標(biāo)簽： 財經(jīng) | 分類： 證券投資心態(tài)與方法管理 |
價值投資(Value Investing)，是一種常見的投資方式，專門尋找價格低估的證券。不同于成長型的投資，價值型投資偏好市盈率、市凈率或其他價值衡量基準(zhǔn)偏低的股票。價值投資理論認(rèn)為股票價格圍繞“內(nèi)在價值”的穩(wěn)固基點(diǎn)上下波動，而內(nèi)在價值可以用一定方法測定；股票價格長期來看有向“內(nèi)在價值”回歸的趨勢；當(dāng)股票價格低于(高于)內(nèi)在價值即股票被低估(高估)時，就出現(xiàn)了投資機(jī)會。說得簡單些，價值投資就是低買高賣，或者說逢低買入，逢高賣出。不過，這說來簡單，做起來很難。
二、價值投資的特點(diǎn)
每一種投資理念、投資策略往往都有其特點(diǎn)，價值投資也不例外。當(dāng)然，價值投資正是由于其“外觀”比較簡單，其留給投資者的操作空間相對來說比較大。盡管如此，價值投資也有其自身的特色。以下列出了一些價值投資的特色，當(dāng)然這些遠(yuǎn)不是價值投資特色的全部。
1、左側(cè)投資，選擇的股票往往不是市場的熱點(diǎn)，也不追逐趨勢
價值投資屬于左側(cè)投資，投資者買入標(biāo)的的時候往往是該標(biāo)的并沒有得到市場充分關(guān)注的時候。價值投資者往往不會去追逐市場的熱點(diǎn)，因?yàn)槭袌龅臒狳c(diǎn)一方面是短暫的，另外一方面追逐市場熱點(diǎn)的情緒往往使得該標(biāo)的價格出現(xiàn)偏高的情況，估值進(jìn)入不合理、不理性的范圍。當(dāng)熱點(diǎn)過去之后，價格很有可能會回歸常態(tài)。雖然說追逐熱點(diǎn)也能夠獲得超額的收益，但是這并不是價值投資者所擅長的投資方式。
另外，價值投資者與“右側(cè)交易”型的趨勢投資者不同。價值投資往往在價格并沒有上漲時便已經(jīng)開始“潛伏”，也就是說很有可能在價格下跌未盡或者跌到底部附近時就已經(jīng)買入。此時，標(biāo)的的估值往往會偏低。而趨勢投資者往往在價格已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的上升態(tài)勢時買入。由于市場上存在許多趨勢投資者，會推升價格進(jìn)一步上升。從某種意義上來說，趨勢投資者為價值投資者抬高了標(biāo)的的價格。
2、投資標(biāo)的往往經(jīng)過精心研究，投自己熟悉的品種
價值投資者在選擇投資標(biāo)的時，往往會選擇自己熟悉的品種。比如說，價值投資者會研究消費(fèi)類的股票，但是對醫(yī)藥類的股票研究會較少。就算研究醫(yī)藥類的股票，也是研究如東阿阿膠、同仁堂等容易理解的股票，而不是藥品開發(fā)類的公司，因?yàn)檫@類公司的研究門檻相對較高，需要較強(qiáng)的專業(yè)知識背景。
價值投資者研究股票的時候，往往會深入地研究一家上市公司，對企業(yè)的財務(wù)報表進(jìn)行較為徹底地剖析。同時，在研究上市公司的時候，價值投資者往往會從多個角度來考慮，比如說管理層，公司是否具有核心競爭力等等。對于每家公司，價值投資者往往會使用一些估值方法對公司進(jìn)行估值，最后得出公司所具有的“內(nèi)在價值”。以此價值與公司的股價比較，同時根據(jù)一定的安全邊際標(biāo)準(zhǔn)來決定是否做出投資。如果，當(dāng)股價達(dá)到一定高度，上市公司安全邊際縮小的時候，往往不管市場對該股票的表現(xiàn)多熱，價值投資者會拋出股票，以換成其它更“安全”的股票。當(dāng)然，如果上市公司的基本面沒有變化，同時股價沒有超出擬定的“內(nèi)在價值”所得出的合理價格范圍，那么價值投資者便會長期持有股票。當(dāng)然，每個不同的價值投資者往往會有自己的研究方式和研究邏輯。但是萬變不離其宗，低價買，高價賣是價值投資者的一貫作風(fēng)。
3、沒有剛性的風(fēng)控策略，不設(shè)止損，越跌越買
投資往往都有止損，但是止損的定義各不相同。有的投資者會制定剛性的止損，比如說股價回撤10%便拋出；凈值回撤10%，倉位降到5成以下。但是，價值投資者和其它策略的投資者相比有一個非常明顯的特點(diǎn)就是價值投資者不會設(shè)置剛性的止損位。價值投資者購買的品種往往具有安全邊際或者護(hù)城河，基本上下行空間很有限，這屬于一種“事前止損”或者說是“天然止損”。所以，當(dāng)標(biāo)的價格下跌的時候，價值投資者往往會越跌越買。買入的價格越低，平攤下來的建倉成本就越低。
當(dāng)然，不是所有的情況下，價值投資者都會越跌越買。如果公司的基本面發(fā)生了重大變化，使得不得不對公司進(jìn)行再次估值，或者說在估值的時候出現(xiàn)錯誤，那么價值投資者便會拋出標(biāo)的資產(chǎn)。另外，如果僅僅是一些一次性的事件導(dǎo)致標(biāo)的價格發(fā)生變化，但是事件是可逆的，不是“永久性的傷害”，那么這往往會成為價值投資者很好的進(jìn)場機(jī)會。當(dāng)然，這種依據(jù)公司基本面是否發(fā)生變化來做出投資的風(fēng)險控制操作在一定意義上可以認(rèn)為是一種止損。
4、平均持股時間長，換手率低，交易傭金低
作為中國股票市場上的投資者，一年十幾倍的換手率往往是很正常的。有些高頻操作的投資者，一年可能有幾十倍，甚至幾百倍的換手率，有的一兩天就可以換上全部的股票。但是，價值投資者往往會有較長的持股時間，平均持股時間基本上都要超過一年，有的股票有可能會持有好幾年，甚至幾十年。低換手率，高平均持股時間是價值投資的特點(diǎn)，這也使得價值投資者的交易傭金往往很低。
5、投資收益往往不受管理資產(chǎn)規(guī)模的束縛
對于一些趨勢與熱點(diǎn)的投資者，往往在達(dá)到一定資產(chǎn)規(guī)模的時候，其操作上會出現(xiàn)瓶頸。也就是說，到了一定的規(guī)模以后，趨勢與熱點(diǎn)投資者的業(yè)績會出現(xiàn)比較明顯的滑坡。如果投資的品種過多，那么收益也就會相對較為分散。如果投資過于集中，大的規(guī)模會帶來較大的沖擊成本。這些對于趨勢與熱點(diǎn)投資者來說都是不利的。
但是，價值投資者是選擇市場上一些價值被低估的股票，往往在操作上會保持高倉位。同時，其投資收益也一般不會受管理資產(chǎn)規(guī)模的束縛。但是，有個前提就是市場上有足夠多的品種供選擇。然而，大部分時間，市場都會有足夠多的品種供價值投資者選擇，因此其業(yè)績受規(guī)模的束縛相對來說比較小。但是，當(dāng)市場所有的投資品種都達(dá)到很高的估值的時候，這是價值投資者最頭疼的時候。不過，往往當(dāng)這種情況來臨時，價值投資者已經(jīng)是空倉保存實(shí)力，蓄勢待發(fā)，準(zhǔn)備在下一次機(jī)會來臨時全面出擊。
6、“丑到極處便是美”是價值投資者的思維方式
市場的普遍特征是隨波逐流，過度反應(yīng)。關(guān)于價值投資者的投資理念，援引一位資深價值投資專家的文章標(biāo)題“丑到極處便是美”來形容價值投資者的投資思維那是再確切不過。反過來的道理也是一樣，物極必反的道理基本上每個人都理解，但是并不是每個人都能夠詮釋其真正的含義。也就是說，如果是熊市，對于價值投資者來說并不是壞事，因?yàn)橘Y產(chǎn)的價格已經(jīng)很便宜，此時入市是最佳時機(jī)。然而，牛市的頂端是價值投資者最難受的時期，因?yàn)槭袌錾险也坏娇梢酝顿Y的品種，此時全身而退是最好的選擇。
