一些朋友問我：中國股市二十年來經(jīng)歷過多少個(gè)牛市和熊市？現(xiàn)在正處在哪一個(gè)階段？我答：四次牛市、四次熊市；我們現(xiàn)在正處在第五次牛市的醞釀期，但僅供參考。

　　說僅供參考，是因?yàn)檫@又是一個(gè)沒有標(biāo)準(zhǔn)答案的問題。人們各有各的分法，有說七次牛市七次熊市的，有說八次牛市八次熊市的，也沒什么不可以。

　　我的“四分法”首先是力求簡單，避免太小而造成的繁瑣；其次是依據(jù)兩條重要的標(biāo)準(zhǔn)：每次上證指數(shù)大盤行情持續(xù)到創(chuàng)新高見頂才算大的牛市，而調(diào)整幅度必須在百分之五十以上才算大的熊市。另外，時(shí)間長短不是標(biāo)準(zhǔn)。

　　第一次大牛市從1990年12月29日100點(diǎn)起步，到1992年5月26日的1429點(diǎn)結(jié)束。歷時(shí)近一年半，上漲幅度13倍。背景是中國資本市場剛剛開放，股票稀少，原始股股本極小而且股價(jià)相對(duì)便宜，巨大的賺錢效應(yīng)剛剛被人們所認(rèn)識(shí)，無知者無畏；同時(shí)又有上海交易所最后幾天的放開漲停限制的刺激。見頂后由1429點(diǎn)調(diào)整到1992年11月17日387點(diǎn)，歷時(shí)半年，下跌幅度73%，是第一次大熊市。

　　第二次大牛市從1992年11月17日387點(diǎn)，上漲到1993年2月16日的1559點(diǎn)結(jié)束。歷時(shí)僅三個(gè)月，上漲幅度整3倍。背景與第一次基本相近。見頂后由1559點(diǎn)調(diào)整到1994年7月29日的326點(diǎn)，歷時(shí)近一年半，下跌幅度79%，是第二次大熊市。

　　第三次大牛市從1994年7月29日的326點(diǎn)，上漲到2001年6月14日的2245點(diǎn)結(jié)束。歷時(shí)近七年（其間有幾次重要的起落，有些雖然創(chuàng)下新高，但調(diào)整幅度不大；有些雖然調(diào)整很大，但未創(chuàng)下新高。有些朋友把它們又細(xì)分為幾次牛熊）。上漲幅度近6倍。背景最初是宏觀調(diào)控到位，經(jīng)濟(jì)重新啟動(dòng)，企業(yè)大發(fā)展和香港回歸，國家形勢(shì)全面向好；繼而是世界科技革命和網(wǎng)絡(luò)股的浪潮催動(dòng)；最后是中國股市莊家的極度瘋狂。見頂后由2245點(diǎn)調(diào)整到2005年6月6日的998點(diǎn)，歷時(shí)四年，下跌幅度56%，是第三次大熊市。

　　第四次大牛市從2005年6月6日的998點(diǎn)，上漲到2007年10月16日的6124點(diǎn)結(jié)束，歷時(shí)兩年四個(gè)月，上漲幅度5倍。背景是中國改革開放進(jìn)入了加速期和豐收期，上市公司業(yè)績空前提升；同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)在長期的低息環(huán)境下透支了未來，在房地產(chǎn)、基本建設(shè)、金融創(chuàng)新等諸多領(lǐng)域產(chǎn)生了極大的泡沫。見頂后由6124點(diǎn)調(diào)整到2008年10月28日的1664點(diǎn)，歷時(shí)一年，下跌幅度73%，是第四次大熊市。

　　2008年10月28日的1664點(diǎn)至今，是第五次大牛市的初期，不管目前有多少艱難險(xiǎn)阻，最終將突破6124點(diǎn)。但突破后到哪一個(gè)點(diǎn)位戛然而止、歷時(shí)多少年、上升幅度多少，這三個(gè)問題現(xiàn)在一概不知。何況從2008年10月的1664點(diǎn)至今是不是第五次牛市的初期，目前還是一個(gè)不能確認(rèn)的問題。如果下一步會(huì)跌破1664點(diǎn)，那就說明第四次大熊市還未結(jié)束，我們現(xiàn)在還處在第四次大熊市之中。就我個(gè)人的看法而言，不認(rèn)為世界金融危機(jī)的余震會(huì)超過主震，更不認(rèn)為中國的問題像西方那樣嚴(yán)重，因此也不認(rèn)為下一步會(huì)跌破1664點(diǎn)。

　　總結(jié)過往牛熊交替的特點(diǎn)，可以看出：一是時(shí)間上并無規(guī)律；大體上循環(huán)周期逐漸延長；二是空間上總體向上，給長期投資優(yōu)秀企業(yè)的朋友們以極大的支持；但由于股權(quán)分置以及市場治理不嚴(yán)、股民不夠成熟等原因造成的股市暴漲暴跌，加上逃不掉的經(jīng)濟(jì)周期，又為喜歡炒作波段、高拋低吸的朋友們提供了強(qiáng)大的理由。

　　其實(shí)，判斷現(xiàn)在處于哪個(gè)階段屬于預(yù)測的范圍。股市是一座座連綿起伏的山峰，我們只知道未來的山峰更高，卻總不知道現(xiàn)在正處在哪一座。模糊地度量大盤的高低，把更多精力放在又好又便宜并且能夠超越牛熊周期的優(yōu)秀個(gè)股上面，才是最佳的選擇。 J145