一個(gè)投資老手忠告當(dāng)前市道：目前是牛市中的熊市
——訪資深市場人士周密女士
徐東勝（北京未來巨人）轉(zhuǎn)載
我和周密的話題也由此展開，盡管這個(gè)時(shí)候大盤已經(jīng)從3500點(diǎn)拉回到3800點(diǎn)附近，但熊市的蹤影依然揮之不去，我很希望作為一名有著15年投資經(jīng)驗(yàn)的投資老手，她的經(jīng)驗(yàn)?zāi)芙o普通投資者有所借鑒。
最早知道周密，是因?yàn)樗龑懥艘槐尽遏~來了》的書，當(dāng)時(shí)的出版時(shí)間在2004年3月，而真正的“大魚來了”則是在2005年的下半年。隨著對(duì)她了解的增多，我知道她在自己的金量子網(wǎng)站上有一個(gè)從2004年5月31日開始公開的“求穩(wěn)示范戶”，3年多的時(shí)間已從初始市值36萬元增長至239萬元，增長率達(dá) 559％，而大盤同期增長率為144％。而在2008年初至今大盤下跌近30％的情況下，她的市值損失僅4.82％。需要注意的是，這是在這一賬戶始終滿倉的情況下取得的成績。那么，她有怎樣的經(jīng)驗(yàn)?zāi)芘c投資者分享呢？
牛市里的熊市
《紅周刊》：以你15年的投資經(jīng)驗(yàn)看，當(dāng)前的市場是否已進(jìn)入熊市？
周密：從短期看，像這種超過30％以上跌幅的市場肯定是熊市。但是，由于2007年大盤是一路上揚(yáng)100％以上，如今回調(diào)幅度超過30％，可以認(rèn)為這是牛市里面的熊市，還并不能認(rèn)為是一輪真正的大熊市產(chǎn)生。如果牛市還在繼續(xù)，即便慢一些，將來還會(huì)有創(chuàng)新高的機(jī)會(huì)。
不過我們這個(gè)時(shí)候更應(yīng)該考慮的是3500點(diǎn)這個(gè)位置附近的估值是否合理。截至3月19日，滬深300的市盈率在27倍，2008年預(yù)期市盈率在22倍，除非中國的經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，否則這種估值水平不算太高。只要經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展，那么牛市就沒有完結(jié)。在若干年以后回顧，這里也許只是一個(gè)小小的一波調(diào)整而已。當(dāng)然，現(xiàn)在也還不是滿地黃金的時(shí)候。
《紅周刊》：如果和歷史上的某段行情相比，現(xiàn)在的市場你感覺更類似于哪一年？
周密：1998年的震蕩行情。那個(gè)時(shí)候也是經(jīng)過1996、1997年的大漲行情，上證綜指在短短的5個(gè)多月的時(shí)間里，也是從1500多點(diǎn)跌到1000點(diǎn)附近，跌幅也是高達(dá)50％，然后長時(shí)間大幅震蕩?；剡^頭看，1998年就是一個(gè)震蕩市，但是當(dāng)時(shí)身在其中的滋味也并不好受。
《紅周刊》：我們知道，之后到了1999年就開始了又一波的牛市上漲行情，直奔2001年的2245點(diǎn)而去。如果歷史總會(huì)重演，我們也希望經(jīng)歷2008年的大幅震蕩后，能夠再現(xiàn)當(dāng)年的輝煌。但是在當(dāng)前的市道中，普通投資者尤其是2006年以來入市沒有經(jīng)歷過大幅波動(dòng)的投資者的心態(tài)并不好受。你有什么好的建議嗎？
周密：在牛市和熊市的運(yùn)行中，當(dāng)人們回頭觀看的時(shí)候，總是發(fā)出這樣的驚嘆：要是我可以知道每次牛熊轉(zhuǎn)換的“轉(zhuǎn)折點(diǎn)”該多好！而且人們總是希望知道：接下來是牛市還是熊市，然后指揮自己如何行動(dòng)。那些脫口而出說“是熊市！”或者“是牛市！”的人，我都覺得性格豪爽是肯定的，但是，對(duì)于身在股市的人們來說，經(jīng)常言之鑿鑿預(yù)測以后的事情，也許這個(gè)習(xí)慣并不好！就像巴菲特所說的：我必須一提的是，那些指望著從本世紀(jì)的股市中每年收益10％的人——2％的收益來自紅利，從價(jià)格變動(dòng)上贏得另外8％——就是在不切實(shí)際地期盼著道瓊斯工業(yè)指數(shù)能在2100年達(dá)到2400萬點(diǎn)。
不能“忽然”買股票
《紅周刊》：怎樣的做法才對(duì)我們有幫助呢？
周密：我有一個(gè)經(jīng)驗(yàn)是“上漲無邊數(shù)鈔票，下跌無邊掙股票”，也就是說，當(dāng)你感覺市場整體狀況尤其是自己投資的股票市價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于當(dāng)初買入的估值時(shí)，就要考慮賣出“數(shù)鈔票”了；否則，就不妨在自己深入了解一只股票的估值之后，越跌越買，因?yàn)檫@樣你可以更便宜的價(jià)格買入自己心儀已久的好股票，遇到這樣的機(jī)會(huì)應(yīng)該更高興才是。
《紅周刊》：但是這樣做的前提是投資者一定要對(duì)自己買入的股票心里十分有底才行，否則到底怎么才能知道是市場錯(cuò)了，而不是自己錯(cuò)了呢？
周密：這就體現(xiàn)出價(jià)值投資的重要性了。在證券市場中，投資者很容易受到情緒的控制，股市也經(jīng)常會(huì)表現(xiàn)得或者非常激動(dòng)，或者非常沮喪，這都是一些非理性的表現(xiàn)。如果一個(gè)投資者是“忽然”買進(jìn)了股票，一定會(huì)在這種市場情緒中迷失自己，最終錯(cuò)的是自己。
但是，如果一個(gè)投資者在買入之前就做好了充分的準(zhǔn)備，使自己做到“先勝而后戰(zhàn)”的位置，那么，一旦風(fēng)浪來臨的時(shí)候，他就能夠從容應(yīng)對(duì)。就好像建筑房屋都要設(shè)計(jì)到能抗8級(jí)地震以上的標(biāo)準(zhǔn)，盡管這么大的地震其實(shí)很少發(fā)生，但是，預(yù)先防范很重要。
正是因?yàn)槲覀儾荒苤豢春笠曠R向前開車，所以每一次的操作都要出于自己的整體策略考慮，才是正確的路。即便策略不夠完善，但只要堅(jiān)持正確的方向，也會(huì)離目標(biāo)越來越近。
通過短差降低成本
《紅周刊》：如何才能使自己在買入股票之時(shí)即能立于不敗之地？
周密：我們做股票，可以確定的只有三件事：1，自己擁有的股票名稱（代表的公司）；2，買入數(shù)量；3，買入成本。當(dāng)市場下跌之時(shí)，很多人都會(huì)想：如果我可以在暴跌之前全部賣出，現(xiàn)在又全部買回，該多好！以前，我也經(jīng)常如此想過，也嘗試過。但是，現(xiàn)在即便是大盤再跌一些，我也不再這么想。因?yàn)槲艺J(rèn)為：在波動(dòng)中做得再好，也不及大部隊(duì)堅(jiān)持正確的方向和占領(lǐng)有利的地形重要。
在具體操作中，我會(huì)堅(jiān)持三點(diǎn)：
1，買好股票！哪些股票有發(fā)展前景？業(yè)績好，股價(jià)低，凈值高，盤子小，業(yè)務(wù)好，行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀，現(xiàn)金或流量多。
2，保持倉位！如果沒有長久打算，操作就沒有太多的意義。決定買好股票，就一定要拿到高估的時(shí)候，不然就決不放棄。
3，降低成本！股市每天總要有許多的波動(dòng)，可以用少量的籌碼降低成本。時(shí)間將會(huì)證明這是有效的。
《紅周刊》：看來盡管選股你也是采用價(jià)值投資的方法，但是并不是簡單地買入后一路持有。如何通過具體的操作降低手中籌碼的成本？
周密：雖然我的主要思路是以投資為主，但是，對(duì)于股市天生給予的波動(dòng)機(jī)會(huì)，我也一樣有著濃厚的興趣。因?yàn)檫@是股市給我們的投機(jī)機(jī)會(huì)，這種投機(jī)充滿了魅力。
如何降低成本，應(yīng)對(duì)市場價(jià)格波動(dòng)呢？我的辦法是：我來估價(jià)，估出一個(gè)我認(rèn)為合理的價(jià)格。如果市場價(jià)離我的估價(jià)向下太多，我會(huì)有動(dòng)力買入！如果離我的估價(jià)向上太多，我就有動(dòng)力賣出（短差不算）！利用短線降低成本，并使自己有限的資金持有更多自己滿意的股票，即便在熊市，我們?nèi)匀豢梢杂糜邢薜馁Y金增加優(yōu)質(zhì)股票的數(shù)量，無論當(dāng)前的股價(jià)如何，將來都是贏家！
《紅周刊》：能具體談?wù)勅绾尾僮鲉幔?span lang="EN-US">
周密：具體操作中應(yīng)注意兩點(diǎn)：
1，首先要確定自己的操作目標(biāo)，盡量做到少而精。這是前提，與經(jīng)常更換品種的“短差”有一定的區(qū)別。
2，高拋低吸，試探，一步跟一步，給錯(cuò)誤留下余地。
在股市，價(jià)格不穩(wěn)定是絕對(duì)的，只有自己的估值是相對(duì)穩(wěn)定的。就像坐標(biāo)一樣，超出上限太多，就賣出些，超出下限太多，就買進(jìn)些。根據(jù)自己的賬戶資金量，做好間隔、次數(shù)等計(jì)劃。一段時(shí)間的成本如果能在這段時(shí)間的市場均價(jià)之下越多越好。
接著就是試探。對(duì)手中的重倉股進(jìn)行每筆幾百股的買賣，這完全是試探性質(zhì)的。即便一兩筆買得高了，也不會(huì)影響總成本太多。我每天都會(huì)對(duì)最近買的重倉股注意追求賣得更高，一旦賣出后，不降低到一定程度不買進(jìn)，并且買進(jìn)的數(shù)量不多于賣出的數(shù)量。
這就好比一開始投入的資金就當(dāng)是買了間門面，再不停地做生意。就算這門面跌得很多，又有多大關(guān)系呢？反正只要每天都有生意就行。過個(gè)幾年想改行了，再考慮這家公司本身的價(jià)位。如果是好公司，應(yīng)該能賣個(gè)更好的價(jià)格。這里面還沒考慮擴(kuò)大再生產(chǎn)（就是復(fù)利）帶來的盈利。
總之，我們不可能預(yù)測大盤將會(huì)怎樣。在此之前沒有能力預(yù)測，之后也一樣。我們可以做的事情就是：利用概率來統(tǒng)計(jì)；利用數(shù)字和資料來計(jì)算價(jià)值和價(jià)格的關(guān)系，評(píng)定我們賬戶的風(fēng)險(xiǎn)度；利用我們的主動(dòng)手段控制賬戶的倉位；利用市場的波動(dòng)降低持股的成本。這一切都在動(dòng)態(tài)的過程中進(jìn)行。而且市場的運(yùn)動(dòng)越復(fù)雜，我們?cè)叫枰嗟哪托摹?span lang="EN-US">
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