6月13日科創(chuàng)板剛剛隆重開板，6月19日即迎來了第一家公司啟動招股，科創(chuàng)板真的來了！
無論是機構(gòu)投資者還是合格的中小投資者都摩拳擦掌迎接科創(chuàng)板，準備大干一場，尤其是科創(chuàng)板無論在發(fā)行機制還是在交易層面都有不少的改革，作為注冊制的試驗，科創(chuàng)板為投資者提供了新的投資機會。
一、長期分享成長紅利
從長期來看，科創(chuàng)板定位于科技創(chuàng)新類企業(yè)，是主要針對具有科技含量的小公司或者未盈利的有前景的公司提供融資的平臺?？苿?chuàng)板的推出同時滿足支持科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及讓投資者分享企業(yè)的成長紅利要求。我們注意到科創(chuàng)板注意中小投資者保護，作出了投行跟投、綠鞋機制、原始股解禁以及嚴格退市制度等相關(guān)制度安排。在目前的安排下，普通投資者均可通過公募基金積極參與科創(chuàng)板投資，分享中國高成長企業(yè)帶來的成長紅利。
1971年2月8日，納斯達克建立，最初的指數(shù)為100點，而同年道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)為890點。2018年，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)達到最高點位26951點，漲幅達2900%；同年8月，納斯達克指數(shù)也達到史上最高值，為8133點，漲幅達8033%，期間漲幅遠高于道指。所以從美國的經(jīng)驗看長期看，科創(chuàng)板具有高風(fēng)險高收益特征，為長線投資者提供了成長紅利。
二、中短期提升相關(guān)行業(yè)估值
雖然目前科創(chuàng)板尚未掛牌交易，對市場總體的影響我們不得而知，但是從創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板推出對市場的影響我們可以類似推測科創(chuàng)板對市場的影響以及結(jié)構(gòu)性的機會。
截至2019年6月18日，提交申請的公司有123家。根據(jù)申報標準情況看，90%的公司以第一套標準申請上市，假設(shè)25家企業(yè)同時掛牌，募集資金大約在200億元附近。從創(chuàng)業(yè)板當(dāng)時掛牌的情況看，第一批28家，第二批8家，其后逐步穩(wěn)定每周兩家。從市場的反應(yīng)看創(chuàng)業(yè)板開板后主板的走基本沒有受到重大影響，資金分流效應(yīng)有限。
但是結(jié)構(gòu)性的影響較為明顯。創(chuàng)業(yè)板集中于信息技術(shù)、醫(yī)藥、新材料等泛科技股的領(lǐng)域，電子行業(yè)市盈率在創(chuàng)業(yè)板開設(shè)之后半年內(nèi)，估值提升幅度最高達到了56%。通信、計算機行業(yè)在創(chuàng)業(yè)板開通前后有著相同的估值提升過程，并先后在2010年3月和4月達到估值提升高點，板塊估值提升幅度最高達到58%、55%。我們預(yù)計這種現(xiàn)象將在科創(chuàng)板重演。
從申報的前100家公司的行業(yè)分布看，新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備以及新材料是分布最為集中的行業(yè)，預(yù)計這些行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將受益于估值的提升。
另外從交易層面而言，科創(chuàng)板的推出，頭部券商將大概率成為改革的主要推動者和受益者，一方面科創(chuàng)板項目大多數(shù)是頭部券商承攬，另一方面科創(chuàng)板的推出也有利于市場活躍，直接受益者仍是券商，再者考慮到綠鞋制度和跟投制度預(yù)計券商會有額外的投資收益。由賣方測算，科創(chuàng)板首年給券商帶來的業(yè)績貢獻約為60億元，占2018年證券行業(yè)收入約2.4%。
三、個股的機會
1、牛股挖掘
就個股而言，科創(chuàng)板的推出首先是提供了新鮮血液，尤其是具有科技創(chuàng)新能力的的上市公司為投資者提供了挖掘牛股的機會。從創(chuàng)業(yè)板的運行情況看，創(chuàng)業(yè)板品種牛股輩出，市場化發(fā)行以來至今漲幅超過5倍的個股比例在三個市場中最高。愛爾眼科、同花順、億緯鋰能、網(wǎng)宿科技、智飛生物等一批公司在業(yè)績持續(xù)推動下股價不斷創(chuàng)出新高。
科創(chuàng)板以核心科技水平為主要標準，雖然部分企業(yè)短期盈利水平不高，但成長性是最重要的考量指標。預(yù)計科創(chuàng)板將涌現(xiàn)一批高成長的公司，投資者可以深度挖掘收入高增長的競爭優(yōu)勢公司，作為長期持倉標的。我們認為科創(chuàng)板給市場帶來的最大的機會是牛股的深度挖掘和與公司的共同成長。
2、打新機會
在新規(guī)下最終的網(wǎng)下發(fā)行比例為60-80%%，相比之前10%的網(wǎng)下發(fā)行比例有了巨大的提升。但在新規(guī)下96%以上的私募基金和所有的個人投資者不能參與網(wǎng)下配售，因此投資者想?yún)⑴c網(wǎng)下配售只有通過公募基金的方式間接打新。測算顯示，在科創(chuàng)板上市企業(yè)漲幅40%~80%、產(chǎn)品規(guī)模2~5億的假設(shè)下，公募基金網(wǎng)下打新收益率分別1.39%~6.93%。
雖然網(wǎng)上配售比例下降，但是由于有資格參與網(wǎng)上打新的投資者大幅度低于普通打新的投資者，據(jù)測算，網(wǎng)上打新的中簽率反而可能會大幅度提升。由賣方測算中簽率約0.023%~0.104%，高出A股其他板塊約16%~39%?？紤]到跟投機制，我們認為新股定價可能會受到一定的控制而不會過高，新股上市后仍有一定的炒作空間。需要指出的是，科創(chuàng)板上市企業(yè)前5個交易日（含首日）不設(shè)漲跌幅限制，日常交易漲跌幅為20%，相比目前規(guī)定均有所放寬，新股更容易在短期達到市場預(yù)期的合理水平，對于過度炒作的品種需要及時兌現(xiàn)收益。
3、個股映射機會
個股映射主要是持有即將上市科創(chuàng)板的股權(quán)的上市公司，雖然這些公司在科創(chuàng)板剛剛宣布推出時受到了市場強烈的關(guān)注，甚至部分品種漲幅巨大。近期隨著市場的下跌大部分映射品種也出現(xiàn)了一定幅度的回調(diào)。我們認為盡管大部分品種已經(jīng)反映了科創(chuàng)板上市公司的價值，但是如果科創(chuàng)板公司受到大幅的追捧，也不排除相關(guān)映射公司再度活躍。投資者可以從交易層面進行關(guān)注，但要注意炒作風(fēng)險。
