(jìn)，使人民幣的國(guó)際化成為一個(gè)不斷自我強(qiáng)化的過(guò)程。
國(guó)內(nèi)金融業(yè)要把握好這一政策機(jī)遇，做好戰(zhàn)略部署，加速人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。
一是與中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)高度互補(bǔ)的海外投資項(xiàng)目，盡量選擇以人民幣投資。以人民幣進(jìn)行海外投資，可能存在貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，如果項(xiàng)目產(chǎn)生的收入以美元或當(dāng)?shù)刎泿哦▋r(jià)，則人民幣與美元或當(dāng)?shù)刎泿胖g的匯率波動(dòng)將極大地影響項(xiàng)目的投資回報(bào)水平。因此與中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)高度互補(bǔ)的能源、原材料等產(chǎn)品返銷中國(guó)的投資項(xiàng)目，由于銷售收入仍以人民幣計(jì)價(jià)，基本不存在貨幣錯(cuò)配的情況，應(yīng)盡可能選擇以人民幣投資。
二是人民幣海外投資要側(cè)重于促進(jìn)國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。維持人民幣匯率穩(wěn)中有升的格局，對(duì)推進(jìn)人民幣國(guó)際化最為有利。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，決定一國(guó)貨幣匯率水平的基礎(chǔ)，是其產(chǎn)業(yè)的技術(shù)進(jìn)步和結(jié)構(gòu)升級(jí)步伐。從這個(gè)意義上說(shuō)，人民幣海外并購(gòu)，應(yīng)著重于獲取技術(shù)專利和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，在人民幣走向國(guó)外的過(guò)程中，不斷促進(jìn)國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，為人民幣在國(guó)際貨幣體系的長(zhǎng)遠(yuǎn)地位夯實(shí)基礎(chǔ)。
三是要加強(qiáng)資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)。人民幣資本的流出或流入，將越來(lái)越受利率的影響，國(guó)內(nèi)外利率水平的差距，可能使資本流出或流入的轉(zhuǎn)換更為頻繁，監(jiān)測(cè)人民幣跨境流動(dòng)的難度將大為增加。為此，應(yīng)強(qiáng)化人民幣跨境流動(dòng)的檢測(cè)體系建設(shè)，防止頻繁的資本流出和流入對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)造成不利沖擊。（作者：宗良 中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)）
