紅刊財經(jīng) 謝長艷
當(dāng)疫情來臨，依然全倉持有迎接狂風(fēng)暴雨。因為我深信，持有這些優(yōu)秀的頭部公司，大致可以穿越這個危機降臨時的旋風(fēng)時刻。
2020年突發(fā)的新冠肺炎疫情洶涌而來，打得市場措手不及，進而達(dá)到了海嘯巨震的級別。這是一次純粹的由外部引發(fā)的黑天鵝事件，影響極其深遠(yuǎn)。復(fù)雜性科學(xué)告訴我們，像疫情這樣隨機事件是不可測的，但隨機產(chǎn)生大量的群體行為卻是可測的。這個可測就是市場必然引來一次巨大的震蕩。由于我滿倉迎接疫情危機，同時又沒有更多的現(xiàn)金，所以此次就“裝死一次”。
但是，作為1997年入市的個人投資者，與許多投資者一樣，其間經(jīng)歷了2001-2005年、2008-2014年、2015年以后的三個“熊市”，有幸地在證券市場存活至今。
?多年以來，我一直堅持買進并持有優(yōu)秀公司。雖然深知“保留現(xiàn)金”的好處，但考慮到我只是個人投資者，因此在大部分情形下，都是全倉持有，這一次也不例外。在2015年以前，由于深受格雷厄姆選股策略影響，持有了一些并非質(zhì)地優(yōu)異的公司股票，雖然也取得良好的收益，但總體看來十分辛苦。2015年以后，我接受了巴菲特-芒格式的投資策略，轉(zhuǎn)向持有優(yōu)秀的公司股票。最近幾年，我特別將投資范圍約束在醫(yī)療健康領(lǐng)域，選取了其中幾家公司，構(gòu)建一個組合。這個組合具有很強的延續(xù)性，已經(jīng)持有了四五年，并不需要頻繁調(diào)整。這也是基于能力圈思考的結(jié)果。因此，當(dāng)疫情來臨，依然全倉持有迎接狂風(fēng)暴雨。因為我深信，持有這些優(yōu)秀的頭部公司，大致可以穿越這個危機降臨時的旋風(fēng)時刻。
我的這個組合從2016年至2019年構(gòu)建至今，總的收益是210.05%，復(fù)合增長為20.38%。其中2016年-8.45%，2017年+36.96%，2018年-6.51%，2019年+79.19%。其間雖然也經(jīng)歷了兩次小幅回撤，但總體上還是十分滿意的。
近年來，我一直研習(xí)復(fù)雜性科學(xué)。這對于一個投資者似乎離題千里，但對于我卻受益匪淺。比如，如果以冪律法則審視公司時，我們就會發(fā)現(xiàn)，最近幾年來，利潤越來越趨于向頭部公司高度集中，呈現(xiàn)出典型的帕累托分布。我相信長期投資于這些頭部公司，能夠大概率同步獲得超額的回報。
投資的回報也是遵循冪律法則的，一小部分的公司將完勝其他所有公司。一個好的投資組合，每家公司都必須真正具有取得極大成功的可能性。根據(jù)冪律法則，最具特色的公司是獨一無二的，一個公司會勝過其他所有公司。因此，我們并不需要持有太多的公司股票，只需要三五家公司足矣。投資組合如果越分散，其收益表現(xiàn)也越傾向于市場平均收益。而將投資高度集中在滿足投資標(biāo)準(zhǔn)的幾家公司身上，只要在風(fēng)險收益比對我們有利時，明智地承擔(dān)風(fēng)險，就有機會獲取高額回報。
正如巴菲特所說的，短于5年的投資并非是真正的投資，因為公司的價值通常不會在這么短的時間里就得到充分的體現(xiàn)。所以，必須選擇少數(shù)幾種可以在長期拉鋸戰(zhàn)中產(chǎn)生高于平均收益的股票，然后將大部分資金高度集中在此，不管股市短期漲跌，堅持持股，穩(wěn)中取勝。遵循了這樣的投資策略，制勝的概率將大幅增加。
對于手頭上有著充裕現(xiàn)金的投資者，顯然就是一個很好的買進機會。畢竟有許多優(yōu)秀公司的股票在這次巨震時，有的跌幅達(dá)到了20%，甚至30%。投資大師彼得·林奇曾鄭重提醒哀鴻一片的華爾街投資者說，“最好的賺錢之道，就是在華爾街血流成河時買進好股票”，今天依然可以適用。
有些投資者在市場暴跌時不想購買反而拋售，他們希望能夠拋售股票進行有效的“避險”。但如果這么做了，也就意味著未來將永遠(yuǎn)失去了一筆最好的財富。歷史上所有的證據(jù)都表明，在極度恐慌時大膽買進股票是明智的做法。畢竟疫情只是一時性的，而不是長期性的。當(dāng)疫情結(jié)束之日，就是在恐慌中大膽買進的人勝利之時。
至于要選擇哪些公司，就要根據(jù)自己的能力圈而定。通常情況下，如果我們遵循了能力圈原則，那么就有可能逐步成為“專家”。你可以選擇金融股，也可以選擇科技股，更可以選擇周期股。但是，對于所有的投資者而言，重要的不是能力圈的范圍大小，而是如何確定能力圈的邊界之所在。如果一個投資者知道了能力圈的邊界所在，那么將比那些能力圈雖然比你大5倍卻不知道邊界所在的人要強得多。
在我看來，現(xiàn)金最能產(chǎn)生財富增值的去處就是去投資。以錢生錢才是財富增值的最好途徑。而在這其中就是復(fù)利。如果我們準(zhǔn)備進行復(fù)利效應(yīng)，那么選取什么樣的投資標(biāo)的就非常重要了。根據(jù)杰里米·西格爾的研究表明，過去100年來，能夠給投資者帶來超額回報的是消費類和醫(yī)藥類的股票。這些公司往往是長期穩(wěn)健增長、具有寬闊的經(jīng)濟護城河的壟斷性企業(yè)。但是我以為，并非所有的消費類和醫(yī)藥類公司的股票都值得擁有，核心投資價值仍然在于選取那些極少數(shù)的頭部公司中。這也是冪律法則的體現(xiàn)。當(dāng)然，這樣的公司股票往往不便宜，然而，一旦市場在極端的下跌中，其投資機會就來臨了。■
（注：文章提及個股僅作舉例分析，不做投資建議）
