問：投資現(xiàn)金流量表中的稅前財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率及資本金現(xiàn)金流量表中的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率分別是指什么？
答：收益率是評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資收益的重要指標(biāo)，投資現(xiàn)金流量表中的稅前財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是指項(xiàng)目建設(shè)投資的資金來源全部為企業(yè)自有資金時(shí)，投資項(xiàng)目后的稅前、稅后資金收益率。一般情況下，項(xiàng)目計(jì)算出的所得稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率應(yīng)高于設(shè)定行業(yè)基準(zhǔn)收益率。
資本金現(xiàn)金流量表中的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率則是評(píng)價(jià)基于一定的融資杠桿比例情況下，資本金部分的收益率，即項(xiàng)目單位利用一小部分自有資金作為資本金，通過銀行融資方式，利用項(xiàng)目的內(nèi)產(chǎn)生現(xiàn)金流還本付息來實(shí)現(xiàn)的收益率。
如果資本金收益率<項(xiàng)目全投資內(nèi)部收益率，此時(shí)可以視為債權(quán)人蠶食了項(xiàng)目股東的利益，也就意味該項(xiàng)目用銀行貸款投資，不如用自有資金直接投資帶來的收益多。如果資本金內(nèi)部收益率>全投資內(nèi)部收益率，此時(shí)可以視為股東利用債務(wù)資金提高收益，建議用銀行貸款進(jìn)行投資。
案例分析：
已知某銀行融資項(xiàng)目各項(xiàng)指標(biāo)如下：
經(jīng)測(cè)算后，綜合償債備付率1.19（每一年償債備付率均大于1）；
投資現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)如下：
資本金現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)如下：
若調(diào)整銀行利率為5.1%，則對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)收益率指標(biāo)：
投資現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)如下：
資本金現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)如下：
結(jié)論：投資現(xiàn)金流量表的內(nèi)部收益率是項(xiàng)目總投資均為自有資金情況下的收益率，與銀行貸款及利率的高低無關(guān)。如果通過銀行融資方式，當(dāng)銀行利率>全投資內(nèi)部收益率時(shí)，資本金內(nèi)部收益率<全投資內(nèi)部收益率，債權(quán)人蠶食了項(xiàng)目股東的利益；當(dāng)銀行利率<全投資內(nèi)部收益率時(shí)，資本金內(nèi)部收益率>全投資內(nèi)部收益率，股東利用債務(wù)資金提高了收益。
備注：案例分析中銀行利率調(diào)整前后投資現(xiàn)金流量表中對(duì)應(yīng)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率稍有變化，是因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)測(cè)算表中，投資現(xiàn)金流量表中財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率受投資現(xiàn)金流量表中現(xiàn)金流入項(xiàng)下回收固定資產(chǎn)余值變化的影響。
問：投資現(xiàn)金流量表中的稅前財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、稅后財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是指什么，兩者數(shù)值大小有什么關(guān)系？
答：假設(shè)稅前基準(zhǔn)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是4%，如測(cè)算出來是4.27%，多出來0.27%，它對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值就是稅前財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值；
假設(shè)稅后基準(zhǔn)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是5%，如測(cè)算出來是5.69%，那多出來的0.69%，它對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值就是稅后財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值。
沒有必要把稅前財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、稅后財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值進(jìn)行對(duì)比，只要經(jīng)濟(jì)測(cè)算表邏輯關(guān)系和引用的公式或數(shù)據(jù)正確，兩者之間差距大或小都沒問題。
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